यूके अर्थव्यवस्था कमजोर, बीओई के टेलर ने ब्याज दरों को अत्यधिक संकुचित कहा

बैंक ऑफ इंग्लैंड के मौद्रिक नीति समिति के सदस्य एलन टेलर एक चेतावनी जारी कर रहे हैं, जिसके बारे में अधिकांश केंद्रीय बैंकर चुपचाप बात करना पसंद करते हैं: यूके अर्थव्यवस्था कमजोर है, आपूर्ति सदमे मुद्रास्फीति को बढ़ा रहे हैं, और मौद्रिक नीति इन समस्याओं को हल करने के लिए बहुत कठोर है।

टेलर का आकलन एक दर्दनाक सिकुड़न में समाप्त होता है। अर्थव्यवस्था में मांग की कमी है, लेकिन ऊर्जा मूल्यों और व्यापार विघटनों से हो रहे मुद्रास्फीति दबाव के कारण ब्याज दरों को तेजी से काटना राजनीतिक रूप से असुविधाजनक है। परिणामस्वरूप, टेलर के अनुसार, नीति दर उस स्थिति से लगभग 100 बेसिस पॉइंट अधिक है जहां यह होनी चाहिए।

वर्तमान बैंक दर 4.25% है। टेलर उदासीन दर, जो आर्थिक गतिविधि को न तो प्रोत्साहित करती है और न ही सीमित करती है, को लगभग 2.75% पर रखते हैं। अंग्रेजी में: बीओई एक ऐसी अर्थव्यवस्था पर ब्रेक लगा रही है जो पहले से ही त्वरित होने के लिए संघर्ष कर रही है।

यहाँ बात यह है। मुद्रास्फीति वास्तव में बैंक ऑफ इंग्लैंड के अपने अनुमानों से कम रही है। वेतन वृद्धि भी इसी पैटर्न का पालन कर रही है, जिससे अपेक्षाओं को पीछे छोड़ दिया गया है। इसी बीच, बेरोजगारी अपेक्षित से अधिक है।

वह त्रिगुट, नरम मुद्रास्फीति, धीमे वेतन और अधिक बेरोजगारी, स्पष्ट रूप से अपर्याप्त मांग की ओर इशारा करता है। अर्थव्यवस्था अतितापित नहीं है। यह केंद्रीय बैंक के मॉडलों से अधिक तेजी से ठंडी हो रही है।

टेलर MPC के एक अल्पमत का हिस्सा थे, जिन्होंने हालिया बैठक में अधिक आक्रामक कटौती के लिए दबाव बनाया और 3.5% तक कमी का समर्थन किया। इससे 75-बेसिस पॉइंट की कटौती होती, जिसकी गति समिति के बहुमत को स्पष्ट रूप से आरामदायक नहीं लगी। बहुमत ने अधिक सावधानीपूर्ण दृष्टिकोण अपनाया, जिससे टेलर और उनके सह-विरोधी मतदान में हार गए, लेकिन उनकी स्थिति रिकॉर्ड पर स्पष्ट रूप से दर्ज है।

यह तनाव किसी भी व्यक्ति के लिए परिचित है जो केंद्रीय बैंक की राजनीति देखता है। डोव्स बुरी तरह से घटती मांग के डेटा को देखकर क्षति बढ़ने से पहले कार्रवाई करना चाहते हैं। हॉक्स स्थिर आपूर्ति-आधारित मुद्रास्फीति को देखकर तर्क देते हैं कि बहुत जल्दी कटौती करने से विश्वसनीयता खतरे में पड़ सकती है। टेलर स्पष्ट रूप से डोव कैंप में हैं, और उनका तर्क एक विशिष्ट प्रकार का भार रखता है: डेटा लगातार उन्हें सही साबित हो रहा है।

टेलर अप्रत्याशित दरों को नजरअंदाज नहीं कर रहे हैं। वे स्पष्ट रूप से ऊर्जा मूल्यों और भूराजनीतिक विक्षोभ को यूके अर्थव्यवस्था को प्रभावित कर रहे लगातार आपूर्ति झटकों के रूप में पहचानते हैं। ये वही प्रकार के मूल्य दबाव हैं जिनका सामना मौद्रिक नीति कमजोर ढंग से कर सकती है।

इसे इस तरह सोचिए। यदि एक शिपिंग रूट के विघटन के कारण खाद्य सामग्री की कीमतें बढ़ जाती हैं, तो ब्याज दरों में वृद्धि से शिपिंग रूट का समाधान नहीं होता। इससे केवल उपभोक्ताओं के लिए खाद्य सामग्री खरीदना कठिन हो जाता है। आपूर्ति-आधारित मुद्रास्फीति और मांग-आधारित मुद्रास्फीति के लिए मूलभूत रूप से अलग प्रतिक्रियाएं आवश्यक हैं, और टेलर का तर्क है कि BoE पहली को दूसरी की तरह संभाल रहा है।

जो जोखिम वह उठा रहा है, वह विशिष्ट और मापने योग्य है। यदि बैंक दर 4.25% पर बनी रहती है जबकि उदासीन दर 2.75% पर है, तो प्रत्येक महीने की अक्रियता व्यवसायों, उपभोक्ताओं और रोजगार पर अनावश्यक रूप से संकुचित नीति के एक और महीने के बराबर है। कमजोर मांग के सामने लंबे समय तक कठोरता अनुमानित मुद्रास्फीति को लंबे समय तक बैंक ऑफ इंग्लैंड के लक्ष्य से नीचे धकेल सकती है, जो इसे लक्ष्य से ऊपर रखने के समान ही समस्याग्रस्त है।

केंद्रीय बैंकों के पास सममित अधिकार होते हैं, इसका कारण है। अनुपात के नीचे रहना एक ऐसी अर्थव्यवस्था का संकेत है जो बहुत ठंडी चल रही है, जहां निवेश सूख जाता है और श्रम बाजार खराब हो जाते हैं। टेलर की चेतावनी है कि यूके पहले से ही उस दिशा में बढ़ रहा हो सकता है।

बैंक ऑफ इंग्लैंड के दर निर्णय पारंपरिक वित्त से परे फैलते हैं। क्रिप्टो बाजारों और व्यापक जोखिम संपत्तियों के लिए, प्रमुख केंद्रीय बैंकों का मुद्रा नीति स्थिति सबसे महत्वपूर्ण मैक्रो इनपुट में से एक है। कठोर नीति का अर्थ है उच्च उधार लागत, कम तरलता और जोखिम के प्रति कम रुचि। ढीली नीति विपरीत प्रभाव डालती है।

अगर टेलर का दरों में तेजी से कटौती का दबाव अंततः MPC के भीतर सफल होता है, तो यह यूके अर्थव्यवस्था में वित्तीय स्थितियों को आसान बना देगा। कम दरें आमतौर पर पाउंड को कमजोर करती हैं, निवेशकों को जोखिम वक्र पर आगे धकेलती हैं, और वैकल्पिक संपत्तियों की आकर्षकता बढ़ाती हैं। यह गतिशीलता पारंपरिक रूप से क्रिप्टो और अन्य मैक्रो-संवेदनशील होल्डिंग्स के लिए सकारात्मक रही है।

देखिए, एक विपक्षी MPC सदस्य के होने से नीति एक रात में नहीं बदलती। लेकिन टेलर का तर्क उन डेटा के साथ जिसने उनके विचार का समर्थन किया है, वह बढ़ता जा रहा है, जिससे बहुमत के लिए इसे अनदेखा करना कठिन होता जा रहा है। हर अवमूल्यन वाली मुद्रास्फीति रिपोर्ट, हर निराशाजनक रोजगार रिपोर्ट, 4.25% की दर बहुत अधिक है, इस तर्क को समर्थन देती है।

व्यापक संदर्भ भी मायने रखता है। बैंक ऑफ इंग्लैंड अकेला काम नहीं कर रहा है। फेडरल रिजर्व, यूरोपीय केंद्रीय बैंक और अन्य प्रमुख केंद्रीय बैंक सभी आपूर्ति-आधारित सूचकांक और मांग-आधारित कमजोरी के बीच अपने-अपने संस्करण का सामना कर रहे हैं। यदि वैश्विक केंद्रीय बैंकों के बीच सहमति तेजी से आसानी की ओर बढ़ती है, तो बैंक ऑफ इंग्लैंड को आंतरिक MPC राजनीति के बावजूद अनुसरण करने के लिए बढ़ता हुआ दबाव सहना पड़ेगा।

यूके के मैक्रो चित्र को देख रहे निवेशकों के लिए, मुख्य चर यह है कि अगले कई बैठकों के दौरान टेलर की अल्पमत स्थिति में बदलकर बहुमत विचार बन जाएगी या नहीं। 4.25% और उनकी पसंदीदा 3.5% के बीच का अंतर महत्वपूर्ण नीतिगत स्थान को दर्शाता है। इस अंतर को समाप्त करने से अर्थव्यवस्था भर में पूंजी की लागत में महत्वपूर्ण बदलाव होगा।

टेलर जिस जोखिम की चेतावनी दे रहे हैं, वह अत्यधिक कठोर नीति द्वारा प्रेरित लंबे समय तक अपर्याप्त मांग की स्थिति है, जो एक धीमी गति से बढ़ने वाली समस्या है जो तब तक शानदार हेडलाइन्स नहीं बनाती जब तक क्षति पहले ही हो चुकी न हो। जब तक बेरोजगारी पर्याप्त रूप से बढ़कर MPC के भीतर राजनीतिक गणना में परिवर्तन नहीं करती, तब तक अर्थव्यवस्था पहले ही उस गति को खो चुकी हो सकती है, जिसे पुनः प्राप्त करने में कई क्वार्टर लग सकते हैं। यही उनके तर्क का मुख्य बिंदु है, और यह एक ऐसा तर्क है जिसे बाजारों को गंभीरता से लेना चाहिए, भले ही समिति का बहुमत अभी तक पूरी तरह से इसे स्वीकार न किया हो।