केंद्रीय सरकार अमेरिका के रिटायरमेंट खातों की सीमाओं को फिर से तय करने की तैयारी कर रही है।
अमेरिकी श्रम विभाग ने एक नियम प्रस्तावित किया है जो इस बात की स्पष्टता करता है कि 401(k) विश्वासघातक (कर्मचारी समितियां जो योजना निवेश निर्णयों के लिए कानूनी रूप से जिम्मेदार होती हैं) को ऐसे "वैकल्पिक" संपत्तियों, जिनमें निजी निवेश, निजी ऋण और... डिजिटल संपत्तियां शामिल हैं, का मूल्यांकन कैसे करना चाहिए।
यह प्रस्ताव अगस्त 2025 में राष्ट्रपति डोनल्ड ट्रंप द्वारा हस्ताक्षरित एक कार्यालयीय आदेश से सीधे निकला, जिसमें श्रम विभाग को वैकल्पिक संपत्तियों के लिए रिटायरमेंट योजनाओं की पहुंच को बढ़ाने का निर्देश दिया गया। इससे एक दस्तावेजीकृत प्रक्रिया स्थापित होती है, जो मूलतः कानूनी शक्ति वाली एक अनुपालन सूची है, और उन कर्मचारियों के लिए “सुरक्षित आश्रय” प्रदान करती है जो इसे सावधानी से अपनाते हैं: यदि भागीदार बाद में इस निर्णय की चुनौती देते हैं, तो इससे सुरक्षा की एक परत मिलती है।
इसका क्यों महत्व है: अभी के लिए, प्रस्ताव बिटकॉइन और निजी निधियों को निवेश योजनाओं से बाहर रखता है। यह कानूनी ढांचा स्थापित करता है जिस पर नियोक्ता बाद में वैकल्पिक संपत्तियों को जोड़ने के लिए निर्भर करेंगे। वॉल स्ट्रीट इसे एक बड़े वितरण संघर्ष के प्रारंभिक चरण के रूप में मान रही है।
2025 के अंत तक, केवल 401(k) योजनाओं में अमेरिकीयों के पास $10.1 ट्रिलियन था, जैसा कि Investment Company Institute के अनुसार है। जो नियम उन योजनाओं के भीतर पेश किए जाने वाले विकल्पों में बदलाव करता है, उसे बहुत सारे पैसे को बदलने के लिए तेज़ी से काम नहीं करना पड़ता।
उस पूंजी के एक छोटे से हिस्से के आवंटन में भी न्यूनतम बदलाव पीढ़ी के एक सबसे बड़े वैकल्पिक निवेश बाजार के विस्तार का प्रतिनिधित्व करेगा, और निजी समतुल्य और निजी क्रेडिट फंड्स को संचालित करने वाले संपत्ति प्रबंधक इसे सालों से समझते आए हैं।
प्रस्ताव किसी भी नए निवेश जोड़ने की योजना को अनिवार्य नहीं करता है और किसी भी संपत्ति वर्ग को विशेष रूप से स्वीकृत या समर्थित के रूप में नहीं बताता है। यह सावधानी से तटस्थ नियामक भाषा में कहता है कि यहाँ वह प्रक्रिया है जो एक निर्णय को समर्थनीय बनाती है।
नियम के प्रकाशन के बाद, 60 दिनों की जनता टिप्पणी अवधि शुरू हुई। अंतिम संस्करण, यदि वह प्रक्रिया और अनिवार्य कानूनी समीक्षा से बच जाता है, तो विभाग द्वारा किए जाने वाले किसी भी समायोजन को प्रतिबिंबित करेगा। वाशिंगटन में कुछ भी तेजी से नहीं चलता, और यह गति स्वयं उन मिलियनों कर्मचारियों के लिए एक प्रकार की सुरक्षा है जिन्होंने कभी अपने रिटायरमेंट खाता पोर्टल में प्रवेश नहीं किया है।
आपके नियोक्ता बिटकॉइन जोड़ने में जल्दी नहीं कर रहे हैं, लेकिन वॉल स्ट्रीट अगला क्या होता है, इसमें बहुत रुचि रखती है
वह भाग जिस पर इस प्रस्ताव की अधिकांश आलोचना ने ध्यान नहीं दिया है, और जो आपको वास्तव में क्या बहस हो रहा है, यह समझने के लिए सबसे महत्वपूर्ण है, वह है कि हालांकि क्रिप्टोकरेंसी मुख्य शीर्षक है, लेकिन निजी क्रेडिट और निजी समतुल्यता वास्तव में मुख्य घटना हैं।
बिटकॉइन का कोण पाठकों के लिए हमेशा आकर्षक और नीति के लिए वास्तविक रूप से प्रासंगिक होता है, लेकिन इस प्रस्ताव का अध्ययन करने वाले अधिकांश संस्थागत विश्लेषकों का मानना है कि डिजिटल संपत्तियां रिटायरमेंट योजनाओं में सबसे पहले नहीं, बल्कि अंतिम विकल्पों में से एक होने की संभावना है।
मूल्यांकन, संग्रहण और नियामक पालन के लिए क्रिप्टो के लिए बार अन्य वैकल्पिक संरचनाओं की तुलना में सरलता से अधिक है। प्राइवेट इक्विटी और प्राइवेट क्रेडिट पहले से ही दुनिया भर के पेंशन फंड, विश्वविद्यालय निधि और सार्वजनिक सम्पत्ति पोर्टफोलियो में मौजूद हैं। वे अधिकांश 401(k) भागीदारों के लिए अपरिचित हैं, लेकिन उन संस्थानों के लिए बहुत परिचित हैं जो उनका प्रबंधन करेंगे। जब एक विश्वासघात समिति को सम्मिलन के लिए एक सुरक्षित तर्क लिखना होता है, तो यह परिचयता एक महत्वपूर्ण लाभ है।
निजी बाजार ऋण या कंपनी के स्वामित्व हिस्सेदारी होते हैं जो जनता के एक्सचेंज पर व्यापार नहीं होते। एक निजी क्रेडिट फंड सीधे उन व्यवसायों को ऋण देता है जो सार्वजनिक बॉन्ड बाजार तक पहुँच नहीं पाते या पहुँच नहीं करना चाहते। एक निजी समता फंड कंपनियों में स्वामित्व हिस्सेदारी लेता है, अक्सर उन कंपनियों के सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध होने से पहले।
इन रणनीतियों ने बड़े संस्थागत निवेशकों के लिए मजबूत दीर्घकालिक रिटर्न प्रदान किए हैं, जो उनके पक्ष में काफी अच्छा तर्क है। कम सहज तर्क, जिसका समर्थक दुर्लभ ही उल्लेख करते हैं, यह है कि 401(k) बाजार एक ऐसे उद्योग के लिए असाधारण पैमाने का वितरण अवसर प्रस्तुत करता है, जिसने दशकों तक मुख्य रूप से संस्थाओं को बेचा है।
आलोचक जोखिमों के मामले में बहुत आवाज उठाते हैं। वैकल्पिक निवेश आमतौर पर प्रबंधन शुल्क, प्रदर्शन शुल्क और प्रशासनिक लागतों को ऐसे तरीके से जोड़ते हैं जो गैर-विशेषज्ञों के लिए सचमुच अलग करना मुश्किल होता है। अपनी चालीस के दशक में $150,000 के संतुलन के साथ 401(k) प्रतिभागी के लिए, कम लागत वाले सूचकांक फंड में वार्षिक 0.05% शुल्क देने और वैकल्पिक संरचना में 1.5% या अधिक शुल्क देने के बीच का अंतर बहुत बड़ा है। बीस साल तक संयोजित करने पर, यह अंतर रिटायरमेंट आय में दस हजार डॉलर की मात्रा को समाप्त कर सकता है। शुल्क के रूप में दिया गया हर डॉलर एक ऐसा डॉलर है जो संयोजित होना बंद हो जाता है।
मूल्यांकन एक दूसरी स्तर की जटिलता जोड़ता है। मानक 401(k) विकल्पों की कीमत प्रतिदिन निर्धारित की जाती है। भागीदार न्यूनतम घर्षण के साथ रीबैलेंस कर सकते हैं, आवंटन समायोजित कर सकते हैं और वितरण ले सकते हैं क्योंकि प्रत्येक होल्डिंग की स्पष्ट, वर्तमान मार्केट कीमत होती है।
निजी संपत्तियाँ इस तरह काम नहीं करतीं। उनका मूल्यांकन आमतौर पर तिमाही के आधार पर, आकलन और मॉडलों के आधार पर किया जाता है, जिसमें लाइव बाजार लेनदेन शामिल नहीं होते। एक ऐसे फंड में जहाँ विभिन्न समय पर प्रतिभागी प्रवेश और बाहर निकलते हैं, देर से मूल्यांकन से ऐसी न्यायसंगत समस्याएँ उत्पन्न हो सकती हैं जिन्हें हल करना कठिन होता है।
संरचना काम कर सकती है, लेकिन केवल ऐसे उद्देश्य-निर्मित फंड व्रैपर्स के माध्यम से जो मूल्यांकन और तरलता को एक साथ प्रबंधित करने के लिए डिज़ाइन किए गए हों, और ये व्रैपर्स आमतौर पर लागत और जटिलता दोनों जोड़ते हैं।
लिक्विडिटी उस स्थिति में आम बचतकर्ताओं के लिए स्टेक अधिक ऊंची हो जाती है। निजी संपत्तियाँ अक्सर अल्पकालिक नोटिस पर बेचने के लिए अनुबंधित रूप से कठिन होती हैं, और वास्तविक बाजार संकट के समय, लिक्विडिटी सीमाएँ अपने पैसे तक पहुँचने में देरी या पूर्ण प्रतिबंध का कारण बन सकती हैं।
2022 के दर सदमे के दौरान, कुछ बड़े निजी फंड संरचनाओं को बढ़ी हुई रिडेम्पशन दबाव का सामना करना पड़ा, जिसने उनकी तरलता प्रबंधन को परीक्षा में डाला। खुशहाली से, यह पूर्ण आपातकाल में नहीं बदला, लेकिन इसने एक पूर्वावलोकन प्रदान किया कि जब परिस्थितियाँ खराब होती हैं और प्रतिभागी अपना पैसा उस समय सूची पर वापस चाहते हैं, जिसे फंड सहन नहीं कर सकता, तो क्या होता है।
वास्तविक बाधा नियमन से कुछ भी नहीं है
प्रस्ताव के समर्थकों के बीच भी, यह अपेक्षा है कि अपनाया जाना धीमा और सावधानीपूर्वक होगा। TD Cowen के वित्तीय सेवाएं नीति विश्लेषक ने एक शोध नोट में लिखा कि इस नियम का कोई वास्तविक प्रभाव होने में कई वर्ष लग सकते हैं, क्योंकि विश्वासपात्र तब तक कदम नहीं उठाएंगे जब तक कि न्यायालयों ने सुरक्षित आश्रय वास्तव में कायम है इसकी पुष्टि नहीं कर दी हो।
बड़े नियोक्ता एक कानूनी मानक के लिए पहले परीक्षण मामले बनने के लिए उत्सुक नहीं हैं, जो अभी भी परिभाषित हो रहा है, और ऐसे फंड जहाँ अधिकांश रिटायरमेंट पैसा वास्तव में निवेशित है (टारगेट-डेट डिफॉल्ट फंड), अपनी निहित रणनीतियों को लंबे मूल्यांकन चक्रों के माध्यम से बदलते हैं, जो विघटन के प्रति प्रतिरोध के लिए बनाए गए थे।
सबसे वास्तविक मार्ग एक सीमित भागीदारों के लिए छोटे, वैकल्पिक आवंटन, लंबे विश्वासपात्र समीक्षा अवधि, और धीमी, क्रमिक वृद्धि है।
क्रिप्टो के लिए, अर्थपूर्ण 401(k) शामिल करने का व्यावहारिक मार्ग संभवतः सीधे संपत्ति एक्सपोजर के बजाय बिटकॉइन ETFs जैसी नियमित फंड संरचनाओं के माध्यम से होगा, और एक ऐसी लंबी अवधि के माध्यम से जिसमें कीमत स्थिरता और नियामक स्पष्टता हो, जिसे यह संपत्ति वर्ग अभी तक निरंतर रूप से प्रदर्शित नहीं कर पाया है। इसका मतलब यह नहीं है कि यह नहीं होगा, बल्कि यह है कि फिडुशियरीज़ द्वारा स्वीकार किए जाने वाला समय सीमा संभवतः क्रिप्टो उद्योग की अपेक्षाओं से लंबी होगी।
अगर आपकी योजना कभी नए वैकल्पिक निवेश विकल्पों की घोषणा करती है, तो पूछे जाने योग्य प्रश्न सरल और विशिष्ट होते हैं: आपके खाते का कितना हिस्सा आवंटित किया जा सकता है, और क्या इसकी सीमा निर्धारित है? सभी स्तरों सहित सभी शुल्क क्या हैं, केवल प्रमुख संख्या नहीं? और जब बाजार, खासकर क्रिप्टो बाजार, सहयोग नहीं कर रहा हो, तो तरलता वास्तव में कैसे काम करती है?
अभी जो नियम लिखा जा रहा है, वह तय करेगा कि उन प्रश्नों के सच्चे उत्तर हैं या नहीं। 401(k) योजनाओं में विकल्प देखने में सबसे तत्पर लोग आपके सामान्य रिटायरमेंट बचतकर्ता नहीं हैं।
वे संपत्ति प्रबंधक हैं जिन्होंने वर्षों तक दस ट्रिलियन डॉलर की रिटायरमेंट पूंजी पर नजर रखी है और एक ऐसे नियम का इंतजार किया है जो उन्हें अपना मामला पेश करने की अनुमति दे। श्रम विभाग जो रूपरेखा बना रहा है, उसका पूरा उद्देश्य यह सुनिश्चित करना है कि इन दो सेटों के हित सही क्रम में बने रहें। ध्यान से देखें कि क्या वे ऐसा करते हैं।
पोस्ट वॉल स्ट्रीट एक $10 ट्रिलियन का अवसर देखती है जब वाशिंगटन 401(k) नियमों को फिर से लिखता है पहले CryptoSlate पर प्रकाशित हुई।