शीर्ष क्रिप्टो वीसी 2025 में AUM में कमी देखते हैं, हॉन वेंचर्स एकमात्र लाभार्थी

लेखक: बेन वेइस

DeepChain TechFlow

शेनचाओ का सारांश: फॉर्च्यून पत्रकार ने SEC से एक सेट गुप्त क्रिप्टो VC वित्तीय उपलब्धता दस्तावेज प्राप्त किए, जिनमें दिखाया गया कि 2025 में Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin जैसे शीर्ष संस्थानों का प्रबंधित संपत्ति आकार (AUM) सभी में कमी आई। लेकिन यह कमी हमेशा खराब बात नहीं है—a16z crypto ने बाजार के शीर्ष पर LPs को पैसा वापस कर दिया, जिससे पहली फंड DPI 5.4 गुना हो गई। एकमात्र वह संस्थान जिसका विपरीत वृद्धि हुई, वह Haun Ventures है, जिसने BVNK की Mastercard द्वारा अधिग्रहण के माध्यम से स्थिर मुद्रा क्षेत्र में सही भविष्यवाणी की।

क्रिप्टो VC के शीर्ष खिलाड़ी 2025 के बाजार के गिरावट से बच नहीं पाए।

फॉर्च्यून के पत्रकार बेन वेइस ने अमेरिकी सेक्युरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) से पहले गुप्त रखे गए निवेश सलाहकार वित्तीय उपलब्धता दस्तावेज प्राप्त किए। डेटा सीधा है: 2025 में पैराडाइम, पैन्टेरा कैपिटल जैसे शीर्ष संस्थागत निवेशकों का AUM सामूहिक रूप से कम हो गया।

चित्रकथा: 2021-2025 के बीच शीर्ष क्रिप्टो वीसी का प्रबंधित संपत्ति आकार (AUM)

ग्राफिक्स: बेन वाइस / फोर्च्यून

लेकिन संख्याएँ सूचीबद्ध करने से पहले, एक महत्वपूर्ण बात स्पष्ट करनी आवश्यक है: AUM VC की सफलता का एक अच्छा मापदंड नहीं है। यह न तो एक नई फंडिंग राउंड को दर्शाता है, न ही LP द्वारा निकासी वितरण, और न ही पूंजी आह्वान को। क्रिप्टो संपत्ति के मूल्य स्वयं अत्यधिक अस्थिर होते हैं—एक अस्थिर व्यक्ति का एक ट्वीट क्रिप्टो की कीमत को रोलर कोस्टर पर ले जा सकता है (मस्क, ट्रम्प, चैंग�ेंगजियाओ, कोई भी चुनें)। पुराने क्रिप्टो VC ने 2021 के NFT महोत्सव के दौरान संपत्ति में तेजी देखी है, और उसके बाद के 'क्रिप्टो हिमकाल' में पोर्टफोलियो में भारी गिरावट भी।

मूल लेखक बेन वेइस ने भी जोर दिया: वास्तविक शीर्ष निवेशक, अंततः LP को पैसा वापस कर देते हैं। AUM का अल्पकालिक परिवर्तन प्रदर्शन की अच्छाई या बुराई का संकेत नहीं है।

इस पूर्वधारणा को समझें, फिर विस्तार से डेटा देखें।

a16z crypto के चार क्रिप्टो फंड्स का AUM 2024 में लगभग 40% की गिरावट के साथ $95 बिलियन तक घट गया। इसी अवधि में, मातृ कंपनी Andreessen Horowitz का संपत्ति प्रबंधन आकार $1000 बिलियन से अधिक हो गया।

संकुचन का कारण, इस संस्थान द्वारा पहले तीन फंड के लाभ को LP में वापस बांटना शुरू करना है। जानकारों के अनुसार, a16z crypto ने 2025 में क्रिप्टो बाजार के शीर्ष पर वितरण करने का जानबूझकर फैसला किया है।

प्रभाव कैसा रहा? न्यूकमर के डेटा के अनुसार, a16z की पहली क्रिप्टो फंड का नेट DPI (वितरण बनाम अदायगी की गई पूंजी का अनुपात) 5.4 गुना है। कार्टा प्लेटफॉर्म पर 2018 में इसी समय एकत्रित अन्य VC फंड्स की तुलना में यह रिटर्न काफी उल्लेखनीय है।

दूसरे शब्दों में, AUM में कमी a16z crypto के मामले में "होल्डिंग में तेजी से गिरावट" के परिणामस्वरूप नहीं, बल्कि "पैसा कमाकर LP को वापस देने" के परिणामस्वरूप हुई है।

मल्टीकॉइन कैपिटल की किस्मत क्रिप्टो मार्केट से गहराई से जुड़ी हुई है। 2021 के क्रिप्टो बुल रन के दौरान, इसका AUM एक साल में लगभग तीन गुना हो गया और $90 बिलियन के करीब पहुंच गया। FTX के पतन के बाद यह सीधे गिर गया, लेकिन अगले दो वर्षों में यह धीरे-धीरे वापस आया।

लेकिन 2025 की इस गिरावट ने इसे फिर से पीछे धकेल दिया। 2024 से 2025 तक, Multicoin का AUM आधे से अधिक घटकर लगभग $27 बिलियन हो गया। 2025 के अक्टूबर से BTC के तीव्र गिरावट के बाद, क्रिप्टो संपत्तियाँ सभी दिशाओं में गिरीं, और Multicoin जैसी संरचना जो हेजफंड और VC फंड दोनों का संचालन करती है, सबसे पहले प्रभावित हुई।

एक पृष्ठभूमि जोड़ें: मल्टीकॉइन के सह-संस्थापक काइल सैमनी ने इस साल फरवरी में कंपनी छोड़ दी और टेक्नोलॉजी क्षेत्र की अन्य दिशाओं में निवेश करने की ओर मुड़ गए।

पैंटेरा कैपिटल का AUM भी सिकुड़ा, लेकिन a16z की तरह, इसका एक कारण LPs को निकासी वितरण देना था।

जानकारों के अनुसार, पैंटेरा ने 2025 में पांच निवेशित कंपनियों को आईपीओ किया, जिसमें सर्कल और बिटगो शामिल हैं। ये निकास निकट नकदी प्रवाह लाए।

सिकुड़ते हुए आवाज़ में, हॉन वेंचर्स एकमात्र अपवाद है।

पूर्व a16z crypto साझेदार केटी हॉन द्वारा स्थापित इस संस्था की AUM में पिछले वर्ष की तुलना में 30% से अधिक की वृद्धि हुई है और यह $25 अरब के करीब पहुँच गई है। एक ओर, इसका कारण उसके द्वारा सही स्पेस पर बेट लगाना है—इसके द्वारा निवेश की गई स्थिर मुद्रा कंपनी BVNK को Mastercard ने अधिकतम $18 अरब के लिए अधिग्रहण किया। दूसरी ओर, Haun Ventures ने 2025 में नए $10 अरब के फंड को जुटाया है।

हालांकि AUM सिकुड़ रहा है, लेकिन शीर्ष संस्थाएँ अपना काम नहीं रोक रही हैं:

पैराडाइम अधिकतम $15 अरब की नई फंड की एकत्रित कर रहा है। a16z crypto अधिकतम $20 अरब की एकत्रित कर रहा है। ड्रैगनफ्लाई ने हाल ही में $6.5 अरब की चौथी फंड को समाप्त कर दिया है। लेख प्रकाशित होने के बाद फॉर्च्यून ने संशोधन जोड़ा: ड्रैगनफ्लाई के प्रवक्ता ने वास्तव में प्रतिक्रिया दी, जिसमें डेटा को 'सटीक' कहा गया और कहा गया कि 'हम कैपिटल को सक्रिय रूप से निवेश कर रहे हैं।'

Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin, Haun Ventures के प्रतिनिधियों ने टिप्पणी करने से इंकार कर दिया।

मूल पाठ यहाँ समाप्त हो गया है, लेकिन कुछ पृष्ठभूमि को जोड़ना उपयोगी है।

क्रिप्टो VC और पारंपरिक टेक VC में मूलभूत अंतर है। पारंपरिक VC स्टॉक एक्विटी में निवेश करते हैं और निकास IPO या एक्विजिशन के माध्यम से करते हैं। क्रिप्टो स्टार्टअप्स के अधिकांश के अपने टोकन होते हैं, जिससे VC की होल्डिंग सीधे टोकन की कीमत में उतार-चढ़ाव के सामने होती है।

मल्टीकॉइन सबसे चरम उदाहरण है: फोर्च्यून के पिछली रिपोर्ट के अनुसार, 2017 से 2021 तक इसके संपत्ति 20,287% बढ़ी, और 2022 में यह 90% तक गिर गई। यह आकार पारंपरिक VC क्षेत्र में असंभव है।

पैन्टेरा कैपिटल की इस साल शुरू में की गई भविष्यवाणी रिपोर्ट के अनुसार, BTC को छोड़कर क्रिप्टो का कुल बाजार पूंजीकरण (ETH और स्थिर मुद्राओं को बाहर रखकर) 2024 के अंत के उच्च स्तर से लगभग 44% गिर चुका है। लेकिन ऐतिहासिक पैटर्न के अनुसार, मंदी का समय ही निवेश का अवसर होता है। अभी कई प्रमुख संस्थाएँ अपनी अगली चक्र के लिए जोखिम उठाते हुए सघन रूप से निवेश एकत्रित कर रही हैं।

फॉर्च्यून की पहले की अनूठी रिपोर्ट के अनुसार, a16z crypto की पांचवीं फंड 2026 की पहली छमाही में फंडिंग पूरी करने की योजना बना रही है, जिसका नेतृत्व क्रिस डिक्सन करेंगे और यह ब्लॉकचेन दिशा पर पूरी तरह से निवेश करती रहेगी। दूसरी ओर, पैराडाइम की नई फंड के बारे में वॉल स्ट्रीट जर्नल की रिपोर्ट के अनुसार, यह AI और रोबोटिक्स के क्षेत्र में विस्तार करेगी। दोनों रणनीतियों में स्पष्ट अंतर है: a16z crypto पर पूरी तरह से केंद्रित रहता है, जबकि Paradigm क्रॉस-सेक्टर हेजिंग का चयन करता है।