लेखक: अजुमा, ओडेली स्टार डेली
क्रिप्टोकरेंसी का बेयर मार्केट अभी भी जारी है, लेकिन प्राइमरी मार्केट में कुछ बहुत महत्वपूर्ण संकेत दिखाई दे रहे हैं।
5 मई, 2024 को, पूर्व अमेरिकी संघीय अभियोजक केटी हॉन द्वारा स्थापित निवेश फर्म हॉन वेंचर्स ने 10 बिलियन डॉलर के कुल आकार की एक फंडिंग राउंड पूरी करने की घोषणा की, जिसमें प्रारंभिक और बाद के फंड में से प्रत्येक को 5 बिलियन डॉलर आवंटित किया जाएगा, और भविष्य के 2 से 3 वर्षों में मुख्य रूप से क्रिप्टोकरेंसी और ब्लॉकचेन क्षेत्र की स्टार्टअप कंपनियों में निवेश किया जाएगा, साथ ही AI एजेंट्स, फिनटेक और वैकल्पिक संपत्ति जैसे क्रॉसओवर सेगमेंट में विस्तार किया जाएगा।
केवल एक दिन बाद, a16z ने अपनी पांचवीं क्रिप्टोकरेंसी फंड, क्रिप्टो फंड 5 के फंडिंग को पूरा कर लिया है, जिसमें 22 बिलियन डॉलर की प्रतिबद्ध पूंजी प्राप्त हुई है। यह फंड क्रिप्टोकरेंसी बाजार में गहराई से शामिल रहेगा और उन क्षेत्रों पर ध्यान केंद्रित करेगा जो चक्रीय परिवर्तन में सबसे अधिक नजरअंदाज किए जाते हैं, लेकिन जो लंबे समय तक सबसे अधिक मूल्य पैदा करते हैं, और नई पीढ़ी के बुनियादी ढांचे को ऐसे उत्पादों में बदलेगा जिनका उपयोग लोग रोजाना करते हैं।
अगर आप समय रेखा को और पीछे खींचते हैं, तो आप देखेंगे कि यह एक यादृच्छिकता नहीं है, बल्कि मुख्य VC समूहों की "सामूहिक सहमति" जैसा लगता है।
इस साल फरवरी में, ड्रैगनफ्लाई के फंड IV ने 6.5 अरब डॉलर की निवेश राशि एकत्रित की; फरवरी के अंत में, कई मीडिया रिपोर्ट्स ने बताया कि पैराडाइम अपने अगले फंड के लिए अधिकतम 15 अरब डॉलर एकत्रित करने की कोशिश कर रहा है; मार्च में, पैराफाई ने घोषणा की कि उसने 1.25 अरब डॉलर की निवेश राशि एकत्रित कर ली है; अप्रैल के अंत में, सूत्रों के मुताबिक, ब्लॉकचेन कैपिटल अपने दो फंड्स के लिए 7 अरब डॉलर एकत्रित कर रहा है... केवल तीन महीनों में, उपरोक्त केवल छह VC ने ही 60 अरब डॉलर से अधिक की राशि एकत्रित कर ली है।
अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि इस राशि की एकत्रित करने की प्रक्रिया बाजार के सबसे गर्म समय में नहीं, बल्कि शेल्ड कॉइन की तरलता के समाप्त होने, प्राथमिक बाजार के मूल्यांकन में गिरावट और उद्योग के मनोबल में निरंतर मंदी के अवसर पर हुई। जैसा कि a16z के साझेदार क्रिस डिक्सन ने कहा, "हम एक अपेक्षाकृत शांत चरण में हैं," यह बुलिश मनोदशा के समय में लाभ का लाभ उठाना नहीं है, बल्कि एक पारंपरिक विपरीत चक्रीय निवेश है।
प्राथमिक बाजार में विभाजन हो रहा है
अगर केवल 60 बिलियन डॉलर के फंडिंग राशि पर ध्यान केंद्रित किया जाए, तो यह भ्रम पैदा हो सकता है कि "प्राइमरी मार्केट वापस जीवन में आ रहा है", लेकिन वास्तविकता इतनी सरल नहीं है। शीर्ष VC और मध्यम VC की वर्तमान जीवनयापन की स्थिति को देखते हुए, प्राइमरी मार्केट में स्पष्ट विभाजन का प्रकट होना शुरू हो गया है।
अधिकांश मध्यम और छोटे वीसी के लिए, यह चक्र कल्पना से बहुत अधिक कठिन रहा है। शैम्प कॉइन्स की लगातार कमजोरी (लगभग पूरे बुल रन को चूक देना) और सेकेंडरी मार्केट में लिक्विडिटी में संकुचन के कारण, फंड के निकास के मार्ग गंभीर रूप से अवरुद्ध हो गए हैं, और बुक पर सकारात्मक रिटर्न अक्सर लंबे अनलॉक पीरियड के साथ-साथ कम होकर नकारात्मक हो जाते हैं। अपेक्षित निवेश रिटर्न के कम होने से सीधे रूप से LP का विश्वास कम हो गया है, और नए फंड्स की फंडिंग और भी कठिन हो गई है।
इसलिए हम देखते हैं कि बैरिश में अधिकांश मध्यम और छोटे VC अपने आप को प्रतिक्रियाशील संकुचन की ओर धकेल रहे हैं: कुछ VC ने फंड के आकार में कमी की, निवेश की आवृत्ति कम की; कुछ ने केवल सेकेंडरी फंड में रूपांतरण किया; और कुछ ने पूरी तरह से बाजार से वापसी कर ली। पिछले बुलिश से बहुत अधिक प्रसिद्ध हुए कई मध्यम और छोटे VC अब बाजार में अदृश्य हो चुके हैं।
इसके विपरीत, वे शीर्ष VC हैं जो अभी भी बड़े पैमाने पर फंडिंग कर रहे हैं। हालांकि इन VC का निवेश गति बाजार के मंदी के साथ धीमी हो गई है, लेकिन संरचनात्मक लाभ के कारण, वे प्राथमिक बाजार पर अपना प्रभुत्व लगातार मजबूत कर रहे हैं।
संरचनात्मक लाभ के संदर्भ में, पहला यह है कि शीर्ष VC अक्सर अधिक मजबूत संसाधन एकाधिकार क्षमता रखते हैं, जिससे वे दुर्लभ उच्च गुणवत्ता वाले प्रोजेक्ट्स को अधिक प्रभावी ढंग से प्राप्त कर सकते हैं (उदाहरण के लिए, Kalshi के निवेशक a16z और Paradigm हैं, Polymarket के निवेशक Dragonfly और ParaFi हैं, Blockchain Capital ने Coinbase और Circle में निवेश किया है); दूसरा, शीर्ष VC पूरे निवेश चक्र को कवर कर सकते हैं, प्रारंभिक pre-seed, seed से लेकर बाद के A-राउंड, B-राउंड तक, जिससे पीछे छूट जाने के मौके या लाभ को बढ़ाने की संभावना अधिक होती है; तीसरा, शीर्ष VC के पास अधिक परीक्षण का स्थान होता है, बड़ा संपत्ति प्रबंधन आकार अपेक्षाकृत उच्च विफलता दर को सहन करने और अधिक दीर्घकालिक कथाओं पर प्रतिबद्ध होने की क्षमता प्रदान करता है; चौथा, शीर्ष VC का ब्रांड प्रभाव अधिक बातचीत की शक्ति का संकेत होता है, भले ही समान फंडिंग राउंड में, शीर्ष VC अक्सर मध्यम और छोटे VC की तुलना में अधिक लाभदायक सशर्तों प्राप्त करते हैं।
इस संरचनात्मक लाभ और नुकसान के अंतर के कारण, बाजार विभाजित हो गया और मैथ्यू प्रभाव धीरे-धीरे स्पष्ट होने लगा — यदि बुल बाजार के संदर्भ में, छोटे और मध्यम VC अभी भी कुछ लॉटरी-जैसे निवेशों के माध्यम से उलटफेर कर सकते हैं, लेकिन बेयर मार्केट साइकिल में, यह प्रवृत्ति केवल अधिक स्पष्ट होती जा रही है।
ये 60 अरब डॉलर क्या देख रहे हैं?
इन छह वीसी के खुलासे के अनुसार, इस राउंड में एकत्रित 60 बिलियन डॉलर की राशि का उपयोग निम्नलिखित क्षेत्रों और दिशाओं में निवेश के लिए किया जाएगा।
- ड्रैगनफ्लाई: क्रिप्टो फाइनेंसाइजेशन के ट्रेंड को समर्थन करता है, जिसमें स्थिर मुद्राएँ, प्रेडिक्शन मार्केट, एजेंट भुगतान, चेन पर प्राइवेसी और रियल एसेट टोकनाइजेशन जैसे क्षेत्रों पर ध्यान केंद्रित किया गया है;
- Paradigm: क्रिप्टो के अलावा, AI, रोबोटिक्स और अन्य अग्रणी प्रौद्योगिकी क्षेत्रों में विस्तार;
- ParaFi: स्थिर मुद्रा, संपत्ति टोकनीकरण, संस्थागत स्तर के ऑन-चेन वित्तीय उत्पाद;
- Blockchain Capital: शुरुआती और विकास चरण की क्रिप्टोकरेंसी स्टार्टअप्स पर ध्यान केंद्रित करता है;
- Haun Ventures: स्थिर मुद्रा, संपत्ति टोकनीकरण, भविष्यवाणी बाजार सहित नई पीढ़ी के वित्तीय बुनियादी ढांचे पर विश्वास; साथ ही एजेंट अर्थव्यवस्था पर भी विश्वास;
- a16z: स्थिर मुद्रा, DeFi, भविष्यवाणी बाजार, संपत्ति की टोकनीकरण जैसे वित्तीय बुनियादी ढांचे का उल्लेख करते हुए, इस बात पर जोर दिया गया कि AI के बड़े विस्फोट के समय में, क्रिप्टो नेटवर्क की मूल विशेषताएँ अभी भी सॉफ्टवेयर की पारदर्शिता और सत्यापन समस्याओं को हल करने के लिए उपयोग की जा सकती हैं।
छह वीसी के जारी बयानों को एक साथ रखने पर, दिखाई देता है कि विभिन्न वीसी अभी भी अपने जोर के मामले में कुछ अंतर रखते हैं, लेकिन समग्र रूप से वे स्पष्ट रूप से एकत्रित हो चुके हैं।
सबसे महत्वपूर्ण सहमति निश्चित रूप से स्थिर मुद्रा, संपत्ति टोकनीकरण (RWA), भविष्यवाणी बाजार और ऑन-चेन भुगतान जैसी नवीनतम ऑन-चेन फाइनेंशियल बुनियादी ढांचे के साथ है। हाउन वेंचर्स, a16z, ड्रैगनफ्लाई और पैराफी सभी नए फंड की दिशा में इन कुंजी शब्दों का बार-बार उल्लेख कर रहे हैं। किसी न किसी तरह, इसका मतलब है कि क्रिप्टो उद्योग का निवेश तर्क बदल रहा है। पिछले चक्र में भावनाओं से प्रेरित निवेश के विपरीत, इस चक्र में शीर्ष VC उन बुनियादी ढांचे वाले प्रोजेक्ट्स पर अधिक ध्यान केंद्रित कर रहे हैं, जिनमें पहले से ही वास्तविक मांग की पुष्टि हो चुकी है और पारंपरिक वित्तीय प्रवाह को लंबे समय तक समर्थन करने का संभावित मौका है।
इसके अलावा, टॉप VC भी AI से संबंधित निवेश में स्पष्ट रूप से वृद्धि कर रहे हैं, Paradigm ने स्पष्ट रूप से कहा है कि वह अपनी धनराशि का कुछ हिस्सा AI और रोबोटिक्स की ओर निर्देशित करेगा, जबकि Haun Ventures और Dragonfly दोनों ने एजेंट-संबंधित दिशाओं का उल्लेख किया है। इस रुझान के पीछे का कारण जटिल नहीं है: एक ओर, AI वर्तमान में वैश्विक प्रौद्योगिकी क्षेत्र की सबसे निश्चित प्रमुख दिशा बन गया है, और टॉप VC इसमें शामिल नहीं हो सकते; दूसरी ओर, क्रिप्टो उद्योग यह साबित करने की कोशिश कर रहा है कि यह केवल AI के प्रवाह में हास्यास्पद पुरानी कहानी नहीं है, बल्कि AI के युग के नींव की बुनियादी सुविधाओं में से एक बन सकता है—खासकर एजेंट अर्थव्यवस्था के उभार के साथ, क्रिप्टो नेटवर्क की मूलभूत खुलापन, संयोज्यता और अनुमति-रहित प्रकृति पुनः मूल्य प्रदर्शित करने लगी है।
बेयर मार्केट में फंडिंग, मूल रूप से अगले साइकिल पर जुए की बात है
एमसी के लिए, मंदी काल अक्सर भविष्य के ढांचे को निर्धारित करने वाला वास्तविक चरण होता है।
बुल मार्केट में फंडिंग सबसे आसान होती है, लेकिन प्रोजेक्ट की वैल्यूएशन और एंट्री बैरियर अक्सर अधिक होते हैं; केवल तभी VC के लिए ज्ञान के आधार पर अतिरिक्त लाभ प्राप्त करने का अवसर वास्तव में बढ़ता है, जब बाजार का मनोबल कमजोर हो, लिक्विडिटी समाप्त हो जाए, और उद्योग की कहानी असफल हो जाए।
पिछले कई चक्रों को देखने पर, बाजार की गिरावट वास्तविक उच्च गुणवत्ता वाली परियोजनाओं को नहीं रोकती, बल्कि बाजार के पुनर्व्यवस्थीकरण की गति को तेज करती है, जिससे "सोना तेजी से चमकता है"। यही कारण है कि भले ही वर्तमान बाजार का मनोबल अभी भी निम्न स्तर पर हो, शीर्ष VC अभी भी चक्र के विपरीत बड़े पैमाने पर निवेश एकत्रित कर रहे हैं।
क्योंकि वे जिस पर असल में अपनी बेट लगा रहे हैं, वह “अभी” नहीं, बल्कि अगले चक्र की शुरुआत के बाद कौन नया सर्कल, नया हाइपरलिक्विड, नया पॉलीमार्केट बनेगा।