बिटकॉइन-संचालित क्रिप्टो बाजार का युग समाप्त हो रहा है

लेखक: Charlie

संकलन: Luffy, Foresight News

लंबे समय तक, पूरे क्रिप्टो मार्केट की दिशा बिटकॉइन के चारों ओर घूम रही थी। आज, ऐसा समय समाप्त हो रहा है।

The crypto economy is now divided into two camps: native assets and extrinsic assets.

इंट्रिन्सिक का अर्थ है वह पारंपरिक क्रिप्टो कैटेगरी जिसे लोग अच्छी तरह जानते हैं: इन टोकन और प्रोजेक्ट का मूल्य पूरी तरह से क्रिप्टो संपत्ति के समग्र बाजार के उतार-चढ़ाव पर निर्भर करता है। जबकि एक्सट्रिन्सिक संपत्तियाँ केवल नाममात्र के लिए क्रिप्टो सेक्टर से संबंधित हैं, और उनका मूल्य अब क्रिप्टो बाजार से अधिक स्वतंत्र होता जा रहा है।

बिटकॉइन का मूल्य इसकी अपनी विशेषताओं से उत्पन्न होता है और यह इसकी कीमत पर प्रतिबिंबित होता है। कीमत में वृद्धि से बाजार की इसके मूल्य गुणों की समझ और मजबूत होती है। बुल बाजार के शिखर पर, बिटकॉइन को «अंतरग्रहीय सामान्य मुद्रा» माना जाता है, जो मानवता के पास सबसे कम मात्रा में उपलब्ध डिजिटल परिसंचरण संपत्ति है; बेयर बाजार के निचले बिंदु पर, इसे कोई कैशफ्लो समर्थन वाला डिजिटल संग्रह वस्तु माना जाता है।

हाइपरलिक्विड दोनों वर्गों के बीच स्थित है। इसका अधिकांश व्यापार अभी भी क्रिप्टो बाजार के प्रदर्शन पर निर्भर करता है, लेकिन आपूर्ति और मांग दोनों लगातार विस्तारित हो रहे हैं। कई ऑन-चेन फाइनेंशियल इंफ्रास्ट्रक्चर इस श्रेणी में आते हैं, और नींव के संपत्ति धीरे-धीरे वास्तविक संपत्ति के टोकनीकरण प्रकारों की ओर बढ़ रहे हैं।

HIP-3 का ओपन इंटरेस्ट लगभग नॉन-क्रिप्टो ट्रेडिंग की गतिविधि को दर्शाता है। वर्तमान में, HIP-3 का हाइपरलिक्विड कुल ओपन इंटरेस्ट का लगभग 30% हिस्सा है, जबकि 2025 नवंबर में यह अनुपात केवल 4% था। आगामी HIP-4 प्रेडिक्शन मार्केट और भी वृद्धि को बढ़ाएगा, साथ ही नए ट्रेडिंग उपयोगकर्ताओं और ट्रेडिंग संपत्तियों को भी जोड़ेगा।

जबकि वेनीस जैसे प्रोजेक्ट्स पूरी तरह से बाह्य वर्ग में आते हैं, जिनका विकास लॉजिक क्रिप्टो मार्केट से पूरी तरह अलग है। हालाँकि कुछ उपयोगकर्ता समूहों में ओवरलैप है, लेकिन इसका व्यावसायिक मॉडल अनिस्वैप जैसे नेटिव क्रिप्टो प्रोडक्ट्स के बजाय उपभोक्ता स्तर के कृत्रिम बुद्धिमत्ता पर अधिक केंद्रित है। अनिस्वैप का मुख्य व्यवसाय उपयोगकर्ताओं के द्वारा विभिन्न आंतरिक संपत्तियों का व्यापार करना है, और इसका प्रदर्शन स्वाभाविक रूप से संपत्ति की कीमत में उतार-चढ़ाव के साथ बदलता है; वेनीस अपनी निजी बहुमॉडल निष्कर्षण सेवाओं को पैकेज करता है और "आवश्यकता के आधार पर उपयोग + सदस्यता" मॉडल का उपयोग करता है।

वेनीस का क्रिप्टो क्षेत्र के साथ एकमात्र संबंध यह है कि इसने टोकन को मूल्य वाहक के रूप में अपनाया है, और इसके कुछ कैलकुलेशन आपूर्तिकर्ता स्वयं क्रिप्टो उद्योग के पृष्ठभूमि वाले हैं। प्रोजेक्ट लीडर एरिक वूरशीस क्रिप्टो उद्योग में गहराई से शामिल हैं, और वे मानते हैं कि यदि सही तरीके से उपयोग किया जाए, तो टोकन एक उत्कृष्ट मार्केटिंग टूल बन सकते हैं।

Figure भी एक उदाहरण है जो एक लिस्टेड कंपनी है। यह फिनटेक ऋण देने वाली कंपनी ने अपने आप ब्लॉकचेन विकसित किया है, जिससे घर की सम्पत्ति पर ऋण की स्वीकृति का समय 5 मिनट से कम हो गया है। इसके लिए, ब्लॉकचेन केवल एक सहायक प्रौद्योगिकी है, मुख्य मूल्य क्रेडिट बिजनेस में ही है।

टोकन मार्केट या पब्लिक कंपनी सेक्टर के बारे में, बाह्य पथों का स्केलिंग में उभार गहरा महत्व रखता है। पिछले समय में, चूंकि अधिकांश व्यावसायिक मॉडल्स क्रिप्टो एसेट की कीमत से गहराई से जुड़े हुए थे, शुद्ध नीचे से ऊपर की बेसिक्स निवेश को लागू करना मुश्किल था। क्रिप्टो उद्योग में कभी-कभी 'ब्लॉकचेन पर जोर, बिटकॉइन पर कम' की कहानी का उत्साह नहीं आया है, लेकिन पिछले कई चक्रों में अंततः बिटकॉइन के मूवमेंट पर वापसी हो गई। इसका कारण यह है कि इन पथों ने कभी स्थिर मांग नहीं बनाई, सतत आय नहीं पैदा की; भले ही आय हो, वह टोकन मूल्य तक नहीं पहुंच पाई। जब तक टोकन की कीमत बढ़ना बंद नहीं होता, प्रोजेक्ट को समर्थन नहीं मिलता।

इस चक्र का अनुभव पिछले चक्रों से पूरी तरह अलग है। आज हम स्पष्ट रूप से भुगतान करने वाले समूह और उनके भुगतान के तर्क को देख सकते हैं, अधिकांश क्षेत्रों की बाजार मांग को मापा जा सकता है, और यह केवल भावनाओं के आधार पर उत्साह पैदा करने पर निर्भर नहीं है; साथ ही, टोकन के रूप में मूल्य वाहक के तंत्र में भी निरंतर सुधार हो रहा है। वेनीस की आय उपयोगकर्ताओं द्वारा AI निष्कर्षण सेवाओं की खरीद से आती है, भले ही क्रिप्टो बाजार समग्र रूप से नीचे की ओर जा रहा हो, इसका व्यवसाय स्पष्ट रूप से प्रभावित नहीं होगा, क्योंकि यह मूलतः कॉइन की कीमत में उतार-चढ़ाव पर निर्भर नहीं है। इस चक्र में पिछले कई चक्रों में अनुपलब्ध दो मुख्य लाभ हैं: सतत् वास्तविक उपयोग की मांग, और निवेशकों का मूलभूत बातों, और केवल बाजार कथाओं पर निर्भर किए बिना, निवेश करना।

प्राइवेट मार्केट में स्टेबलकॉइन सेगमेंट के लिए भी ऐसा ही है। मार्च 2026 में, मास्टरकार्ड ने BVNK को अधिकतम 18 बिलियन डॉलर में खरीदने की घोषणा की, जबकि यह कंपनी 15 महीने पहले अपने B-राउंड फंडिंग के समय केवल 7.5 बिलियन डॉलर की कीमत पर मूल्यांकित थी। 2025 फरवरी में, स्ट्राइप द्वारा 11 बिलियन डॉलर में अधिग्रहित की गई एक अन्य स्टेबलकॉइन-संबंधित कंपनी Bridge के लिए, स्ट्राइप की वार्षिक रिपोर्ट के अनुसार, वर्तमान में इसकी वार्षिक विकास दर चार गुना हो गई है। इन कंपनियों का विकास पूरी तरह से क्रिप्टो उद्योग के बुल और बेयर साइकिल से अलग है।

यह आंतरिक संपत्तियों के प्रति बेअरिश नहीं है। जिस प्रकार सोना और छोटे सोने के खनिज कंपनियाँ निवेश पोर्टफोलियो में हमेशा अपना स्थान रखती हैं, उसी प्रकार बिटकॉइन और अन्य आंतरिक क्रिप्टो संपत्तियों का भी अस्तित्व का महत्व है। लेकिन इन दोनों प्रकार की संपत्तियों के प्रदर्शन के चलाने वाले तर्क और बाजार संबंध पहले से ही मूलभूत रूप से अलग हो गए हैं, और डेटा भी इसे साबित करता है।

इस उपमा को वास्तविक रूप दिया जा सकता है: छोटे सोने के खनिज शेयर्स और सोने की कीमत के बीच सहसंबंध लगातार लगभग 0.75 पर बना रहता है। यही वर्तमान में पारंपरिक क्रिप्टो मार्केट की स्थिति है—सभी क्रिप्टो संपत्तियाँ छोटे सोने के खनिज की तरह हैं, बिटकॉइन सोने के बराबर है, और पूरा सेक्टर बिटकॉइन के प्रति लीवरेज्ड निवेश के रूप में काम करता है। और ग्राफ में नीली वक्र एक अलग संबंध को दर्शाती है: सोना और स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स मैक्रोइकोनॉमिक कारकों से प्रभावित होकर हल्का सा सह-चलन दिखाते हैं, लेकिन उनके पास अपनी-अपनी स्वतंत्र गतिविधि का तर्क है। यही बाह्य प्रकृति की संपत्तियों के भविष्य की दिशा है। दीर्घकालिक रूप से, ऐसी संपत्तियाँ 「बिटकॉइन के साथ चढ़ाई-उतराई का पालन करना」 से धीरे-धीरे मुक्त होती जाएँगी।

ध्यान दें कि कई बाह्य प्रकार के अस्तित्व स्वयं ही टोकन जारी करते हैं, जो उपरोक्त प्रवृत्ति की पुष्टि करती है और एक विशेष स्थिति भी मानी जाती है।

वर्तमान में, अधिकांश आंतरिक संपत्तियाँ अभी भी बिटकॉइन के चलन के साथ अत्यधिक समानता रखती हैं; कुछ बाह्य संपत्तियों की सहसंबंधिता कम हो गई है, लेकिन चूंकि उनका विकास चक्र अभी भी छोटा है, इसलिए वे अभी तक मजबूत संदर्भ नहीं बन पाई हैं। उद्योग का नियम सदैव यही रहा है कि मूलभूत बातें पहले आती हैं, और बाद में बाजार के सहसंबंध बदलते हैं।

यह परिवर्तन ने उद्योग विश्लेषण की तर्क व्यवस्था को पूरी तरह से बदल दिया है। बाह्य प्रकार के संपत्ति का विश्लेषण करने के लिए, आपको पारंपरिक कंपनियों के विश्लेषण की तरह बुनियादी जांच करनी होगी: भुगतान करने वाले उपयोगकर्ता समूह को समझना, एकल आर्थिक मॉडल की गणना करना, और उद्योग की प्रतिस्पर्धी बाधा का मूल्यांकन करना। बिटकॉइन की कीमत अब पहला संदर्भ सूचक नहीं है; इस प्रकार के प्रोजेक्ट्स का विश्लेषण करना फिनटेक निवेशकों के लिए निर्णय लेने जैसा है, केवल एक अतिरिक्त विशेष चरण—संपत्ति संचालन—जोड़ा गया है।

निम्नलिखित वर्तमान में बाह्य विकास की संभावना रखने वाले खंड हैं:

• ऑन-चेन एक्सचेंज और ब्रोकर सेवा प्रदाता
• लॉन्ग टेल एसेट टोकनाइजेशन के लिए क्लीयरिंग और रिडीमप्शन समाधान
• क्रिप्टो + आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस की गहरी एकीकरण पथ (निजी निष्कर्षण, Nous Research के Psyche जैसे वितरित ओपन सोर्स मॉडल ट्रेनिंग आदि)
• नए डिजिटल बैंक (गोपनीयता सुरक्षा पर ध्यान केंद्रित करने वाले Payy, Raycash ध्यान देने योग्य हैं; उन्हें प्रोग्रामेबल गोपनीयता बुनियादी ढांचा प्रदान करने वाले Aztec और Zama में भी क्षमता है)
• लीवरेज स्पेस (Morpho अब संस्थागत रिपो मार्केट का प्रमुख विकल्प बन चुका है; Valinor, 3jane जैसे मध्यम आकार के प्रोजेक्ट्स निजी क्रेडिट निश्चित क्षेत्र में निपुणता विकसित कर रहे हैं)
• स्थिर मुद्रा जारीकर्ता, वास्तविक संपत्ति के प्रतीकीकरण सेवा प्रदाता
• भुगतान चैनल (सामान्य भुगतान क्षेत्र में, Stripe और Tempo उद्योग के मानक हैं; स्मार्ट एजेंट भुगतान क्षेत्र में, वर्तमान में Coinbase नेतृत्व कर रहा है)
• गैर-वित्तीय क्रिप्टो उपभोक्ता उत्पाद (वेनीस, कलेक्टर क्रिप्ट के उदाहरण के साथ, जो वास्तविक व्यावसायिक मूल्य को टोकन को प्रदान करते हैं, जिससे उत्पाद की लोकप्रियता बढ़ती है और मार्केटिंग को सशक्त बनाया जाता है)
• एजेंट अर्थव्यवस्था (मुख्य अवसर एजेंट, सेवा प्रदाता और निर्माताओं के सहकारी पारिस्थितिकी तंत्र में है, जिसकी स्थानापन्नता कम है। क्लाउडफ्लेयर ने अग्रणी स्थिति अपनाई है, लेकिन यह इससे ट्रैफ़िक शुल्क लेगा या केवल मूलभूत सुविधा सेवा प्रदान करेगा, यह अभी तक अनिश्चित है)

वर्तमान में, उपरोक्त क्षेत्र में निवेश करने के लिए, संबंधित उद्यमों के शेयर में निवेश करना अभी भी सबसे सुरक्षित तरीका है, और उच्च गुणवत्ता वाले टोकन लक्ष्य केवल कुछ विशिष्ट उदाहरण हैं। केवल तभी टोकन की भूमिका और अधिक बढ़ेगी जब उसके मूल्य वहन तंत्र का निरंतर सुधार होगा, और इसके लिए नियामक निकायों और पूरे उद्योग की संयुक्त प्रयासों की आवश्यकता होगी। वर्तमान में संबंधित कार्यों में प्रगति हुई है: नियामक स्तर पर, CLARITY法案 की प्रगति लगातार जारी है; उद्योग स्तर पर, Blockworks जैसे संगठन मार्केट की जानकारी पारदर्शिता को बढ़ावा दे रहे हैं। टोकन मैकेनिज़्म के लिए अभी भी सुधार का लंबा मार्ग है।

लेकिन उपरोक्त विवरण, एक केंद्रीय प्रवृत्ति को नहीं बदल सकते: क्रिप्टो बाजार का ड्राइवर, एकल कारक से बहु-कारकों की ओर बदल रहा है। उद्योग अनुसंधान का ध्यान, बिटकॉइन के चार्ट की व्याख्या करने से बदलकर कंपनियों की मूलभूत बातों पर गहराई से काम करने की ओर हो गया है। आने वाले दशक में, आपको यह समझने में अब असुविधा नहीं होगी कि 「क्रिप्टो मार्केट」 क्यों एक साथ नहीं चढ़ता और नहीं गिरता, क्योंकि उद्योग का प्रारूप पूरी तरह से बदल चुका है।