CLARITY अधिनियम ने सात DeFi प्रोटोकॉल को लाभ पहुंचाया है, जबकि स्टेबलकॉइन के साथ निष्क्रिय आय उत्पन्न करने के चैनल्स को बंद कर दिया गया है।

लेखक: Tindorr

Chopper, Foresight News

सभी बाजार अमेरिकी सेक्युरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) और कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC) के नियामक अधिकार के विवाद पर नजर डाल रहे हैं, जिसमें यह बहस हो रही है कि कौन से अल्ट कॉइन्स 「डिजिटल कमोडिटी」 हैं। यह केवल सतही व्याख्या है, जो पहले से ही बाजार में कीमत में शामिल हो चुकी है।

CLARITY अधिनियम का वास्तविक अर्जन तर्क कहीं और है: अधिनियम ने संस्थागत स्तर पर वैध DeFi गतिविधियों की सीमाएँ निर्धारित की हैं; और बैंकों के मजबूत लॉबींग के तहत, सामान्य उपयोगकर्ताओं को अपने निष्क्रिय स्थिर मुद्रा से आय कमाने के प्रमुख मार्गों को सीधे बंद कर दिया गया है।

यह न केवल DeFi में नए संस्थागत निवेश की लहर को जन्म देगा, बल्कि विशिष्ट प्रोटोकॉल में पहले से ही अनुपालन ढांचे की व्यवस्था की गई है, इसलिए विशाल पूंजी को उनमें प्रवाहित होने के लिए बाध्य करेगा।

नीचे मैंने 7 प्रमुख लाभान्वित प्रोजेक्ट्स को सूचीबद्ध किया है।

यह बिल 2025 जुलाई में हाउस ऑफ रिप्रेजेंटेटिव्स में पारित हुआ (294 मत समर्थन, 134 मत विरोध); 14 मई, 2026 को सीनेट बैंकिंग समिति में विचाराधीन है (ट्रांसलेटर नोट: 14 मई, CLARITY बिल को सीनेट बैंकिंग समिति द्वारा मतदान द्वारा पारित कर दिया गया)।

CLARITY का मुख्य उद्देश्य उपयोगकर्ताओं को स्पष्ट, सटीक और वास्तविक समय के डेटा के माध्यम से बेहतर निर्णय लेने में सहायता करना है। यह प्लेटफॉर्म जटिल क्रिप्टो मार्केट डेटा को सरल और उपयोगि�

• SEC और CFTC के नियामक अधिकारों को स्पष्ट करें, डिजिटल कमोडिटीज को CFTC के अधिकार क्षेत्र में रखें;
• DeFi प्रोटोकॉल, नोड वेरिफायर्स और ओपन सोर्स डेवलपर्स के लिए सुरक्षित नियम बनाए जाएं, जिन्हें केवल मनी ट्रांसफर एजेंसी या ब्रोकर के रूप में नहीं माना जाए।

इस लेख का सबसे महत्वपूर्ण हिस्सा स्थिर मुद्रा आय के बारे में अनुच्छेद 404 है: संयुक्त राज्य अमेरिका ने पिछले वर्ष GENIUS अधिनियम को लागू किया, जिसने स्थिर मुद्रा जारीकर्ताओं को प्रत्यक्ष रूप से उपयोगकर्ताओं को ब्याज देने पर प्रतिबंध लगा दिया; हालाँकि, विनिमय, DeFi प्लेटफॉर्म और मध्यस्थ, पहले से ही उपयोगकर्ताओं की अनुपयोगिता राशि के लिए निवेश आय प्रदान कर सकते थे।

CLARITY अधिनियम एक बार आधिकारिक रूप से लागू होने पर, तुरंत दो बड़े परिवर्तनों को जन्म देगा:

• संस्थागत निवेशकों ने प्रवेश की बाधाओं को हटा दिया है। ब्लैकरोक, ऐपोलो, डिचेट्स बैंक, पेंशन फंड, कॉर्पोरेट कोश फंड आदि पहले देखते रहे। कम्प्लायंस टीमें यह मूल्यांकन नहीं कर पा रही थीं कि संबंधित संपत्तियाँ प्रतिभूतियाँ हैं या नहीं, इसलिए वे बड़े पैमाने पर निवेश नहीं कर पा रही थीं। अब CFTC ने स्पष्ट अधिकार क्षेत्र निर्धारित कर दिया है, DeFi ने सुरक्षित क्षेत्र स्थापित कर दिया है, और संस्थागत निवेशक अब बड़े पैमाने पर प्रवेश कर सकते हैं।
• लाभ की तलाश में निकाले गए फंड अब अक्षम स्थिर मुद्रा निवेश से बाहर निकल रहे हैं। पहले एक्सचेंज पर USDC रखकर लगभग 5% वार्षिक रिटर्न कमाने का मॉडल अब मौजूद नहीं रहेगा। सैकड़ों अरब डॉलर के स्थिर रिटर्न की तलाश करने वाले फंड को नए निवेश मार्ग ढूंढने होंगे।

इसलिए, दो विशाल निवेश धाराएँ (संस्थागत निवेशक अंततः प्रवेश कर रहे हैं + छोटे निवेशक आय खोज रहे हैं), एक ही प्रकार के लक्ष्यों की ओर एक साथ बहेंगी: अनुपालन युक्त, वास्तविक व्यावसायिक परिदृश्य वाले, संरचित आय उत्पाद।

ये सभी प्रोटोकॉल इस पूर्णतः नए नियामक ढांचे के लिए विशेष रूप से डिज़ाइन किए गए हैं।

Pendle: निहित आय बुनियादी ढांचा

Pendle, CLARITY अधिनियम के साथ सबसे अधिक संगत DeFi प्रोटोकॉल है। यह सभी आय वाले संपत्ति को मूलधन टोकन PT और आय टोकन YT में विभाजित करता है: PT रखने से निश्चित वार्षिक आय सुरक्षित होती है; YT रखने से आय के उतार-चढ़ाव पर बेट लगाया जा सकता है। पूरी प्रक्रिया एक सक्रिय व्यापारिक और तरलता प्रदान करने की क्रिया है, केवल पासिव होल्डिंग और ब्याज कमाने की नहीं।

कानून लागू होने से पहले: संस्थागत संस्थाएँ अपने उत्पाद तंत्र को मान्यता देती हैं, लेकिन नियामक अस्पष्टता के कारण बड़े पैमाने पर भाग नहीं ले सकतीं; टोकनीकृत वास्तविक संपत्ति (RWA) केवल पायलट या विदेशी पैकेजिंग चरण तक सीमित रहती है; PT, YT टोकन सुरक्षा माने जाते हैं या नहीं, यह सुसंगठित पहलू से अनिश्चित है।

कानून लागू होने के बाद: PT/YT ट्रेडिंग को CFTC के कमोडिटी डेरिवेटिव नियमन के दायरे में स्पष्ट रूप से शामिल कर लिया गया है; स्थिर मुद्रा के निष्क्रिय आय पर प्रतिबंध, बड़ी मात्रा में धन को इस तरह के सक्रिय व्यवसाय-आधारित आय उत्पादों में बहा रहा है; ब्लैकरोक जैसी बड़ी एसेट मैनेजमेंट संस्थाएं टोकनीकृत RWA, निजी क्रेडिट संपत्तियों को होल्ड कर सकती हैं और Pendle के माध्यम से अपने ग्राहकों को ऑन-चेन फिक्स्ड इनकम एक्सपोजर प्रदान कर सकती हैं।

उदाहरण के लिए, अपोलो क्रेडिट फंड ACRED, जिसे Securitize द्वारा टोकनाइज़ किया गया और Ember प्रोटोकॉल द्वारा eACRED में पैक किया गया, 2026 के अप्रैल में Pendle पर लॉन्च हुआ। PT-eACRED रखने से आप एक क्लिक में अपोलो के सभी क्रेडिट एसेट पोर्टफोलियो को कॉन्फ़िगर कर सकते हैं, जिसमें कॉर्पोरेट डायरेक्ट लोन, एसेट-बैक्ड लोन, प्रीमियम क्रेडिट, नॉन-परफॉर्मिंग क्रेडिट, स्ट्रक्चर्ड क्रेडिट शामिल हैं। सभी उत्पादों को कॉम्बाइन किया जा सकता है, और सभी ऑन-चेन पर कार्य करते हैं।

CLARITY अधिनियम के लागू होने के बाद, यह मॉडल अमेरिकी संस्थागत निवेश के लिए मानक प्रारूप बन जाएगा, और Pendle भी अतिरिक्त संस्थागत तरलता की केंद्रीय आय बुनियादी ढांचा बन जाएगा।

ध्यान देने योग्य बातें: RWA संपत्ति पूल में बंधी राशि, अनुपालन भंडारण संस्थानों के साथ सहयोग की प्रगति, और टोकनाइज़्ड संपत्ति PT का जारीकरण आकार।

Morpho: ऑन-चेन प्रिंसिपल ब्रोकर

Morpho अनुमति-रहित उधार बाजार पर ध्यान केंद्रित करता है, जो कस्टम जोखिम नियंत्रण पैरामीटर का समर्थन करता है।

कानून लागू होने से पहले: टोकनाइज्ड RWA को ऋण के लिए प्रतिभूति के रूप में उपयोग करने का अपंजीकृत व्युत्पन्न के रूप में माना जाने का खतरा है; संस्थागत जोखिम नियंत्रण मानदंडों के अनुरूप, विश्वसनीय फंड पूल की कमी; क्लीयरिंग जोखिम और प्रोवाइडर जोखिम के कारण बड़े निवेश ऐसे क्षेत्र में निवेश नहीं करते।

कानून लागू होने के बाद: Gauntlet, Steakhouse आदि स्ट्रैटेजी संस्थाएँ कानूनी अनुमति वाले फंड पूल बना सकती हैं, जिनमें वे ऋण और प्रतिभूति अनुपात, ऑरेकल, होल्डिंग सीमा और KYC प्रवेश को कस्टमाइज़ कर सकती हैं; संस्थाएँ स्थिर मुद्रा के आधार पर वास्तविक संपत्ति का ऋण ले सकती हैं, साइक्लिक लीवरेज आर्बिट्रेज कर सकती हैं, और बाजार की तरलता प्रदान कर सकती हैं, जो सभी CFTC के स्पष्ट नियामक ढांचे के भीतर कार्य करते हैं। पासिव इन्वेस्टमेंट मार्केट से बाहर निकलने वाली स्थिर मुद्रा फंड, Morpho फंड पूल में लगातार प्रवाहित होंगे, जहाँ सक्रिय ऋण व्यवहार के माध्यम से कानूनी आय कमाई जाएगी।

ऑन-चेन प्रिंसिपल ब्रोकर मॉडल आधिकारिक रूप से लागू हो जाएगा। पैसिव लीनिंग बाजार से बाहर निकलने वाली स्थिर मुद्रा राशि लगातार मॉर्फो फंड में प्रवाहित होगी, जहाँ यह कानूनी रूप से लाभ कमाएगी।

ध्यान देने योग्य बातें: संस्थागत रणनीति द्वारा प्रबंधित फंड पूल की बंद राशि, नए RWA प्रतिभूति प्रकार, और संस्थागत सहयोग रणनीतियों की संख्या।

Sky (USDS / sUSDS)

स्काई (पूर्व में मेकरडॉओ) उपयोगकर्ताओं को USDS जमा करके sUSDS के लिए विनिमय करने की अनुमति देता है, जिससे वे प्रोटोकॉल आय, स्थिर दर, रिजर्व एसेट अमेरिकी सरकारी बॉन्ड आय और RWA निवेश आय प्राप्त करते हैं। स्काई DeFi में टोकनाइज्ड मनी मार्केट फंड के सबसे निकटतम उत्पाद है।

लेकिन सवाल यह है कि USDS जमा करके sUSDS में बदलना एक सक्रिय व्यापारिक क्रिया है, या प्रतिबंधित निष्क्रिय आय है?

Sky ने Ethena के पथ का अनुसरण किया है और संगत संस्थानों के साथ मिलकर संगत ढांचा बनाया है। यदि नियामक 「सक्रिय व्यवसाय के लिए छूट」 पर ढीली व्याख्या करते हैं, तो sUSDS RWA संपत्ति एक्सपोजर के साथ सबसे बड़ा संगत ऑन-चेन निवेश उत्पाद बन जाएगा।

स्थिर मुद्रा आय पर प्रतिबंध से अनुपयोगी USDC धन तुरंत USDS सिस्टम के बचत उत्पादों की ओर बहेगा।

महत्वपूर्ण बिंदु: कानून पारित होने के बाद खजाने और अमेरिकी कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन द्वारा नियम बनाना।

Maple Finance: ऑन-चेन क्रेडिट ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म

Maple Finance का मुख्य ध्यान संस्थागत उधार फंड पूल पर है। उपयोगकर्ता ऋणदाता के रूप में स्थिर मुद्रा जमा करते हैं, और ऋणी का एक कठोर निरीक्षण (मार्केट मेकर, हेज फंड, संस्थागत खजाना विभाग) किया जाता है; इसके अंतर्गत Syrup फंड पूल सामान्य उपयोगकर्ताओं के लिए खुला है।

कानून लागू होने से पहले: पर्याप्त प्रतिभूति के बिना संस्थागत ऋण अनप्रकाशित प्रतिभूतियों के रूप में माना जाने का अनुपालन जोखिम है; बैंक और बीमा संस्थानों के लिए नियामक अधिकार क्षेत्र अस्पष्ट होने के कारण, वे अनुपालन के साथ भाग नहीं ले सकते; प्रारंभिक फंड पूल में ऋण विफलता के बाद, अनुपालन टीमें सामान्यतः प्रतीक्षा कर रही हैं।

कानून लागू होने के बाद: Maple ने अपना रूपांतरण अनुपालन युक्त ऑन-चेन क्रेडिट एसेट जारीकर्ता प्लेटफॉर्म के रूप में किया है; बैंक और बीमा संस्थाएँ आसानी से प्रवेश कर सकती हैं।

Maple खुद ही संस्थागत अनुकूलन के गुण रखता है: Syrup फंड पूल Morpho से जुड़ चुका है, जिससे क्रॉस-प्रोटोकॉल क्रेडिट एसेट पोर्टफोलियो कॉन्फिगरेशन संभव होता है। Bitwise और Sky ने कानून लागू होने से पहले ही Maple रणनीति में निवेश किया था।

CLARITY अधिनियम केवल इसके स्केल विस्तार को रोकने वाले नियामक प्रतिबंधों को हटा देता है।

ध्यान देने योग्य बातें: Syrup की कुल बंद राशि, संस्थागत उधारकर्ताओं की विविधता की प्रगति, और RWA संपत्ति प्रारंभकर्ताओं के लिए नया क्रेडिट रणनीति लॉन्च।

Centrifuge: RWA संपत्ति के लिए नेटिव जारीकरण परत

अगर पेंडल आय के विभाजन के लिए जिम्मेदार है, मैपल क्रेडिट फंड के लिए जिम्मेदार है, तो सेंट्रिफ्यूज अधिक ऊपरी स्तर पर है—वास्तविक संपत्ति के टोकनीकरण का स्रोत। निजी क्रेडिट, व्यापारिक प्रमाणपत्र, संरचित क्रेडिट स्तरीकरण, और लघु एवं मध्यम उद्यम ऋण, सभी को ऑन-चेन टोकन के रूप में पैक किया जा सकता है और पूरे DeFi पारिस्थितिकी तंत्र में बिना किसी बाधा के एकीकृत किया जा सकता है।

कानून लागू होने से पहले: वास्तविक क्रेडिट एसेट्स की टोकनाइजेशन केवल प्रयोगात्मक चरण तक सीमित थी; टोकन किस प्रकार का है—प्रतिभूति, व्यापारिक वस्तु या नया श्रेणी—यह अस्पष्ट था, इसलिए संस्थागत निवेशक निवेश नहीं कर रहे थे; निचले स्तर के एसेट्स के लिए संघीय स्तर पर कोई कब्जा और सेटलमेंट नियम नहीं थे; अधिकांश फंड पूल का आकार सीमित था, इसलिए उन्हें केवल परदेशी संरचनाओं के माध्यम से ही संचालित किया जा सकता था।

कानून लागू होने के बाद: Centrifuge RWA संपत्ति के टोकनीकरण का केंद्रीय प्रवेश बिंदु बन जाएगा; टोकनीकृत निजी ऋण के स्तरीकृत संपत्ति के लिए नियामक वर्गीकरण स्पष्ट है, जिसे कानूनी रूप से होस्ट किया जा सकता है और संस्थागत उधार और प्रतिभूति के रूप में व्यापक रूप से उपयोग किया जा सकता है; बैंक और निवेश प्रबंधन संस्थाएँ बिना ऑफशोर संरचना के, ऑन-चेन पर लघु और मध्यम उद्यमों के वित्तपोषण, बिल डिस्काउंटिंग, संरचित ऋण जैसे वास्तविक क्षेत्र के कार्यों में भाग ले सकती हैं।

STRC संपत्ति पर आधारित समझौते: फिक्स्ड इनकम ट्रैक पाथवे

Strategy ने नैसडैक पर स्थायी प्राथमिक शेयर STRC जारी किए हैं, जिनका वार्षिक लाभांश लगभग 11.5% है और मासिक ब्याज समायोजन के माध्यम से शेयर मूल्य 100 डॉलर के अंकित मूल्य के करीब बनाए रखा जाता है। Apyx और Saturn Credit दो प्रमुख STRC पैकेजिंग प्रोटोकॉल हैं: Apyx apxUSD और apyUSD जारी करता है (कुल आपूर्ति 4 अरब डॉलर से अधिक); Saturn USDat और sUSDat जारी करता है; दोनों पहले से ही Pendle पर PT/YT ट्रेडिंग मार्केट के लिए लाइव हैं।

कानून लागू होने से पहले: पूरी व्यावसायिक श्रृंखला तो तैयार हो चुकी है, लेकिन अमेरिकी अनुपालन फंड इन पैकेज्ड संपत्तियों को बड़े पैमाने पर होल्ड, पुनर्गठित या दोबारा पैक नहीं कर सकते हैं।

कानून लागू होने के बाद: PT ट्रेडिंग CFTC के कमोडिटी नियमन के दायरे में आ जाती है, DeFi सुरक्षा सुरक्षा समझौते की अनुपालन क्षमता; संयुक्त राज्य अमेरिका में अनुपालन करने वाले बड़े निवेश कोष Apyx, Saturn से संबंधित PT टोकन को बड़े पैमाने पर खरीद सकते हैं, लगभग 12 महीने के निश्चित आय को बंद कर सकते हैं, और फिर पारंपरिक ब्रोकरेज चैनल के माध्यम से छोटे निवेशकों के लिए निश्चित आय उत्पादों में पैक कर सकते हैं।

पूरी प्रक्रिया है: Strategy STRC जारी करता है → Apyx/Saturn लाभांश आय को ब्लॉकचेन पर पैकेज करते हैं → Pendle PT मूलधन टोकन और YT आय टोकन में विभाजित करता है → अमेरिकी अनुपालन फंड निश्चित आय के लिए PT में बड़े पैमाने पर खरीदारी करते हैं → इसे छोटे निवेशकों के लिए 「बिटकॉइन-संबंधित निश्चित आय उत्पाद (वार्षिक लगभग 12%)」 के रूप में पैक किया जाता है।

ध्यान देने योग्य बातें: संबंधित PT टोकन की बंदी राशि, संयुक्त राज्य अमेरिका में अनुपालन करने वाले निवेश कोष द्वारा STRC से जुड़े स्थिर आय उत्पाद का लॉन्च, STRC की मासिक लाभांश समायोजन।

ऊंचे दृष्टिकोण से सात प्रोटोकॉल की एकीकृत नियमितता दिखाई देती है:

• इन प्रोटोकॉल ने नियामक दबाव से पहले ही KYC अनुपालन और व्यावसायिक परिदृश्य आधारित ढांचे की तैयारी कर ली थी;
• CFTC के अधिकार क्षेत्र + DeFi सुरक्षा सुरक्षा, संस्थागत संस्थाओं के सबसे बड़े सिक्योरिटी क्लासिफिकेशन जोखिम को पूरी तरह से दूर करता है;
• स्टेबलकॉइन के पैसिव इनकम पर प्रतिबंध, बड़ी मात्रा में धन को इस तरह के संरचित, वास्तविक व्यापार और RWA समर्थित उत्पादों की ओर ले जाता है;
• संस्थाएँ प्राकृतिक ग्राहक बन जाएँगी और अपने मौजूदा कस्टडी और प्राइम ब्रोकरेज बुनियादी ढांचे को इन DeFi प्रोटोकॉल पर बिना किसी बाधा के ओवरले करेंगी।

• विधेयक अभी अंतिम रूप से लागू नहीं हुआ है। वर्तमान में केवल समिति की समीक्षा पारित हुई है, और अभी भी संसद और राज्य सभा के संस्करणों का संयोजन, राज्य सभा में 60 मतों की सीमा, संसद और राज्य सभा के पाठों का समन्वय, और राष्ट्रपति की स्वीकृति जैसे चरण पूरे करने होंगे। प्रेडिक्शन मार्केट Polymarket द्वारा 2026 तक लागू होने की संभावना 76% अनुमानित की गई है, जो हालांकि उच्च है, लेकिन यह निश्चित नहीं है।
• सभी प्रोटोकॉल में स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट दोष, ऑरेकल विफलता, स्थिर मुद्रा के बंधन से विचलन, और विपरीत पक्ष के विश्वास का जोखिम सहित मूल DeFi जोखिम होते हैं। CLARITY केवल नियामक सीमाओं को स्पष्ट करता है, निवेश जोखिम को नहीं हटाता है।
• "लाभ वृद्धि" का एक पूर्वाधार है: संस्थागत निवेशक बाजार की अपेक्षाओं के अनुसार प्रवेश करेंगे। हालाँकि सहमति मजबूत है, लेकिन वास्तविक लागू होने की अवधि अक्सर ट्रेडिंग की कीमत निर्धारण से धीमी होती है, और संस्थागत प्रवेश के लिए आमतौर पर कई महीनों का समय लगता है।

CLARITY अधिनियम केवल एक सरल "DeFi कानूनीकरण" की कहानी नहीं है, यह एक सतही वार्तालाप है, जिसे बाजार पहले ही कीमत दे चुका है।

वास्तविक द्वितीय-क्रम के बाजार तर्क यह है: जब निष्क्रिय स्थिर मुद्रा आय पर प्रतिबंध लग जाए, तो लाभ की खोज में बहुत सारी पूंजी कहाँ जाएगी? कौन से प्रोटोकॉल, क्षेत्र अस्थायी रूप से संगत संरचना को बदले बिना संस्थागत वृद्धि पूंजी को स्वीकार कर सकते हैं? इसका अर्थ यह नहीं है कि इन प्रोटोकॉल के टोकन की कीमत अवश्य बढ़ेगी, टोकन अर्थव्यवस्था मॉडल का अलग से विश्लेषण किया जाना चाहिए।