स्ट्रैटेजी के डिविडेंड देने वाली प्राथमिक शेयर STRC ने हाल ही में 83 डॉलर के स्तर के नीचे गिरकर 100 डॉलर के अंकित मूल्य से लगभग 17% कम हो गया, जो 2025 जुलाई में सूचीबद्ध होने के बाद से सबसे कम स्तर है। इस मूल रूप से उच्च आय और कम अस्थिरता पर आधारित प्रतिभूति के लिए, मूल्य का अंकित मूल्य से निरंतर विचलन इस बात का संकेत है कि कंपनी की आंतरिक निवेश के माध्यम से डिविडेंड भुगतान के लिए फंड जुटाने की क्षमता पर दबाव पड़ रहा है।
Why did the face value mechanism fail?
STRC का डिज़ाइन 100 डॉलर के आसपास व्यापार करने के लिए किया गया है। केवल तभी Strategy ATM के माध्यम से वार्षिक 11.5% लाभांश व्यय को कवर करने के लिए अतिरिक्त धनराशि जारी कर सकता है, जब मूल्य मूल्य के निकट हो।
लेकिन पिछले कुछ सप्ताहों में, बिटकॉइन की कीमत में निरंतर गिरावट आई, जिसके साथ-साथ कंपनी द्वारा ऋण और नकद भंडार पर किए गए समायोजनों ने इस संरचना के प्रति बाजार के विश्वास को कमजोर कर दिया। CoinDesk द्वारा तैयार की गई समयरेखा दिखाती है कि STRC की गिरावट एकल घटना के कारण नहीं, बल्कि कई दबावों के संयोजन के परिणामस्वरूप हुई।
मई के मध्य से दबाव का सामना
14 मई को, STRC मासिक लाभांश वितरण से पहले 100 डॉलर के आसपास बंद हुआ, जब बिटकॉइन अभी भी 80,000 डॉलर से ऊपर था। बाहरी रूप से, कीमत स्थिर रही, लेकिन बाजार चिंतित हो गया कि यह केवल लाभांश वितरण के समय तक ही मूल्य को बनाए रख पाएगा और पूरे महीने के दौरान स्थिर रूप से काम नहीं कर पाएगा।
उसी दिन, स्ट्राइव एसेट मैनेजमेंट ने घोषणा की कि प्रतिस्पर्धी उत्पाद SATA पर दैनिक लाभांश दिया जाएगा। SATA की दर लगभग 13% है, जो STRC से अधिक है, जिससे स्ट्रैटेजी की STRC को मासिक लाभांश से अर्धमासिक लाभांश पर बदलने की योजना पर अधिक दबाव पड़ रहा है।
15 मई को, स्ट्रैटेजी ने 2029 में निपटान वाले 1.5 बिलियन डॉलर के कन्वर्टिबल बॉन्ड्स को 8% की छूट पर रिडीम करने की घोषणा की। इसके बाद कंपनी ने पुष्टि की कि इस लेनदेन के लिए 2025 के अंत तक बनाई गई डॉलर की नकदी रिज़र्व का उपयोग किया गया। 26 मई तक, यह रिज़र्व घटकर 871 मिलियन डॉलर हो गया, जो केवल लगभग 6 महीने के STRC डिविडेंड को कवर करने के लिए पर्याप्त है, जबकि कंपनी का पहले का लक्ष्य लगभग 24 महीने की कवरेज बनाए रखना था।
बिटकॉइन में गिरावट ने प्रभाव को बढ़ा दिया
पूंजी संरचना समायोजन के दौरान, बिटकॉइन समानांतर रूप से कमजोर हो गया। 18 मई को, रणनीति ने 24,869 BTC खरीदे, जब बिटकॉइन 76,000 डॉलर की ओर गिर चुका था। 1 जून को, कंपनी ने 32 BTC बेच दिए, जो 2022 के बाद से पहली बार बिटकॉइन की बिक्री थी।
यह बिक्री केवल उनके कुल पोजीशन का 0.0038% थी, लेकिन बाजार ने इसे लाभांश के दायित्व को पूरा करने के लिए कंपनी द्वारा आवश्यकता पड़ने पर बिटकॉइन बेचने की तैयारी का संकेत माना। उसी दिन, MSTR के सामान्य शेयर 5.9% गिरे, बिटकॉइन 70,500 डॉलर तक गिरा, और STRC 98.07 डॉलर पर बंद हुआ।
6 जून को, बिटकॉइन 2024 के अक्टूबर के बाद पहली बार 60,000 डॉलर के स्तर के नीचे गिर गया, जबकि STRC उसी दिन 90 डॉलर तक गिरा और 93.40 डॉलर पर बंद हुआ। 18 जून तक, STRC ने दिन के दौरान 83 डॉलर के स्तर को भी तोड़ दिया और 88.59 डॉलर पर बंद हुआ; इसी अवधि में, बिटकॉइन ने अस्थायी सुधार को खो दिया और लगभग 62,880 डॉलर तक वापस आ गया।
पोजिशन का अनुमानित नुकसान और फाइनेंसिंग विवाद चिंताओं को बढ़ा रहा है
उस समय, Strategy के पास 846,842 BTC थे, जिनकी औसत खरीद लागत लगभग $75,656 प्रति BTC थी। बिटकॉइन के लगभग $62,500 के मूल्य पर, कंपनी का अनुमानित अप्राप्त नुकसान लगभग $11.14 बिलियन था।
इसी बीच, बाजार ने उसकी हालिया दो फंडिंग राउंड्स के प्रति स्पष्ट रूप से प्रतिक्रिया दी है, जिसमें इन कार्रवाइयों के कारण शेयर घटाव का दबाव देखा गया है। MSTR के सामान्य शेयर वर्तमान में लगभग 112 डॉलर पर हैं, जो 2024 के नवंबर के उच्च स्तर से लगभग 80% की गिरावट है।
Strategy के लिए अधिक चुनौतीपूर्ण बात यह है कि ये वित्तपोषण और रिज़र्व समायोजन बिटकॉइन के नीचे की ओर जाने के दौरान हुए। जैसे-जैसे अंतर्निहित संपत्ति कमजोर हो रही है, निवेशक न केवल बिटकॉइन का पुनर्मूल्यांकन कर रहे हैं, बल्कि इसके आसपास बनाए गए लाभांश सिक्योरिटीज़ और पूंजी संरचना का भी पुनर्मूल्यांकन कर रहे हैं। STRC क्या 100 डॉलर के पास वापस ट्रेड हो पाएगा, यह बाजार का ध्यान केंद्रित हो गया है।