29 मई को, Strategy (पूर्व माइक्रोस्ट्रेटेजी) ने 411 से अधिक बिटकॉइन Coinbase Prime पर स्थानांतरित कर दिए, जिससे माइकल साइलर के वित्तपोषण मॉडल पर नई निगाहें पड़ीं।
आर्कहम इंटेलिजेंस के डेटा के अनुसार, कॉइन्स के गंतव्य पते तक पहुँचने से पहले स्ट्रैटेजी-संबंधित वॉलेट से लगभग 205.3 BTC और 206.2 BTC के दो ट्रांसफ़र किए गए।
इस आंदोलन को बिक्री के रूप में पुष्टि नहीं किया गया है, और रणनीति पहले भी निर्धारित प्रबंधन के हिस्से के रूप में वॉलेट के बीच कॉइन्स स्थानांतरित कर चुकी है, जिससे ऐसी संदेहास्पद बातें उत्पन्न हुईं जो बाद में आंतरिक पुनर्गठन को दर्शाती प्रतीत हुईं।
हालांकि, नवीनतम ट्रांसफ़र की ओर अधिक ध्यान आकर्षित हुआ क्योंकि सिक्कों के कैसे ले जाए जाने के कारण।
ForeDex Proof, एक ऑन-चेन विश्लेषक, ने कहा कि स्थानांतरित बिटकॉइन पहले दो स्ट्रैटेजी-लिंक्ड वॉलेट से नए पतों पर गया, और फिर फिर से स्थानांतरित किया गया, जो पिछले वॉलेट माइग्रेशन से अलग दूसरा कदम है।
उन पिछले ट्रांसफ़र्स आमतौर पर धन के MSTR-लिंक्ड वॉलेट से एक नए पते में स्थानांतरित होने के बाद रुक गए।
इसके अलावा, पते का प्रारूप भी ध्यान आकर्षित करता है। ForeDex Proof ने कहा कि रणनीति ने पारंपरिक रूप से Coinbase Custody और “bc1q” से शुरू होने वाले Native SegWit पतों का उपयोग किया है, जबकि नवीनतम लेनदेन में “3” से शुरू होने वाला एक P2SH प्रारूप का पता शामिल था।
इसको ध्यान में रखते हुए, विश्लेषक ने कहा कि बाद वाले वॉलेट Coinbase Prime गतिविधि से जुड़े दिख रहे हैं, जो आमतौर पर ओवर-द-काउंटर लेनदेन से संबंधित होती है, जिससे यह संभावना उठती है कि स्ट्रैटेजी अपने होल्डिंग्स का एक छोटा हिस्सा बेचने की तैयारी कर रही है।
फिर भी, यह BTC गतिविधि केवल Strategy की 843,738 BTC खजाने का एक छोटा हिस्सा है, लेकिन इसका समय इस गतिविधि को अधिक महत्व देता है।
ऐसा इसलिए है क्योंकि यह एक सप्ताह के दौरान आया, जिसमें कंपनी ने नए बिटकॉइन खरीदों को रोक दिया, परिवर्तनीय ऋण की खरीद वापसी पर जोर दिया, और निवेशकों को बताया कि यदि बाजार की स्थिति या लाभांश के दायित्व इसकी आवश्यकता करते हैं, तो बिटकॉइन बेचना इसके वित्तपोषण उपकरण का हिस्सा बन सकता है।
STRC स्ट्रेस रणनीति की त्रुटि के लिए स्थान को संकुचित कर देता है
कॉइनबेस-संबद्ध ट्रांसफ़र तब आया है जब रणनीति की प्राथमिकता वाली प्राथमिकता संरचना डॉलर रिज़र्व में गिरावट और STRC, जो $100 पैर मूल्य के आसपास व्यापार के लिए डिज़ाइन किया गया चर-दर प्राथमिकता उपकरण है, में कमजोर व्यापार से दबाव का सामना कर रही है।
पिछले महीनों में, स्ट्रैटेजी ने अपनी राजस्व वृद्धि, बिटकॉइन खरीदने और दायित्वों का प्रबंधन करने के लिए केवल सामान्य स्टॉक या रूपांतरणीय ऋण पर निर्भर नहीं रहकर प्राथमिकता स्टॉक जारी करने का उपयोग एक व्यापक फंडिंग प्रणाली के हिस्से के रूप में किया है।
बाजार निरीक्षकों ने ध्यान दिया कि STRC की संरचना बाजार के विश्वास पर निर्भर करती है, क्योंकि निवेशकों को यह विश्वास करना होगा कि कंपनी लाभांश भुगतान जारी रख सकती है, पर्याप्त नकदी कवरेज बनाए रख सकती है, और पूंजी बाजारों तक पहुँच सकती है।
उस आत्मविश्वास में तब से कमी आई है जब STRC महीने के मध्य से लगातार अपने सामान्य मूल्य के नीचे व्यापार कर रहा है।
इसी बीच, रणनीति ने हाल ही में 2029 में नियत तिथि के लिए अपने 0% संक्रमणीय उच्चतम नोट्स के लगभग $1.5 बिलियन मूल्य को लगभग $1.38 बिलियन नकद में पुनः खरीदने के लिए स्थानांतरित कर दिया।
पुनः खरीद ने भविष्य की देयता को हटा दिया और नोट्स को छूट पर रद्द कर दिया, लेकिन इसने उन निवेशकों के लिए आरक्षित राशि को भी कम कर दिया जो प्राथमिक लाभांश और ब्याज लागत के लिए एक बफर के रूप में देखते थे।
ऑनरैंप बिटकॉइन के ग्लोबल हेड ऑफ इंस्टीट्यूशनल, ग्लेन कैमरॉन, ने कहा कि स्ट्रैटेजी का डॉलर रिजर्व 1 फरवरी को $2.25 बिलियन से घटकर 25 मई को $871 मिलियन हो गया। यह कमी लगभग कन्वर्टिबल-नोट रिपरचेज की नकद लागत के बराबर थी।
कैमरन ने अनुमान लगाया कि रणनीति की वार्षिक नकद दायित्व लगभग $1.66 अरब है, जिसमें प्राथमिक लाभांश, रूपांतरणीय ब्याज और सॉफ्टवेयर व्यवसाय का खर्च शामिल है। उन्होंने कहा कि STRC अकेले उस कुल राशि का लगभग $1.23 अरब, 11.5% लाभांश दर पर हिस्सा है।
उस अनुमान के अनुसार, रणनीति का शेष डॉलर रिजर्व वार्षिक दायित्वों के लगभग 6.3 महीने को कवर करता है। कैमरन ने कहा कि रिजर्व को प्राथमिक लाभांश और ऋण पर ब्याज के लिए लगभग 2.5 वर्ष के कवरेज के रूप में STRC सदस्यों को प्रस्तुत किया गया था, जब तक कि परिवर्तनीय पुनः क्रय ने नकद सुरक्षा को कम नहीं कर दिया।
ये आंकड़े कंपनी की फंडिंग संरचना के बारे में चिंता को और तीव्र करते हैं। यदि STRC निचले स्तर पर बना रहता है, तो Strategy को मांग को बहाल करने के लिए लाभांश दर बढ़ाने की आवश्यकता हो सकती है, और प्रत्येक वृद्धि पूरे बकाया STRC स्टैक पर लागू होती है, जिससे कंपनी का भविष्य का नकद बोझ बढ़ता है।
क्रिप्टो विश्लेषक रैग्नर ने कहा कि रणनीति को जल्द से जल्द अपनी नकद आरक्षित राशि को भरने की आवश्यकता है और तर्क दिया कि STRC की कमजोरी निवेशकों की घटती कवरेज अनुपात के प्रति चिंता को दर्शा सकती है।
उन्होंने कहा कि कंपनी नकदी पुनर्निर्माण के लिए उच्च लागत वाले बिटकॉइन लॉट बेच सकती है, और 220 बिटकॉइन को $123,561 पर, 430 बिटकॉइन को $119,666 पर और 6,220 बिटकॉइन को $118,940 पर खरीदने को संभावित उम्मीदवारों के रूप में संदर्भित किया, यदि रणनीति मार्जिन पर एक्सपोज़र कम करने का फैसला करती है।
वह सिद्धांत एक रणनीतिक बिक्री के तर्क के साथ संगत होगा, बिना रणनीति के व्यापक होल्डिंग्स को बदले। उच्च लागत वाले कॉइन्स बेचकर नकदी जुटाई जा सकती है और कंपनी की औसत लागत आधार कम किया जा सकता है, जबकि इसकी खजाने का बड़ा हिस्सा अपरिवर्तित रहता है।
इससे निवेशकों के द्वारा Saylor की बिटकॉइन रणनीति को समझने के तरीके में एक दृश्यमान बदलाव भी आएगा, क्योंकि एक सीमित बिक्री यह दर्शाएगी कि जब बाजार की स्थितियाँ संकुचित होती हैं, तो कुछ सिक्कों का उपयोग पूंजी स्टैक का समर्थन करने के लिए किया जा सकता है।
रणनीति के सामने 4 महीने की अवधि है
अल्फ्रैक्टल के प्रबंध निदेशक जोआओ वेडसन, ने कहा कि दबाव रणनीति के संचयन के समय के चारों ओर एक गहरी समस्या को दर्शाता है।
उन्होंने तर्क दिया कि ऐसी कंपनी जिसके पास इतना बड़ा बिटकॉइन पोज़ीशन है, को 2022 और 2023 के बेयर मार्केट अवधि के दौरान बहुत कम औसत एंट्री कीमत बनानी चाहिए थी, बजाय इसके कि 2024 से 2026 के दौरान एग्रेसिव खरीदारी के बाद औसत खरीद कीमत $70,000 के मध्य स्तर के पास रहे।
वेडसन ने कहा कि पुराने बिटकॉइन धारकों ने स्ट्रैटेजी के संचयन के बाद के चरण के दौरान वितरण किया, जिससे कंपनी को कम अनुकूल जोखिम-पुरस्कार अनुपात मिला।
उसकी आलोचना मॉडल की एक मान्यता पर प्रहार करती है: जब तक कंपनी राशि को बिटकॉइन में रूपांतरित करती रहे, तब तक दोहराए गए पूंजी उठाने से शेयरधारकों की निवेश अवस्था में सुधार होता रहेगा।
जब अग्रिम लाभांश बढ़ते हैं, तो यह तर्क अधिक प्रासंगिक हो जाता है। एक कम औसत लागत आधार स्ट्रैटेजी को खजाने के भीतर लाभ प्राप्त करते हुए बिटकॉइन की सीमित रकम बेचने के लिए अधिक लचीलापन प्रदान करेगा।
हालाँकि, एक उच्च लागत आधार से मार्केट कीमत, निवेशक विश्वास और कंपनी के प्राथमिकता-स्टॉक स्टैक से जुड़े दायित्वों के बीच कम अंतर बचता है।
अर्का के मुख्य निवेश अधिकारी जेफ डॉरमैन ने कहा कि रणनीति सामान्य शेयरधारकों, बिटकॉइन धारकों, और प्राथमिकता निवेशकों के बीच अपने पहले प्रमुख बंधन में प्रवेश कर चुकी है।
उन्होंने तर्क दिया कि कंपनी लाभांश भुगतान के लिए अपनी नकदी बफर को बरकरार रख सकती थी, लेकिन इसके बजाय उसने अपने रिजर्व का एक बड़ा हिस्सा 0% ऋण चुकाने के लिए उपयोग किया।
डॉर्मन ने कहा कि यदि दबाव जारी रहा, तो कंपनी के सामने अब दो मुख्य मार्ग हैं। वह बिटकॉइन बेचकर प्राथमिकता लाभांश का वित्तपोषण कर सकती है, जिससे प्राथमिकता धारकों का समर्थन होगा और संचय कथा कमजोर होगी। या फिर वह लाभांश भुगतान बंद कर सकती है, जिससे बिटकॉइन स्टैक संरक्षित रहेगा लेकिन प्राथमिकता सुरक्षाओं में विश्वास कमजोर होगा।
रणनीति नए पूंजी को भी आकर्षित कर सकती है, लेकिन यह बाजार तक पहुंच पर निर्भर करता है। STRC का डिज़ाइन पैर के करीब प्रतिभूतियां जारी करने की क्षमता पर निर्भर करता है। यदि निवेशकों की मांग कमजोर हो जाती है, तो कंपनी को खरीददारों को आकर्षित करने के लिए अधिक ब्याज देना पड़ सकता है, जिससे एक ही बिटकॉइन पूल के खिलाफ भविष्य के दायित्व बढ़ जाते हैं।
डॉरमन ने कहा कि तनाव अगले चार महीनों में बढ़ सकता है। यह समयसीमा एक परीक्षा बन गई है कि क्या स्ट्रैटेजी अपने फंडिंग लूप को बनाए रख सकती है, जबकि बिटकॉइन अस्थिर रहे, STRC पैर के नीचे ट्रेड हो रहा हो, और डॉलर रिजर्व कम त्रुटि के लिए स्थान प्रदान करे।
पोस्ट रणनीति बेचना? सैयलर का बिटकॉइन कोइनबेस पर ट्रांसफ़र करना उनके खजाना मॉडल पर नकदी दबाव डालता है सबसे पहले CryptoSlate पर दिखाई दी।