रणनीति लाभांश भुगतान के लिए 32 BTC बेचती है, 'कभी नहीं बेचें' के वादे को तोड़ती है

मूल लेखक: ChandlerZ, Foresight News

1 जून को, Strategy ने SEC को 8-K फाइल जमा की, जिसमें 26 मई से 31 मई तक 32 बिटकॉइन की बिक्री का खुलासा किया गया, जिसकी औसत कीमत 77,135 डॉलर थी और कुल मिलाकर लगभग 2.5 मिलियन डॉलर हुआ। बिक्री के बाद कंपनी के पास 843,706 BTC शेष हैं, जिनकी कुल लागत 63.87 अरब डॉलर है और औसत कीमत 75,699 डॉलर है।

कुल पोजीशन का 0.004% यानी 32 BTC, 250 डॉलर की राशि पिछले 12 महीनों में Strategy की औसत एक और आधे दिन के खरीदारी के बराबर है। वित्तीय दृष्टि से, यह लेनदेन लगभग अनुपयुक्त है। लेकिन इसने जो कुछ तोड़ा, वह इसके द्वारा प्राप्त राशि से कहीं अधिक है: 2020 अगस्त में पहली बार बिटकॉइन खरीदने के बाद से, Strategy ने केवल एक बार बिटकॉइन बेचा है—2022 दिसंबर में 704 BTC को 1180 डॉलर में बेचकर, औसत कीमत 16,776 डॉलर, जिसका उद्देश्य कर हानि का लाभ (tax-loss harvesting) प्राप्त करना था, और दो दिनों के बाद 810 BTC को कम कीमत पर फिर से खरीदा। वह बिक्री मूलतः एक कर संचालन थी, वास्तविक होल्डिंग कमी नहीं।

लेकिन इस बार अलग, 2.5 मिलियन डॉलर को प्राथमिकता शेयर लाभ के भुगतान के लिए स्पष्ट रूप से निर्दिष्ट किया गया है, Strategy ने इसे वापस खरीदने की योजना नहीं बनाई है।

2025 के शुरूआत से, रणनीति ने प्राथमिक शेयरों का घना जारी किया, STRK की वार्षिक ब्याज दर 8%, STRF की 10%, STRD की 10%, और STRC की 11.5% है; चारों श्रृंखलाएँ एक साथ जुड़ी हुई हैं, और अब तक कंपनी ने 6.93 अरब डॉलर से अधिक लाभांश का भुगतान किया है।

इन प्राथमिक शेयरों का तर्क यह है कि निवेशक धन Strategy को सौंपते हैं, Strategy उसे बिटकॉइन खरीदने के लिए उपयोग करता है, और फिर नकद भंडार और संचालन आय के माध्यम से निश्चित ब्याज दर पर लाभांश भुगतान करता है। जब बिटकॉइन की कीमत बढ़ती है, तो mNAV प्रीमियम बढ़ता है, और Strategy नए शेयर जारी करके वित्तपोषण को जारी रख सकता है। जब बिटकॉइन की कीमत गिरती है या स्थिर रहती है, तो लाभांश का दायित्व नहीं गायब होता, लेकिन वित्तपोषण का अवसर संकुचित हो जाता है।

MicroStrategy के बिटकॉइन खरीदारी का रिदम

दिसंबर 2025 में, स्ट्रैटेजी ने 22.5 अरब डॉलर की नकद राशि बनाई, जिसे लाभांश और ऋण चुकाने के लिए अलग रखा गया था, जो तब की गति से लगभग 30 महीने तक चल सकती थी। लेकिन 31 मई, 2026 तक, यह राशि घटकर 9 अरब डॉलर हो गई, जिसमें छह महीनों में 13.5 अरब डॉलर का उपयोग हुआ।

Q1 फाइनेंशियल रिपोर्ट कॉल के दौरान, Strategy के सीईओ फोंग ली ने पहली बार एक जनता के सामने "बिटकॉइन की नियमित बिक्री" को पूंजी प्रबंधन के उपकरणों में से एक के रूप में शामिल किया। तब इस बात पर कोई ज्यादा ध्यान नहीं दिया गया, लेकिन अब पीछे मुड़कर देखें, तो यह 32 BTC की बिक्री का पूर्वाभास था।

सैयलर ने 2 फरवरी, 2025 को एक ट्वीट "Never sell your bitcoin" पोस्ट किया था, जिसे 8-K अनुपालन के बाद बहुत सारे लोगों ने शेयर किया। उन्होंने बाद में एक पोस्ट में केवल STRC के प्रोडक्ट पॉजिशनिंग पर चर्चा की, जिसमें कहा गया कि Strategy का लक्ष्य STRC को दुनिया का सबसे अच्छा क्रेडिट टूल बनाना है, और इस तरह से बिटकॉइन बेचने के विषय से पूरी तरह से बच गए।

MSTR के शेयर की कीमत आज लगभग 6% गिर गई, Mizuho ने खरीदने का रेटिंग बरकरार रखा, लेकिन लक्ष्य मूल्य 320 डॉलर से घटाकर 265 डॉलर कर दिया। अधिकांश विश्लेषकों का मानना है कि 2.5 मिलियन डॉलर की बिक्री वित्तीय रूप से महत्वपूर्ण प्रभाव नहीं डालती, लेकिन इस घटना का मुख्य महत्व संकेत स्तर पर है—यदि नकद भंडार जारी रहे और लाभांश का दायित्व समान रहे, तो भविष्य में बिक्री का पैमाना 32 BTC तक सीमित नहीं रहेगा।

रणनीति का बिक्री समय Polymarket पर एक भविष्यवाणी बाजार को भी जला देता है।

इस बाजार की समस्या यह है कि स्ट्रैटेजी 31 मई तक बिटकॉइन बेचेगी या नहीं? अब तक कुल व्यापार आयोजन 111 मिलियन डॉलर से अधिक है। 8-K फ़ाइल में दर्शाया गया है कि लेन-देन 26 मई से 31 मई के बीच हुआ, और फ़ाइल में रिकॉर्ड किया गया समय सीमा "2026 की 31 मई को पूर्वी समयानुसार दोपहर 4:00" है। हालाँकि, 8-K को SEC को 1 जून को ही प्रस्तुत किया गया, और जनता को इस बात का पता केवल समय सीमा के बाद ही चला।

खरीदने वाले लोग कहते हैं कि लेनदेन अंतिम तिथि से पहले हुआ था, और 8-K में स्पष्ट रूप से 31 मई की तारीख दर्ज है; जो लोग No के लिए खरीदते हैं, वे कहते हैं कि अंतिम तिथि से पहले कोई भी सार्वजनिक जानकारी बिक्री के होने का सबूत नहीं देती, और नियमों के अनुसार No ही होना चाहिए। दो No प्रस्तावों की चुनौती के बाद, विवाद UMA के टोकन मतदान अर्बिट्रेशन तक पहुँच गया।

Polymarket ने बाद में पृष्ठ पर एक टिप्पणी जोड़ी, जिसमें कहा गया कि "MSTR, चेन पर डेटा या विश्वसनीय रिपोर्ट्स से प्राप्त कोई सहमति Strategy द्वारा बिटकॉइन की बिक्री की पुष्टि नहीं करती है। समय सीमा के बाहर प्राप्त पुष्टि अमान्य है।"

इस विवाद के पीछे Polymarket के अर्बिट्रेशन मैकेनिज्म की गहरी समस्याएँ हैं। वॉल स्ट्रीट जर्नल की मई 2024 की जाँच में पाया गया कि Polymarket के अधिकांश विवादित बाजारों में, UMA वोटिंग अधिकारों का अधिकांश हिस्सा 10 सबसे बड़े वॉलेट्स के पास केंद्रित है, लगभग 60% सक्रिय मतदाता Polymarket खातों से जुड़े हुए हैं, और लगभग प्रत्येक पाँच विवादों में से एक में मतदाता उसी कॉन्ट्रैक्ट पर पोजीशन रखते हैं जिसका फैसला किया जा रहा है। 2026 के प्रारंभ से अब तक, Polymarket ने 1150 से अधिक विवादित बाजार जनरेट किए हैं, जो 2025 के पूरे साल की कुल संख्या से अधिक है।

स्ट्रैटेजी की 8-K डिस्क्लोजर ने पहले से ही कमजोर बाजार परिदृश्य को और बिगाड़ दिया, जिससे बिटकॉइन 1 जून को 72,000 डॉलर के स्तर के नीचे गिरकर 13 अप्रैल के बाद से सबसे कम स्तर पर पहुंच गया। कॉइनशेयर्स के डेटा के अनुसार, पिछले सप्ताह डिजिटल संपत्ति निवेश उत्पादों से 16.7 अरब डॉलर का शुद्ध निकास हुआ, जो 2026 में दूसरा सबसे बड़ा साप्ताहिक निकास रहा। पूरे मई महीने में बिटकॉइन स्पॉट ETF से 23 अरब डॉलर का शुद्ध निकास हुआ, जो इस साल का सबसे बड़ा मासिक शुद्ध निकास रहा। डिजिटल संपत्ति प्रबंधन का कुल स्वामित्व लगभग 1410 अरब डॉलर पर गिरकर इस साल की शुरुआत के बाद से सबसे कम स्तर पर पहुंच गया है।

रणनीति ने 32 BTC बेचे, लेकिन यह पहली कंपनी नहीं थी जिसने बिटकॉइन खजाने में हेरफेर किया। Q1 डेटा दर्शाता है कि बिक्री एक सामूहिक कार्य बन गई है। MARA Holdings ने 4 मार्च से 25 मार्च तक 15,133 BTC बेचे, जिससे लगभग 1.1 अरब डॉलर की कमाई हुई, जिसका अधिकांश हिस्सा 2030 और 2031 में परिपक्व होने वाले कन्वर्टिबल बॉन्ड्स को वापस खरीदने के लिए उपयोग किया गया। Riot Platforms ने इसी अवधि में 3,778 BTC बेचे, जिससे 289.5 मिलियन डॉलर की कमाई हुई, और उनका होल्डिंग 19,223 से घटकर 15,680 हो गया, जो 18% की कमी है। David Bailey की Nakamoto Holdings ने मार्च में 284 BTC बेचे, जो उनके होल्डिंग का लगभग 5% है। Empery Digital ने अप्रैल में 370 BTC बेचकर ऋण का भुगतान किया। Genius Group ने अंतिम 84 BTC को स्पष्ट करके 8.5 मिलियन डॉलर का ऋण चुकाया।

केवल MARA, Riot और Nakamoto ने Q1 में मिलाकर 19,000 से अधिक BTC बेचे। CryptoQuant के ऑन-चेन डेटा के अनुसार, मार्च के अंत तक बिटकॉइन की दिखाई देने वाली मांग -63,000 BTC तक गिर गई, जो कि कुल मांग को नए उत्पादन के परिवर्तन के सापेक्ष मापने वाला सूचकांक, ऋणात्मक हो गया, जिसका अर्थ है कि बाजार में गहरी संकुचन हुआ है और समग्र बिक्री दबाव स्पष्ट रूप से क्रय दबाव से अधिक है।

कुछ कंपनियाँ केवल क्रिप्टोकरेंसी बेचने तक सीमित नहीं हैं, बल्कि खजाना मॉडल को पूरी तरह छोड़ देती हैं। Forum Markets (पूर्व नाम ETHZilla) ने इस साल की शुरुआत में लगभग 114 मिलियन डॉलर के ETH को साफ कर दिया और टोकनाइजेशन बिजनेस में रुक गया। VivoPower ने मूल रूप से XRP खजाना बनाने की योजना बनाई थी, लेकिन फरवरी में यह सीधे डेटासेंटर और AI बुनियादी ढांचे में बदल गया और सभी XRP होल्डिंग्स को बेच दिया।

28 मई को, फ्रांसीसी सेमीकंडक्टर कंपनी Sequans Communications ने पुष्टि की कि उसने अपने बिटकॉइन होल्डिंग्स की बिक्री के माध्यम से अपनी परिवर्तनीय बॉन्ड्स को पूरी तरह से चुकाया है, और शेष 658 बिटकॉइन को धीरे-धीरे नकद में बदलने की योजना बना रही है। कंपनी की बिटकॉइन होल्डिंग का शीर्ष स्तर 3234 बिटकॉइन तक पहुंच चुका था।

सीक्वान्स ने पहले घोषणा की थी कि वह लंबे समय तक 3000 से अधिक बिटकॉइन रखेगा। लेकिन जो "लंबे समय" की बात की गई थी, वह अंततः एक वर्ष से कम का रह गया। कंपनी के स्टॉक (कोड SQNS) में इस साल 77% की गिरावट आई है, और पिछले पांच वर्षों में कुल गिरावट 97% है।

2025 अगस्त के बाद के उत्थान चक्र में बिटकॉइन कोष कंपनियों का व्यावसायिक मॉडल साबित हुआ, जहां कीमतों में वृद्धि ने mNAV प्रीमियम को बढ़ाया, और कंपनियां प्रीमियम का लाभ उठाकर नए शेयर या कन्वर्टिबल बॉन्ड जारी करके बिटकॉइन खरीदने के लिए फंडिंग की। बिटकॉइन खरीदने से कीमतें और प्रीमियम दोनों बढ़े, जिससे एक सकारात्मक चक्र बना। पिछले अक्टूबर में बाजार के शीर्ष के बाद, यह फ्लाइव्हील उलट गया। कीमतों में कमी से प्रीमियम संकुचित हुआ, फंडिंग का खुला समय सीमित हो गया, और लाभांश और ऋण चुकाने के दायित्व कीमतों में कमी के कारण कम नहीं हुए, इसलिए बिटकॉइन बेचना सबसे सीधा तरीका बन गया। Bitwise के अनुसार, Q1 के अंत तक सूचीबद्ध कंपनियों ने कुल मिलाकर लगभग 1.15 मिलियन BTC होल्ड किए हैं, जो कुल आपूर्ति का 5.47% है। इतना पैमाना स्वयं ही एक जोखिम है—अगर कई कोष कंपनियां एक ही समय सीमा में अपने होल्डिंग्स कम करने के लिए मजबूर हों, तो वे बिटकॉइन के सबसे बड़े खरीददार होने के साथ-साथ सबसे केंद्रीय बिक्री दबाव के स्रोत भी बन सकती हैं।

अभी भी खरीद रही कंपनियों की संख्या बहुत कम है, स्ट्राइव ने मई में लगभग 1,944 BTC खरीदे, जिस पर लगभग 1.5 अरब डॉलर खर्च हुए, मेटाप्लैनेट ने अप्रैल के शुरुआत में 5,075 BTC खरीदे। स्ट्रैटेजी ने भी मई में खरीदारी जारी रखी, जिसमें उसने 25,000 से अधिक BTC खरीदे, जिसका मूल्य 20 अरब डॉलर से अधिक है।

20 अरब खर्च करके खरीदने के बीच, 250 लाख डिविडेंड के लिए निकाल रहे हैं, यह अनुपात यह दर्शाता है कि Strategy अभी तक तरलता संकट की स्थिति में नहीं है। लेकिन 32 कॉइन्स का संकेत यह है कि सबसे बड़े कॉइन होल्डर्स भी बेचना एक उपकरण के रूप में स्वीकार करने लगे हैं।