मूल｜Odaily星球日报（@OdailyChina）
लेखक｜Wenser（@wenser 2010 ）
आज रात को, स्ट्रैटेजी 2026 का पहला तिमाही वित्तीय घोषणा फोन कॉल का आधिकारिक रूप से अंत हुआ, पहला तिमाही वित्तीय घोषणा जारी कर दी गई। इससे, 8.183 लाख BTC हासिल करने वाले "उद्योग के हृदय" की वास्तविक कार्यप्रणाली फिर से बाजार के सामने आ गई, 125.4 अरब डॉलर के शुद्ध नुकसान के पीछे, BTC की कीमत एक बार 62,000 डॉलर के आसपास गिर गई, 63,400 BTC का निरंतर अधिग्रहण, और STRC का पैमाना 85 अरब डॉलर तक बढ़ गया।
बेशक, फाइनेंशियल रिपोर्ट और माइकल साइलो के बाहरी बयानों का सबसे रोचक पहलू "रणनीति या डिविडेंड के भुगतान के लिए BTC का कुछ हिस्सा बेचना" के बारे में है। इस समाचार के प्रभाव से, हालांकि Q1 परिणाम बाजार की उम्मीदों से कम थे, लेकिन पूंजी बाजार ने इसे सकारात्मक देखा, और Strategy के शेयर मूल्य में 3% की हल्की वृद्धि हुई।
Odaily स्टार डेली ने Q1 फाइनेंशियल रिपोर्ट के मुख्य बिंदुओं और भविष्य की संभावनाओं को निम्नलिखित तरीके से संक्षेप में प्रस्तुत किया है।
Strategy का Q1 डिजिटल लेजर: नेट लाभहीनता 12.5 बिलियन डॉलर, BTC बेचकर लाभांश भुगतान की संभावना को नहीं छोड़ा गया है
पहला मुख्य बिंदु: BTC बेचना अब असंभव नहीं, बल्कि एक विकल्प है
Q1 फाइनेंशियल रिपोर्ट और फोन कॉल की सामग्री को ध्यान से देखने पर, Strategy ने व्यापारिक भविष्यवाणियों और KPI विवरण में बार-बार उल्लेख किया है — “यदि परिवर्तनीय बॉन्ड की समय सीमा पूरी हो जाए या इसे ले लिया जाए और इसे सामान्य शेयर में न बदला जाए, तो कंपनी को इन दायित्वों को पूरा करने के लिए पर्याप्त नकदी उत्पन्न करने के लिए सामान्य शेयर या बिटकॉइन बेचना पड़ सकता है।”
Q1 के अंत तक, स्ट्रैटेजी की लंबी अवधि की ऋण शुद्ध राशि 81.7 अरब डॉलर, प्राथमिक शेयरों का रिडीम्पशन मूल्य 100 अरब डॉलर, और नकद मात्र 22.1 अरब डॉलर है। इसके साथ ही, कंपनी को प्राथमिक शेयर लाभांश (वर्तमान में STRC की वार्षिक दर 11.5%) का भुगतान करते रहना होगा, और लाभांश के लिए वह पहले से ही सामान्य शेयर जारी करके वित्तपोषण करना शुरू कर चुकी है। यदि भविष्य में BTC की कीमत में दबाव बना रहता है, जिससे वित्तपोषण के अवसर सीमित हो जाते हैं, तो BTC बेचकर ऋण चुकाना केवल सैद्धांतिक परिकल्पना नहीं, बल्कि वास्तविक संभावना बन सकता है, जिससे बाजार पर प्रभाव पड़ेगा।
स्ट्रैटेजी के संस्थापक माइकल साइलर ने कहा, "यह कदम केवल बाजार को यह संदेश देने के लिए है कि यह मॉडल (जिसमें बिटकॉइन संपत्ति को व्यवसायिक वित्तीय प्रणाली में शेयरधारक लाभ के समर्थन के लिए उपयोग किया जा सकता है) पहले ही साकार हो चुका है।"
ध्यान दें कि पारंपरिक कंपनियों के “KPI मापदंड” से अलग, Strategy ने अपना खुद का KPI प्रणाली विकसित की है, जिसमें शामिल हैं: BPS (प्रति बिटकॉइन अंश), BTCYield (9.4%), BTC Gain (63,410 BTC), BTC$ Gain (बिटकॉइन डॉलर लाभ 49.7 अरब डॉलर) (Odaily星球日报 का नोट: उपरोक्त डेटा 3 मई तक का है)। हालाँकि, अपवाद घोषणा में, इन सूचकों के बारे में स्पष्ट किया गया है कि ये सूचक ऋण को ध्यान में नहीं रखते, प्राथमिकता शेयरों के प्राथमिक निपटान के अधिकार को ध्यान में नहीं रखते, निवेश रिटर्न का प्रतिनिधित्व नहीं करते, समान मूल्य लाभ का प्रतिनिधित्व नहीं करते, और “बिटकॉइन डॉलर लाभ सकारात्मक हो सकता है, जबकि कंपनी बड़े समान मूल्य हानि का सामना कर रही है”। वास्तव में, Strategy का Q1 व्यापार प्रदर्शन इस प्रणाली की पुष्टि करता है: KPI 49.7 अरब डॉलर के BTC$ लाभ को दर्शाता है, लेकिन GAAP मानदंड के अनुसार 144.6 अरब डॉलर की अप्राप्त हानि हुई है। इस KPI का मुख्य कार्य वास्तविक वित्तीय स्थिति को प्रतिबिंबित करना नहीं, बल्कि पूंजी बाजार की कथा को बनाए रखना है। सीधे कहें, “शोक को उत्सव की तरह समझाना” या “अच्छी खबरें ही सुनाना, बुरी खबरें छुपाना” Strategy का पूंजी बाजार पर सामान्य तरीका है।
2026 तक 3 मई तक, Strategy के पास 818,334 BTC हैं, जो वर्ष के प्रारंभ से 22% की वृद्धि है। हालाँकि, Q1 के वित्तीय नतीजों में 125.4 अरब डॉलर का शुद्ध नुकसान दर्ज किया गया, जो लगभग पूरी तरह से डिजिटल संपत्ति के अप्राप्त नुकसान (144.6 अरब डॉलर) से आया; 818,334 BTC की कुल लागत आधार 618.1 अरब डॉलर है, जिसका औसत क्रय मूल्य लगभग 75,537 डॉलर/टुकड़ा है। ध्यान देने योग्य बात यह है कि बाजार के हालिया सुधार के कारण Q2 में 83 अरब डॉलर का अप्राप्त लाभ हुआ।
दूसरा मुख्य बिंदु: Q1 में 72.5 अरब डॉलर का BTC खरीदा, लेकिन BTC का अंतिम तिमाही पुस्तक मूल्य 72 अरब डॉलर घट गया
केवल संख्याओं के आधार पर, स्ट्रैटेजी का Q1 बिल एक वाक्य “न तो नुकसान, न लाभ” के लायक है।
फाइनेंशियल स्टेटमेंट्स के अनुसार, स्ट्रैटेजी Q1 ने 89,599 BTC खरीदे, जिसमें 72.5 बिलियन डॉलर खर्च हुए, औसत कीमत लगभग 80,929 डॉलर। हालाँकि, BTC के गिरने के कारण, डिजिटल संपत्ति का पुस्तकीय मूल्य वर्ष की शुरुआत में 588.5 बिलियन डॉलर से घटकर 516.5 बिलियन डॉलर हो गया, जिससे शुद्ध कमी लगभग 72 बिलियन डॉलर हुई।
It has to be said that the result has been quite good, continuously adding leverage (funding + dividends) to dollar-cost average into BTC during a bear market.
तीसरा महत्वपूर्ण बिंदु: AI का स्ट्रैटेजी पर प्रभाव वास्तविक है, सॉफ्टवेयर बिजनेस आय पूरी तरह से किनारे पर हो गई है
नाममात्र के रूप में, स्ट्रैटेजी अभी भी खुद को एक “एआई-संचालित उद्यम विश्लेषण सॉफ्टवेयर कंपनी” के रूप में प्रस्तुत करती है, जो इसकी आय संरचना में सॉफ्टवेयर सदस्यता आय, लाइसेंस आय, उत्पाद समर्थन आय आदि की उपस्थिति से स्पष्ट है।
लेकिन संरचनात्मक तुलना के अनुसार, स्ट्रैटेजी Q1 की सॉफ्टवेयर कुल आय केवल 124.3 मिलियन डॉलर है, और शुद्ध लाभ केवल 83.35 मिलियन डॉलर है; जबकि BTC होल्डिंग का बाजार मूल्य 64.1 अरब डॉलर है, जो चौथाई आय में 500 से अधिक का अंतर बताता है: AI के बड़े विकास के युग में, AI से थोड़ा भी संबंधित सॉफ्टवेयर व्यवसाय पूरी तरह से किनारे पर हो चुका है।
चौथा मुख्य बिंदु: STRC सबसे उज्ज्वल व्यवसाय बन गया, 9 महीनों में बाजार मूल्य 85 अरब डॉलर हो गया
STRC, Strategy का "फाइनेंसिंग टूल", बाजार में लगातार गिरावट के दौरान "बचाव का एकमात्र उपाय" साबित हुआ।
वर्तमान में, STRC (वेरिएबल रेट सीरीज़ A परपेचुअल प्राथमिक शेयर) ने केवल 9 महीनों में 85 अरब डॉलर तक अपना आकार बढ़ा दिया है, जिससे यह विश्व का सबसे बड़ा मार्केट कैप प्राथमिक शेयर बन गया है। वर्ष के प्रारंभ से, Strategy ने STRC के माध्यम से 55.8 अरब डॉलर जुटाए हैं, जिसमें 189% की वृद्धि हुई है।
इसके अलावा, Strategy के अनुसार, STRC का शार्प अनुपात 2.53 है, जबकि उतार-चढ़ाव केवल 3% है और दैनिक औसत व्यापार आयतन 3.75 अरब डॉलर है। इसका अर्थ है कि STRC, एक निम्न उतार-चढ़ाव, उच्च आय और उच्च तरलता वाले स्थिर आय उत्पाद के माध्यम से, पारंपरिक वित्तीय बाजार में BTC के समर्थित एक नया संपत्ति प्रकार प्रकट हुआ है।
ध्यान बिंदु 5: Q1, Q2 वित्तीय संरचना में बड़ा रूपांतरण, STRC वित्तपोषण का मुख्य स्रोत बन गया
रिपोर्ट में, Strategy के Q1 में 73.7 अरब डॉलर के फंडिंग में, MSTR सामान्य स्टॉक ATM ने 53 अरब डॉलर और STRC ने 20.7 अरब डॉलर का योगदान दिया, जो लगभग 72% और 28% के अनुपात में है; लेकिन Q2 (1 अप्रैल से 3 मई) में प्रवेश करने के बाद, इस संरचना में उलटफेर हुआ—STRC ने 35.1 अरब डॉलर की फंडिंग योगदान दी, जबकि MSTR केवल 8.1 अरब डॉलर था।
इसका अर्थ है कि सामान्य शेयरों के लिए फंडिंग अंतर लगातार कम हो रहा है, और स्ट्रैटेजी बीटीसी के अधिग्रहण को जारी रखने के लिए निश्चित आय प्रदान करने वाले प्राथमिक शेयरों पर अधिक निर्भर हो रही है।
इसके अलावा, STRC के उत्कृष्ट प्रदर्शन और मजबूत निवेश आकर्षण को ध्यान में रखते हुए, स्ट्रैटेजी ने पारंपरिक वित्तीय बाजारों में इस “निवेश-आधारित स्थिर आय उत्पाद” को भी बढ़ावा दिया है; वर्तमान में कंपनी ने STRC अर्ध-मासिक लाभांश भुगतान प्रस्ताव शुरू किया है, जिसका उद्देश्य लाभांश भुगतान अवधि को कम करके अधिक निवेशकों को खरीद में शामिल होने के लिए प्रेरित करना है।
मुख्य बिंदु 6: स्ट्रैटेजी में पहली बार ऐतिहासिक आय का सकुल घाटा दर्ज किया गया
पारंपरिक वित्तीय बाजारों में, अर्जित आय एक कंपनी की वित्तीय स्थिति का महत्वपूर्ण सूचक है, जो कंपनी के स्थापना से लेकर आज तक के सभी शुद्ध लाभ में से सभी लाभांश को घटाने के बाद का संचयी परिणाम है। दूसरे शब्दों में, यह एक कंपनी का "पैसे का बैग" है।
1989 की स्थापना से लेकर 2025 के अंत तक, तीस से अधिक वर्षों के संचालन के दौरान, Strategy के पास 63.2 अरब डॉलर का जमा लाभ था; लेकिन इस वर्ष के पहले तिमाही के अंत तक, यह संख्या धनात्मक से ऋणात्मक हो गई और 64.7 अरब डॉलर का जमा घाटा छोड़ दिया।
यह ASU 2023-08 मानदंड का सीधा परिणाम है (Odaily星球日报 नोट: यह मानदंड आवश्यक करता है कि 2025 से शुरू होकर सूचीबद्ध कंपनियों को BTC को न्यायसंगत मूल्य पर मापना होगा, और मूल्य परिवर्तन सीधे लाभ-हानि विवरण में शामिल किए जाएंगे), लेकिन GAAP के दृष्टिकोण से, जो पारंपरिक वित्तीय बाजारों में आमतौर पर उपयोग किया जाता है, Strategy ने तीस से अधिक वर्षों में जमा किए गए इतिहासगत लाभ को एक तिमाही के BTC के पतन से पूरी तरह से मिटा दिया है।
ज़रूर, गिरावट के साथ उछाल भी होता है, अगर BTC की कीमत आगे चलकर वापस बढ़ जाती है, तो यह संख्या फिर से नकारात्मक से सकारात्मक हो सकती है। यह सूचक फिर से क्रिप्टो संपत्तियों की पारंपरिक वित्तीय संपत्तियों की तुलना में उच्च जोखिम और उच्च स्थिरता को उजागर करता है।
ध्यान केंद्रित 7: STRC पर आधारित DeFi पारिस्थिति विकसित की जा रही है
Strategy Q1 की रिपोर्ट में उल्लेख किया गया कि Apyx और Saturn जैसे DeFi प्रोटोकॉल ने 270 मिलियन डॉलर से अधिक के STRC संपत्ति को अवशोषित किया है; 150 मिलियन डॉलर की STRC संपत्ति Prevalon, Strive और Anchorage जैसी सार्वजनिक कंपनियों द्वारा कॉर्पोरेट एसेट रिजर्व में शामिल की गई है।
दूसरे शब्दों में, STRC एकल प्राथमिकता शेयर वित्तपोषण उपकरण से एक क्रिप्टो करेंसी बाजार के ऑन-चेन पारिस्थितिकी के आधारभूत प्रतिभूति संपत्ति में विकसित हो रहा है। यदि भविष्य में STRC का पूंजी बाजार और क्रिप्टो पारिस्थितिकी के लिए आकर्षण लगातार बढ़ता रहा (Odaily星球日报 नोट: चाहे पारंपरिक वित्तीय बाजार हो या क्रिप्टो बाजार, निश्चित आय निवेश क्षेत्र में काफी आकर्षक है), तो STRC धीरे-धीरे MSTR (पारंपरिक प्राथमिकता शेयर) को पार कर जाएगा।
Of course, with increased weightage of STRC, the dividend payment capacity requirement for Strategy becomes higher, and the scope of risk transmission in the market widens.
मुख्य बिंदु 8: टैक्स छूट की सीमा मौजूद है, लेकिन आगामी 10 वर्षों तक इसका उपयोग नहीं किया जा सकता।
व्यावसायिक डेटा के अलावा, स्ट्रैटेजी Q1 की रिपोर्ट में विलंबित कर दायित्व में तीव्र परिवर्तन का उल्लेख किया गया है।
टेबल के डेटा के अनुसार, स्ट्रैटेजी की विलंबित कर दायित्व, वर्ष की शुरुआत में लगभग 19.3 अरब डॉलर से Q1 के अंत तक केवल 138 लाख डॉलर तक गिर गई, जो लगभग शून्य हो गई।
दूसरे शब्दों में, पहले Strategy के पास अपने व्यापार लाभ के कारण लगभग 19.3 अरब डॉलर का एक “अनुमानित कर बिल” था, लेकिन BTC के गिरावट के कारण हुए व्यापारिक नुकसान के कारण, कंपनी के संपत्ति लाभ-हानि विवरण में यह अभी तक नहीं देय कर आयकर आय के रूप में दर्ज किया गया। इसके अलावा, Strategy का Q1 का 14.46 अरब डॉलर का अवास्तविक नुकसान सिद्धांत रूप से कर की कुछ मात्रा को कम करेगा, अर्थात्, कंपनी को व्यापारिक नुकसान के कारण कर देयता में कमी हुई, जिससे “कर ढाल” उत्पन्न हुई।
लेकिन समस्या यह है कि यह कर छूट केवल तभी प्रभावी होगी जब Strategy के भविष्य में वास्तव में करयोग्य लाभ हों, लेकिन इसने यह भी बताया है कि अगले दशक से अधिक समय तक करयोग्य लाभ नहीं होने की उम्मीद है। दूसरे शब्दों में, Strategy को BTC के पतन के कारण 1.9 बिलियन का “कर छूट लाभ” प्राप्त हुआ, लेकिन भविष्य में करयोग्य लाभ के अभाव के कारण, इस लाभ को प्राप्त करने की संभावना बहुत कम है।
अंत में, स्ट्रैटेजी से संबंधित शेयर खरीदने के अलावा, “क्या स्ट्रैटेजी द्वारा अंत तक बिटकॉइन बेचा जाएगा?” पर बाजार के अनुमान की घटना लाइव हो गई है, जिसमें अभी “हाँ” की संभावना 44% दर्ज की गई है।
