रणनीति (पूर्व में माइक्रोस्ट्रेटेजी) ने 2026 के पहले तिमाही में अपने बिटकॉइन होल्डिंग्स पर $14.46 बिलियन का अवास्तविक नुकसान दर्ज किया। यह आंकड़ा बिटकॉइन ख казन कंपनी द्वारा 6 अप्रैल को SEC को जमा किए गए 8-K फाइलिंग से आया है।
मार्च 31 की बैलेंस शीट की तारीख के अनुसार, बिटकॉइन $82,445 पर व्यापारित हुआ। $58.02 अरब के कुल लागत आधार के खिलाफ, पूरे पोर्टफोलियो का बहीखाता मूल्य घटकर $51.65 अरब हो गया। इससे $6.37 अरब की बैलेंस शीट की कमी उत्पन्न हुई। प्रति शेयर नुकसान -$16.53 रहा, जो विश्लेषकों के अनुमानित -$0.11 से काफी बदतर है। इसी बीच, सॉफ्टवेयर खंड भी निराशाजनक रहा, जिसने $111.1 मिलियन की आय अर्जित की—जो $117 मिलियन के समझौता अनुमान से 3.6 प्रतिशत कम है।
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नए लेखा नियम त्रैमासिक उतार-चढ़ाव को बढ़ाते हैं
ये चरम उतार-चढ़ाव FASB मानक ASC 350-60 से उत्पन्न होते हैं, जो 2025 में लागू हुआ। कंपनियों को अब डिजिटल संपत्तियों को न्यायसंगत मूल्य पर रखना होगा। परिणामस्वरूप, लाभ और हानि सीधे आय विवरण में प्रवाहित होते हैं। रणनीति के लिए, चतुर्थांश के अंत तक लगभग 762,000 BTC रखने के कारण, कीमत में प्रत्येक $1,000 का बदलाव $762 करोड़ के बैलेंस शीट प्रभाव के बराबर होता है।
संदर्भ के लिए: 2025 की चौथी तिमाही में, रणनीति ने $17.44 अरब का अवास्तविक नुकसान दर्ज किया। हालाँकि Q1 का आंकड़ा छोटा है, लेकिन यह ऐतिहासिक रूप से उच्च स्तर पर बना हुआ है। CFO एंड्रयू कैंग ने वर्तमान तिमाही का उल्लेख करते हुए इन संख्याओं को संदर्भ में रखा। $97,300 के बिटकॉइन मूल्य पर, Q2 में पहले से ही लगभग $8 अरब का अंतर्निहित न्यायसंगत मूल्य लाभ दिखाई देगा।
फिर भी, व्यापार मॉडल में असमानता चौंकाने वाली है। स्ट्रैटेजी का सॉफ्टवेयर विभाग तिमाही आय में 111 मिलियन डॉलर अर्जित करता है। हालाँकि, $51.65 बिलियन के कैरिंग मूल्य वाला बिटकॉइन पोर्टफोलियो, संचालन व्यवसाय को 465 गुना तक पीछे छोड़ देता है। प्रभावी रूप से, मूल व्यवसाय बैलेंस शीट पर नगण्य हो गया है। स्ट्रैटेजी अब एक सार्वजनिक रूप से व्यापार किए जाने वाला बिटकॉइन फंड है, जिससे एक सॉफ्टवेयर कंपनी जुड़ी हुई है।
रणनीति बिटकॉइन के नुकसान के बावजूद इसका खरीद प्रोग्राम जारी रखती है
हानि के बावजूद, रणनीति ने अपना क्रय कार्यक्रम नहीं रोका। पहले तिमाही में, कंपनी ने 88,594 BTC को $7.25 बिलियन के लिए, औसत कीमत $80,929 पर खरीदा। अप्रैल 1 से 5 तक के बीच, इसने अतिरिक्त 4,871 BTC को $330 मिलियन के लिए जोड़ा - इस बार औसत कीमत $67,718 पर।
रणनीति अब 766,970 बिटकॉइन रखती है, जो बिटकॉइन की कुल परिसंचरण आपूर्ति का लगभग 3.65 प्रतिशत है। सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध कंपनियों के बीच, कंपनी की अधिकारिता अत्यधिक है: Q1 में सभी कॉर्पोरेट बिटकॉइन खरीदारी का 94 प्रतिशत रणनीति से आया। तुलना में, शेष 194 कंपनियों ने मिलाकर 4,000 बिटकॉइन खरीदे। वैश्विक स्तर पर, रणनीति कॉर्पोरेट बैलेंस शीट पर रखे गए सभी बिटकॉइन का लगभग 65 प्रतिशत नियंत्रण करती है।
हालांकि, समय खराब था। एक विश्लेषण के अनुसार, रणनीति ने अपने साप्ताहिक Q1 लेनदेन के 80 प्रतिशत में संबंधित साप्ताहिक औसत कीमत से ऊपर खरीद की। केवल Q1 खरीददारी पर विचार करने पर, यह $1.25 बिलियन की हानि का कारण बनता है—लगभग प्रति बिटकॉइन $14,100। प्रणालीगत खरीददार ऐसे चक्रों को प्रक्रिया का हिस्सा मानते हैं।
एटीएम कार्यक्रमों और प्राथमिकता शेयर्स के माध्यम से वित्तपोषण
रणनीति अपने खरीदारी को पूंजी बाजार उपकरणों के एक जाल के माध्यम से वित्तपोषित करती है। 30 मार्च और 6 अप्रैल के बीच, कंपनी ने बाजार के माध्यम से $474 मिलियन शुद्ध राशि एकत्र की। इस कुल राशि में से $330 मिलियन प्राथमिक स्टॉक क्लास STRC से आया, जबकि $72 मिलियन सामान्य MSTR सामान्य शेयरों से आया।
उस जिसे "42/42 योजना" कहा जाता है, के तहत, रणनीति 2027 तक $84 बिलियन पूंजी जुटाने का लक्ष्य रखती है। इसमें ATM के माध्यम से MSTR और STRC शेयर्स के लिए प्रत्येक के लिए $21 बिलियन, और STRK प्राथमिकता शेयर्स के माध्यम से $2.1 बिलियन शामिल है। STRC कार्यक्रम के लिए अकेले, $22.65 बिलियन की अनुपयोगिता शेष है। यह तनाव मशीन अभी शुरू हुई है।
मौजूदा शेयरधारकों के लिए, यह दोहरा बोझ उत्पन्न करता है। MSTR स्टॉक वर्ष की शुरुआत के स्तर से 21 प्रतिशत नीचे और 52 सप्ताह के उच्चतम स्तर से 74 प्रतिशत नीचे व्यापार कर रहा है। इसी बीच, mNAV - बाजार मूल्य और बिटकॉइन कुल संपत्ति के मूल्य का अनुपात - केवल 1x के नीचे है। दूसरे शब्दों में, बाजार अब स्ट्रैटेजी के बिटकॉइन भंडार को कोई प्रीमियम नहीं दे रहा है। शिखर पर, प्रीमियम 8x से अधिक था। अक्सर नज़रअंदाज़ किया जाने वाला बिंदु: जितना कम प्रीमियम गिरता है, MSTR की तुलना में सीधे बिटकॉइन प्रस्तुति का अर्थ उतना ही कम होता है।
2020 से रणनीति का बिटकॉइन पर बेट संदर्भ में
अगस्त 2020 से, स्ट्रैटेजी ने बिटकॉइन में व्यवस्थित रूप से निवेश किया है। उस समय, सीईओ माइकल साइलर के तहत कंपनी ने $250 मिलियन के प्रारंभिक निवेश के साथ शुरुआत की और खुद को "बिटकॉइन खजाना कंपनी" के रूप में स्थापित किया। केवल 2026 में, स्ट्रैटेजी ने 13 लेनदेन में $7.59 अरब के लिए 94,440 BTC अधिग्रहित किए। 2020 के बाद से सभी खरीदारियों के दौरान, भारित औसत कीमत $75,644 प्रति बिटकॉइन है।
समान मूल्य लेखांकन के कर प्रभाव जटिल साबित होते हैं। Q1 के नुकसान से $2.42 बिलियन का आयोजित कर संपत्ति उभरती है। हालाँकि, रणनीति ने पहले ही $1.73 बिलियन का मूल्यांकन अनुमति ले लिया है, क्योंकि इसकी प्राप्ति अनिश्चित है। इसके अतिरिक्त, कंपनी को सॉफ्टवेयर खंड से आयोजित कर संपत्ति पर $500 मिलियन का मूल्यांकन अनुमति प्राप्त होने की उम्मीद है। नेट पर, कर लाभ अभी भी सीमित रहता है।
ये संख्याएँ एक स्पष्ट कहानी बताती हैं। MSTR खरीदने का मतलब है डिल्यूशन जोखिम के साथ एक लीवरेज्ड बिटकॉइन प्रॉक्सी प्राप्त करना। जब mNAV 1x से कम होता है, तो बाजार इसके लिए प्रीमियम नहीं देता। सैयलर की प्रतिक्रिया अच्छी तरह से ज्ञात है। वह खरीदता रहता है।