स्टैंडर्ड चार्टर्ड ने बस ईथेरियम की कीमत देखी, ईथेरियम की नेटवर्क गतिविधि देखी, और मूलतः कहा: ये दो संख्याएँ एक ही ब्रह्मांड में नहीं हो सकतीं।
गुरुवार के नोट में निवेश बैंक के विश्लेषकों ने तर्क दिया कि ETH, जो वर्तमान में $2,000 के आसपास व्यापार कर रहा है, अपने नेटवर्क से होने वाले लेन-देन के आयतन और इसके DeFi परितंत्र में जमा अरबों डॉलर के संदर्भ में गहराई से अवमूल्यांकित है। उनका गणित के लिए समाधान? वर्ष के अंत तक $4,000 का लक्ष्य और दशक के अंत तक $40,000 की कीमत।
अमेज़न की तुलना
स्टैंडर्ड चार्टर्ड ने डॉट-कॉम बुलबुले के दौरान अमेज़न की तुलना की। जब 2001 में बुलबुला फूटा, तो जेफ बेजोस ने अपनी कंपनी के गिरते स्टॉक की व्याख्या बेहतर संचालन सूचकांकों को देखकर की। बैंक का मानना है कि ईथेरियम के साथ एक समान गतिविधि चल रही है: कीमत एक दिशा में जा रही है, जबकि इसके नीचे की सभी चीजें दूसरी दिशा में जा रही हैं।
और संख्याएँ इस असंगति का समर्थन करती हैं। ईथेरियम ने Q1 2026 में 200 मिलियन से अधिक लेनदेन प्रोसेस किए, जो तिमाही गतिविधि के लिए एक रिकॉर्ड है। इसका DeFi कुल बंधी हुई राशि $43 बिलियन और $45 बिलियन के बीच है, जो सभी वैश्विक DeFi तरलता का लगभग 53% है। यह एक अवनति के चरण में नेटवर्क नहीं है। यह एक ऐसा नेटवर्क है जो अपने टोकन के अगस्त 2025 के शीर्ष $4,953 से 60% की छूट पर व्यापार होने के बावजूद, पहले से अधिक काम कर रहा है।
इसकी तुलना बिटकॉइन से करें, जो अपने ऐतिहासिक उच्चतम $126,000 से लगभग $72,800 तक लगभग 42% गिर चुका है। ईथेरियम की गिरावट काफी अधिक तीव्र है, और स्टैंडर्ड चार्टर्ड का मानना है कि यह अंतर अनुचित है।
बैंक ने लिखा कि ईथेरियम की कीमत में "आंतरिक मापदंडों" के साथ "महत्वपूर्ण अंतर" है। अंग्रेजी में: बाजार ETH को गलत मूल्यांकन कर रहा है, और विश्लेषकों का मानना है कि ऊपर की ओर समायोजन भयानक हो सकता है।
यहां DeFi और स्टेबलकॉइन क्यों महत्वपूर्ण हैं
मूल थीसिस जटिल नहीं है। ईथेरियम क्रिप्टो में दो सबसे तेजी से बढ़ रहे क्षेत्रों—स्टेबलकॉइन और टोकनीकृत वास्तविक दुनिया के संपत्ति—पर शासन करता है। स्टैंडर्ड चार्टर्ड के विश्लेषकों का तर्क है कि जब वॉल स्ट्रीट डिजिटल-संपत्ति रेल पर स्थानांतरित होती रहती है, तो ईथेरियम वह बुनियादी ढांचा है जिसे सबसे अधिक लाभ होता है।
वर्तमान में व्यापक स्टेबलकॉइन बाजार की कुल पूंजीकरण लगभग $320 बिलियन है, और ईथेरियम उसका एक महत्वपूर्ण हिस्सा होस्ट करता है। इसी बीच, टोकनीकृत वास्तविक दुनिया के संपत्ति को 2030 तक $4-5 ट्रिलियन तक पहुंचने का अनुमान है। यदि इस गतिविधि का भले ही एक छोटा हिस्सा ईथेरियम के माध्यम से प्रवाहित हो, तो ETH की गैस और प्रतिभूति के रूप में मांग काफी बढ़ जाती है।
यहाँ बात यह है। ईथेरियम केवल DeFi की मेजबानी नहीं कर रहा है। यह DeFi की बहुमत की मेजबानी कर रहा है। अपने नेटवर्क पर वैश्विक तरलता का 53% बंद होने के साथ, कोई भी प्रतिद्वंद्वी डिसेंट्रलाइज्ड फाइनेंस के लिए डिफ़ॉल्ट सेटलमेंट लेयर के रूप में इसकी पोज़ीशन को चुनौती देने में सक्षम नहीं है।
यह अधिकार एक चक्रवर्ती लाभ बनाता है। डेवलपर्स वहाँ बनाते हैं जहाँ तरलता होती है। तरलता वहीं बनी रहती है जहाँ डेवलपर्स बनाते हैं। इस चक्र को तोड़ना अत्यंत कठिन है, जिसके कारण स्टैंडर्ड चार्टर्ड वर्तमान स्तरों से टोकन पर 20x मूल्य लक्ष्य लगाने को तैयार है।
आपूर्ति के गतिशीलता तर्क को एक और स्तर जोड़ती है। कुल आपूर्ति का लगभग 30%, यानी 36 मिलियन से अधिक ETH, वर्तमान में स्टेकिंग कॉन्ट्रैक्ट में बंद है। यह व्यापारिक फ्लोट से हटाए गए टोकन का एक विशाल हिस्सा है। EIP-1559 और The Merge द्वारा पेश किए गए प्रतिस्फोटक दबाव के साथ मिलाकर, ETH की उपलब्ध आपूर्ति घट रही है, जबकि नेटवर्क उपयोग की मांग बढ़ रही है। बुनियादी अर्थशास्त्र कहता है कि यह बुलिश है।
$40K के पीछे की गणित
स्टैंडर्ड चार्टर्ड का $40,000 का लक्ष्य खाली हवा से नहीं बनाया गया है। यह ETH/BTC अनुपात के बारे में एक मान्यता पर आधारित है।
बैंक का अनुमान है कि यह अनुपात 0.08 पर वापस आ जाएगा, जो 2021 के क्रिप्टो बूम के दौरान अंतिम बार देखा गया था। यदि बिटकॉइन दशक के अंत तक $500,000 पहुँच जाता है, जो कुछ अधिक आक्रामक संस्थागत पूर्वानुमानों के साथ संगत है, तो 0.08 का ETH/BTC अनुपात ईथेरियम की कीमत $40,000 को इंगित करता है।
यह एक बड़ा “अगर” है, स्पष्ट रूप से। $500K पर बिटकॉइन के लिए सतत संस्थागत मांग, अनुकूल नियमन, और मूल्य भंडार के रूप में निरंतर अपनाया जाना आवश्यक है। 0.08 अनुपात पर ईथेरियम के लिए बाजार को ETH की भूमिका को केवल बिटकॉइन के छोटे भाई के रूप में नहीं, बल्कि कुछ अधिक के रूप में पुनर्मूल्यांकन करना होगा।
वर्ष के अंत तक $4,000 का निकट-कालीन लक्ष्य अधिक स्वीकार्य है। यह वर्तमान कीमतों से लगभग 2x की वृद्धि को दर्शाता है और ETH को इसके पिछले सर्वोच्च स्तर के पास ले जाएगा। चूंकि ईथेरियम के ऑन-चेन मापदंड अब 2025 के शिखर की तुलना में मजबूत हैं, विश्लेषक इसे एक मूनशॉट के बजाय एक उचित पुनर्समायोजन मानते हैं।
देखिए, किसी भी संपत्ति पर 20x कॉल स्वतः ही आक्रामक होता है। लेकिन स्टैंडर्ड चार्टर्ड कोई ट्विटर पर अज्ञात खाता नहीं है। यह दुनिया के सबसे पुराने बहुराष्ट्रीय बैंकों में से एक है, जिसकी बाजार में 50 से अधिक देशों में उपस्थिति है। जब इसका शोध टीम ETH को मौलिक रूप से अवमूल्यांकित कहती है, तो पोर्टफोलियो प्रबंधक ध्यान देते हैं, भले ही वे तुरंत इस पर कार्रवाई न करें।
निवेशकों को क्या देखना चाहिए
बुल केस प्रभावशाली है, लेकिन बिना जोखिम के नहीं। नियामक अनिश्चितता अभी भी एक वास्तविक बाधा है, विशेषकर यूरोपीय संघ और संयुक्त राज्य अमेरिका में स्टेबलकॉइन प्रबंधन के चारों ओर। यदि नियामक ऐसी प्रतिबंधों को लागू करने का फैसला करते हैं जो स्टेबलकॉइन जारीकरण को सार्वजनिक ब्लॉकचेन से दूर धकेल दें, तो ईथेरियम का उस क्षेत्र में प्रभुत्व कम मूल्यवान हो जाता है।
DeFi दुरुपयोग एक और चिंता है। वर्षों से इस क्षेत्र को हैक्स और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट वल्नरेबिलिटीज के कारण अरबों डॉलर का नुकसान हुआ है। ईथेरियम के नेटवर्क पर एक बड़ा दुरुपयोग विश्वास को कमजोर कर सकता है और कम से कम अस्थायी रूप से तरलता को अन्यत्र खींच सकता है।
इसके अलावा प्रतिस्पर्धा का सवाल भी है। ईथेरियम पर बनाए गए लेयर-2 नेटवर्क मेननेट से लेन-देन शुल्क को अपनी ओर आकर्षित कर रहे हैं। हालाँकि ये नेटवर्क अंततः ईथेरियम पर सुलझते हैं और अपना आधार संपत्ति ETH के रूप में उपयोग करते हैं, लेकिन मूल्य अर्जन की गतिशीलता अभी भी बहस का विषय है। कुछ का मानना है कि लेयर-2s ETH की शुल्क आय को कम करते हैं। दूसरे कहते हैं कि वे कुल पिज़्ज़ा को बढ़ाते हैं। स्टैंडर्ड चार्टर्ड स्पष्ट रूप से बाद के समूह में आता है।
निवेशकों के लिए जो अवसर का आकलन कर रहे हैं, उनके लिए ट्रैक करने का मुख्य सूचक है ETH/BTC अनुपात। वर्तमान में यह अनुपात बैंक द्वारा निर्धारित 0.08 स्तर के काफी नीचे है, और इसका स्थिर रूप से बढ़ना संकेत देगा कि बिटकॉइन की तुलना में बाजार ईथेरियम का मूल्यांकन पुनः करना शुरू कर रहा है। यदि अनुपात स्थिर रहता है या घटता रहता है, तो ईथेरियम द्वारा संसाधित किए जाने वाले लेन-देन की संख्या कितनी भी हो, $40,000 की तर्कयुक्त परिकल्पना को समर्थन देना काफी कठिन हो जाएगा।
स्टेकिंग प्रतिशत को भी निगरानी करना चाहिए। आपूर्ति के 30% पहले से बंद हो चुके हैं, इसलिए कोई भी महत्वपूर्ण वृद्धि फ्लोट को और सीमित कर देगी और दोनों दिशाओं में कीमत के उतार-चढ़ाव को बढ़ा देगी। यह एक दोहरी तलवार है: ऊपर की ओर जाने पर बहुत अच्छा, नीचे की ओर जाने पर भयानक।