आज के न्यूज़लेटर में, Claudia Marcela Hernández विश्लेषण करती हैं कि GENIUS एक्ट द्वारा प्रदान की गई स्पष्टता के बाद स्टेबलकॉइन कैसे अस्थिरता-नियंत्रकों से आगे बढ़कर वैश्विक टोकनाइज़्ड बाजारों और सीमाओं के पार भुगतानों के लिए मूलभूत निपटान संपत्ति बन गए हैं।
फिर, एक विशेषज्ञ से पूछें में, मोर्वा रोहानी स्टेबलकॉइन नियमन को टोकनाइज्ड पूंजी बाजारों के लिए आधार के रूप में कैसे समझाते हैं, कुछ अधिकारिक क्षेत्र अमेरिकी स्टेबलकॉइन नीति को क्यों एक जोखिम मानते हैं, और सलाहकारों को स्टेबलकॉइन की विश्वसनीयता का आकलन करने के लिए कौन से मुख्य कारकों का उपयोग करना चाहिए।
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स्टेबलकॉइन को मूल रूप से क्रिप्टो की सबसे पहली समस्याओं में से एक: अस्थिरता को हल करने के लिए डिज़ाइन किया गया था। अमेरिकी डॉलर जैसी फ़िएट मुद्राओं के साथ अपने मूल्य को जोड़कर, स्टेबलकॉइन ने ट्रेडर्स को एक विश्वसनीय खाता इकाई प्रदान की, जो बिटकॉइन जैसे संपत्तियों के साथ जुड़े मूल्य उतार-चढ़ाव के बिना ब्लॉकचेन के माध्यम से आवागमन कर सकती है। कई वर्षों तक, वे मुख्य रूप से क्रिप्टो बाजारों के भीतर तरलता उपकरण के रूप में कार्य करते रहे। लेकिन यह भूमिका तेजी से बदल रही है।
स्टेबलकॉइन निचे के ट्रेडिंग उपकरणों से विकसित होकर वैश्विक वित्तीय बुनियादी ढांचे की एक मूलभूत परत बन गए हैं। वे अब डिसेंट्रलाइज्ड फाइनेंस (DeFi) में सेटलमेंट संपत्ति के रूप में, क्रॉस-बॉर्डर ट्रांसफ़र के लिए भुगतान रेल्स के रूप में और टोकनाइज़्ड वित्तीय बाजारों के लिए पसंदीदा सेटलमेंट मुद्रा के रूप में कार्य करते हैं।
जो संस्थाएँ एक बार क्रिप्टो के प्रति सावधानी से देखती थीं, वे अब इस प्रौद्योगिकी की संभावनाओं को मानने लगी हैं। अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष (IMF) ने नोट किया है कि स्टेबलकॉइन वैश्विक लेनदेन में शामिल मध्यस्थों की संख्या कम करके सीमाओं के पार भुगतान की दक्षता में सुधार कर सकते हैं। इसी बीच, संयुक्त राज्य अमेरिका में नीति निर्माता स्टेबलकॉइन को नियमित वित्तीय प्रणाली में एकीकृत करने की दिशा में कदम उठा रहे हैं।
चूंकि इन टोकन में से अधिकांश अमेरिकी डॉलर के साथ जुड़े हुए हैं, इसलिए वे शायद कुछ बहुत अधिक महत्वपूर्ण कार्य भी कर रहे हैं: ब्लॉकचेन-आधारित वैश्विक अर्थव्यवस्था में डॉलर की पहुंच को चुपचाप बढ़ाना।
एक स्टेबलकॉइन कैसे जारी किया जाता है और वे क्यों महत्वपूर्ण हैं?
एक उपयोगकर्ता एक लाइसेंस प्राप्त प्रकारकर्ता को फ़िएट मुद्रा, आमतौर पर अमेरिकी डॉलर, प्रदान करता है। इसके बदले, प्रकारकर्ता एक ब्लॉकचेन पर समान रकम के स्टेबलकॉइन जारी करता है, जो 1:1 के स्थिर अनुपात को बनाए रखता है। प्राप्त फ़िएट को आमतौर पर नकद या अल्पकालिक अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड में रखा जाता है, जो प्रचलन में उपलब्ध टोकन के मूल्य का समर्थन करता है।
जब कोई उपयोगकर्ता बाहर निकलना चाहता है, तो प्रक्रिया उल्टी हो जाती है: स्टेबलकॉइन को बदल दिया जाता है, और उपयोगकर्ता रिजर्व से फ़िएट प्राप्त करता है। यह जारी-बदलाव तंत्र ही स्टेबलकॉइन की कीमत को इसके संदर्भ संपत्ति से जोड़ता है।
स्टेबलकॉइन बैंकिंग के समय के निर्भर नहीं, लगभग तुरंत, 24/7 सेटलमेंट की अनुमति देते हैं। वे प्रोग्रामयोग्य लेनदेन की अनुमति देते हैं, जहां भुगतान को स्वचालित और डिजिटल प्रणालियों में एम्बेड किया जा सकता है। और वे डॉलर-संदर्भित मूल्य तक पहुंच प्रदान करते हैं, अक्सर पारंपरिक बैंक खाते की आवश्यकता के बिना।
विश्व आर्थिक मंच ने स्थापित किया है कि स्टेबलकॉइन लेनदेन की मात्रा प्रति वर्ष दसों ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच गई है, जो उनकी डिजिटल वित्तीय गतिविधि के एक मुख्य घटक के रूप में बढ़ती भूमिका को उजागर करती है।
नीति निर्माताओं के लिए, यह एक अवसर और एक चुनौती दोनों प्रस्तुत करता है। अमेरिकी खजाने ने नोट किया है कि डिजिटल भुगतान नवाचार, जिनमें स्टेबलकॉइन शामिल हैं, कुशलता में वृद्धि, लागत में कमी और वित्तीय समावेशन को बढ़ावा दे सकते हैं, जब तक कि उपयुक्त सुरक्षा उपाय लागू हों।
उपयोग के मामले और अनुप्रयोग
क्रॉस-बॉर्डर भुगतान: स्टेबलकॉइन पारंपरिक संगत बैंकिंग प्रणालियों की तुलना में लागत का एक छोटा हिस्सा खर्च करके लगभग तुरंत अंतरराष्ट्रीय ट्रांसफ़र करें।
· रेमिटेंस: कई उभरते बाजारों में, स्टेबलकॉइन पारंपरिक रेमिटेंस प्रदाताओं के लिए तेज़ और सस्ते विकल्प प्रदान करते हैं, जो अक्सर महत्वपूर्ण शुल्क लेते हैं।
· डिसेंट्रलाइज्ड फाइनेंस (DeFi): स्टेबलकॉइन्स लेंडिंग प्रोटोकॉल, डिसेंट्रलाइज्ड एक्सचेंज और डेरिवेटिव मार्केट्स में कॉलैटरल, लिक्विडिटी पूल और सेटलमेंट एसेट के रूप में कार्य करते हैं।
· टोकनीकृत वास्तविक दुनिया के संपत्ति: जैसे-जैसे टोकनीकरण बॉन्ड, रियल एस्टेट और कच्चे माल को शामिल करता जा रहा है, स्टेबलकॉइन डिजिटल वित्तीय बाजारों के लिए सेटलमेंट मुद्रा के रूप में बढ़ते हुए कार्य कर रहे हैं।
· कॉर्पोरेट खजाना और वैश्विक निपटान: फिनटेक कंपनियाँ और बहुराष्ट्रीय कंपनियाँ अंतर्राष्ट्रीय लेनदेन के क्रॉस-बॉर्डर खजाना संचालन और तत्काल निपटान को सुगम बनाने के लिए स्टेबलकॉइन का परीक्षण कर रही हैं।
संक्षेप में, स्टेबलकॉइन धीरे-धीरे डिजिटल वित्तीय गतिविधि की बुनियादी परत बन रहे हैं।
नियामक मोड़: GENIUS अधिनियम
2025 में संयुक्त राज्य अमेरिका में GENIUS Act (गाइडिंग एंड एस्टेब्लिशिंग नेशनल इनोवेशन फॉर यू.एस. स्टेबलकॉइन्स एक्ट) के पारित होने के साथ स्टेबलकॉइन्स का सीमित क्रिप्टो उपकरणों से मान्यता प्राप्त वित्तीय बुनियादी ढांचे में संक्रमण उल्लेखनीय रूप से तेज हो गया।
कानून ने भुगतान स्टेबलकॉइन के जारीकरण को नियंत्रित करने की पहली व्यापक संघीय ढांचा बनाया। कानून के अंतर्गत, बैंकों और अनुमोदित गैर-बैंकिंग वित्तीय संस्थानों सहित नियमित इकाइयों को उच्च गुणवत्ता वाले तरल संपत्ति से समर्थित स्टेबलकॉइन जारी करने की अनुमति है, जिन पर आरक्षित पारदर्शिता, नियमित ऑडिट, और बैंक सीक्रेसी एक्ट के अंतर्गत धोखाधड़ी के खिलाफ लड़ाई और आतंकवाद के वित्तपोषण (AML/CTF) के कठोर आवश्यकताएं लागू होती हैं।
GENIUS अधिनियम के सबसे महत्वपूर्ण पहलुओं में से एक नियामक स्पष्टता थी। कई वर्षों तक, यह अनिश्चितता कि स्टेबलकॉइन को सिक्योरिटीज, कमोडिटीज या बैंकिंग उत्पादों के रूप में कैसे व्यवहार किया जाए, संस्थागत खिलाड़ियों के बीच संकोच पैदा करती रही। कानून ने स्टेबलकॉइन को डिजिटल भुगतान उपकरणों की एक अलग श्रेणी के रूप में स्थापित करके इस अस्पष्टता को दूर किया।
स्टेबलकॉइन और मौद्रिक शक्ति
डॉलर से जुड़े स्टेबलकॉइन अन्य मुद्राओं से जुड़े स्टेबलकॉइन की तुलना में बाजार में एक बड़े मार्जिन से शीर्ष पर हैं। इस शीर्षता का एक महत्वपूर्ण प्रभाव है क्योंकि स्टेबलकॉइन संभवतः डॉलर की पहुंच को पारंपरिक बैंकिंग प्रणाली के बाहर तक विस्तारित कर सकते हैं।
अन्य अधिकारिताएँ अपनी नियामक रणनीतियों के साथ प्रतिक्रिया दे रही हैं। उदाहरण के लिए, यूरोपीय संघ, अपने क्रिप्टो-एसेट्स में बाजार (MiCA) ढांचे के माध्यम से, यूई के भीतर संचालित होने वाले स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए आरक्षित आवश्यकताओं और मौद्रिक संप्रभुता की सुरक्षा के लिए डिज़ाइन किए गए सीमाओं को शामिल करते हुए कठोर आवश्यकताएँ पेश कर चुका है—लेकिन केंद्रीय बैंक डिजिटल मुद्रा (CBDC) के निर्माण की भी खोज कर रहा है
एशिया में, हांगकांग और सिंगापुर जैसे वित्तीय केंद्र स्टेबलकॉइन जारी करने की निगरानी और इस तकनीक को नियमित वित्तीय बाजारों में एकीकृत करने के लिए लाइसेंसिंग व्यवस्थाएं विकसित कर रहे हैं। इसी बीच, चीन ने केंद्रीय बैंक के डिजिटल मुद्रा के विकास पर ध्यान केंद्रित करते हुए डिजिटल युआन सेटलमेंट प्रणालियों का अन्वेषण किया है, जो इसके मौद्रिक प्रभाव को अंतरराष्ट्रीय स्तर पर बढ़ा सकती हैं।
स्टेबलकॉइन का भविष्य उनके रिजर्व, उनके शासन और उन प्रणालियों पर निर्भर करेगा जो उनकी निगरानी करती हैं। और अंततः, उनकी दीर्घकालिक मूल्यांकन इस बात से नहीं होगा कि वे कितनी तेजी से स्केल होते हैं, बल्कि इस बात से होगा कि वे कितनी सुरक्षित और स्थायी रूप से वैश्विक वित्तीय प्रणाली का हिस्सा बनते हैं।
- क्लॉडिया मार्सेला हर्नांडेज, डिजिटल संपत्तियां विशेषज्ञ
प्रश्न: टोकनाइज्ड पूंजी बाजारों के लिए स्टेबलकॉइन नियमन कितना महत्वपूर्ण है?
स्टेबलकॉइन नियमन महत्वपूर्ण है क्योंकि टोकनाइज़्ड पूंजी बाजारों को एक विश्वसनीय ऑन-चेन सेटलमेंट संपत्ति की आवश्यकता होती है। लेकिन केवल नियमन ही पर्याप्त नहीं है। स्टेबलकॉइन के द्वारा संस्थागत टोकनाइज़्ड बाजारों का समर्थन किया जा सके, इसके लिए सेटलमेंट अंतिमता, समान मूल्य पर रिडीमशन, जारीकर्ता क्रेडिट जोखिम और स्टेबलकॉइन-आधारित सेटलमेंट कैसे भुगतान प्रणाली और प्रतिभूति कानूनों के भीतर फिट बैठता है, इन मुद्दों के चारों ओर कानूनी निश्चितता होनी चाहिए।
इस अर्थ में, स्टेबलकॉइन नियमन टोकनाइज़्ड पूंजी बाजार के लिए एक आवश्यक आधार है, लेकिन पूरा ढांचा नहीं। संस्थाओं को अंततः यह विश्वास चाहिए कि सेटलमेंट संपत्ति विश्वसनीय है, कि जब लेनदेन ऑन-चेन पर सेटल होते हैं तो दायित्व कानूनी रूप से निपटा दिए जाते हैं और व्यापक बाजार संरचना स्पष्ट, समन्वित निगरानी के साथ कार्य कर सकती है।
क्या कुछ अधिकारिक क्षेत्र अमेरिकी स्टेबलकॉइन नीति को एक जोखिम के रूप में देखना शुरू कर रहे हैं?
हाँ, यह बढ़ती मान्यता है कि स्टेबलकॉइन्स के राजनीतिक और मौद्रिक प्रभाव हैं। क्योंकि बहुत अधिक फ़िएट-समर्थित स्टेबलकॉइन्स अमेरिकी डॉलर में व्यक्त किए जाते हैं, उनके अपनाए जाने से डॉलर की पहुँच ब्लॉकचेन-आधारित वित्तीय प्रणालियों में बढ़ सकती है। जैसे-जैसे अमेरिकी नीति ढांचे नियमित डॉलर-समर्थित स्टेबलकॉइन्स को औपचारिक रूप देते हैं, यह दशा अधिक स्थिर हो जाती है, जिससे संयुक्त राज्य डिजिटल वित्तीय बुनियादी ढांचे के मुद्रा और मानकों को आकार देने की स्थिति में आ जाता है।
उदाहरण के लिए, कनाडा में, यूएस के निकटता, गहन वित्तीय एकीकरण और व्यापक भूराजनीतिक अनिश्चितता ने इस ध्यान को और तीव्र कर दिया है। चिंता प्रत्यक्ष प्रतिस्पर्धा के बजाय निर्भरता के बारे में है। एक घरेलू ढांचे के बिना, कनाडाई उपयोगकर्ता और संस्थाएँ विदेशी जारीकर्ता, USD-आधारित स्टेबलकॉइन पर डिफ़ॉल्ट हो सकती हैं।
कनाडा का दृष्टिकोण एक ऐसा ढांचा बनाना है जो नवाचार और प्रतिस्पर्धा को सक्षम बनाए, जबकि सुरक्षा, उपभोक्ता संरक्षण और वैश्विक व्यवस्थाओं के साथ अंतःक्रियाशीलता को सुनिश्चित करे। उद्देश्य यह है कि घरेलू और विदेशी स्टेबलकॉइन दोनों कनाडाई निगरानी के तहत कार्य कर सकें, जबकि मौद्रिक प्रासंगिकता को बनाए रखा जाए और सुनिश्चित किया जाए कि कनाडाई डिजिटल वित्तीय प्रणाली में विश्वसनीय, नियमित विकल्प प्राप्त कर सकें।
प्रश्न: सलाहकार स्टेबलकॉइन की विश्वसनीयता का आकलन कैसे कर सकते हैं?
जब स्टेबलकॉइन नियमित प्रणालियों में एकीकृत होते हैं, तो विश्वसनीयता कुछ मूल कारकों पर निर्भर करती है। पहला, आरक्षित की गुणवत्ता और पारदर्शिता: संपत्तियों को नियमित अनुपालन या ऑडिट के साथ उच्च गुणवत्ता वाले तरल उपकरणों द्वारा पूरी तरह से समर्थित होना चाहिए। दूसरा, रिडीम करना: धारकों को समान मूल्य पर रिडीम करने का स्पष्ट, कानूनी रूप से लागू अधिकार होना चाहिए। तीसरा, नियामक निगरानी: विश्वसनीय प्रतिष्ठाता परिभाषित कानूनी और पालन के ढांचे के भीतर कार्य करते हैं। शासन भी महत्वपूर्ण है, जिसमें प्रतिष्ठाता संरचना, न्यायपालिका और आरक्षित का संग्रहण शामिल है। अंततः, मुख्य प्रश्न यह नहीं है कि क्या कोई स्टेबलकॉइन $1 पर व्यापार करता है, बल्कि यह है कि क्या इसकी संरचना इसे संकट के समय में रिडीम करने की क्षमता सुनिश्चित करती है और उपयोगकर्ता की विश्वासयोग्यता को बनाए रखती है।