लेखक:मूयाओ शेन

संकलन: डीप टाइड टेकफ्लो

गहराई से धारा पढ़ें: 2022 में, ब्लॉकएफ़ि और सेलेरियस के डूबने से क्रिप्टो ऋण उद्योग ठंडा पड़ गया, लेकिन अब, 6 अरब डॉलर के संपत्ति के साथ "पारदर्शी, गैर-रखवाली" वाले वॉल्यूम के साथ वॉल्ट (खजाना) मॉडल वापसी कर रहा है।

इस लेख में इस नए व्यवसाय के रूप का गहराई से विश्लेषण किया गया है: यह परंपरागत केंद्रित ऋण लेन-देन के काले बॉक्स जोखिम को कैसे स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट के माध्यम से टालता है, और ऊंचे लाभ की तलाश में इसके स्ट्रीम फिनांस के दुर्भाग्य को क

जीनियस बिल के साथ स्थिर मुद्रा के लोकप्रिय होने के साथ, वॉलेट वास्तव में क्रिप्टो वित्तीय परिपक्वता की नींव है या अगली छाया बैंकिंग संकट की छलांग लगाने वाला पारदर्शी आवरण?

यह लेख आपको उच्च लाभ के पीछे पुराने और नए तर्क दिखाएगा।

पूरा पाठ निम्न ह

जब एन्क्रिप्शन प्लेटफॉर्म स्ट्रीम फाइनेंस पिछले सा� असफल ह(लगभग 93 मिलियन डॉलर के उपयोगकर्ता धन के नुकसान का कारण बना) जब यह डिजिटल संपत्ति में एक परिचित तोड़फोड़ बिंदु दिखाई दिया: जब बाजार मात्रा की ओर बदल जाता है तो आमतौर पर "सुरक्षित ब्याज" के वादे अक्सर टूट जाते हैं।

इस विफलता के कारण न केवल नुकसान के कारण चिंता है, बल्कि इसके पीछे के तंत्र के कारण भी। स्ट्रीम ने खुद को एक नई पीढ़ी के अधिक स्पष्ट एन्क्रिप्शन लाभ उत्पादों का हिस्सा बताया था, जिसका उद्देश्य पिछले चक्र में हुए उन चीज खींचकर नीच ब्लॉकफ़ी और सेल्सियस अक्षरशः ऋण देने वाली संस्थाओं के अप्रत्यक्ष लाभ अनुपात, अपारदर्शी खतरा वाले खिलाड़ियों और अनियमित जोखिम लेने के निर्ण

इसके विपरीत, यह दर्शाता है कि जब प्लेटफॉर्म लाभ की ओर बढ़ना शुरू कर देता है, तो लीवरेज, प्लेटफॉर्म के बाहर के जोखिम और केंद्रीकृत जोखिम जैसे एक ही बल बहुत तेज़ी से वापस आ सकते हैं, भले ही बाजार की बुनियादी ढांचा सुरक्षित लग रहा हो या पारदर्�

हालांकि, अधिक सुरक्षित एन्क्रिप्शन के लाभों का एक व्यापक वादा अभी तक मौजूद है। उद्योग के आंकड़ों के अनुसार, वॉल्ट (कोषरक्षा) - जिस विचार पर निर्मित एक ब्लॉकचेन निवेश टैंक है - वर्तमान में 6 अरब डॉलर से अधिक के संपत्ति के प्रबंधन के लिए जिम्मेदार है। एन्क्रिप्शन संपत्ति प्रबंध अनुमा�स्थिर मुद्रा के लाभ की मांग के साथ, 2026 के अंत तक भंडार में संपत्ति का आकार दोगुना हो सकता है।

सुरक्षा के लिए क्रिप्टोकरेंसी के "सुरक्षित" लेनदेन 6 अरब डॉलर पहुंच गए हैं।

मूल रूप से, वॉल्ट (Vault) उपयोगकर्ताओं को एक साझा भंडार में क्रिप्टोकरेंसी जमा करने की अनुमति देता है, जिसे लेनदेन या उधार रणनीतियों में निवेश किया जाता है जिसका उद्देश्य लाभ प्राप्त करना होता है। वॉल्ट की विशेषता उनके प्रचार के तरीके में है: इनका दावा है कि ये पूरी तरह से पारदर्शी नहीं रहे उधार देने वाले प्लेटफॉर्मों से अलग हैं। जमा करना गैर-संचालक (non-custodial) होता है, जिसका अर्थ है कि उपयोगकर्ता कभी भी अपने संपत्ति को कंपनी के हवाले नहीं करते हैं। धनराशि स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट (smart contracts) में रखी जाती है, जो पूर्व निर्धारित नियमों के आधार पर स्वचालित रूप से पूंजी का नियोजन करते हैं, जिसमें ब्लॉकचेन पर महत्वपूर्ण जोखिम लेने वाले निर्णय स्पष्ट रूप से दिखाई देते हैं। कार्यात्म

लेकिन इसकी संरचना में स्पष्ट रूप से एन्क्रिप्शन की विशेषताएं हैं। यह सब नियमित बैंकिंग प्रणाली के बाहर हो रहा है। जोखिम में पूंजी भंडार के बफर या नियामक नियंत्रण की कमी है - यह सॉफ्टवेयर में एम्बेडेड है, बाजार उतार-चढ़ाव के साथ एल्गोरिदम स्वचालित रूप से स्थिति को पुनर्संतुलित करते हैं, सुरक्षा जमा करते हैं या लेनदेन को तोड़ देते हैं, जिससे नु

अभ्यास में, इस संरचना के कारण असमान परिणाम हो सकते हैं क्योंकि करेक्टर (करेक्टर्स, अर्थात वॉल्ट नीतियों को डिज़ाइन और प्रबंधित करने वाली कंपनियां) लाभ पर प्रतिस्पर्धा करते हैं और उपयोगकर्ता अपने लिए जोखिम के बारे में निर्णय लेते हैं कि वे कितना जोखिम ले सकते हैं।

"कुछ भाग लेने वाले बुरी तरह विफल हो जाएंगे," मॉर्फो के सह-संस्थापक पॉल फ्रैम्बोट ने कहा, जो कई उधार वॉल्यूम के पीछे की बुनियादी सुविधा है, "वे जीवित रहने में असमर्थ हो सकते हैं।"

फ्रैमबॉट जैसे विकसकों के लिए, ऐसा बदलाव अधिक से अधिक एक चेतावनी संकेत के बजाय एक खुले, अनुमति रहित बाजार की विशेषता है - जहां रणनीति सार्वजनिक रूप से परीक्षण के लिए रखी जाती है, पूंजी तेजी से बहती है, और कमजोर दृष्टिकोण धीरे-धीरे अधिक मजबूत दृष्टिकोणों द्वारा बदल दिए जाते

इसके विकास का समय संयोग नहीं है। जीनियस अधिनियम के साथ अनुमोस्थिर मुद्राएं वित्तीय मुख्यधारा की ओर बढ़ रही हैं। जेब, फिनटेक एप्लिकेशन और जमा संस्थान डिजिटल डॉलर वितरित करने के लिए प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं, जबकि प्लेटफॉर्म एक सामान्य समस्या का सामना कर रहे हैं: अपनी पूंजी के जोखिम

वॉल्ट अब एक अंतर्वक्तव्य बन गए हैं। वे धन को तकनीकी रूप से कंपनी के लेखा से बाहर रखने के बराबर आय उत्पन्न करने का एक तरीका प्रदान करते हैं। इसे पारंपरिक फंड के रूप में सोचा जा सकता है - लेकिन जमाकर्ता के अधिकार नहीं देने की आवश्यकता है या तिमाही खुलासा के लिए इंतजार करना पड़ता है। यही वह तरीका है जिससे विवरणकर्ता इस मॉडल को बेचते हैं: उपयोगकर्ता संपत्ति पर नियंत्रण बनाए रखते हैं, जबकि ब्लॉकचेन पर स्व

"एक कurator की भूमिका जोखिम और संपत्ति प्रबंधकों के समान होती है, जैसा कि ब्लैकरॉक (BlackRock) या ब्लैकस्टोन (Blackstone) अपनी प्रबंधित फंड और दान करते हैं," क्रिप्टो जोखिम प्रबंधन कंपनी गैंटल (Gauntlet) के सीईओ तरुण चित्रा (Tarun Chitra) ने कहा, जो वॉल्ट (Vault) के ऑपरेशन के लिए भी जिम्मेदार हैं, "हालांकि, ब्लैकरॉक या ब्लैकस्टोन के विपरीत, यह गैर-रखरखाव वाला है, इसलिए संपत्ति प्रबंधक कभी उपयोगकर्ता की संपत्ति का ध्यान नहीं रखते हैं; संपत्ति हमेशा स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट में रहती है।"

इस तरह की संरचना का उद्देश्य एन्क्रिप्टेड वित्त में दोहराई गई कमजोरियों को ठीक करना है। पिछले चक्रों में, कम जोखिम वाले उत्पादों के रूप में प्रचारित उत्पाद अक्सर ऋण लेने वाली धनराशि को छिपाते थे, ग्राहकों की धनराशि का दोहरा उपयोग अनुचित खुलासा किए बिना करते थे, या कमजोर साझेदारों पर गंभीर रूप से निर्भर � प्रदान लगभग 20% की वापसी के साथ। जैसे सेल्सियस ऐसे केंद्रित ऋण संस्थान जमा धनराशि को उच्च जोखिम वाले दांव में धकेल देते हैं। जब बाजार उलट जाता है, तो नुकसान तेजी से फैल जाता है - और कोई चेतावनी भी नहीं।

आजकल अधिकांश वॉलट नीतियां अधिक नियंत्रित हैं। वे आमतौर पर तेजी से बदले वाले ब्याज दरों पर ऋण देने, बाजार बनाने या ब्लॉकचेन प्रोटोकॉल के लिए तरलता प्रदान करने से जुड़ीस्टीकहाउस USDC कोष इस तरह, यह अपने द्वारा वर्णित ब्लू चिप क्रिप्टोकरेंसी और टोकनाइज़्ड वास्तविक दुनिया के संपत्ति (RWA) के खिलाफ स्थिर मुद्रा के ऋण पर लगभग 3.8% की वापसी प्रदान करता है। कई वॉल्ट के रूप में बनाए गए हैं "बोरिंग" : उनकी आकर्षक बात अतिरिक्त लाभ नहीं बल्कि डिजिटल नकदी के माध्यम से लाभ प्राप्त करने का वादा है, जिसमें एकल कंपनी के ऋणी बने बिना या अपने नियंत्रण के अधिकार देने के बिना ही लाभ प्राप्त किया जा सकता है।

"लोग लाभ कमाना चाहते हैं," बिटवाइज़ के पोर्टफोलियो प्रबंधक और मल्टी-स्ट्रैटेजी समाधानों के प्रमुख जॉनेथन मैन ने कहा, जिनकी कंपनी अब अपना पहला वॉलेट लॉन्च कर चुकी है, "उन्हें अपने संपत्ति के माध्यम से लाभ कमाने की उम्मीद है। वॉलेट इस लक्ष्य को प्राप्त करने का केवल एक अ

यदि विनियामक लाभ की आय की अनुमति रोक देते हैं, जो कि स्थिर मुद्रा शेष पर सीधे भुगतान करते हैं (जो कि बाजार संरचना विधेयक में प्रस्तावित एक सुझाव है), तो भंडार को अधिक गति मिल सकती है। यदि ऐसा होता है, तो आय की मांग खत्म नहीं हो जाएगी, बल्कि यह केवल स्थानां

"प्रत्येक फिनटेक कंपनी, प्रत्येक सेंट्रलाइज्ड एक्सचेंज, प्रत्येक कैश एग्रीगेटर हमारे साथ बातचीत कर रहा है," वॉल्ट के एक कर्ता स्टीकहाउस फाइनेंशियल के सह-संस्थापक सेबस्तियन डेरिवॉक्स ने कहा, "परंपरागत वित्तीय कंपनियां भी ऐसा कर रही हैं।"

लेकिन ऐसा अनुशासन प्रणाली में हार्डकोड नहीं है। इस उद्योग के आकार का दबाव प्रतिस्पर्धा से है, तकनीक नहीं। स्थिर मुद्रा के प्रसार के साथ, लाभ जमा राशि को आकर्षित और बनाए रखने का मुख्य तरीका बन गया है। कम प्रदर्शन करने वाले निर्माता पूंजी खोने के खतरे में हैं, जबकि अधिक लाभ देने वाले लोगों के पास अधिक धन आकर्षित करने की क्षमता है। ऐतिहासिक रूप से, इस गति ने गैर-बैंकिंग ऋणदाताओं (क्रिप्टोग्राफी या अन्य क्षेत्रों में) को मानकों को ढीला करने, अधिक लीवरेज लेने या जोखिम को प्लेटफॉर्म से बाहर स्थानांतरित करने के लिए धकेल दिया है। यह बदलाव बड़े उपभोक्ता-अभिमुखी प्लेटफॉर्मों तक पहुंच चुक निकाल छोटे निवेशकों के लिए वॉल्ट प्रकार की रणनीति के उत्पादों की पहविज्ञापन अभियान की दक अधिकतम 8%।

सारांश में, पारदर्शिता भ्रामक हो सकती है। सार्वजनिक डेटा उपकरण और दृश्य नीतियां विश्वास बनाती हैं - और विश्वास पूंजी आकर्षित करता है। लेकिन एक बार जब पूंजी तैयार हो जाती है, तो प्रस्तुतकर्ता लाभ देने के दबाव का सामना करते हैं, जिसे कभी-कभी उपयोगकर्ता द्वारा मूल्यांकित नहीं किया ज

शीट स्ट्रीम फाइनेंस ने बाद में इस तनाव बिंदु का खुलासा किया, जिसके द्वारा 18% तक के लाभ की घोषणा की गई थी, जिसके बाद एक अनाम बाहरी फंड मैनेजर से जुड़े गंभीर नुकसान की रिपोर्ट की गई थी। इस घटना ने पूरे वॉल्ट उद्योग में तेजी से गिरावट ला दी, जिसके कारण कुल संपत्ति 10 अरब डॉलर के शीर्ष से लगभग 5.4 अरब डॉलर तक गिर गई।

इस मॉडल के समर्थकों ने कहा कि स्ट्रीम प्रतिनिधि नहीं है। स्ट्रीम फाइनेंस ने X पर टिप्पणी के अनुरोध का जवाब देने के लिए निजी संदेश नहीं भेजा।

"सेल्सियस, ब्लॉकएफआई, ये सभी, और यहां तक कि स्ट्रीम फाइनेंस, मैं थोड़ा इन सभी को अंतिम उपयोगकर्ता के खुलासा के विफलता के रूप में वर्गीकृत करता हूं," बिटवाईज़ के मैन ने कहा, "एन्क्रिप्शन के क्षेत्र में लोग हमेशा ऊपर के संभावित स्थान पर अधिक ध्यान देते हैं, और नीचे के जोखिम के बारे में कम ध्यान देते हैं।"

इस अंतर का वर्तमान में महत्व हो सकता है। वॉल्ट को पिछले विफलता के जवाब में बनाया गया था, जिसका विशिष्ट लक्ष्य जोखिम को छिपाने के बजाय उसे दृश्य बनाना था। अभी तक हल नहीं हुआ प्रश्न यह है कि क्या पारदर्शिता खुद बर्ताव को सीमित करने के लिए पर्याप्त है - या फिर, जैसा कि पिछले छाया बैंकिंग मामले में हुआ था, स्पष्ट रूप केवल निवेशकों को जोखिम को सहने में आसान बना देता है जब तक कि स

"इसके अंत में, यह वास्तव में पारदर्शिता को स्वीकृत करने और डीईएफआई या अन्य डीईएफआई वाले उत्पादों के लिए उचित खुलासा करने के बारे में है," मैन ने कहा।