स्पेक्युलेटर्स बैंक ऑफ जापान की ब्याज दर में वृद्धि के पहले येन के खिलाफ अपनी बेटिंग नौ साल के उच्चतम स्तर तक बढ़ा रहे हैं

ट्रेडर्स जापानी येन के खिलाफ उन बेट्स में जुट रहे हैं, जिस गति को लगभग दशक में पहली बार देखा गया है, और यह समय जानबूझकर चुना गया है। CFTC के डेटा के अनुसार, 9 जून तक येन फ़्यूचर्स में नेट शॉर्ट पोज़ीशन लगभग -145,800 कॉन्ट्रैक्ट पहुंच गई, जो जापान की मुद्रा के खिलाफ बेयरिश स्पेक्युलेशन का नौ साल का उच्चतम स्तर है।

मई और जून के दौरान येन अमेरिकी डॉलर के प्रति 157 और 160 के बीच टिका हुआ है, और बाजार की सहमति स्पष्ट है: बैंक ऑफ जापान की 15-16 जून को होने वाली नीति बैठक 1.0% पर 25 बेसिस पॉइंट की ब्याज दर में वृद्धि करेगी। इस परिणाम की संभावना का अनुमान 94% से 96% के बीच है।

इससे जापान की प्रमुख नीति दर 1995 के बाद से सबसे अधिक स्तर पर पहुंच जाएगी।

क्रियाविधि सरल है। जापान की ऐतिहासिक रूप से अत्यंत निम्न ब्याज दरों पर येन उधार लें, इसे डॉलर या किसी अन्य मुद्रा में रूपांतरित करें, और उस राशि को अधिक लाभदायक संपत्तियों में निवेश कर दें। स्टॉक, बॉन्ड, क्रिप्टो, कुछ भी जो लगभग शून्य जापानी दरों की तुलना में बेहतर रिटर्न प्रदान करे। उधार लेने की लागत और निवेश रिटर्न के बीच का अंतर आपका लाभ है।

दशकों से, यह व्यापार वैश्विक तरलता का एक शांत इंजन के रूप में कार्य करता रहा है। सस्ते येन के उधार ने ट्रेजरी खरीददारी से लेकर लीवरेज्ड क्रिप्टो पोज़ीशन तक का वित्तपोषण किया है।

शॉर्ट पोज़ीशन में वर्तमान वृद्धि यह सुझाव देती है कि ट्रेडर्स का मानना है कि BOJ के कठोरीकरण चक्र के बावजूद येन कमजोर रहेगा, या कम से कम यह कि ब्याज दर में वृद्धि पहले से ही कीमत में शामिल है और येन की मजबूती में कोई महत्वपूर्ण योगदान नहीं देगी।

जापान की मुद्रास्फीति की छवि हॉकिश शिफ्ट का समर्थन करती है। बीओजेएने 2026 के लिए मुद्रास्फीति का अनुमान 2.8% तक सुधार दिया है, जबकि मई में उत्पादक मूल्य 6.1% की वार्षिक वृद्धि के साथ बढ़े।

जापानी सरकार दुर्बल येन के बारे में निष्क्रिय नहीं रही है। अप्रैल के शुरुआती दिनों में ही अधिकारियों ने अनुमानित 34.3 बिलियन डॉलर का विनिमय बाजार में हस्तक्षेप किया, जिसमें सीधे डॉलर बेचकर मुद्रा को समर्थन देने का प्रयास किया गया।

परिणाम निराशाजनक था। येन थोड़ी देर के लिए उछला, लेकिन फिर अपने ट्रेडिंग रेंज में वापस आ गया, और स्पेकुलेटर्स ने लगभग प्रतिक्रिया नहीं दी। -145,800 कॉन्ट्रैक्ट शॉर्ट पोज़ीशन आपको बताती है कि बाजार हस्तक्षेप के खतरों को कितना गंभीरता से ले रहा है: बहुत कम।

यह बीओजी गवर्नर काजूओ उएडा के लिए एक अजीब दशा पैदा करता है। केंद्रीय बैंक मौद्रिक सामान्यीकरण पर दृढ़ रुख का संकेत दे रहा है, लेकिन बाजार मूल रूप से इसकी चुनौती कर रहा है। ट्रेडर्स यह अनुमान लगा रहे हैं कि 1.0% तक ब्याज दर में वृद्धि, हालांकि जापान के लिए ऐतिहासिक रूप से महत्वपूर्ण है, फिर भी देश की दरें संयुक्त राज्य अमेरिका और अन्य प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं की दरों की तुलना में काफी कम रहेंगी।

अगर आप सोच रहे हैं कि एक जापानी केंद्रीय बैंक की बैठक आपके बिटकॉइन पोज़ीशन के लिए क्यों मायने रखती है, तो जवाब अगस्त 2024 में हुए घटनाक्रम में छिपा है। जब पिछली गर्मियों में येन कैरी ट्रेड आंशिक रूप से उलटा हुआ, तो इससे जोखिम वाले संपत्ति पर तीव्र गिरावट आई, और क्रिप्टो को विशेष रूप से कड़ी प्रतिक्रिया मिली।

यह क्रियाविधि मनोवैज्ञानिक नहीं, बल्कि यांत्रिक है। जब येन अप्रत्याशित रूप से मजबूत होता है, तो कैरी ट्रेड पोज़ीशन अलाभदायक हो जाती हैं। व्यापारी अपने ऋण की चुकौती करने के लिए येन खरीदने के लिए मजबूर होते हैं, जिससे मुद्रा और अधिक मजबूत होती है, जिससे अधिक पोज़ीशन अलाभदायक हो जाती हैं, जिससे अधिक खरीदारी प्रेरित होती है। यह एक ऐसा प्रतिक्रिया लूप है जो क्रिप्टो निवेशकों द्वारा रखे जाने वाले संपत्ति प्रकारों से तरलता को निकाल देता है।

शॉर्ट पोज़ीशन अब अगस्त 2024 के अनवाइंड से पहले की तुलना में अधिक चरम हैं। इसका मतलब है कि यदि BOJ की बैठक में कुछ अप्रत्याशित होता है, या हस्तक्षेप के प्रयास अचानक प्रभावी हो जाते हैं, तो संभावित स्क्वीज़ के लिए अधिक ईंधन उपलब्ध है।

आधारभूत परिदृश्य यह है कि BOJ 25 बेसिस पॉइंट की बढ़ोत्तरी करता है, बाजार इसे नज़रअंदाज़ कर देता है क्योंकि इसे पहले से ही कीमत में शामिल किया जा चुका है, और कैरी ट्रेड जारी रहता है। यह 94-96% संभावना वाला परिदृश्य है। लेकिन अगर उएदा तेज़ी से कठोरता के संकेत देते हैं, या अगर BOJ ऐसी भाषा का उपयोग करता है जिससे लगता है कि इस साल बाद के समय ब्याज दरें 1.0% से काफी ऊपर जा सकती हैं, तो येन तेज़ी से मजबूत हो सकता है, जिससे लीवरेज्ड कैरी पोज़ीशन पर भारी दबाव पड़ेगा और वैश्विक स्तर पर जोखिम वाले संपत्ति से पूंजी निकलने लगेगी।