SpaceX का आईपीओ $1.75 ट्रिलियन के मूल्यांकन के साथ, अंतरिक्ष में एआई लॉन्च करने का लक्ष्य रखता है

लेखक: शियाओबिंग, चान्ह्सिंग रिसर्च

4 जून को, SpaceX ने आधिकारिक रूप से आईपीओ रोडशो शुरू किया। 62 पेज की पीपीटी, 555.6 मिलियन शेयर, प्रति शेयर $135, $750 बिलियन फंडिंग, लक्ष्य मूल्यांकन $1.75 ट्रिलियन। यदि सब कुछ योजना के अनुसार आगे बढ़ता है, तो 11 जून को कीमत निर्धारित की जाएगी और 12 जून को नास्दैक पर ट्रेडिंग के लिए सूचीबद्ध होगी, कोड SPCX।

यह मानव बाजार के इतिहास में सबसे बड़ा आईपीओ होगा, सऊदी अरमको, अलीबाबा और सब कुछ से अधिक।

गोल्डमैन सैक्स, मॉर्गन स्टेनली, बैंक ऑफ अमेरिका, सिटीग्रुप और जेपी मॉर्गन जैसे पांच बड़े निवेश बैंकों द्वारा संयुक्त रूप से अधिकारित, 21 संस्थाएं वितरण में शामिल हैं। मस्क ने 366 दिनों के लिए अपने हिस्से को बंद कर दिया है, और अन्य आंतरिक पक्षधरों के हिस्से 2026 के दूसरे तिमाही के वित्तीय विवरण के बाद धीरे-धीरे जारी किए जाएंगे, जबकि फिडेलिटी सभी $2000 से अधिक का बैलेंस रखने वाले छोटे निवेशकों के लिए खरीद का अवसर प्रदान करती है।

रोडशो PPT का आंतरिक कोड नाम Project Apex है, और सामग्री के आधार पर, यह नाम पूरी तरह से उचित है।

SpaceX ने अपने रोडशो में खुद को "एकमात्र ऐसी कंपनी" के रूप में परिभाषित किया है जो अंतरिक्ष, कनेक्टिविटी और AI इन तीन बुनियादी ढांचों का निर्माण कर रही है। यह केवल मार्केटिंग का नारा नहीं है; वित्तीय डेटा के अनुसार, तीनों व्यापार खंडों की वृद्धि वक्र, लाभ प्रवृत्ति और पूंजी की आवश्यकताएं पूरी तरह से भिन्न हैं, जो एक अत्यंत जटिल निवेश अवसर का निर्माण करती हैं।

Space: Ground-based

2025 में, SpaceX ने 165 Falcon श्रृंखला प्रक्षेपण पूरे किए, जिसमें केवल 8 नए निर्मित बूस्टर का उपयोग किया गया। रॉकेट पुनर्उपयोग प्रौद्योगिकी अब प्रयोगात्मक चरण से औद्योगिक उत्पादन में स्थानांतरित हो चुकी है, जिससे प्रक्षेपण लागत सीधे उद्योग के ऐतिहासिक औसत $18,500/किलोग्राम से घटकर Falcon 9 के $2,700/किलोग्राम और Falcon Heavy के $1,400/किलोग्राम हो गई है, जबकि Starship V3 का लक्ष्य इससे भी 99% से अधिक कम करना है।

SpaceX द्वारा भेजे गए कुल कक्षीय द्रव्यमान का 80% से अधिक है। 2023 में यह संख्या 65% थी और 2021 में 45% थी। किसी भी बुनियादी ढांचे के क्षेत्र में ऐसी बाजार केंद्रितता अत्यंत दुर्लभ है।

लेकिन अंतरिक्ष व्यवसाय का वित्तीय प्रदर्शन उल्लेखनीय नहीं है। 2025 में आय $41 अरब (केवल बाहरी ग्राहकों को शामिल करते हुए, आंतरिक उपग्रह प्रक्षेपण को छोड़कर) है, जो पिछले वर्ष की तुलना में केवल 8% की वृद्धि है। अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि 2025 में स्टारशिप के अनुसंधान और विकास पर $30 अरब का खर्च हुआ, जिससे अंतरिक्ष खंड का संचालन लाभ $6.57 अरब के नुकसान में बदल गया। समायोजित EBITDA 2024 के $12 अरब से घटकर 2025 में $7 अरब हो गया।

अंतरिक्ष व्यवसाय का मूल्य इसके खुद कमाए गए धन में नहीं, बल्कि इसकी क्षमता में है कि यह अन्य दो क्षेत्रों को प्रतिद्वंद्वी की तुलना में कहीं कम लागत पर तैनाती प्रदान करता है। प्रत्येक Starlink उपग्रह प्रक्षेपण, प्रत्येक भविष्य के कक्षीय AI उपग्रह तैनाती, Falcon और Starship की लागत वक्र पर आधारित है।

Starlink: नोट छपाई मशीन

स्टारलिंक SpaceX का वास्तविक मूल्यांकन स्थिर है।

2023 में 2.3 मिलियन उपयोगकर्ता, 2024 में 4.4 मिलियन, 2025 में 8.9 मिलियन, 2026 के पहले तिमाही में पहुँचकर 10.3 मिलियन। 164 देशों और क्षेत्रों में व्याप्ति, माध्यमिक डाउनलोड गति 225 Mbps, माध्यमिक लेटेंसी लगभग 25 मिलीसेकंड, औसत ऑनलाइन दर 99.9%। सभी गतिशील उपग्रहों में से, Starlink लगभग 75% हिस्सा रखता है।

वित्तीय डेटा अधिक सीधा है: स्टारलिंक की 2025 की आय $114 बिलियन है, जो 50% की वृद्धि है, और समायोजित EBITDA $72 बिलियन और संचालन लाभ $44 बिलियन है। यह SpaceX का एकमात्र लगातार लाभदायक खंड है, और लाभमार्जिन बढ़ रहा है।

रोडशो पीपीटी में एक प्रमुख तकनीकी अपग्रेड का उल्लेख किया गया: V3 सैटेलाइट। प्रत्येक V3 सैटेलाइट की बैंडविड्थ 1024 Gbps है, जो वर्तमान V2 सैटेलाइट की तुलना में 10 गुना से अधिक है। Starship का उपयोग करके V3 सैटेलाइट लॉन्च किया जाता है, जिससे प्रति लॉन्च 60 सैटेलाइट ले जाए जा सकते हैं, जिससे एक लॉन्च से 61,000 Gbps नेटवर्क क्षमता बढ़ती है, जो वर्तमान Falcon 9 द्वारा V2 सैटेलाइट लॉन्च करने की तुलना में 20 गुना से अधिक है।

V3 सैटेलाइट प्रोग्राम 2026 के दूसरे छमाही में Starship पर डिप्लॉय किया जाएगा। यदि Starship समय पर ऑपरेशनल-लेवल की पुनः उपयोगयोग्यता प्राप्त करता है, तो Starlink की बैंडविड्थ क्षमता में क्रमिक वृद्धि होगी, जो सभी प्रतिस्पर्धियों के साथ अंतर को और बढ़ा देगी।

स्टारलिंक मोबाइल (सैटेलाइट-डायरेक्ट-टू-फोन) भी ध्यान देने योग्य है। अभी तक लगभग 650 प्रथम पीढ़ी के मोबाइल सैटेलाइट स्थापित किए जा चुके हैं, जो लगभग 19 अरब लोगों को कवर करते हैं, और इन्होंने 30 से अधिक मोबाइल ऑपरेटरों के साथ सहयोग स्थापित किया है, जिसमें 2025 में अमेरिकी एयरलाइंस के साथ विमान पर कनेक्शन के लिए समझौता शामिल है। द्वितीय पीढ़ी के मोबाइल सैटेलाइट को 2027 में Starship पर स्थापित किए जाने की योजना है, जिससे 5G स्तर की गति और वॉइस सेवाएँ प्रदान की जाएँगी। SpaceX ने 2025 में EchoStar से संयुक्त राज्य अमेरिका और वैश्विक मोबाइल सैटेलाइट स्पेक्ट्रम लाइसेंस को $65MHz के लिए खरीदने का समझौता किया है, जिसकी पूर्ति 2027 नवंबर में होने की उम्मीद है।

रोडशो PPT द्वारा प्रस्तुत बिजनेस TAM (संभावित बाजार आकार): $1.6 ट्रिलियन (ब्रॉडबैंड $870B + मोबाइल $740B)। वर्तमान वृद्धि पथ के अनुसार, इस TAM की रिसेप्शन अभी बहुत कम है।

फरवरी 2026 में, SpaceX ने xAI को पूरी तरह से स्टॉक लेन-देन के माध्यम से अधिग्रहित किया, जिसके परिणामस्वरूप संयुक्त मूल्यांकन $1.25 ट्रिलियन हुआ। यह लेनदेन SpaceX के $1.75 ट्रिलियन IPO मूल्यांकन को समझने के लिए एक महत्वपूर्ण चर है और सबसे बड़ा विवाद का विषय है।

एकीकृत AI व्यवसाय में तीन घटक शामिल हैं:

पहला कैलकुलेशन बुनियादी ढांचा है। कोलोसस I और कोलोसस II की संयुक्त कैलकुलेशन शक्ति 1 GW है, जिसे दुनिया का सबसे बड़ा संयुक्त सुपरकंप्यूटर और पहला GB200 और GB300 के साथ GW स्तरीय क्लस्टर घोषित किया गया है, जिसके साथ एक GW स्तरीय Tesla Megapack बैटरी स्टोरेज सिस्टम भी विकसित किया गया है।

दूसरा Grok बड़ा मॉडल है। प्रस्तुति PPT के अनुसार, यह विज्ञान संबंधी तर्क (GPQA Diamond) जैसे मानकों पर अग्रणी स्तर पर पहुँच गया है, "किसी भी अन्य अग्रणी मॉडल प्रदाता की तुलना में तेज़"। वर्तमान संस्करण Grok 4.3 को मई 2026 में जारी किया गया था, और SpaceX ने Cursor के साथ सहयोगात्मक समझौता किया है, जिसमें $600 बिलियन के अंतर्निहित मूल्यांकन के साथ Cursor को खरीदने का विकल्प शामिल है।

तीसरा X प्लेटफॉर्म है। इसका मासिक सक्रिय उपयोगकर्ता आंकड़ा लगभग 55 करोड़ (Grok और X उपयोगकर्ताओं सहित) है, और दैनिक औसतन 35 करोड़ पोस्ट किए जाते हैं। 117 लाख मासिक सक्रिय उपयोगकर्ताओं ने Grok की AI सुविधा का उपयोग किया है। X, X Ads Manager नामक एक नया विज्ञापन प्लेटफॉर्म लॉन्च कर रहा है और इसे सूचना, संचार, मीडिया, भुगतान और बैंकिंग को एकीकृत करने वाला एक “सर्व-समर्थ ऐप” बनाने की योजना बना रहा है।

AI बिजनेस की कमाई अभी तीन लाइनों पर आधारित है: उपभोक्ता ओर (X Premium सब्सक्रिप्शन + विज्ञापन), उद्योग ओर (Grok Enterprise/API + Cursor सहयोग), और कैलकुलेशन क्षमता की बिक्री (क्लाउड सर्विस प्रोवाइडर्स के साथ कैलकुलेशन क्षमता के अनुबंध, मासिक $1.25 बिलियन, 2029 मई तक की अवधि के साथ)।

लेकिन वित्तीय वास्तविकता कठोर है। 2025 में AI सेक्टर की आय $3.2 बिलियन है, जिसमें X की विज्ञापन और सदस्यता आय बड़ा हिस्सा है। समायोजित EBITDA -$1.2 बिलियन है, संचालन में नुकसान $6.4 बिलियन है, जिसने कंपनी के कुल पूंजी खर्च का 61% उपभोग किया। मॉर्निंगस्टार का अनुमान है कि 2026 में xAI $10 बिलियन खर्च करेगा।

AI बिजनेस के लिए रोडशो PPT में निकट भविष्य का TAM $3.8 ट्रिलियन है (इंफ्रास्ट्रक्चर $760 बिलियन + उपभोक्ता सदस्यता $600 बिलियन + डिजिटल विज्ञापन $2.4 ट्रिलियन)। "AI द्वारा खोले गए बड़े अवसरों" को जोड़ने पर, कुल TAM $26.5 ट्रिलियन तक पहुँच जाता है।

रोडशो पीपीटी के पृष्ठ 35-36, पूरे दस्तावेज़ में सबसे अधिक जानकारी से भरे दो पृष्ठ हैं, और SpaceX द्वारा निवेश कथा पर लगाया गया सबसे बड़ा अंतर बनाने वाला प्लेहॉल्डर हैं।

मूल तर्क यह है कि अमेरिका में भूमि बिजली आपूर्ति AI की गणना क्षमता की वृद्धि के साथ नहीं बढ़ पा रही है। 2025 में डेटा केंद्रों की बिजली की मांग 62 GW होगी, जबकि आपूर्ति केवल 49 GW होगी, जिससे 13 GW की कमी होगी। 2008 से 2023 के बीच अमेरिका में बिजली उत्पादन में लगभग शून्य वृद्धि हुई, जबकि इसी अवधि में चीन में लगभग 6% की वृद्धि हुई। भूमि पर डेटा केंद्र बनाने के लिए ग्रिड अनुमोदन, भूमि योजना, समुदाय के विरोध जैसी कई सीमाओं का सामना करना पड़ता है।

SpaceX का समाधान: AI की गणना को अंतरिक्ष में ले जाएं।

Orbital AI के उपग्रह डिज़ाइन का तर्क Starlink V3 उपग्रह तकनीक प्लेटफॉर्म पर आधारित है। पिच PPT एक स्पष्ट विकास मार्ग दिखाता है: Starlink V3 ने अंतर-उपग्रह लेजर कम्युनिकेशन लिंक, फ्लाइट कंट्रोल कंप्यूटर, दृढ़ता नियंत्रण जैसे मुख्य घटकों को बरकरार रखा, वापसी एंटीना, बड़ी बैटरी और मॉडेम को हटा दिया, और AI कैलकुलेशन चिप, अधिक सोलर पैनल और बड़ा हीट सिंक जोड़ा।

SpaceX दावा करता है कि ऑर्बिटल AI के पास तीन संरचनात्मक लाभ हैं:

पहला, सौर ऊर्जा असीमित, शुद्ध और कम लागत वाली है, और इसका वितरण Starlink नेटवर्क के माध्यम से होता है, जिससे भूमि विद्युत नेटवर्क के अनुमोदन की संकुचितता से बचा जा सकता है। दिन समकालिक कक्षा में, उपग्रह 99% से अधिक समय सूर्य के प्रकाश में रहते हैं, जो निरंतर AI प्रशिक्षण कार्यों को समर्थन प्रदान कर सकता है।

दूसरा, विकिरण शीतलन का उपयोग करके, इसकी लागत तरल शीतलन या हवा शीतलन प्रणाली से कम है। डेटा को ऑर्बिटल कॉम्प्यूटिंग क्लस्टर और भूमि उपयोगकर्ता के बीच मौजूदा Starlink नेटवर्क के माध्यम से कुशलतापूर्वक रूट किया जाता है।

तीसरा, नवीनतम पीढ़ी के चिप्स का स्थापन तेज़ है। प्रत्येक पीढ़ी के GPU की टोकन दक्षता में कूद जैसी वृद्धि होती है, और Starship के त्वरित लोड लॉन्च चक्र के माध्यम से, भूमि-आधारित डेटासेंटर की तुलना में इसे तेज़ी से अपग्रेड किया जा सकता है।

स्पेसएक्स का अनुमान है: प्रति वर्ष 10 लाख टन उपग्रह लॉन्च करना, जिसमें प्रति टन 100 केवी गणना क्षमता उत्पन्न होती है, जिससे प्रति वर्ष 100 जीडब्ल्यू एआई गणना क्षमता बढ़ती है, और लगभग कोई निरंतर रखरखाव लागत नहीं होती।

30 जनवरी, 2026 को, SpaceX ने FCC को अधिकतम 10 लाख कक्षीय डेटासेंटर उपग्रहों के प्रक्षेपण के लिए आवेदन किया, जिसे 2 फरवरी को FCC ने समीक्षा के लिए स्वीकार कर लिया। यह मानव इतिहास का सबसे बड़ा डेटासेंटर निर्माण प्रस्ताव है। 2026 के दूसरे छमाही में Starlink V3 हार्डवेयर पर कक्षीय कैलकुलेशन नोड्स का पायलट परीक्षण शुरू होगा, और 2028 में AI कैलकुलेशन उपग्रहों का औपचारिक प्रक्षेपण शुरू होगा।

इस कहानी की शक्ति इस बात में है कि यह SpaceX को "रॉकेट कंपनी + उपग्रह इंटरनेट कंपनी" से "वैश्विक AI बुनियादी ढांचा आपूर्तिकर्ता" के रूप में पुनः परिभाषित करती है।

SpaceX ने रोडशो में बार-बार कहा है: "केवल ही यह कर सकते हैं।"

इसका आत्मविश्वास एक ऐसी ऊर्ध्वाधर एकीकृत श्रृंखला से आता है जिसे कोई अन्य कंपनी नहीं नकला सकती: स्वयं डिज़ाइन किए गए रॉकेट (प्रक्षेपण लागत कम करना) → स्वयं डिज़ाइन किए गए उपग्रह (निर्माण लागत कम करना) → स्वयं बनाया गया उपग्रह-बीच संचार नेटवर्क (डेटा प्रसारण लागत कम करना) → स्वामित्व वाले AI मॉडल (सीधे कैलकुलेशन क्षमता का उपयोग) → स्वामित्व वाला एंड-यूजर प्लेटफॉर्म (X, 5.5 अरब MAU)। सिलिकॉन से अंतरिक्ष तक, और अंतरिक्ष से एंड-यूजर तक, पूरी श्रृंखला स्वामित्व में।

गूगल भी इसी तरह के प्रयास कर रहा है। 2025 के नवंबर में घोषित प्रोजेक्ट सनकैचर के तहत 2027 की शुरुआत में दो प्रोटोटाइप उपग्रहों को लॉन्च किया जाएगा, जिसमें Planet के साथ मिलकर AI लोड के कक्षीय संचालन की संभावना की जांच की जाएगी। हालाँकि, गूगल को SpaceX के माध्यम से लॉन्च करना होगा, और इसकी स्वयं की उपग्रह नेटवर्क क्षमता नहीं है।

हालांकि, बाहरी दुनिया इस कथा के प्रति शांत रही।

वर्डा स्पेस इंडस्ट्रीज के अनुमान के अनुसार, कक्षा में प्रति वाट लागत वर्तमान में भूमि पर लागत के लगभग तीन गुना है। मस्क ने दावा किया है कि 2-3 वर्षों में लागत समानता प्राप्त की जा सकती है, लेकिन स्वतंत्र विश्लेषकों का सामान्य मानना है कि यह 2030 के दशक में ही संभव होगा। चिप की गणना पर ब्रह्मांडीय विकिरण का प्रभाव, निर्वात परिस्थितियों में उष्मा नियंत्रण का अभियांत्रिकी समाधान, और कक्षीय उपग्रह तथा पृथ्वी के बीच देरी, सभी अनसुलझे अभियांत्रिकी चुनौतियाँ हैं। अमेज़न AWS के प्रमुख ने सार्वजनिक रूप से कहा है कि कक्षीय डेटासेंटर “व्यावहारिक स्तर पर बहुत दूर” हैं।

लेकिन यहां तक कि इस कहानी को आधा मूल्य मान लें, तो SpaceX के पास संरचनात्मक लाभ अभी भी मान्य है: अगर कोई भी कंपनी कक्षीय गणना करना चाहती है, तो अंततः उसे SpaceX की प्रक्षेपण सेवाएं खरीदनी पड़ेंगी। चाहे ऑर्बिटल डेटासेंटर का समयक्रम 2028 हो या 2035, SpaceX एक अनिवार्य मार्ग है।

प्रस्तुति के पृष्ठ 43 और 44 पर, कोई आय भविष्यवाणी नहीं, कोई समयसूची नहीं, केवल छह शब्द समूह, जिनके प्रत्येक के बाद एक विज्ञान कथा जैसा दृश्य आता है: चंद्रमा अर्थव्यवस्था, मंगल पर ऊर्जा उत्पादन और निर्माण, बिंदु-से-बिंदु पृथ्वी यात्रा, कक्षीय निर्माण, मंगल पर मानव और माल परिवहन, उल्कापिंड खनन...

PPT शीर्षक में लिखा है: "हम एक ट्रिलियन डॉलर के नए बाजार के निर्माण की सबसे अनुकूल स्थिति में हैं।"

मून इकोनॉमी पेज पर, स्पेसएक्स ने थोड़ा अधिक विवरण दिया, तीन लाइनें एक साथ आगे बढ़ रही हैं:

पहला, NASA के आर्टेमिस कार्यक्रम के साथ समन्वय करते हुए, 2020 के अंत तक स्टारशिप का उपयोग करके कर्मचारी पहुँचाएं, स्थायी चंद्र आधार स्थापित करें, और पृथ्वी के बाहर दीर्घकालिक अस्तित्व के लिए आवश्यक सभी प्रणालियों का परीक्षण करें; दूसरा, चंद्रमा पर AI उपग्रह कारखाना बनाएं, सौर ऊर्जा और चंद्रमा के द्रव्यमान फेंकने वाले उपकरण का उपयोग करके कक्षा में उपग्रह प्रक्षेपित करें; तीसरा, इस निर्माण-प्रक्षेपण श्रृंखला के माध्यम से, वैश्विक AI कैलकुलेशन क्षमता को GW से TW स्तर तक बढ़ाएं।

इन तीनों लाइनों में से केवल पहली के पास बाहरी समर्थन है। NASA का आर्टेमिस अनुबंध वास्तविक व्यावसायिक ऑर्डर है, SpaceX को मानव लैंडिंग सिस्टम के लिए एकमात्र चुना गया कंट्रैक्टर बनाया गया है, और 2020 के अंत में चंद्रमा पर मानव भेजने की योजना है, जो वर्तमान तकनीकी प्रगति के संदर्भ में कुछ हद तक विश्वसनीय है।

दूसरी और तीसरी बातें अभी इंजीनियरिंग अवधारणा के चरण पर टिकी हुई हैं। चंद्रमा पर कारखाने को हल करने के लिए समस्याओं की लंबी सूची है: चंद्रमा की धूल का निर्माण उपकरणों पर क्षय, कम गुरुत्वाकर्षण परिवेश में सूक्ष्म संयोजन, और द्रव्यमान बैलिस्टिक इंजेक्शन का इंजीनियरिंग प्रमाणीकरण—प्रत्येक के लिए दशकों का समय लग सकता है।

पॉइंट-टू-पॉइंट ग्लोबल ट्रैवल (स्टारशिप के साथ न्यूयॉर्क से शंघाई तक 30 मिनट का अंतरमहाद्वीपीय फ्लाइट) और एस्टेरॉइड माइनिंग के लिए, स्पेसएक्स ने अभी तक कोई समयरेखा नहीं दी है।

लेकिन इन दो पीपीटी पृष्ठों की उपस्थिति एक निवेशक को सामना करना पड़ने वाले प्रश्न का उत्तर देती है: $1.75T का मूल्यांकन, वास्तव में क्या खरीद रहा है?

मॉर्निंगस्टार ने DCF मॉडल का उपयोग करके स्पेसएक्स का मूल्यांकन $780 बिलियन किया है, जो स्टारलिंक की भविष्यवाणीयोग्य नकदी प्रवाह और अंतरिक्ष प्रक्षेपण व्यवसाय की स्थिर आय पर आधारित है। $780 बिलियन से $1.75 ट्रिलियन के बीच करीब $1 ट्रिलियन का अंतर, पांच वर्षों के लाभ वृद्धि से कहीं अधिक एक बड़ी बात को दर्शाता है: यदि मानव सभ्यता को वास्तव में पृथ्वी से बाहर विस्तार करना है, तो स्पेसएक्स एकमात्र बुनियादी ढांचा आपूर्तिकर्ता है।

इस प्रस्ताव को निवेशकों को यह विश्वास करने की आवश्यकता नहीं है कि चंद्रमा पर कारखाना बनाया जाएगा या मंगल पर बसाने की घटना उनके जीवनकाल में होगी। इसके लिए केवल एक बात पर विश्वास करना पर्याप्त है: अगर इनमें से कोई भी परिदृश्य वास्तविकता में आता है, तो केवल SpaceX ही कर सकता है।

इस $1 ट्रिलियन प्रीमियम की कीमत निर्धारण तर्क निश्चितता नहीं, बल्कि अनन्यता है।

चाइना रिसर्च के अनुसार, स्पेसएक्स टेस्ला की तरह एक विश्वास शेयर है।

मॉर्निंगस्टार के विश्लेषण के अनुसार, स्टारलिंक अकेले $600B से अधिक की मूल्यांकन को संभाल सकता है, लेकिन $780B से $1.75T के बीच के $1 ट्रिलियन को विश्वास प्रीमियम के रूप में मूल्यांकित किया गया है, जो ऑर्बिटल AI कॉम्प्यूटिंग, चंद्रमा अर्थव्यवस्था और मंगल पर बसावट जैसे दशकवार कॉल विकल्पों को डिफ़ाइन करता है। ट्रिलियन-स्तरीय कंपनियों में 94 गुना राजस्व का कोई पूर्वानुभव नहीं है।

इसके अलावा, xAI इस IPO का सबसे बड़ा जोखिम घटक है, और रोडशो में इस पर चर्चा पर्याप्त नहीं हुई है।

2026 फरवरी में $250 बिलियन के पूर्ण स्टॉक अधिग्रहण में, मस्क ने दोनों खरीददार और बिक्रीकर्ता को एक साथ नियंत्रित किया, जिससे SpaceX को एक रात में AI सेगमेंट के सभी नुकसान का बोझ उठाना पड़ा। एकीकरण से पहले, 2024 में SpaceX ने अल्पकालिक रूप से $8 बिलियन का लाभ कमाया, लेकिन एकीकरण के बाद 2025 में शुद्ध नुकसान $49 बिलियन हुआ, और 2026 की पहली तिमाही में अकेले $43 बिलियन का नुकसान हुआ। AI सेगमेंट का वार्षिक संचालन नुकसान $64 बिलियन है, जिसे 2026 में $100 बिलियन खर्च होने का अनुमान है, जबकि Starlink का $44 बिलियन का संचालन लाभ इस खाई का 70% भी भरने में सक्षम नहीं है।

ग्रोक की स्थिति अभी भी अग्रणी मॉडल प्रतिस्पर्धा में अस्थिर है, और एक्स प्लेटफॉर्म पर विज्ञापनों की वापसी अभी शुरुआती चरण में है। और अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि मस्क द्वि-स्तरीय मतदान अधिकार शेयर के माध्यम से पूर्ण नियंत्रण बनाए हुए हैं, जिससे सार्वजनिक शेयरधारकों के पास भविष्य के संबंधित पक्षों और पूंजी आवंटन के लिए लगभग कोई संतुलन का साधन नहीं है। मॉर्निंगस्टार ने सीधे कहा है कि xAI "मूल्य नष्ट करने की वास्तविक धमकी" है।

अंत में, स्पेसएक्स के लिए शॉर्ट-टर्म ट्रेडिंग तर्क और लॉन्ग-टर्म निवेश तर्क पूरी तरह से विरोधी हो सकते हैं।

3% की अत्यंत कम प्रचलित शेयर, नास्दैक 100 में त्वरित शामिल होने की उम्मीद (सबसे जल्द 7 महीने), 21 निवेश बैंकों द्वारा समर्थन, और AI बुनियादी ढांचे के प्रति बाजार की उत्साहित प्रतिक्रिया, सभी लिस्टिंग के प्रारंभिक चरण में आपूर्ति-मांग के असंतुलन का कारण बन सकते हैं, जिससे स्टॉक की कीमतें मूलभूत मूल्य से कहीं अधिक बढ़ सकती हैं।

लेकिन SpaceX की बंधक अवधि संरचना अद्वितीय है: आंतरिक पक्ष 20% की बिक्री Q2 के आय रिपोर्ट के बाद से शुरू कर सकते हैं, 2026 दिसंबर में पहली बड़ी पूर्ण बंधक समाप्ति होगी, और मस्क स्वयं 366 दिनों के बाद (2027 जून में) बंधक से मुक्त होंगे। AI बिजनेस के नुकसान के आंकड़े चतुर्थांशिक रिपोर्ट में धीरे-धीरे सामने आ रहे हैं, जिससे 2026 के अंत से 2027 की पहली छमाही तक एक महत्वपूर्ण बिक्री का खिड़की समय बन सकता है।

सामान्य तौर पर, 62 पृष्ठों की प्रस्तुति पीपीटी एक ऐसे स्टैक बुनियादी ढांचे के साम्राज्य को चित्रित करती है, जो पृथ्वी से अंतरिक्ष तक और रॉकेट से एआई तक फैला हुआ है। स्पेसएक्स की प्रक्षेपण क्षमता और स्टारलिंक की वृद्धि वक्र ने मस्क टीम की कार्यान्वयन क्षमता को साबित कर दिया है। सवाल यह है कि कार्यान्वयन की सीमा कहाँ है? क्या यह वायुमंडल के भीतर है, या बाहर?

इस प्रश्न का उत्तर यह तय करेगा कि $1.75T दूरदर्शिता है या अहंकार।

उत्तरदायित्व अस्वीकरण: यह लेख केवल Chaoxiang Research के विश्लेषणात्मक दृष्टिकोण को दर्शाता है और कोई निवेश सुझाव नहीं देता। SpaceX अभी तक औपचारिक रूप से सूचीबद्ध नहीं हुआ है, और प्रोस्पेक्टस में दिए गए वित्तीय आंकड़े प्रारंभिक, अनाड़ित और संशोधित हो सकते हैं। निवेशकों को निवेश के निर्णय लेने से पहले SpaceX द्वारा SEC को जमा किए गए S-1 पंजीकरण बयान और प्रोस्पेक्टस को ध्यान से पढ़ना चाहिए और संबंधित जोखिम कारकों को पूरी तरह समझना चाहिए।