इंडेक्स फंड्स के बारे में जो कुछ आपको बताया गया है, वह अब सच नहीं है: फिल बैक
मूल लेखक: क्वोथ द रेवन
Peggy
आइए बात करते हैं कि बाजार में क्या हो रहा है, खासकर इंडेक्स फंड्स में क्या हो रहा है। लेकिन इससे पहले, हमें समझना होगा कि एक "पतन" का मतलब क्या होता है। इसके लिए, हमें पीट रोज के बारे में बात करनी होगी।
पीट रोज़ केवल एक बेसबॉल स्टार नहीं थे, वे लगभग सभी बेसबॉल प्रशंसकों के मन में 'बेसबॉल स्टार' का प्रतीक थे। वे हमेशा मिट्टी से लिपटे, पूरी ताकत से लड़ने वाले, कठोर और दृढ़ थे। बाद में, वे खिलाड़ी-कोच बने, एक टीम के चेहरे और इस खेल के प्रतिनिधि बन गए।
लेकिन इस प्रक्रिया के दौरान, उसने कुछ गलतियाँ कीं। यह साबित हुआ कि उसने उस युग की सबसे भयानक गलती की: अपने ही खेल पर शरारत की। आज के संदर्भ में, यह व्यंग्यपूर्ण है क्योंकि आज स्पोर्ट्स बेटिंग हर किसी के फोन पर मौजूद है और विभिन्न खेलों में लगातार विज्ञापनों से बारिश हो रही है। लेकिन उस समय, लोग अभी भी 'ईमानदारी' जैसी पुरानी अवधारणाओं को महत्व देते थे। इसलिए लीग ने पीट रोज को एक उदाहरण बनाकर सबक सिखाने का फैसला किया।
15 साल बाद, टूटे हुए पीट रोज को बिल चुकाने के लिए अपनी अब तक की एकमात्र प्रसिद्धि को WrestleMania के लिए उधार लेना पड़ा। जल्द ही, वह मैदान पर खड़ा पाया गया, जहां उसका सामना 400 पाउंड के सामोआन वॉरियर रिकिशी से हुआ।
यहाँ मुझे एक बात याद दिलानी चाहिए: कृपया सावधानी से देखें। क्योंकि रिकिशी का एक लक्षणिक एक्शन है, जिसे स्टिंकफेस कहा जाता है। इस एक्शन का नाम उतना ही "स्वादिष्ट" है: रिकिशी अपने प्रतिद्वंद्वी को मैदान के कोने में बैठाकर, पीछे मुड़ता है, पीछे की ओर बढ़ता है, और अपनी विशाल गाल को प्रतिद्वंद्वी के चेहरे पर धकेल देता है, जबकि दर्शक पागल हो जाते हैं।
आप खुद देख सकते हैं। यह सुनने जितना बुरा ही है।
जब रिकिशी अपनी विशाल गाल पर पीट रोज के चेहरे को रगड़ रहा है, तो अगर आप ध्यान से देखें, तो आप एक असामान्य चीज देख सकते हैं: पीट की आँखों में कुछ भाव। यह दुःख और स्वीकार्यता का मिश्रण है। यह एक ऐसे व्यक्ति का भाव है जो समझ गया है कि वह कितनी नीचे गिर चुका है। उसकी निगाहें अब अपने जीवन की वर्तमान स्थिति के प्रति क्रोध से लड़ने के बजाय, भ्रमित, थकी हुई और इस नए, दुखद सच्चाई को स्वीकार करती हुई हैं।
जॉन बोगल का अब जीवित नहीं रहना। मैं केवल कल्पना कर सकता हूँ कि अगर वह आज इंडेक्स फंड्स में हो रही बातों को देखता, तो उसका चेहरा कैसा होता। मैं केवल कल्पना कर सकता हूँ कि वही दुखी नज़रें होतीं। वही भ्रमित, थकी हुई स्वीकृति: उसका महान आविष्कार, जो कभी इतनी ऊँचाई पर था, अब धोखेबाज़ी के नाले में गिर रहा है।
अगर आपने मेरे लेखों को बहुत जल्दी शुरू कर दिया है, खासकर जब मैं अधिकतर स्टॉक और ETF के बारे में लिखता था, तो आप शायद अनुमान लगा सकते हैं कि मैं क्या कहने वाला हूँ। लेकिन अगर आप नए पाठक हैं, तो मैं आपको पृष्ठभूमि प्रदान करता हूँ। वास्तविक घटना इस प्रकार हुई:
कम लागत वाला निवेश एक शक्तिशाली कथा था, जिसने सामान्य निवेशकों को लालची वॉल स्ट्रीट के विरुद्ध रखा;
यह कथा निष्क्रिय सूचकांक फंड में निवेश को बढ़ा रही है;
फंड इनफ्लो ने प्रदर्शन को बढ़ावा दिया, जिससे मार्केट कैप वेटेड फैक्टर—जो मूल रूप से एंटी-साइज और मोमेंटम फैक्टर का संयोजन है—अन्य सभी फैक्टर्स को पीछे छोड़ दिया;
प्रदर्शन के बेहतर होने से और निवेश आया, इस प्रकार चक्र पूरा हुआ;
ऑप्शन वॉल्यूम स्टॉक स्पॉट वॉल्यूम को पार कर गया है, और सबसे बड़े इंडेक्स से जुड़े डेरिवेटिव्स अब इंडेक्स फंड्स से भी अधिक बाजार की कीमतों को निर्धारित कर रहे हैं;
That's it, valuation no longer matters to the market.
ये सब कुछ हमें आज तक ले आया है, और हम जिस Rikishi क्षण का सामना कर रहे हैं, वही है SpaceX IPO।
सबसे पहले, नास्डैक ने Nasdaq-100 इंडेक्स के नियमों में संशोधन किया है, जिससे SpaceX जैसी नवीनतम और अत्यधिक बड़ी कंपनियों को इंडेक्स में शामिल होने में आसानी और त्वरितता मिल रही है। ये नियमों में परिवर्तन पारंपरिक इंडेक्स के मानकों—जैसे स्वतंत्र रूप से व्यापार की जा सकने वाली शेयर, तरलता, निवेशकों के लिए उपलब्धता और पुनर्निर्माण की क्षमता—को कमजोर करते प्रतीत होते हैं। समय ही बताएगा कि यह निवेशकों के लिए अच्छा है या बुरा। लेकिन एक बात निश्चित है: यह SpaceX को अपनी प्राथमिक सूची के लिए नास्डैक का चयन करने में बहुत सहायक है।
आप बिल्कुल कह सकते हैं कि मुख्य सूचीबद्ध बाजारों के आधार पर स्टॉक्स को व्यवस्थित करना पागलपन है। आप ऐसा कहने में पूरी तरह सही हैं। मैंने उन प्रस्तुतियों में भाग लिया है, जहां एक कंपनी न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज या नासदैक पर सूचीबद्ध होने का फैसला करती है, और यह S&P या QQQ के सापेक्ष निवेश मूल्य से पूरी तरह अलग होता है। हम दो पूरी तरह से अलग दुनियाओं की बात कर रहे हैं।
उदाहरण के लिए, लोग सोचते हैं कि वे Nasdaq-100 खरीद रहे हैं, जिसका मतलब उन्हें टेक्नोलॉजी स्टॉक्स मिल रहे हैं, लेकिन इसमें Costco, Walmart और कई अन्य चीजें शामिल हैं। वे सोच सकते हैं कि वे Oracle या Uber खरीद पा रहे हैं, लेकिन ऐसा नहीं है, क्योंकि इन कंपनियों ने NYSE पर सूचीबद्ध होने का फैसला किया है, और इसका कारण आपके निवेश पोर्टफोलियो से कोई संबंध नहीं रखता। इसलिए आप उन्हें मिस कर देते हैं।
यह बहुत पागलपन है।
लेकिन यह हमेशा से ऐसा ही रहा है। और अब यह और बदतर हो गया है। क्योंकि इस बार, मामला केवल लिस्टिंग स्थान के बारे में नहीं है। सभी इंडेक्स कंपनियों ने अपनी इंडेक्स विधियों को बदल दिया है, ताकि SpaceX, Anthropic और OpenAI जैसी कंपनियों को इंडेक्स में जबरन शामिल किया जा सके। अगर मूल्यांकन अभी भी महत्वपूर्ण है, तो इंडेक्स फंड निवेशक इन कंपनियों को किस मूल्यांकन स्तर पर खरीदेंगे, इससे आपको उल्टी आएगी।
हेजडी के अनुसार, क्षति निम्नलिखित है:
SpaceX IPO के चारों ओर नियमों में परिवर्तन:
Index provider has waived the profitability requirement and reduced the post-listing observation window from 90 days to 5 days.
इससे 30 ट्रिलियन डॉलर से अधिक की निष्क्रिय 401(k) और रिटायरमेंट फंड्स को SpaceX को IPO मूल्यांकन पर खरीदने के लिए मजबूर किया जाएगा।
ब्लूमबर्ग इंटेलिजेंस के अनुसार, S&P 500 फंड को 6 महीनों में SpaceX के प्रचलित शेयरों का 19% अवशोषित करना होगा।
रसेल 1000 और नास्दैक-100 फंड 24% अवशोषित करेंगे।
वे नियम जो मूल रूप से निष्क्रिय निवेशकों की सुरक्षा के लिए बनाए गए थे:
2002 से, S&P 500 ने कंपनियों को 12 महीने का व्यापारिक इतिहास और लगातार 4 क्वार्टर के लिए GAAP लाभ की मांग की है। अब इन दोनों आवश्यकताओं को छूट दे दी गई है।
Nasdaq ne इसे अपनी विंडो में शामिल करने के लिए 90 ट्रेडिंग दिनों से घटाकर 15 ट्रेडिंग दिन कर दिया है।
FTSE Russell ने इसे 5 ट्रेडिंग दिनों तक संकुचित कर दिया है।
इन तीनों बेंचमार्क इंडेक्स को अब SpaceX के IPO प्राइसिंग स्तर पर खरीदने के लिए डिज़ाइन किया गया है।
यही वह क्षण है। इंडेक्स फंड का "जंप द शार्क" मोमेंट। यही वह क्षण है जब महान पीट रोज़ रिकिशी के विशाल पिछले हिस्से को देखकर निराश भाव से देख रहे हैं।
निवेशक अब केवल व्यक्तिगत शेयरों का चयन ही नहीं, बल्कि संपत्ति आवंटन, आईपीओ अनुशासन, तरलता का आकलन, मूल्यांकन अनुशासन, सूचीकरण स्थान का चयन और सावधानी के सिद्धांत सभी को बाहरी रूप से सौंप रहे हैं। वे अपने लेन-देन में सभी सक्रिय नियंत्रण को सूची समितियों को सौंप देते हैं, जो हवा के साथ झूमती हैं।
इंडेक्स अब उदासीन नहीं हैं। वे सक्रिय बेट लगा रहे हैं, और वे सबसे अधिक बुलबुला वाली कंपनियों पर बेट लगा रहे हैं, और यह सब सबसे अधिक मूल्यांकन पर हो रहा है।
एक्टिव मैनेजमेंट के लिए कभी इतना अच्छा अवसर नहीं था। डायरेक्ट इंडेक्सिंग भी कभी इतनी महत्वपूर्ण नहीं थी। एक विशाल परिवर्तन अंततः आ रहा है।
जो आपने पहले "बुद्धिमान लेकिन बोरिंग" इंडेक्स फंड के बारे में सुना था, वह सब अब लागू नहीं होता।
जब तक चल सकते हैं, तुरंत चले जाएँ। अपनी विधि चुनें, अपने फैक्टर चुनें, अपने स्टॉक चुनें, और अपने निवेश पोर्टफोलियो पर पुनः नियंत्रण प्राप्त करें।