लेखक: बाओ यिलोंग
स्रोत: वॉल स्ट्रीट विजन
SpaceX ने अमेरिकी सेक्युरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन को आधिकारिक रूप से IPO का प्रोस्पेक्टस दायर किया है, जो इतिहास में सबसे बड़ा IPO होगा और संभवतः संस्थापक मस्क को दुनिया का पहला व्यक्ति बना देगा जिसकी शुद्ध संपत्ति 1 ट्रिलियन डॉलर से अधिक होगी।
20 मई को प्रस्तुत किए गए प्रोस्पेक्टस के अनुसार, स्पेसएक्स की 2025 की पूरे वर्ष की आय 187 अरब डॉलर रही, जो 33% की वृद्धि है, लेकिन शुद्ध नुकसान 49 अरब डॉलर था। 2026 की पहली तिमाही में आय लगभग 47 अरब डॉलर और शुद्ध नुकसान 43 अरब डॉलर था।
प्रोस्पेक्टस में फंडिंग के आकार, प्राइसिंग रेंज आदि विवरण शामिल नहीं हैं; ये बाद में जारी किए जाने वाले संशोधित दस्तावेज़ों में प्रकाशित किए जाएंगे।
कंपनी के आईपीओ द्वारा एकत्रित निवेश का उपयोग मुख्य रूप से 200 अरब डॉलर के अस्थायी ब्रिज लोन की चुकाने, एआई कॉम्प्यूटिंग बुनियादी ढांचे का विस्तार, प्रक्षेपण प्लेटफॉर्म का अपग्रेड और उपग्रह समूह के पैमाने का विस्तार करने के लिए किया जाएगा।
वॉल स्ट्रीट जीन ने उल्लेख किया कि इस लिस्टिंग का मुख्य ध्यान SpaceX के स्पेस लॉन्च, स्टारलिंक सैटेलाइट ब्रॉडबैंड और xAI के अधिग्रहण के बाद एआई बिजनेस के एकीकरण पर केंद्रित है।
प्रोस्पेक्टस के अनुसार, कनेक्टिविटी बिजनेस ने स्केल्ड प्रॉफिटेबिलिटी हासिल कर ली है, लेकिन AI सेगमेंट अभी भी बड़े पैमाने पर नुकसान वाले निवेश के चरण में है, जिसका पूंजी खर्च अन्य दो सेगमेंट्स के योग से कहीं अधिक है।
इसी बीच, एलन मस्क के पास आईपीओ के बाद लगभग 85.1% मताधिकार होगा। ब्लूमबर्ग के डेटा के अनुसार, मस्क की वर्तमान कुल संपत्ति लगभग 6670 अरब डॉलर है, और यदि स्पेसएक्स का अंतिम मूल्यांकन 2 ट्रिलियन डॉलर होता है, तो उनके टेस्ला हिस्सेदारी के साथ, उनकी व्यक्तिगत संपत्ति पहली बार 1 ट्रिलियन डॉलर की सीमा पार कर सकती है।
स्टारलिंक राजस्व के मूल आधार को समर्थन देता है, जबकि AI निवेश लाभ को प्रभावित करता है
SpaceX ने अपने व्यवसाय को अंतरिक्ष, कनेक्टिविटी और AI तीन खंडों में विभाजित किया है, जिसका वित्तीय प्रदर्शन स्पष्ट रूप से भिन्न है।
कनेक्ट ब्लॉक, जो Starlink उपग्रह इंटरनेट सेवा पर केंद्रित है, वर्तमान में कंपनी की एकमात्र लाभदायक गतिविधि है।
इस वर्ष की पहली तिमाही में, स्टारलिंक ने 32.6 अरब डॉलर की आय प्राप्त की, जो कंपनी की कुल आय का 69% है, और संचालन लाभ 11.9 अरब डॉलर रहा।
आईपीओ दस्तावेज़ के अनुसार, स्टारलिंक के वैश्विक उपयोगकर्ताओं की संख्या 1030 लाख हो गई है, जो एक साल पहले के 500 लाख की तुलना में दोगुनी है। हालाँकि, कंपनी ने एक साथ यह भी बताया कि उत्तरी अमेरिका के बाहर के बाजारों में उपयोगकर्ताओं के हिस्से में वृद्धि और सस्ते प्लान के प्रचार के कारण प्रति उपयोगकर्ता औसत आय घट रही है।
अंतरिक्ष क्षेत्र का पहला तिमाही संचालन नुकसान 6.19 अरब डॉलर रहा। आईपीओ दस्तावेज़ में दर्शाया गया है कि SpaceX ने Starship भारी रॉकेट पर अब तक 150 अरब डॉलर से अधिक का निवेश किया है, जिसमें केवल 2025 के लिए लगभग 30 अरब डॉलर का निवेश शामिल है। Starship की 12वीं परीक्षण उड़ान इस सप्ताह किए जाने की उम्मीद है।
AI सेक्टर ने पहली तिमाही में 25 अरब डॉलर का संचालन नुकसान उठाया, जो कंपनी के समग्र लाभ को सबसे अधिक प्रभावित करने वाला कारक बन गया। इस वर्ष की पहली तिमाही में, AI से संबंधित पूंजी खर्च 77 अरब डॉलर रहा, जो कंपनी के 101 अरब डॉलर के कुल पूंजी खर्च का 75% से अधिक है। 2025 के पूरे वर्ष के लिए AI पूंजी खर्च लगभग 127 अरब डॉलर होगा, जो पिछले वर्ष की तुलना में लगभग दोगुना है।
भूमि केंद्रीय डेटासेंटर अभी भी मुख्य क्षेत्र हैं, अंतरिक्ष की कैलकुलेशन क्षमता अभी भी एक योजना है
जब मस्क ने इस वर्ष फरवरी में xAI को SpaceX में शामिल किया, तो उन्होंने सौर ऊर्जा से संचालित अंतरिक्ष केंद्र को एक मुख्य तर्क के रूप में प्रस्तुत किया और कहा कि तीन वर्षों के भीतर अंतरिक्ष में कंप्यूटिंग की लागत पृथ्वी पर कम हो जाएगी।
हालांकि, आईपीओ दस्तावेज़ में उजागर किया गया कि xAI अभी भी गैस टरबाइन से संचालित भूमि सुविधाओं के विस्तार पर काम कर रहा है, जिसमें लगभग 20 बिलियन डॉलर का लेनदेन शामिल है।
प्रोस्पेक्टस में स्पष्ट रूप से बताया गया है कि SpaceX की डेटा सेंटर अवसंरचना के विस्तार की क्षमता, टर्बाइन आपूर्ति, प्राकृतिक गैस प्राप्ति और नियामक अनुमतियों पर निर्भर करती है।
हालांकि, SpaceX के प्रोस्पेक्टस में ऑर्बिटल AI कॉम्प्यूटिंग सैटेलाइट को अगला प्रमुख विकास इंजन बताया गया है, और इसे 2028 तक सबसे जल्दी लॉन्च करने की योजना है।
कंपनी ने आईपीओ प्रोस्पेक्टस में लिखा है: ऑर्बिटल एआई कॉम्प्यूटिंग एक अत्यंत चुनौतीपूर्ण तकनीकी समस्या है, और हम विश्वास करते हैं कि हम एकमात्र कंपनी हैं जिसके पास व्यावसायिक रूप से संभव मार्ग है और जो ऑर्बिटल एआई कॉम्प्यूटिंग क्षमता को बड़े पैमाने पर विकसित कर सकती हैं।
प्रोस्पेक्टस के अनुसार, इस लक्ष्य को प्राप्त करने के लिए मुख्य रूप से स्टारशिप रॉकेट द्वारा अपने निर्धारित प्रदर्शन लक्ष्यों को पूरा करने पर निर्भर करता है, ताकि आर्थिक रूप से सुलभ ऑर्बिटल डिप्लॉयमेंट संभव हो सके।
SpaceX ने अमेरिकी संघीय संचार आयोग को अधिकतम 10 लाख उपग्रह लॉन्च करने की अनुमति के लिए आवेदन किया है, जिन पर GPU स्थापित होंगे और जो सौर ऊर्जा से संचालित होंगे, जिससे AI प्रोजेक्ट्स के लिए अंतरिक्ष में डेटासेंटर नेटवर्क बनेगा।
कंपनी का अनुमान है कि संभावित बाजार आकार 285 ट्रिलियन डॉलर तक पहुँच सकता है, जिसमें AI के अवसर लगभग 265 ट्रिलियन डॉलर हैं, जो अंतरिक्ष डेटासेंटर, उपभोक्ता सदस्यता, डिजिटल विज्ञापन और उद्यम अनुप्रयोग जैसे कई क्षेत्रों को कवर करते हैं।
xAI ने AI लैंडस्केप को पुनर्परिभाषित किया, Grok नियामक जोखिम में फंस गया
SpaceX ने इस वर्ष फरवरी में मस्क के AI स्टार्टअप xAI के साथ विलय पूरा किया, जिसके बाद विलय का आकलन 1.25 ट्रिलियन डॉलर हुआ।
प्रोस्पेक्टस के जोखिम कारक अनुभाग में बताया गया है कि Grok के खिलाफ अश्लील डीपफेक सामग्री के मामले में कई नियामक और कानून प्रवर्तन एजेंसियाँ 'जाँच और पूछताछ' कर रही हैं, जिससे कानूनी जिम्मेदारी, नकारात्मक जनमत या अन्य प्रतिबंध हो सकते हैं।
रिपोर्ट के अनुसार, आठ लागूकर्ता और नियामक एजेंसियों ने पुष्टि की है कि जांच अभी भी जारी है। मस्क ने खुद स्वीकार किया है कि xAI की तकनीक "शुरू से ही गलत बनाई गई थी" और इसे "मूल स्तर पर पुनः बनाने" की आवश्यकता है।
AI व्यावसायिकीकरण के क्षेत्र में, SpaceX ने इस महीने Anthropic के साथ 400 अरब डॉलर के कंप्यूटिंग क्षमता समझौते पर हस्ताक्षर किए हैं, जिसके अनुसार Anthropic, 2029 मई तक, महीने के 12.5 अरब डॉलर के भाड़े पर SpaceX के टेनेसी, मेम्फिस स्थित Colossus 1 डेटासेंटर की पूरी कंप्यूटिंग क्षमता का उपयोग करेगा।
हालांकि, इस समझौते के साथ एक असामान्य शर्त जुड़ी हुई है। दोनों पक्ष 90 दिन की पूर्व सूचना के साथ अकेले ही अनुबंध रद्द कर सकते हैं, जो इस स्तर के कैलकुलेशन समझौते के लिए अत्यंत असामान्य है, और निवेशक इसे अपने मूल्यांकन मॉडल में स्थिर आय के स्रोत के रूप में शामिल करने में कठिनाई महसूस करते हैं।
इसके अलावा, स्पेसएक्स ने कर्सर नामक कोड एडिटिंग टूल स्टार्टअप को 600 अरब डॉलर के स्टॉक के बदले खरीदने की योजना बनाई है, जिस लेनदेन को IPO के पूरा होने के बाद आगे बढ़ाया जाएगा। यदि अधिग्रहण पूरा नहीं होता है, तो कर्सर को 15 अरब डॉलर का टर्मिनेशन फीस और 85 अरब डॉलर का डिफरेड सर्विस फीस मिलेगा।
संबंधित पार्टी के लेन-देन का पैमाना बड़ा है, मस्क के साम्राज्य के भीतर आपसी समर्थन
Prospectus ने SpaceX और मस्क के अन्य कंपनियों के बीच संबंधित पार्टी लेनदेन के पैमाने को पहली बार विशिष्ट संख्याओं के साथ प्रकट किया।
2025 में, SpaceX ने टेस्ला से सुझाई गई रिटेल कीमत पर 131 मिलियन डॉलर का Cybertruck खरीदा, जबकि उसी समय 506 मिलियन डॉलर के टेस्ला Megapack स्टोरेज उत्पाद भी खरीदे।
2024 के शुरुआत से 2026 फरवरी तक, xAI ने टेस्ला को लगभग 731 मिलियन डॉलर का भुगतान किया है।
कंपनियों के बीच सहयोग केवल खरीद तक सीमित नहीं है। स्पेसएक्स और टेस्ला एक बड़े चिप फैक्ट्री प्रोजेक्ट 'Terafab' और एक 'Macrohard' नामक कृत्रिम बुद्धिमत्ता सहयोग पर मिलकर काम कर रहे हैं।
Tesla को आईपीओ दस्तावेज़ में 87 बार उल्लेख किया गया है, और दस्तावेज़ में कहा गया है कि "भविष्य में Tesla के साथ अधिक साझेदारी के क्षेत्रों की खोज करने की योजना है।"
Musk holds firm control over voting rights, with compensation tied to Mars colonization.
Prospectus ने SpaceX की शेयरधारक संरचना और शासन संरचना का पहली बार पूर्ण रूप से खुलासा किया।
मस्क के पास 849.5 मिलियन A-शेयर और 5.57 बिलियन B-शेयर (प्रति शेयर 10 वोट) हैं, जिससे उनके पास कंपनी के 85% वोटिंग अधिकार हैं, और आईपीओ के बाद भी वे कंपनी पर निरपेक्ष नियंत्रण बनाए रख सकते हैं।
मस्क के अलावा, कोई भी व्यक्ति या संस्था 5% से अधिक हिस्सेदारी नहीं रखती, जिसमें प्राइवेट इक्विटी फर्म Valor Entities 7.3% सामान्य शेयर रखती है, जो दूसरा सबसे बड़ा शेयधारक है।
मस्क के SpaceX के नवीनतम पारिश्रमिक योजना में दो खगोलीय स्तर के विकल्प समझौते शामिल हैं, जिनमें कोई समय सीमा नहीं है और ये सीधे मंगल ग्रह और AI बुनियादी ढांचे से जुड़े हैं:
- मार्स कॉलोनाइजेशन स्कीम के लिए अनलॉक कंडीशन SpaceX का मार्केट कैप 7.5 ट्रिलियन डॉलर होना है।
- Orbital Data Center scheme के लिए अनलॉक करने की शर्त कंपनी का बाजार मूल्य 6.6 ट्रिलियन डॉलर होना है।
मस्क को 54,000 डॉलर के बेसिक सैलरी के अलावा, उपरोक्त तकनीकी और बाजार मूल्य की उपलब्धियाँ प्राप्त नहीं करने पर कुछ भी नहीं मिलेगा।
कंपनी के बोर्ड के सदस्यों को भी पहली बार बाहरी रूप से प्रकाशित किया गया है, जिसमें मस्क अध्यक्ष के रूप में हैं, साथ ही प्रेसिडेंट और सीईओ ग्विन शॉटवेल, सीएफओ ब्रेट जॉनसन, कई जोखिम निवेशक और प्राइवेट इक्विटी अधिकारी, और गूगल के अधिकारी डोनल्ड हैरिसन भी शामिल हैं।
भारी वित्तीय नुकसान के साथ, मूल्यांकन तर्क निवेशकों की परीक्षा ले रहा है
SpaceX की वित्तीय स्थिति लिस्ट होने वाली अत्यधिक मूल्यवान टेक कंपनियों में विशेष रूप से अनूठी है।
2025 में कंपनी ने लगभग 187 अरब डॉलर की आय कमाई, लेकिन शुद्ध नुकसान 49 अरब डॉलर तक पहुँच गया। इसके विपरीत, समान मूल्यांकन वाली मेटा ने पिछले वर्ष SpaceX की तुलना में 11 गुना अधिक आय, यानी 600 अरब डॉलर का शुद्ध लाभ कमाया।
यदि आईपीओ मूल्यांकन अंततः 1.5 ट्रिलियन डॉलर से अधिक हो जाता है, तो SpaceX का मार्केट-टू-सेल्स अनुपात लगभग 80 गुना होगा, जबकि संयुक्त राज्य अमेरिका की पहली 15 सबसे बड़ी कंपनियों का समग्र मार्केट-टू-सेल्स अनुपात केवल लगभग 7 गुना है।
यह मूल्य निर्धारण तर्क एलन मस्क की दूसरी कंपनी टेस्ला के समान है, जिसने AI, मानव रूपी रोबोट और रोबोटैक्सी पर विशाल निवेश किया है, जिसके कारण 2025 में लाभ बहुत कम है, लेकिन फिर भी यह लगभग 400 गुना के ट्रेलिंग पीई अनुपात पर व्यापार कर रही है।
विश्लेषण के अनुसार, स्पेसएक्स या टेस्ला पर निवेश करने वाले निवेशक मूल रूप से यह विश्वास करते हैं कि मस्क वर्तमान भारी निवेश को दूरभवी भविष्य में विशाल मूल्य में बदल पाएंगे।