शॉर्ट स्क्वीज समाप्त, FOMO AI रैली के साथ सियोल की ओर बढ़ रहा है

लेखक: क्लॉड, शेनचाओ टेकफ्लो

शेनचाओ का परिचय: नोमुरा द्वारा 11 मई को जारी रिपोर्ट में एक महत्वपूर्ण निष्कर्ष दिया गया: "कम से कम अमेरिकी स्टॉक मार्केट के संदर्भ में, AI बाजार संभवतः एक सांस ले रहा है।" उसी दिन, कोस्पी ने 7822.24 अंकों तक 4.32% की एकल दिन की वृद्धि की, जिससे बाजार में buy-sidecar ट्रिगर हुआ, SK Hynix का एकल दिन का लाभ 11.98% रहा और इसका बाजार मूल्य पहली बार लिली को पार करके वैश्विक रूप से 14वें स्थान पर पहुंच गया। रिपोर्ट में "अगला चरण कोरियाई FOMO" का अनुमान, कोरियाई स्टॉक्स की तेजी के साथ लगभग समान समय पर हुआ। अमेरिकी AI ट्रेडिंग की गति, "शॉर्ट स्क्वीज" से "रिटेल FOMO" में बदल रही है।

अमेरिकी स्टॉक AI बाजार का रुझान अभी खत्म नहीं हुआ है। स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 28 ट्रेडिंग दिनों में लगभग 16.6% की बढ़ोतरी के साथ आगे बढ़ा है, लेकिन इंडेक्स को ऊपर खींचने के लिए पैसा कहाँ से आ रहा है और इस वृद्धि के लिए कितनी ईंधन शेष है, यह सूक्ष्म रूप से बदल रहा है। नोमुरा का निष्कर्ष है: शॉर्ट स्क्वेज और संस्थागत खरीदारी द्वारा समर्थित चरण लगभग समाप्त हो रहा है; यदि AI ट्रेडिंग जारी रखनी है, तो एक नई लहर की पूंजी को स्वीकार करना होगा। कोरियाई बाजार ठीक उसी दिन, जिस दिन रिपोर्ट प्रकाशित हुई, एक नमूना प्रस्तुत करता है: KOSPI एक सप्ताह में 7000, 7400, 7800 के तीन स्तरों को पार करता है, और सामान्य निवेशक "hynix FOMO" में फंस गए हैं, जबकि विदेशी पूंजी DRAM ETF के माध्यम से चिप स्टॉक में केंद्रित रूप से निवेश कर रही है। कहानी अब नासदाक से KOSPI की�र ले जा रही है।

अमेरिकी स्टॉक AI ट्रेडिंग का सतही पाठ अभी भी उत्साहित है। सैक्सो की 11 मई की ऑप्शन ब्रीफिंग के अनुसार, VIX 17.19 पर बंद हुआ, जो एक दिन में 0.64% की वृद्धि है। यह पाठ स्वयं ऐतिहासिक औसत के नीचे है, लेकिन सूचकांक के रिकॉर्ड उच्च स्तर पर पहुँचने के समय VIX का ऊपर की ओर बढ़ना एक असामान्य संकेत है। CBOE SKEW सूचकांक 138.21 (1.54% की वृद्धि) पर बढ़ गया, VIX वोलेटिलिटी को मापने वाला VVIX 96.78 (3.39% की वृद्धि) पर बढ़ गया, और इन तीनों सूचकांकों का एक साथ ऊपर की ओर बढ़ना संकेत देता है कि संस्थागत निवेशक इंडेक्स के नए उच्च स्तर पर पहुँचने पर हेजिंग छोड़ने के बजाय जारी रख रहे हैं।

Nomura के 11 मई की रिपोर्ट में इस कॉम्बिनेशन को अमेरिकी टेक स्टॉक्स का "असामान्य पैटर्न" बताया गया है। रिपोर्ट में बताया गया कि नास्डैक "स्पॉट में वृद्धि, साथ ही वोलैटिलिटी में वृद्धि" का पैटर्न दिखा रहा है, जबकि VIX लगातार नीचे जा रहा है और VXN (नास्डैक वोलैटिलिटी) स्पष्ट रूप से वापस आ रहा है; अमेरिकी टेक स्टॉक्स के ऑप्शन स्क्यू (1 महीने के 25-डेल्टा पुट ऑप्शन की इम्प्लाइड वोलैटिलिटी और 25-डेल्टा कॉल ऑप्शन की इम्प्लाइड वोलैटिलिटी के बीच का अंतर) तेजी से गिरकर ऐतिहासिक निम्न स्तर के करीब पहुंच गया है, जो 2025 अक्टूबर के स्तर के समान है। स्क्यू के गिरने का मतलब है कि कॉल ऑप्शन की तुलना में पुट प्रोटेक्शन का प्रीमियम कम हो गया है, जिससे मार्केट में टेक स्टॉक्स के ऊपर की कीमत सेटिंग में भीड़ बढ़ गई है।

इस वृद्धि की संरचना अधिक महत्वपूर्ण है। TECHi के अनुसार, नोमुरा Vol टीम के रिटर्न अनुमान चार्ट के अनुसार, मार्च 30 से अब तक स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 के लगभग 16% की वृद्धि में 10 स्टॉक्स ने 69% का योगदान दिया है—Alphabet, NVIDIA, Amazon, Broadcom, Intel, Micron, Apple, AMD, Microsoft, SanDisk—शेष 490 सूचकांक स्टॉक्स ने केवल 31% का योगदान दिया है। गोल्डमैन सैक्स के अमेरिकी स्टॉक स्ट्रैटेजिस्ट बेन स्नाइडर ने भी बताया कि वर्तमान बाजार की चौड़ाई इंटरनेट बुलबुला के समय के बाद से सबसे संकीर्ण स्तरों में से एक हो गई है। “AI बड़ा निर्माण” और “ईरान संघर्ष” को गोल्डमैन सैक्स ने अगले कुछ सप्ताहों के लिए सबसे स्पष्ट दो स्टॉक मार्केट जोखिमों के रूप में सूचीबद्ध किया है।

निमुरा रिपोर्ट में वास्तविक किलर जजमेंट "असामान्य संयोजन" में नहीं, बल्कि फंडिंग के विश्लेषण में है: क्वांट फंड का स्टॉक एक्सपोजर लगभग न्यूट्रल स्तर पर वापस आ गया है, और पहले की बाध्य खरीदारी और शॉर्ट पोजीशन के कवर करने की प्रक्रिया लगभग पूरी हो चुकी है। CTA (कमोडिटी ट्रेडिंग एडवाइजर) फंड लगभग पूरी तरह से पूर्ण मुकाबला लंबी स्थिति में वापस आ गए हैं, और वोलेटिलिटी कंट्रोल स्ट्रैटेजी की सीमांत अतिरिक्त मांग भी कमजोर हो रही है।

दूसरे शब्दों में, पिछले कुछ सप्ताहों में AI स्टॉक को ऊपर धकेलने वाली तीन प्रमुख खरीदारी शक्तियाँ—शॉर्ट स्क्वीज, CTA लंबी स्थिति में वृद्धि, और वोलैटिलिटी में कमी के कारण वोल-कंट्रोल द्वारा लीवरेज बढ़ाना—अब सभी अपनी सीमा के करीब हैं। यदि AI स्टॉक आगे बढ़ना चाहते हैं, तो अब "शॉर्ट स्क्वीज के कारण खरीदारी" पर निर्भर रहना असंभव है।

ध्यान दें कि नोमुरा द्वारा क्वांट फंड, CTA, मैक्रो फंड आदि के पोजीशन का अनुमान मॉडल आधारित है, वास्तविक होल्डिंग का मापन नहीं। यह बात इसे एक सटीक होल्डिंग टेबल के बजाय सीमांत परिवर्तन के लिए एक तापमान के रूप में अधिक उपयुक्त बनाती है। हालाँकि, दिशा स्पष्ट है: संस्थागत स्तर पर प्रोग्रामेटेड खरीद लगभग सीमा तक पहुँच चुकी है, और भविष्य की ऊपर की ओर की गति के लिए अब अधिकतर निजी निवेशकों और भावनात्मक पूँजी पर निर्भर करना होगा।

गोल्डमैन सैक्स ट्रेडिंग डेस्क और नोमुरा के निर्णय अत्यधिक समान हैं। गोल्डमैन सैक्स के वन-डेल्टा ट्रेडिंग डेस्क प्रमुख रिच प्रिवोरोत्स्की ने पहले वर्तमान गति को “आंशिक रूप से अतिवादी खरीदारी” के रूप में वर्णित किया था और 1999 की तुलना की थी, जब टेलीकॉम उपकरण के ऑर्डर की भरमार से “भौतिक बंधन कथा” प्राप्त हुई, जो वर्तमान में AI कैपेसिटी की कमी के तर्क के समान है। गोल्डमैन सैक्स वोलेटिलिटी ट्रेडिंग डेस्क ने हाल के समय को “स्पॉट में वृद्धि, वोलेटिलिटी में वृद्धि” के रूप में वर्गीकृत किया है, जिसने सिस्टमैटिक रणनीतियों के अतिरिक्त पोजीशन बढ़ाने की क्षमता को सीमित कर दिया है।

यह निर्णय इस बात को दर्शाता है कि अमेरिकी स्टॉक AI ट्रेडिंग ने अभी तक ध्वस्त नहीं हुआ है, लेकिन "शॉर्ट स्क्वीज के माध्यम से अगले उछाल का" स्क्रिप्ट लगभग समाप्त हो रहा है।

野村报告中的另一项判断是：如果 AI 交易要再有一波上涨，真正的持续上涨信号要看韩国是否再次出现 FOMO。

रिपोर्ट जारी होने के दिन, दक्षिण कोरियाई बाजार ने एक अत्यधिक विस्फोट के साथ प्रतिक्रिया दी। KOSPI ने उसी दिन 7822.24 अंक पर समापन किया, जो एक दिन में 4.32% की वृद्धि है, और इसने दिन के दौरान 7899.32 अंक को छू लिया, जिससे buy-side sidecar सक्रिय हुआ। SK Hynix ने 11.98% की वृद्धि के साथ 188.8 लाख कोरियाई वॉन प्राप्त किया, और इसका बाजार मूल्य पहली बार लिली को पार करके वैश्विक रूप से 14वें स्थान पर पहुंच गया; सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स 6.33% बढ़कर 28.55 लाख कोरियाई वॉन पर पहुंचा, और दोनों कंपनियों का कुल मूल्य 3000 ट्रिलियन कोरियाई वॉन से अधिक हो गया, जो KOSPI के कुल मूल्य का लगभग आधा हिस्सा है। दक्षिण कोरियाई स्टॉक मार्केट और KOSDAQ का संयुक्त मूल्य पहली बार 7000 ट्रिलियन कोरियाई वॉन से अधिक हो गया, जो 27 अक्टूबर को 6000 ट्रिलियन कोरियाई वॉन पार करने के बाद केवल 8 ट्रेडिंग दिनों के बाद हुआ।

12 मई को बाजार के दौरान, KOSPI ने 3900 अंक (7900 स्तर) को फिर से तोड़कर नया रिकॉर्ड बनाया। हालाँकि, उसी दिन के आंकड़ों ने FOMO के दूसरे पहलू को उजागर किया: KOSPI के 948 स्टॉक्स में से केवल 186 बढ़े और 696 घटे; लगभग 30% सूचीबद्ध कंपनियों के शेयर इस साल तक गिरे हुए हैं। वृद्धि पूरी तरह से सैमसंग और SK Hynix जैसी दो सेमीकंडक्टर वजन वाली कंपनियों पर केंद्रित थी।

छोटे निवेशकों का FOMO एक नया बाजार शब्द बन गया है। दक्षिण कोरियाई वित्तीय मीडिया "hynix FOMO" का उपयोग छोटे निवेशक समूह के मनोवैज्ञानिक विभाजन को वर्णित करने के लिए करती है, जहां एक ओर "अगर मैं 800,000 वोन पर खरीद लेता तो" का पछतावा है, और दूसरी ओर "क्या मुझे अभी शामिल होना चाहिए?" और "समायोजन आने वाला है" की चिंता है। छोटे निवेशक समुदाय में "Samjeon-nix" (सैमसंग + Hynix का संयुक्त नाम) पर काफी चर्चा हो रही है। यह एक प्रतिनिधित्वपूर्ण छोटे निवेशक-संचालित खरीदारी की प्रवृत्ति है, जो नोमुरा द्वारा परिभाषित "FOMO संकेत" के साथ उच्च स्तर पर मेल खाती है।

विदेशी निवेश की दिशा अधिक व्याख्यात्मक है। सीएल इकोनॉमिक डेली की 10 मई की रिपोर्ट के अनुसार, 1 मई से 7 तक iShares MSCI Korea ETF (EWY) में 1.0145 बिलियन डॉलर का शुद्ध निकास हुआ, जो पैसिव फंड्स के कोरियाई बाजार से बाहर निकलने का संकेत है। लेकिन इसी समय, Roundhill Active DRAM ETF में उसी अवधि में 1.9538 बिलियन डॉलर का शुद्ध प्रवाह हुआ, जिसमें SK Hynix का हिस्सा 25.94% और सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स का 21.62% है, जो मिलाकर लगभग 48% है। विदेशी निवेशक कोरिया को बेच रहे नहीं हैं, बल्कि वे वाइड-बैंड इंडेक्स को बेचकर चिप्स में निवेश कर रहे हैं—यह AI थीम पर सटीक अतिरिक्त पोजीशनिंग है।

केवल एक छोटा विवरण ध्यान रखने योग्य है। नोमुरा ने 11 मई की रिपोर्ट में बताया कि KOSPI 200 में भी "स्पॉट में वृद्धि, अस्थिरता में वृद्धि" देखी गई, लेकिन कॉल ऑप्शन स्क्यू नहीं बढ़ा, जो कि कॉल ऑप्शन की मांग के कारण अस्थिरता में वृद्धि की तरह नहीं लगता। यानी, रिपोर्ट के प्रकाशन के समय तक, कोरियाई बाजार अभी तक सामान्य "फोमो (FOMO), कॉल ऑप्शन पर हमला" की स्थिति में नहीं पहुंचा है। उसी दिन KOSPI के तीव्र वृद्धि के बाद, क्या यह संकेत तेजी से पलट जाएगा, यह FOMO की सततता के अगले आकलन का मुख्य मापदंड होगा।

दक्षिण कोरियाई स्टॉक FOMO एक अलग घटना नहीं है, यह मूल रूप से अमेरिकी AI पूंजी खर्च की कहानी की उच्च बीटा विस्तार है।

डेटा सीधे इस संचार श्रृंखला को अनुबंधित कर सकता है। ब्रिजवाटर के अनुमान के अनुसार, 2026 तक अल्फाबेट, अमेज़ॉन, मेटा और माइक्रोसॉफ्ट चारों कंपनियाँ AI-संबंधी बुनियादी ढांचे पर लगभग 6500 अरब डॉलर खर्च करेंगी। गोल्डमैन सैक्स द्वारा उद्धृत डेटा के अनुसार, सबसे बड़ी क्लाउड बुनियादी ढांचा कंपनियों के 2026 के पूंजीव्यय का समझौता अनुमान पिछले तिमाही में 1300 अरब डॉलर बढ़कर 6700 अरब डॉलर हो गया, जो इन कंपनियों के अपेक्षित संचालन नकदी प्रवाह के 90% से अधिक है। माइक्रोसॉफ्ट का तीसरा क्वार्टर पूंजीव्यय 319 अरब डॉलर हो चुका है, अल्फाबेट के Q1 रिजल्ट में संपत्ति और उपकरण की खरीद 357 अरब डॉलर बताई गई है, और मेटा ने 2026 के पूंजीव्यय के निर्देश को 1250 से 1450 अरब डॉलर के स्तर पर ऊपर उठा दिया है।

यह पैसा डेटा सेंटर, GPU, मेमोरी, नेटवर्क, पावर सिस्टम और क्लाउड क्षमता की ओर बह रहा है। SK Hynix और सैमसंग HBM4 मेमोरी और HBM हाई-बैंडविड्थ मेमोरी के केंद्र में बैठे हुए हैं, जिन्हें अत्यधिक स्केल क्लाउड फर्म बहुत तेजी से खरीद रहे हैं। रॉयटर्स की रिपोर्ट के अनुसार, SK Hynix को हाल ही में बड़े टेक कंपनियों से "अभूतपूर्व" ऑर्डर प्रस्ताव मिले हैं, जिनमें कुछ ग्राहक सक्रिय रूप से नए उत्पादन लाइन और ASML लिथोग्राफी मशीन के लिए वित्तपोषण करने को तैयार हो गए हैं। चिप क्षमता लगभग पूरी तरह से समाप्त हो चुकी है। इसीलिए KOSPI का एक दिन में 4.32% का तेजी से बढ़ना पूरी तरह से समझ में आता है, क्योंकि कोरियाई स्टॉक मूलतः अमेरिकी AI कहानी का "द्वितीयक अवकलज" हैं।

लेकिन यह संबंध अस्थिरता को भी निरूपित करता है। अगर अमेरिकी टेक स्टॉक में पूर्ण उलटफेर होता है, तो कोरियाई स्टॉक उस बेचने के दबाव को सबसे सीधे तरीके से स्वीकार करेंगे। नोमुरा द्वारा उल्लिखित दूसरा जोखिम मार्ग अधिक उग्र वैश्विक केंद्रीय बैंकों की ओर ले जाने वाला मुद्रास्फीति का पुनरुत्थान है; अमेरिकी सीपीआई (12 मई) इस सप्ताह की प्रमुख घटना है, और वर्तमान ऑप्शन बाजार में इस घटना के लिए प्रीमियम अभी भी कम स्तर पर है, बाजार ने अभी तक इस जोखिम के लिए अधिक बीमा शुल्क नहीं दिया है।

एक अन्य मैक्रो फैक्टर है: हॉर्मुज़ स्ट्रेट। WTI कच्चे तेल 8 मई को 100.09 डॉलर (4.89% बढ़कर) पर बंद हुआ, ब्रेंट कच्चे तेल 105.66 डॉलर (4.31% बढ़कर), और हॉर्मुज़ स्ट्रेट के पास संघर्ष अभी भी बढ़ रहा है। नोमुरा का निष्कर्ष है: जब तक स्ट्रेट अवरुद्ध रहेगा और संयुक्त राज्य अमेरिका और ईरान के बीच युद्धविराम की शर्तों पर विभिन्नताएँ बनी रहेंगी, AI-संचालित बाजार का परिदृश्य अपेक्षित से अधिक स्थायी हो सकता है। ऊर्जा मूल्यों में उतार-चढ़ाव से मुद्रास्फीति की अपेक्षाएँ बढ़ेंगी, लेकिन इसके साथ ही बाजार AI के "पैसा कमाने वाली कहानी" से दूर जाने के लिए कम तैयार होगा।

ऊपर दिए गए संकेतों को एक साथ रखें: अमेरिकी स्टॉक AI सेक्टर का "शॉर्ट स्वीप" द्वारा बढ़ने का चरण लगभग समाप्त हो रहा है; कोरियाई स्टॉक में FOMO जल चुका है, छोटे निवेशक और विदेशी चिप ETF एक साथ निवेश बढ़ा रहे हैं, लेकिन ऑप्शन स्क्यू अभी तक इसके साथ नहीं बढ़ा है; अगला चरण कितना समय तक चलेगा, यह इस बात पर निर्भर करता है कि अमेरिकी टेक स्टॉक क्या सुधार करते हैं, क्या अमेरिकी CPI अधिक मुद्रास्फीति का संकेत देता है, और होरमुज़ स्ट्रेट क्या अंततः शांत होता है। नोमुरा की रिपोर्ट का मूल्यांकन ढांचा पहले ही बाजार की कार्रवाई द्वारा सत्यापित हो चुका है, सियोल इस AI ट्रेडिंग के नवीनतम केंद्र बन रहा है।