लेखक: Tiger Research
अनुवाद: AididiaoJP, Foresight News
अमेरिकी सेक्युरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) इस हफ्ते के भीतर "इनोवेशन एक्सेम्पशन" फ्रेमवर्क की आधिकारिक घोषणा की तैयारी में है, जिसके तहत तीसरे पक्ष अमेरिकी स्टॉक्स जैसे ऐपल, टेस्ला को कंपनी की मंजूरी के बिना टोकनाइज़ कर सकेंगे। यह कदम पारंपरिक स्टॉक मार्केट को ब्लॉकचेन पर स्थानांतरित करने की प्रक्रिया को तेज कर सकता है, साथ ही एक्सचेंज में लिक्विडिटी के टुकड़ों में बंट जाने और आय में कमी के गहरे चिंताएं भी उत्पन्न करता है।
ब्लूमबर्ग की 18 मई की रिपोर्ट के अनुसार, यह ढांचा इस वर्ष फरवरी में प्रो-क्रिप्टो सदस्य पॉल आर्किंस और हेस्टर पियर्स द्वारा प्रस्तावित नियामक हटाने के दृष्टिकोण से उत्पन्न हुआ। कॉइनबेस और ब्लॉकचेन एसोसिएशन पहले ही औपचारिक रूप से समर्थन पत्र जमा कर चुके हैं और तीसरे पक्ष को टोकनीकरण का अधिकार देने की मजबूत अपील की है। हालाँकि, पियर्स द्वारा 22 मई को जारी किए गए मार्गदर्शन का दायरा बाजार की अपेक्षाओं से संकीर्ण है, और केवल पूर्ण रूप से शेयरधारक अधिकारों को बनाए रखने वाले ऑन-चेन स्टॉक उपकरणों के लिए लागू होता है, जिसमें मतदान या लाभांश के अधिकारों के बिना संश्लेषित स्टॉक टोकन को स्पष्ट रूप से बाहर रखा गया है।
दो प्रमुख खतरे: तरलता का टुकड़ों में बंटन और आय का टुकड़ों में बंटन
टोकनाइज्ड स्टॉक का मुख्य प्रभाव «टुकड़ों में बाँटना» है। क्रिप्टो उद्योग अक्सर लिक्विडिटी एग्रीगेशन पर चर्चा करता है, लेकिन पारंपरिक वित्तीय दुनिया इसे संरचनात्मक खतरा मानती है।
- लिक्विडिटी फ्रैगमेंटेशन: जब एक ही स्टॉक को विभिन्न ब्लॉकचेन और डिसेंट्रलाइज्ड प्लेटफॉर्म पर टोकनाइज़ किया जाता है, तो न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज या नास्डैक पर केंद्रित ट्रेडिंग वॉल्यूम और ऑर्डर फ्लो अनेक स्थानों पर बिखर जाता है। इससे प्लेटफॉर्म के बीच कीमत में अंतर, बड़े ऑर्डर के स्लिपेज में वृद्धि होती है, और समग्र बाजार की कुशलता कम हो जाती है।
- आय का टुकड़ा-टुकड़ा होना: जब व्यापार स्थल विस्तारित हो जाते हैं, तो मूल रूप से स्थानीय एक्सचेंज के लिए व्यापार शुल्क और मध्यस्थ आय विदेशी या अन्य प्रतिस्पर्धी प्लेटफॉर्म की ओर बहने लगती है, जिससे राष्ट्रीय वित्तीय प्रतिस्पर्धात्मकता पर सीधा प्रभाव पड़ता है।
टाइगर रिसर्च की रिपोर्ट के अनुसार, दक्षिण कोरिया के उदाहरण के साथ: एचएमसी के 2 गुना लीवरेज ईटीएफ को लाने वाली हांगकांग की निवेश प्रबंधन कंपनी CSOP ने दुनिया का सबसे बड़ा एकल स्टॉक लीवरेज ईटीएफ बना दिया है, जिसका संपत्ति आकार 110 अरब कोरियाई वॉन (लगभग 80 अरब डॉलर) से अधिक है। यदि दक्षिण कोरिया ने नियामक सैंडबॉक्स के माध्यम से इसी तरह के उत्पादों को लाने में पहल की होती, तो ये प्रबंधन शुल्क और वित्तीय आय देश में ही रहती।
पारंपरिक विनिमय के "सुपरमार्केट" मोनोपॉली का अंत हो रहा है
एक जीवंत उपमा के साथ रिपोर्ट इस परिवर्तन का वर्णन करती है: पारंपरिक स्टॉक बाजार एक ऐसी सुपरमार्केट की तरह है जहां सभी खरीददार और बिक्रेता एकत्रित होते हैं, जहां एक्सचेंज ट्रेडिंग पर एकाधिकार रखता है और शुल्क लेता है। जबकि टोकनाइज्ड स्टॉक किसी को भी बिना अनुमति के मार्केट के बाहर हजारों छोटे स्टॉल खोलने की अनुमति देता है, जहां सीधे ट्रेडिंग हो सकती है।
इस विकेंद्रीकरण से खरीददार खोए जाते हैं, प्रत्येक स्टॉल का स्टॉक कम हो जाता है, बड़े लेनदेन कठिन हो जाते हैं, और आय के स्रोत टुकड़े-टुकड़े हो जाते हैं। यदि स्थानीय एक्सचेंज नियामक प्रतिबंधों के कारण संकोच करते हैं, तो अन्य न्यायपालिकाओं के प्रतिस्पर्धी प्लेटफॉर्म वैश्विक पूंजी प्रवाह और मध्यस्थ आय पर पहले कब्जा कर लेंगे।
कैपिटल फ्रैगमेंटेशन पहले से ही हो रहा है
एक ही दिन (18 मई), जब SEC ने फ्रेमवर्क के संकेत दिए, डिसेंट्रलाइज्ड प्लेटफॉर्म Hyperliquid के RWA (रियल वर्ल्ड एसेट्स) का अप्राप्त ब्याज 2.6 बिलियन डॉलर से अधिक हो गया, जो एक नया रिकॉर्ड है। 24/7 ऑन-चेन ट्रेडिंग की पारंपरिक संपत्तियों की मांग के कारण, परपेचुअल DEX पर RWA का व्यापार आगे बढ़ने की उम्मीद है।
पारंपरिक वित्तीय संस्थान और नियामक दो बीच फंसे हुए हैं: एक तरफ, न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज की तरह सहयोग करके टोकनाइज़ेशन बुनियादी ढांचे का निर्माण करना; दूसरी ओर, मौजूदा आय की रक्षा के लिए नियामकों को अभियान चलाकर नवाचार को रोकना। नियामक भी संघर्ष कर रहे हैं—नवाचार की गति को नियंत्रित करना और घरेलू आय को विदेशी प्लेटफ़ॉर्म द्वारा निगले जाने से रोकना।
हालांकि फ्रेमवर्क की औपचारिक घोषणा हुई है, लेकिन संभावित टकराव अभी शुरू हुए हैं। भविष्य के दो प्रमुख मुद्दे हैं:
- शेयरधारक अधिकारों के चारों ओर दूसरी «स्पष्टता युद्ध»;
- कैसे नियामक रंगीन क्षेत्र में विकसित हुए प्लेटफॉर्म जैसे हाइपरलिक्विड को नियामक ढांचे में शामिल किया जाए। यदि इसे बिना लाइसेंस के एक्सचेंज के रूप में वर्गीकृत किया जाता है, तो यह नए स्तर की तरलता और अनिश्चितता के संकट का कारण बन सकता है।
डिजिटल संपत्ति के युग में, यदि वित्तीय संस्थान और न्यायपालिका त्वरित कार्रवाई नहीं करते हैं, तो वे लंबे समय तक के शुल्क अधिकार और वित्तीय नेतृत्व की स्थिति को स्थायी रूप से खो देंगे, और पूंजी आगे बढ़ती रहेगी।