अमेरिकी सेक्युरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन एक सेक्युरिटीज मार्केट नियम में संशोधन की ओर बढ़ रहा है। बाजार के विश्लेषकों का मानना है कि इससे टोकनाइज्ड अमेरिकी स्टॉक्स के लिए चेन-ऑन ट्रेडिंग में अधिक स्थान खुल सकता है, विशेष रूप से ऑटोमेटेड मार्केट मेकर (AMM) और डिसेंट्रलाइज्ड एक्सचेंज प्लेटफॉर्म के लिए जो इन उत्पादों को संभाल सकते हैं।
दो लंबे समय से चल रहे नियमों को रद्द करने की योजना है
यह प्रस्ताव SEC के बाजार नियमों के आधुनिकीकरण के एक हिस्से के रूप में 60 दिनों की जनता टिप्पणी अवधि में प्रवेश कर चुका है। चर्चा का केंद्र यह है कि वर्तमान अमेरिकी स्टॉक व्यापार प्रणाली ब्लॉकचेन-आधारित व्यापार मॉडल के लिए अभी भी उपयुक्त है या नहीं।
SEC इस प्रस्ताव के तहत अमेरिकी नेशनल मार्केट सिस्टम फ्रेमवर्क में दो नियमों को समाप्त करने का प्रस्ताव कर रही है। इनमें से Rule 611 के अनुसार, स्टॉक ऑर्डर को पूरे बाजार में उपलब्ध सर्वोत्तम कीमत पर ही निष्पादित किया जाना चाहिए, और "ओवरप्राइसिंग" को वर्जित किया गया है; Rule 610(e) तो एक्सचेंज को अन्य बाजारों के समान या बदतर कीमतों को प्रदर्शित करने से प्रतिबंधित करता है।
AMM पहले के नियमों के साथ अनुकूलित करने में कठिनाई है
विश्लेषकों का मानना है कि ये दोनों नियम लंबे समय से पारंपरिक ऑर्डर बुक बाजारों के लिए अधिक उपयुक्त रहे हैं, लेकिन चेन-पर ट्रेडिंग सिस्टम के लिए अनुकूल नहीं हैं। यदि टोकनाइज्ड स्टॉक डिसेंट्रलाइज्ड परिवेश में व्यापार किए जाते हैं, तो अक्सर बहु-प्लेटफॉर्म रीयल-टाइम कीमत तुलना और रूटिंग की आवश्यकताओं को पूरा करना कठिन होता है।
गैलेक्सी डिजिटल के अनुसंधान प्रबंधक एलेक्स थॉर्न ने कहा कि यह टोकनाइज्ड स्टॉक के क्षेत्र में अब तक का सबसे महत्वपूर्ण नियामक विकास हो सकता है। उन्होंने बताया कि AMM की कीमत निर्धारण प्रक्रिया पारंपरिक विनिमय में उपयोग किए जाने वाले ऑर्डर बुक के बजाय लिक्विडिटी पूल पर निर्भर करती है, इसलिए यह स्वचालित रूप से सभी व्यापार स्थलों के बीच सर्वोत्तम कीमत नहीं ढूंढता है।
वर्तमान ढांचे के तहत, इसका अर्थ है कि टोकनाइज्ड अमेरिकी स्टॉक को संचालित करने वाले AMM प्लेटफॉर्म, लगातार ऑप्टिमल एक्जीक्यूशन आवश्यकताओं का उल्लंघन करने के प्रश्न का सामना कर सकते हैं। चूंकि ये प्लेटफॉर्म पारंपरिक ब्रोकर या ट्रेडिंग सिस्टम की तरह पूरे बाजार में सर्वोत्तम कीमत पर ऑर्डर रूट करने में सक्षम नहीं हैं, इसलिए इन प्लेटफॉर्म्स के पास सिक्योरिटीज नियामक के अधीन अनुपालन का सीमित स्थान है।
या सर्वोत्तम निष्पादन मानकों पर स्विच करें
एलेक्स थॉर्न का मानना है कि एसईसी भविष्य में कुछ मौजूदा ढांचों को अधिक व्यापक "उत्तम कार्यवाही" मानदंड से बदल सकती है। यदि नियामक ध्यान को मशीनी रूप से बाजारों के बीच उत्तम कीमत की आवश्यकता से हटाकर अधिक सिद्धांत-आधारित कार्यवाही के दायित्व पर केंद्रित कर दिया जाए, तो केंद्रीकृत व्यापार मॉडल को बड़ी सुविधा मिल सकती है।
रिपोर्ट में उल्लेख किया गया है कि SEC ने 2025 में "प्रोजेक्ट क्रिप्टो" शुरू किया, जिसका एक लक्ष्य डिजिटल संपत्ति और ब्लॉकचेन-आधारित वित्तीय बुनियादी ढांचे के लिए अधिक स्पष्ट नियामक मार्ग बनाना है। इस प्रस्ताव का अंतिम रूप लेना अभी बाकी है, जिसके लिए सार्वजनिक टिप्पणी अवधि के समाप्त होने का इंतजार करना होगा।