सेक्युरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन का एक नया ढांचा टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज को अंततः संरचित नियामक व्यवहार प्रदान कर सकता है, जो क्रिप्टो बाजार का एक ऐसा हिस्सा है जो लंबे समय से एक धुंधले क्षेत्र में काम कर रहा है। एसईसी के ट्रेडिंग और मार्केट्स डायरेक्टर जेमी सेलवे ने इस पहल का खुलासा इस हफ्ते किया, जिसे एजेंसी द्वारा "इनोवेशन विदाउट आर्बिट्रेज" के नाम से जाना जाता है।
हाल के एक कार्यक्रम में बोलते हुए, WuBlockchain की एक रिपोर्ट में विस्तार से बताए गए अनुसार, सेलवे ने कहा कि एसईसी टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज की सूचीबद्धता और ट्रेडिंग के लिए एक ढांचा सक्रिय रूप से विकसित कर रही है। उन्होंने यह भी पुष्टि की कि एसईसी और कमोडिटी फ़्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन डेरिवेटिव्स के लिए नियमों पर समन्वय कर रहे हैं और नए उत्पादों—जिनमें परपेचुअल फ़्यूचर्स शामिल हैं—का मूल्यांकन कर रहे हैं, जबकि वे नियामक आर्बिट्रेज को रोकने और अत्यधिक खुदरा लेवरेज को कम करने का लक्ष्य रखे हुए हैं।
फ्रेमवर्क विवरण
“इनोवेशन विदाउट आर्बिट्रेज” लेबल एक नीति लक्ष्य को दर्शाता है: समान वित्तीय उपकरणों को समान नियामक उपचार प्राप्त होना चाहिए, चाहे वे ब्लॉकचेन पर जारी किए गए हों या पारंपरिक बाजार व्यवस्था के माध्यम से। टोकनीकृत इक्विटी, बॉन्ड या फंड शेयर्स के मामले में, इस अवधारणा का उद्देश्य फर्मों को केवल SEC के इक्विटी-मार्केट नियमों और डिजिटल एसेट सिक्योरिटीज के अभी नवीन दृष्टिकोण के बीच के अंतरों का लाभ उठाने के लिए किसी संरचना का चयन करने की प्रेरणा समाप्त करना है।
CFTC के साथ अंतर-एजेंसी समन्वय सबसे महत्वपूर्ण बिंदु है। टोकनीकृत सिक्योरिटीज से जुड़े डेरिवेटिव—या क्रिप्टो संपत्ति को संदर्भित करने वाले परपेचुअल फ़्यूचर्स—वर्तमान में एक न्यायिक धुंधली क्षेत्र में मौजूद हैं। दोनों एजेंसियाँ अब एक समन्वित रुख पर चर्चा कर रही हैं, विशेष रूप से यह जाँच कर रही हैं कि परपेचुअल्स का कैसे व्यवहार किया जाना चाहिए और रिटेल लेवरेज सीमाएँ क्या हो सकती हैं। यह बातचीत उन ऑफशोर एक्सचेंजों को प्रभावित कर सकती है जो US उपयोगकर्ताओं को परपेचुअल स्वैप्स प्रदान करते हैं, साथ ही अधिक स्पष्ट मार्गदर्शन का इंतजार कर रहे पंजीकृत संस्थाएँ।
टोकनीकरण की गति और राजनीतिक दबाव
नियामक दबाव तब आया जब टोकनीकृत वास्तविक दुनिया के संपत्ति ने ऑन-चेन $20 बिलियन का अंक पार कर लिया, जिसे BlockchainReporter के Weekly Tokenization Roundup में दर्ज किया गया। प्रमुख वित्तीय संस्थानों ने टोकनीकृत खजाना व्यापारों को सुलझाया है और बुनियादी ढांचा कंपनियों का अधिग्रहण किया है, जिससे एक स्पष्ट SEC नियम-पुस्तिका की तत्काल मांग पैदा हुई है। एक नियम-पुस्तिका के बिना, संस्थागत हितधारक सावधान बने रहते हैं, अक्सर टोकनीकृत जारीकरण को निजी स्थापना या गैर-अमेरिकी न्यायपालिकाओं तक सीमित कर देते हैं।
राजनीतिक दबाव तत्परता को बढ़ा रहा है। बस पिछले हफ्ते, बैंकिंग लॉबीवादियों ने सीनेट मतदान से कुछ दिन पहले एक ऐतिहासिक क्रिप्टो बिल को रद्द करने की कोशिश की, जिससे पारंपरिक वित्तीय स्थापित खिलाड़ियों और उभरते डिजिटल संपत्ति क्षेत्र के बीच तनाव सामने आया। यदि SEC का ढांचा टोकनीकृत सुरक्षाओं को पंजीकृत एक्सचेंज पर व्यापार करने के लिए कार्यक्षम मार्ग प्रदान करता है, तो यह प्रदर्शित करके कि मौजूदा सुरक्षा कानून नए कांग्रेसी आदेशों के बिना टोकनीकृत उपकरणों को समायोजित कर सकते हैं, कानूनी बहस को पुनर्गठित कर सकता है।
डेरिवेटिव और खुदरा लेवरेज पर ध्यान
CFTC की भागीदारी से परपेचुअल फ़्यूचर्स बातचीत का हिस्सा बन जाते हैं। ये उपकरण वैश्विक क्रिप्टो डेरिवेटिव्स के आयतन पर अधिकार रखते हैं, लेकिन अभी तक संयुक्त राज्य अमेरिका के नियामक दायरे से बाहर हैं। इन एजेंसियों का संयुक्त मूल्यांकन ऐसे नियमों की ओर ले जा सकता है जो टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज़ या क्रिप्टो कमोडिटीज़ से जुड़े परपेचुअल्स को नियमित मंचों पर, पोज़ीशन सीमाओं और मार्जिन की आवश्यकताओं के साथ व्यापार करने के लिए मजबूर करें। संयुक्त राज्य अमेरिका के खुदरा ट्रेडर्स के लिए, इसका मतलब कम मंच और संभवतः कम लेवरेज होगा, लेकिन साथ ही अधिक फंड सुरक्षा और मानकीकृत अनुदेशन होगा।
सेलवे का "अत्यधिक रिटेल लेवरेज" को रोकने का उल्लेख यह सुझाता है कि एसईसी उन्हीं डेटा को देख रही है जो दर्शाते हैं कि जब अत्यधिक लेवरेज वाली पोज़ीशन के खिलाफ अत्यधिक अस्थिर बाजार चलते हैं, तो रिटेल लिक्विडेशन में तेजी आती है। टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज डेरिवेटिव पर लेवरेज पर प्रतिबंध लगाने वाला ढांचा, एजेंसी के इक्विटी और सूचीबद्ध विकल्प बाजारों के प्रति लंबे समय से अपनाए गए दृष्टिकोण के साथ संगत होगा।
क्या अपरिभाषित रह गया
SEC ने कोई रूपरेखा या औपचारिक समयसीमा जारी नहीं की है, और "एक ढांचा विकसित करना" शब्द कई व्याख्याओं के लिए काफी स्थान छोड़ता है। "इनोवेशन विदाउट आर्बिट्रेज" सिद्धांत को वास्तविक सूचीकरण मानदंडों में अनुवादित करने से संबंधित कुशल, निपटान की अंतिमता, और नए बाजार प्रतिभागियों के शामिल होने के बारे में जटिल प्रश्न उठेंगे जो मौजूदा एक्सचेंज-लाइसेंस मॉडल के साथ मेल नहीं खाते हैं। पिछले SEC-अनुमोदित टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज प्लेटफॉर्म, जैसे tZERO और Prometheum, भारी प्रतिबंधों के तहत संचालित हुए हैं, और बाजार यह देख रहा है कि नया ढांचा मॉडल को विस्तारित करेगा या केवल मौजूदा सीमाओं को कोडिफाई करेगा।
सबसे बड़ा खुला प्रश्न यह है कि टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज को क्रिप्टो उद्योग के लिए पहले से परिचित वैकल्पिक ट्रेडिंग सिस्टम पर ट्रेड करने की अनुमति दी जाएगी या उन्हें स्थापित एक्सचेंज पर मजबूर कर दिया जाएगा। यह निर्णय वर्षों तक पूंजी प्रवाह, तरलता और प्रतिस्पर्धी परिदृश्य को आकार देगा।
सेलवे का यह स्वीकार करना कि टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज को एक अलग ढांचे की आवश्यकता है, यह संकेत देता है कि एजेंसी डिजिटल संपत्ति बाजारों को स्थायी विशेषता मानती है। वास्तविक ढांचा क्या प्रदान करेगा, यही अंततः निर्धारित करेगा कि संयुक्त राज्य अमेरिका सिक्योरिटीज बुनियादी ढांचे के अगले चरण में प्रतिस्पर्धी बना रहेगा—या उस नवाचार को कहीं और जाते देखेगा।