विदेशी मीडिया के अनुसार, बिटकॉइन कैस्को कंपनियों द्वारा प्राथमिक शेयरों के आधार पर बनाए गए "डिजिटल क्रेडिट" बाजार को हाल ही में पहली बार स्पष्ट दबाव परीक्षण का सामना करना पड़ा। 18 जून को, स्ट्रैटेजी द्वारा जारी STRC और स्ट्राइव द्वारा जारी SATA ने दिन के दौरान समान समय पर तेजी से गिरावट दर्ज की, हालांकि बाद में इन्होंने कुछ नुकसान को वापस प्राप्त कर लिया, लेकिन इस उतार-चढ़ाव ने बाजार को ऐसे उत्पादों की स्थिरता का पुनर्मूल्यांकन करने के लिए प्रेरित किया है।
लेख का तर्क है कि निर्माता गिरावट को क्रेडिट डिग्रेडेशन के बजाय लीवरेज क्लीयरिंग का परिणाम मानते हैं, जो गलत नहीं हो सकता, लेकिन इससे जोखिम समाप्त नहीं होता। एक ऐसे उत्पाद के लिए, जिसका उद्देश्य मूल्य के निकट रहना और स्थिर आय के माध्यम से निवेशकों को आकर्षित करना है, एक दिन में लगभग 20% की दिन के दौरान गिरावट पहले से ही इसकी व्यापार संरचना की अस्थिरता को दर्शाती है।
दोनों उत्पादों ने एक ही दिन तीव्र उतार-चढ़ाव दिखाया
18 जून को, Strategy द्वारा जारी स्थायी प्राथमिक शेयर STRC ने दिन के दौरान 82.50 डॉलर तक गिरावट दर्ज की, जो लगभग 100 डॉलर के अंकित मूल्य से स्पष्ट रूप से कम था, और बंद होते समय लगभग 88.59 डॉलर तक वापस आ गया। इसी समय, Strive द्वारा जारी SATA भी अंकित मूल्य के करीब से 90 डॉलर के ऊपर गिर गया, दिन के दौरान न्यूनतम लगभग 92.88 डॉलर रहा, और बाद में लगभग 97.71 डॉलर के पास वापस आ गया।
विदेशी मीडिया ने बताया कि इन उत्पादों को मूल रूप से उच्च आय और तुलनात्मक रूप से स्थिर आय वाले प्रतिभूतियों के रूप में प्रस्तुत किया गया था, जो उच्च आय वाले बॉन्ड या प्राथमिक शेयरों के समान प्रदर्शन करते हैं, न कि उच्च उतार-चढ़ाव वाले संपत्ति। दोनों उत्पादों का एक ही ट्रेडिंग दिन में तीव्र गिरावट और फिर से वापसी होना दर्शाता है कि उनकी कीमत प्रदर्शन “स्थिर आय उपकरण” के स्थिति के साथ पूरी तरह से संगत नहीं है।
उच्च आय के पीछे बिटकॉइन होल्डिंग जुड़ी है
STRC और SATA दोनों स्थायी प्राथमिक शेयर हैं, जिनकी कोई निश्चित परिपक्वता तिथि नहीं होती और निरंतर लाभांश के माध्यम से निवेशकों को आकर्षित किया जाता है। STRC की आय लगभग 11.5% है, जो अर्धमासिक लाभांश के रूप में दी जाती है; SATA की तैरती हुई आय लगभग 13% है, और इसका लाभांश अधिक आवृत्ति से दिया जाता है।
लेकिन इस तरह के उत्पादों की कुंजी लाभ वितरण डिज़ाइन में नहीं, बल्कि निवेश के उपयोग में है। इन प्राथमिक शेयरों को जारी करने वाली कंपनियाँ स्वयं बिटकॉइन को बढ़ाने की रणनीति के साथ काम करती हैं। अर्थात, निवेशक एक ऐसा सुरक्षा खरीदते हैं जो दिखने में क्रेडिट और आय पर आधारित है, लेकिन इसका नीचला स्तर उच्च उतार-चढ़ाव वाली बिटकॉइन बैलेंस शीट से जुड़ा हुआ है।
कम तरलता बेचने के दबाव को बढ़ाती है
जारीकर्ता ने जोर देकर कहा कि कोई डिफॉल्ट नहीं हुआ है और मूलभूत बातें खराब नहीं हुई हैं; बिक्री मुख्य रूप से मार्जिन दबाव और पैसिव सेलिंग से आई है। विदेशी मीडिया का मानना है कि यह व्याख्या कुछ हद तक त論्य है, क्योंकि दोनों उत्पादों में क्लोजिंग से पहले स्पष्ट रिबाउंड देखा गया था, जो एक सामान्य क्रेडिट इवेंट की तरह नहीं दिख रहा था।
हालांकि, लेख का मुख्य सवाल यह है कि भले ही इस बार कोई विश्वसनीयता का मुद्दा न हो, बाजार ने एक और जोखिम को देखा है: इस प्रकार के उत्पादों का व्यापार गहरा नहीं है, द्रव्यता पतली है, और यदि लीवरेज फंड्स और बिटकॉइन की स्वयं की उतार-चढ़ाव को जोड़ दिया जाए, तो कीमत तुरंत अंकित मूल्य से विचलित हो सकती है।
उसी दिन बिटकॉइन एक बार लगभग 62,900 डॉलर तक गिर गया, बाजार समग्र रूप से कमजोर रहा, और संयुक्त राज्य अमेरिका में अगले दिन छुट्टी के सप्ताहांत के करीब था, जिसके कारण शेयर बाजार बंद रहा। इस परिदृश्य में, कमजोर तरलता बेचने के दबाव को आसानी से बढ़ा सकती है। "स्थिर आय" की कहानी के माध्यम से पैसा आकर्षित करने वाले उत्पादों के लिए, ऐसी संरचनात्मक कमजोरी स्वयं ही जोखिम का प्रकटीकरण है।
उच्च ब्याज दर के साथ उच्च जोखिम होता है
विदेशी मीडिया का मानना है कि इस उतार-चढ़ाव का महत्व केवल इतना ही नहीं है कि दो प्रतिभूतियाँ छोटे समय के लिए गिर गईं, बल्कि यह भी है कि इससे बाजार ने पहली बार सीधे अनुभव किया कि "डिजिटल क्रेडिट" उत्पादों की कीमत क्या है। उच्च कूपन बिना किसी शर्त की आय नहीं है, बल्कि तरलता की कमी, लीवरेज श्रृंखला और बिटकॉइन की कीमत में उतार-चढ़ाव के लिए एक प्रतिक्रिया है।
यदि भविष्य में इस श्रेणी के सिक्योरिटीज़ का विस्तार जारी रहा, तो निवेशकों का ध्यान केवल लाभांश आवृत्ति और नाममात्र ब्याज दर पर ही नहीं, बल्कि व्यापार गहराई, वित्तपोषण संरचना, आरक्षित व्यवस्था, और बिटकॉइन में सुधार होने पर पुनः श्रृंखलाबद्ध बिक्री के सक्रिय होने की संभावना पर भी होगा।