बाजार की भ्रम के बीच साटो व्हाइटपेपर 2.0 जारी और साट1 फ़ोर्क उभरा

मूल लेखक: KarenZ, Foresight News

2026 मई 7 की रात, बाजार द्वारा sato के curve में खरीद और बिक्री मूल्य विचलन और सेकेंडरी मार्केट मूल्य से विभाजन के प्रति सवाल उठाए जाने के बाद, sato की आधिकारिक वेबसाइट ने whitepaper एंट्री को 'whitepaper 2.0' के रूप में अपडेट कर दिया है, और फ्रंटएंड ट्रेडिंग पैनल भी buy/sell से mint/burn पर स्विच हो गया है।

यह केवल एक सामान्य शब्दावली संशोधन नहीं है। 1.0 और 2.0 की तुलना करने से स्पष्ट होता है कि आधिकारिक रूप से रातभर फिर से लिखने का फोकस भावना या कथानक पर नहीं, बल्कि बाजार को यह समझाने पर है कि sato का व्यापार कैसे होता है, किन परिस्थितियों में इसका नाश होगा, और आधिकारिक वेबसाइट की कीमत और द्वितीयक बाजार की कीमत में अंतर क्यों है।

इसी समय, साटो का बाजार पूंजीकरण कल के लगभग 40 मिलियन डॉलर के उच्च स्तर से घटकर 14.4 मिलियन डॉलर हो गया। दूसरी ओर, नकली प्रोजेक्ट सैटी ने अपनी सफेद पुस्तिका और फ्रंटएंड वेबसाइट जारी की, जिसका दोपहर तक बाजार पूंजीकरण 10 मिलियन डॉलर तक पहुंच गया, और वर्तमान में यह लगभग 520 हजार डॉलर तक गिर चुका है।

याद रखें कि वर्तमान में sato और sat1 दोनों उच्च उतार-चढ़ाव और भावनाओं से प्रेरित चरण में हैं। यहां तक कि जब मैकेनिज्म बहुत उन्नत लगे, तो भी यह नहीं माना जा सकता कि बाजार डिज़ाइन के अनुसार काम करेगा। कोई भी मैकेनिज्म नवाचार जोखिम प्रबंधन का स्थान नहीं ले सकता; भाग लेने से पहले, कृपया अपनी जोखिम सहनशीलता के साथ संयोजित करके सावधानी से निर्णय लें।

संस्करण 1.0 का केंद्र एक घातीय प्रकाशन वक्र, 99% आपूर्ति पर selfDeprecated (खरीद और मुद्रण कार्य स्थायी रूप से बंद), कोई प्री-माइनिंग नहीं, कोई आवंटन नहीं, कोई एडमिन भूमिका नहीं, कोई अपग्रेड पथ नहीं, और बिक्री पर बर्न होने के नियमों पर है।

संस्करण 2.0 ने लिखावट बदल दी है। इसे कई स्पष्ट अनुभागों में विभाजित किया गया है: जारी करना, पूल भंडार है, curve गणित और सीमाएँ, मुद्रण रोकना, व्यापार चरण, रूटिंग और व्यापार चयन।

नए संस्करण में, एक बहुत महत्वपूर्ण जोड़ है, जिसमें sato को curve में तीन मूल सूत्रों को पूरी तरह से लिखा गया है:

• e इथेरियम के संचय के समय बनाई गई आपूर्ति: q(e) = K · (1 − e^(−e/S)), जहाँ K = 21,000,000, S = 500 ETH
• e स्थिति पर प्रति इकाई मूल्य: p(e) = (S / K) · e^(e/S)
• जब वर्तमान आपूर्ति q हो और नष्ट की गई मात्रा b हो, तो वापस किया जाने वाला ETH: Δe(q, b) = S · ln((K − q + b) / (K − q))

ये तीन सूत्र सतो के कर्व के चलने के तरीके को स्पष्ट रूप से समझाते हैं: पहला सूत्र जमा आपूर्ति के निर्माण को परिभाषित करता है, दूसरा मिंटिंग के समय की कीमत निर्धारित करता है, और तीसरा रिडीमिंग के समय कर्व द्वारा कितना ETH वापस किया जाएगा, यह निर्धारित करता है। दूसरे शब्दों में, सतो का जारीकरण, मूल्यनिर्धारण और बाहर निकलना तीन अलग-अलग तर्क नहीं हैं, बल्कि एक ही कर्व के तीन पहलू हैं।

सबसे महत्वपूर्ण परिवर्तन निम्नलिखित हैं:

पहला, 2.0 संस्करण ने द्वितीयक बाजार की उपस्थिति को मूल बाजार संरचना का एक हिस्सा बनाया है। bonding curve एक hook वाला Uniswap V4 pool है, और sato/usdt द्वितीयक बाजार एक अलग, स्वतंत्र V4 pool है। दोनों PoolManager को साझा करते हैं, लेकिन एक ही पूल नहीं हैं।

दूसरा, "sell" को पूरी तरह से "burn" यानी नष्ट करने में बदल दिया गया है। पुराने संस्करण में यह उल्लेख किया गया था कि Hook में वापस बेचने पर टोकन नष्ट हो जाते हैं, लेकिन 2.0 में इसे अलग से स्पष्ट किया गया है: केवल तभी कुल आपूर्ति में कमी होगी, यानी burn होगा, जब उपयोगकर्ता curve pool के माध्यम से sato -> eth का आदान-प्रदान करता है। इसके विपरीत, यदि उपयोगकर्ता द्वितीयक sato/usdt पूल का उपयोग करता है, तो यह केवल LP के साथ AMM लेनदेन है, जिसमें टोकन नष्ट नहीं होते हैं और curve रिजर्व का उपयोग भी नहीं होता है। यह बहुत महत्वपूर्ण बात है: केवल curve में बेचने पर ही burn होता है।

तीसरा, 2.0 ने "रूटिंग" को व्हाइटपेपर में शामिल किया है। आधिकारिक वेबसाइट अब स्पष्ट रूप से बताती है कि इस साइट पर किए गए मिंटिंग और बर्निंग को सीधे satoSwapRouter रूटर के माध्यम से कॉल किया जाएगा और इसे curve पूल से होकर ही जाना अनिवार्य है, बेहतर कीमत के लिए स्वचालित रूप से सेकेंडरी पूल पर स्विच नहीं किया जाएगा। अर्थात, आधिकारिक वेबसाइट का फ्रंटएंड "मार्केट ऑप्टिमल एक्जीक्यूटर" नहीं है, बल्कि "curve में निर्देशित प्रवेश" है।

चौथा, नए फ्रंटएंड ने तीनों कीमतों को अलग-अलग कर दिया है: मार्केट, बर्न, मिंट। नए फ्रंटएंड ने इस अंतर को दृश्य रूप से प्रस्तुत कर दिया है। ऑफिशियल वेबसाइट के वर्तमान डेटा के अनुसार अनुमानित, लेखन के समय, बाजार कीमत लगभग 0.7241 डॉलर है, बर्न कीमत लगभग 0.7066 डॉलर है, और मिंट कीमत लगभग 1.2 डॉलर है। अर्थात, वर्तमान में ऑफिशियल वेबसाइट के curve के माध्यम से मिंट करने पर, आपको द्वितीयक बाजार की कीमत की तुलना में लगभग 65% अधिक भुगतान करना पड़ता है; जबकि बर्न कीमत द्वितीयक बाजार की कीमत के बहुत करीब है। यह लगभग एक ओवरनाइट विवाद को स्पष्ट रूप से सामने रख रहा है: curve की मिंट कीमत, curve की बर्न कीमत, और द्वितीयक पूल की मार्केट कीमत, मूलतः एक ही चीज़ नहीं हैं।

पाँचवाँ, 2.0 संस्करण ने "मिंटिंग टर्मिनेशन लाइन" के वर्णन को पुनः लिखा है। 1.0 संस्करण में मिंटिंग टर्मिनेशन लाइन को इस प्रकार समझाया गया था: 99% K मिंटिंग टर्मिनेशन लाइन है, जो लगभग 2079 लाख sato के बराबर है, जो लगभग 2302 ETH के बराबर है। 2.0 संस्करण ने इसे "बाजार द्वारा प्राप्य सीमा" के रूप में अधिक स्पष्ट किया है, जिसे "वास्तविक रूप से प्राप्य आपूर्ति का पैमाना, लगभग 2050 लाख sato के पास स्थिर है" के रूप में लिखा गया है, और एक और वाक्य जोड़ा गया है कि जबकि जलने की प्रक्रिया होती है, यह प्राप्य आपूर्ति थोड़ी कम होती रहेगी। अर्थात, 2.0 संस्करण "उपयोगकर्ता स्वाभाविक रूप से आपूर्ति को 2079 लाख sato तक पहुँचाएंगे" की सीधी समझ को कमजोर करता है, और इस पर अधिक जोर देता है कि यह एक बाजार के व्यवहार से प्रभावित प्राप्य वक्र है, न कि एक अनिवार्य रूप से पूरा होने वाली रेखीय प्रक्रिया।

इसी बीच, फैक्स प्रोजेक्ट sat1 ने भी समान संरचना वाला नया व्हाइटपेपर और फ्रंटएंड वेबसाइट लॉन्च कर दिया है।

दोनों की मूल अवधारणा बहुत करीब है:

• सभी ईथरियम पर ERC-20 हैं, जो चेन पर कॉन्ट्रैक्ट के माध्यम से सीधे जारी किए जाते हैं, टीम द्वारा होल्डिंग, अपग्रेड, गवर्नेंस या एडमिन प्राधिकरण पर निर्भर नहीं हैं;
• सभी मिंटिंग, डिस्ट्रक्शन और रिजर्व बाइंडिंग को एक ही कर्व मैकेनिज्म में शामिल किया गया है;
• सभी एक ही प्रकार की असीमित जारी वक्र का उपयोग करते हैं: जैसे-जैसे संचित ETH बढ़ता है, नए टोकन बनाना कठिन होता जाता है, और कीमत घातीय रूप से बढ़ती है, 2100 लाख की सीमा के करीब पहुँचती है लेकिन वास्तव में उसे प्राप्त नहीं करती;
• दोनों ओर से 0.3% घर्षण शुल्क लिया जाता है, और यह शुल्क टीम को नहीं दिया जाता, बल्कि Hook/कर्व के भीतर रखा जाता है;
• अपने आप को पारंपरिक प्रोजेक्ट्स की तरह रोडमैप, अपग्रेड और टीम वॉलेट के साथ टोकन के बजाय, "ऑपरेटर-रहित इशू मशीन" के रूप में स्थित करते हैं।

दोनों के बीच सबसे बड़ा अंतर यह है कि "स्थिति चर कैसे रिकॉर्ड किए जाते हैं"।

sat1 ने व्हाइटपेपर में बताया कि sato की समस्या यह है कि इसने मैकेनिज्म को चलाने के लिए दो सेट स्टेट्स का उपयोग किया है:

• ethCum: Curve में जमा ETH;
• totalMintedFair: curve में जारी की गई आपूर्ति।

खरीद का मार्ग अधिकतर ethCum पर निर्भर करता है, जबकि बिक्री और self-deprecation (99% दर) अधिकतर totalMintedFair पर निर्भर करती है। प्रारंभिक चरण में यादृच्छिक गुणक को जोड़ने के बाद, ये दोनों मात्राएँ अब सख्ती से एक ही अपरिवर्तनीय मान नहीं रखतीं, इसलिए “एक कॉन्ट्रैक्ट, दो curve स्थितियाँ” उत्पन्न होती हैं।

इससे यह हो सकता है कि ethCum, totalMintedFair की तुलना में तेजी से आगे बढ़े, और बार-बार खरीद-बिक्री इस विस्थापन को बिगाड़ देगी।

In contrast, the design rule for sat1 is: retain only one primary state.

• कॉन्ट्रैक्ट केवल एक curve स्थिति संग्रहीत करता है: ethCum।
• समान आपूर्ति fair supply = Curve.totalMinted(ethCum)।
• कीमत price = Curve.marginalPrice(ethCum)।
• Sell orders are also derived from this same level.
• selfDeprecated को भी इसी कर्व की स्थिति से सीधे निर्धारित किया जाता है।

इसलिए तंत्रात्मक अंतर यह है:

• साटो: वितरण, निकास और उत्पादन रोकने का निर्णय व्यावहारिक रूप से 'अवस्था विभाजन' प्रकट हुआ।
• sat1: अनिवार्य रूप से "एकीकृत स्थिति" को लागू करें, जिससे सभी महत्वपूर्ण लॉजिक एक ही curve स्थिति से निकाले जाएं।

कर्व शुल्क के बारे में, हालाँकि दोनों 0.3% शुल्क लेते हैं, लेकिन साटो में, व्हाइटपेपर में लिखा गया है कि प्रत्येक मिंट और बर्न पर 0.3% शुल्क लिया जाता है, और शुल्क हुक में स्थायी रूप से रहता है। समस्या यह है कि साटो में ethCum और totalMintedFair दो महत्वपूर्ण स्थितियाँ एक साथ मौजूद हैं, जो प्रारंभिक यादृच्छिक गुणक के बाद अलग-अलग हो जाती हैं। इसलिए, अंततः देखा गया “रिजर्व मोटा होना” केवल 0.3% शुल्क के कारण नहीं है, बल्कि स्थिति विचलन के कारण आए अतिरिक्त विस्थापन से भी मिला है। यानी, शुल्क स्वयं अपरिवर्तित है, लेकिन यह स्थिति त्रुटि के साथ मिल गया है।

और sat1 में:

• जब आप 1.000 ETH खरीदते हैं, तो mint की कीमत केवल 0.997 ETH के आधार पर गिनी जाती है, लेकिन 1.000 ETH पूर्णतः रिजर्व में जाते हैं।
• बेचते समय, उपयोगकर्ता 0.3% कम प्राप्त करता है, और वापस रखा गया ETH Hook में रहता है।

इसका मतलब है कि sat1 का 0.3% भी “शुल्क बाजार में रहता है”, लेकिन इसे केवल रिजर्व को मजबूत करने के लिए डिज़ाइन किया गया है, न कि मुख्य वक्र की स्थिति को प्रभावित करने के लिए, क्योंकि सभी मूल तर्क केवल ethCum की एक ही स्थिति को मानते हैं।

अंत में यह दोहराना आवश्यक है कि कोई भी तंत्र नवाचार जोखिम प्रबंधन का स्थान नहीं ले सकता, इसलिए भाग लेने से पहले आपको अपनी जोखिम सहनशीलता के साथ मिलाकर सावधानी से निर्णय लेना चाहिए।