तेल की कीमतें प्रति बैरल $150 के करीब पहुँचने पर प्रणालीगत बाजार प्रभाव के जोखिम

लेखक: बु शुक्विन

स्रोत: वॉल स्ट्रीट विजन

मध्य पूर्व में भू-राजनीतिक तनाव बढ़ते जा रहे हैं, और अंतरराष्ट्रीय तेल की कीमतों का प्रत्येक उछाल वैश्विक बाजार की सहनशक्ति की परीक्षा ले रहा है। यूबीएस ने अपनी हालिया शोध रिपोर्ट में एक स्पष्ट लाल रेखा निर्धारित की है: 150 डॉलर/बैरल।

फॉलो विंड ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म के अनुसार, यूबीएस विश्लेषकों द्वारा हाल ही में जारी वैश्विक मैक्रो रिपोर्ट में बताया गया है कि यदि अंतरराष्ट्रीय तेल की कीमत 150 डॉलर प्रति बैरल को पार करके स्थिर रहती है, तो संयुक्त राज्य अमेरिका और वैश्विक बाजारों के सामने महत्वपूर्ण प्रणालीगत जोखिम उत्पन्न होगा, और मंदी और तीव्र बाजार समायोजन की संभावना में उल्लेखनीय वृद्धि होगी।

इस पंक्ति ने जोर देकर कहा कि इस सीमा का खतरा इस बात में है कि यह «उच्च तेल की कीमत → मुद्रास्फीति में वापसी → मौद्रिक नीति कठोर होना → वित्तीय स्थितियों में खराबी → मांग में गिरावट → बाजार में आतंक» का पूरा नकारात्मक चक्र शुरू कर देगा।

लेखन के समय, अंतरराष्ट्रीय मानक ब्रेंट क्रूड तेल लगभग 8% की छलांग लगाकर 110 डॉलर के स्तर को फिर से छू रहा है। यूबीएस ने चेतावनी दी है कि वर्तमान बाजार में कीमतों के जोखिम का मूल्यांकन अभी भी रैखिक बाहरी विस्तार पर आधारित है, जिससे 150 डॉलर/बैरल के पास के अचानक जोखिम को गंभीरता से कम मूल्यांकन किया जा रहा है। उच्च कीमतों के तनाव के बीच, बाजार में अब कोई अधिक सुरक्षा मार्जिन नहीं है, और लाभ प्राप्त करने के बजाय, जोखिम की सीमा को बनाए रखना और उच्च संवेदनशील संपत्तियों से बचना अधिक महत्वपूर्ण है।

UBS की रिपोर्ट ने बाजार की लंबे समय तक चली आ रही रेखीय समझ को तोड़ दिया कि तेल की कीमत में प्रत्येक 10 डॉलर की वृद्धि अर्थव्यवस्था पर स्थिर अनुपात में प्रभाव डालती है, और बताया कि ऊर्जा सदमे की विनाशकारी क्षमता प्रारंभिक अर्थव्यवस्था की स्थिति पर अत्यधिक निर्भर करती है।

वर्तमान में वैश्विक अर्थव्यवस्था उच्च ब्याज दरों, कमजोर उत्थान और कठोर ऋण शर्तों के परिवेश में है, जिसमें प्रारंभिक मंदी की संभावना पहले से ही अधिक है, जिससे तेल की कीमतों के सदमे का प्रभाव उल्लेखनीय रूप से बढ़ जाता है।

यूबीएस ने अमेरिकी समग्र मंदी की संभावना, तेल की कीमत में वृद्धि और आर्थिक चक्रीय गिरावट के मात्रा को तीन आयामों के रूप में लेकर एक त्रि-आयामी विश्लेषणात्मक ढांचा विकसित किया है, जिसके परिणाम स्पष्ट रूप से जोखिम की गैर-रैखिक प्रकृति को प्रकट करते हैं:

• जब मंदी की संभावना 20% हो और तेल की कीमत 100 डॉलर/बैरल हो, तो आर्थिक चक्रीय मंदी केवल 0.28 मानक विचलन है, जो हल्का सदमा है;
• यदि मंदी की संभावना 40% तक बढ़ जाए और तेल की कीमत 100 डॉलर/बैरल पर बनी रहे, तो नीचे की ओर का अंतर 0.81 मानक विचलन तक बढ़ जाता है, जो आधार के तीन गुना के करीब है;
• जब अवसाद की संभावना 40% हो और तेल की कीमत 150 डॉलर/बैरल से ऊपर जाए, तो नीचे की ओर की गिरावट 1.4 मानक विचलन तक पहुँच जाती है, और प्रभाव की तीव्रता आधार स्तर के लगभग 5 गुना हो जाती है।

इसका अर्थ है कि जितना अर्थव्यवस्था कमजोर होगी, उतनी ही उच्च तेल की कीमतों का प्रभाव घातक होगा। वर्तमान परिदृश्य में, तेल की कीमतों में 100 डॉलर से 150 डॉलर तक की वृद्धि के कारण केवल 50% का दबाव नहीं, बल्कि कई गुना जोखिम जमा हो रहा है।

यूएस बैंक ने मध्य पूर्व संघर्ष से पहले अमेरिका की गिरावट की लगभग 30% की संभावना के आधार पर दो महत्वपूर्ण परिदृश्यों के लिए सीमा मूल्य निर्धारित किए हैं, जिनके बीच का अंतर वित्तीय बाजार प्रतिक्रिया की केंद्रीय भूमिका को उजागर करता है।

एक आदर्श स्थिर स्थिति में, यदि वित्तीय बाजार स्थिर हैं और कोई अतिरिक्त जोखिम नहीं बढ़ रहा है, तो अमेरिकी अर्थव्यवस्था को लगभग 200 डॉलर प्रति बैरल तक तेल की कीमत में वृद्धि सहने की क्षमता है, जिसके बाद ही यह वास्तविक रूप से मंदी में प्रवेश करेगी। हालाँकि, वास्तविक जोखिम स्थिति में, यदि उच्च तेल की कीमतों के कारण शेयर बाजार में तीव्र सुधार होता है और जोखिम पसंदीदा तेजी से खराब हो जाता है, तो मंदी की सीमा सीधे 150 डॉलर प्रति बैरल तक घट जाएगी।

यूबीएस ने बताया कि जब 150 डॉलर/बैरल का स्तर पहुंच जाएगा, तो विश्व को तीन गुना व्यवस्थागत दबाव का सामना करना पड़ेगा:

• मैक्रो स्तर पर, मुद्रास्फीति दोबारा बढ़ी, केंद्रीय बैंक की ब्याज दर कटौती का चक्र अवरुद्ध हो गया या फिर ब्याज दर बढ़ाना शुरू हो गया, और अर्थव्यवस्था तेजी से मंदी और मुद्रास्फीति की ओर खिसक रही है;
• मार्केट स्तर पर, स्टॉक मार्केट के लाभ की अपेक्षाओं में कमी, मूल्यांकन में संकुचन, उच्च आय वाले बॉन्ड के क्रेडिट स्प्रेड में वृद्धि, और लिक्विडिटी संकुचन के कारण सभी संपत्तियों पर बिकवाली हुई;
• व्यावसायिक स्तर पर, उद्यमों की लागत में तेजी से वृद्धि हुई है और लाभ संकुचित हो गए हैं, निवासियों की क्रय शक्ति कम हो गई है, खरीदारी और निवेश दोनों में शामिल ठंडक आई है, जिससे अर्थव्यवस्था और बाजार में संगति से गिरावट हुई है।

रिपोर्ट ने ऐतिहासिक तुलना का उल्लेख करते हुए बताया कि 2000 से पहले के बड़े तेल की कीमत झटकों का प्रभाव, प्रारंभिक आर्थिक मजबूती के कारण, 1990 के गल्फ युद्ध के समय के झटके से कम था। आज, जब वैश्विक उच्च ब्याज दरों का वातावरण अभी भी बना हुआ है और वित्तीय प्रणाली लागत में वृद्धि के प्रति अधिक संवेदनशील है, 150 डॉलर प्रति बैरल का झटका अधिक तीव्र होगा।

UBS रिपोर्ट ने विशेष रूप से चेतावनी दी है कि वर्तमान बाजार 150 डॉलर प्रति बैरल के पास के दरवाजे प्रभाव को नजरअंदाज करते हुए तेल की कीमतों के जोखिम का मूल्यांकन व्यवस्थित रूप से कम कर रहा है।

यूबीएस के अनुसार, 100 से 130 डॉलर प्रति बैरल का स्तर अधिकांशतः स्थानीय उद्योग संकट है, जिसमें विमानन, लॉजिस्टिक्स, रसायन उद्योग आदि क्षेत्र प्रभावित होते हैं, लेकिन समग्र बाजार अभी नियंत्रित है; यदि तेल की कीमत 150 डॉलर प्रति बैरल पर स्थिर हो जाती है, तो जोखिम स्थानीय स्तर से समग्र स्तर तक फैल जाएगा और उद्योग स्तर से प्रणालीगत वित्तीय जोखिम में बदल जाएगा।

यह अरैखिक जोखिम तीन स्तरों पर प्रतिबिंबित होता है:

• एक, जोखिम का संचरण तेज हो रहा है, उच्च तेल की कीमतें जल्दी से उद्यमों के लाभ, नागरिकों के व्यय और सरकारी बजट के सुरक्षा आवरण को तोड़ देती हैं;
• दूसरा, नीतिगत स्थान संकुचित हो गया है, और मुद्रास्फीति के बढ़ने से केंद्रीय बैंक "मुद्रास्फीति के खिलाफ लड़ना और विकास को स्थिर रखना" के बीच फंस गया है, जिसके कारण यह बाजार को समय पर समर्थन नहीं दे पा रहा है;
• तीसरा, आत्मविश्वास का पतन तेज हो रहा है, जिससे शेयर बाजार में तीव्र समायोजन और क्रेडिट जोखिम का प्रकट होना एक साथ जुड़ जाता है, जिससे "गिरावट → लीवरेज कम करना → और अधिक गिरावट" का नकारात्मक प्रतिक्रिया चक्र बनता है।