2026 के मई में, भारतीय सेबी ने Futu, Tiger, Changqiao जैसे क्रॉस-बॉर्डर ब्रोकर्स पर अभियान चलाया, जिससे ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक्स के प्रति बाजार का ध्यान आकर्षित हुआ।

लेखक, स्रोत: ली होंगलिन, वकील

इन दो दिनों, कई लोग जिन्होंने हॉंग कॉंग और अमेरिकी स्टॉक्स खरीदे हैं, वे एक ही समाचार को शेयर कर रहे हैं।

22 मई, 2026 को, चीनी सिक्योरिटीज एक्सचेंज कमीशन ने टाइगर सेक्स, फूटू सेक्स, चांगकियान सेक्स और संबंधित स्थानीय और विदेशी पक्षों के भारतीय क्षेत्र में अवैध रूप से सिक्योरिटीज व्यवसाय करने के आरोपों की जांच शुरू की और प्रारंभिक दंड सूचना जारी की। यहां एक बात स्पष्ट कर दें: यह अभी अंतिम दंड निर्णय नहीं है, और पक्षों के पास अभी भी कथन, बहस और सुनवाई की मांग करने का अधिकार है।

उसी दिन, सेबी सहित आठ मंत्रालयों ने अवैध अंतरराष्ट्रीय सेक्युरिटीज, फ्यूचर्स और फंड गतिविधियों के व्यापक नियंत्रण के लिए एक योजना जारी की। इस योजना का मुख्य उद्देश्य किसी एक इंटरनेट ब्रोकर को सजा देना नहीं है, बल्कि विदेशी सेक्युरिटीज, फ्यूचर्स और फंड संस्थानों द्वारा भारतीय निवेशकों के प्रति अनधिकृत रूप से व्यापार करने की पूरी श्रृंखला पर कार्रवाई करना है। योजना के अनुसार, नियामकों को विदेशी संस्थानों के भारत में प्रचार, खाता खोलने, लेनदेन आदेशों को स्वीकार करने या संसाधित करने, और धन हस्तांतरण जैसे कार्यों को समाप्त करना है, साथ ही भारतीय पक्षों को भी समाप्त किया जाएगा जो इस प्रकार की गतिविधियों के लिए वेबसाइट, ट्रेडिंग सॉफ़्टवेयर विकास/संचालन, ग्राहक सेवा आदि समर्थन प्रदान करते हैं। इस योजना में 2 साल का समय सीमा भी निर्धारित की गई है, जिसके तहत मौजूदा गतिविधियों को केवल प्रति-दिशात्मक बिक्री और पैसे के प्रवाह की अनुमति होगी।

पिछले समय तक कई सामान्य उपयोगकर्ता इस बात को इस प्रकार समझते थे कि "मैं कौन से ऐप से हॉंग कॉंग और अमेरिकी स्टॉक खरीदूँ?" लेकिन नियामक का ध्यान केंद्रित नहीं है कि उपयोगकर्ता के मोबाइल में कौन सा ट्रेडिंग सॉफ्टवेयर इंस्टॉल है, बल्कि यह है कि इस सॉफ्टवेयर के पीछे क्या अनुमोदित नहीं होने वाली रूप से भारत में सिक्योरिटीज सेवाएँ प्रदान की जा रही हैं। जब भारत में ग्राहक प्राप्ति, ट्रेडिंग आदेश प्रसंस्करण, सिस्टम संचालन, कस्टमर सपोर्ट और धन के प्रवाह इन सभी चरणों में एक वास्तविक व्यापारिक बंद चक्र बन जाता है, तो यह केवल एक सामान्य इंटरनेट उत्पाद की समस्या नहीं रह जाती।

तो खबर आने के बाद, कुछ लोगों ने मुझसे पूछा: चूंकि पारंपरिक क्रॉस-बॉर्डर ब्रोकर का रास्ता हर दिन संकुचित होता जा रहा है, क्या हम चेन पर हॉंग कॉंग और अमेरिकी स्टॉक्स का व्यापार कर सकते हैं?

मुझे यह सवाल अच्छा नहीं लगा।

पिछले साल मैं सिंगापुर गया और कुछ निवेशक मित्रों के साथ बातचीत की। एक मित्र पहले क्रिप्टोकरेंसी में दिलचस्पी नहीं रखता था, लेकिन उसने पिछले साल से Web3 पर ध्यान देना शुरू कर दिया, न कि इसलिए कि बिटकॉइन कितना बढ़ा है, न ही किसी पब्लिक चेन ने क्या नया कहा है, बल्कि चेन पर US स्टॉक्स के कारण। उसका विचार सीधा था: अगर भविष्य में ऐपल, एनवीडिया, टेस्ला, स्टैंडर्ड एंड पूअर्स ETF जैसे संपत्तियाँ, चेन पर खातों के माध्यम से होल्ड, ट्रांसफर, सेटल की जा सकती हैं, और DeFi पोर्टफोलियो में शामिल की जा सकती हैं, तो ब्लॉकचेन केवल क्रिप्टो समुदाय के अंदर का संपत्ति खेल नहीं रहेगा, बल्कि यह वैश्विक वित्तीय संपत्तियों के लिए एक नया इंटरफ़ेस बन सकता है।

यह एक बहुत दिलचस्प घटना है।

ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक्स Web3 को पारंपरिक निवेशकों के लिए समझने में आसान बनाते हैं, क्योंकि इसमें एक अज्ञात नए संपत्ति पर विश्वास करने की आवश्यकता नहीं होती, बल्कि यह उन स्टॉक्स, ETF और इंडेक्स उत्पादों को वॉलेट, स्टेबलकॉइन सेटलमेंट और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट के संदर्भ में लाता है जिन्हें लोग पहले से जानते हैं। कुछ निवेशकों के लिए, यह कई पब्लिक चेन प्रदर्शन, सहमति तंत्र और पारिस्थितिकीय प्रोत्साहन को सुनने की तुलना में बहुत अधिक सीधा है।

लेकिन यह मामला लोगों की कल्पना के अनुसार इतना सरल नहीं है। चीनी मुख्यभूमि के निवेशकों के लिए, ब्लॉकचेन पर अमेरिकी स्टॉक नियमों से बचने का “उपचार” नहीं है। अगर कोई व्यक्ति केवल अपने पहले क्रॉस-बॉर्डर ब्रोकर ऐप में किए गए खाता खोलने, निवेश, लेनदेन और होल्डिंग को वॉलेट, USDT और ब्लॉकचेन पर टोकन से पूरा करना चाहता है, तो जोखिम जरूरी रूप से कम नहीं होगा।

अधिक सटीक तरीके से कहें तो: ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक्स समस्या को हल करते हैं — "पारंपरिक संपत्ति को ब्लॉकचेन पर कैसे लाया जाए और योग्य उपयोगकर्ता ऑन-चेन तरीके से अमेरिकी स्टॉक्स के लिए कैसे एक्सेस प्राप्त करें"; यह समस्या को हल नहीं करता — "भारतीय निवासी बॉर्डर के बाहर सेक्युरिटीज, विदेशी मुद्रा और वर्चुअल करेंसी नियमों को छोड़कर अमेरिकी स्टॉक्स खरीद सकते हैं या नहीं।"

कॉम्प्लायंस इंस्टीट्यूशन और टेक्नोलॉजी सर्विस प्रोवाइडर्स के लिए, यह एक ऐसा इंफ्रास्ट्रक्चर दिशा है जिसे ध्यान से देखना चाहिए। सामान्य निवेशकों के लिए, अगर आप केवल एक नया अवसर ढूंढ रहे हैं, तो कृपया पहले शांत रहें।

ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक की मांग कहाँ से आती है

ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक क्यों दिखाई देते हैं? पारंपरिक सिक्योरिटीज बाजार बहुत परिपक्व है, लेकिन कई अमेरिकी बाहर के निवेशकों के लिए, अमेरिकी स्टॉक खरीदना केवल एक पेज खोलकर खरीद पर क्लिक करने जितना आसान नहीं है। खाता खोलने के लिए कौन से दस्तावेज तैयार करें, फंड्स कैसे डालें, कर दस्तावेजों को कैसे संभालें, और अगर खाता रिस्क कंट्रोल के कारण बंद हो जाए तो किससे संपर्क करें—ये सभी चरण पेशेवर संस्थाओं के लिए परिचित हैं, लेकिन सामान्य उपयोगकर्ताओं के लिए हर कदम पर बैंक, ब्रोकर, और कॉम्प्लायंस प्रक्रियाओं के साथ संपर्क करना पड़ता है। जब अनुभव सुगम नहीं होता, तो बाजार स्वाभाविक रूप से नए प्रवेश द्वार की तलाश करता है।

एक्रिप्टो उपयोगकर्ताओं के लिए यह अंतर अधिक स्पष्ट होता है। वे पोर्टफोलियो ट्रांसफर, ऑन-चेन सेटलमेंट और 24x7 फंड फ्लो के लिए आदी हो चुके हैं। लेकिन जब वे कुछ स्टॉक या ईटीएफ कॉन्फ़िगर करना चाहते हैं, तो उन्हें फिर से बैंक खाते, ब्रोकर खाते और पारंपरिक क्लीयरिंग सिस्टम पर वापस आना पड़ता है। ऑन-चेन संपत्ति और पारंपरिक संपत्ति के बीच तकनीकी रूप से कनेक्शन संभव नहीं नहीं है, बल्कि कनेक्शन का अनुभव टूटा हुआ है।

ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक की आकर्षक बात यह है: यह अमेरिकी स्टॉक या ETF के आर्थिक एक्सपोजर को ऑन-चेन प्रमाणपत्र के रूप में बनाने का प्रयास करता है। उपयोगकर्ता एक स्टॉक टोकन देखता है, जैसे किसी अमेरिकी स्टॉक या ETF का ऑन-चेन संस्करण; पीछे संभवतः प्रकाशक, ब्रोकर, कॉन्ट्रैक्टर, मार्केट मेकर, ऑरेकल, स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट और वितरण प्लेटफॉर्म होते हैं। अधिक पारदर्शी डेटा प्रकाशन और अधिक कठोर अनुपालन आवश्यकताओं वाले उत्पाद, आमतौर पर निचले स्तर के संपत्ति समर्थन, अलग-थलग कॉन्ट्रैक्टिंग, पात्र निवेशक सीमाएँ, रिडीमप्शन व्यवस्था और कानूनी दस्तावेजों पर विशेष जोर देते हैं।

इसे दो स्तरों में देखा जा सकता है: ऑन-चेन पर खाते, टोकन और लेन-देन के प्रवेश बिंदु दिखाई देते हैं, जबकि ऑफ-चेन पर निर्णय नींव के संपत्ति, कॉलेटरल व्यवस्थाओं, कानूनी दस्तावेज़ों, उपयोगकर्ता प्रवेश और बाहर निकलने के मार्गों द्वारा लिया जाता है।

ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक उत्पाद संरचना: ऑन-चेन एंट्री और ऑफ-चेन नियम

एक ऑन-चेन स्टॉक उत्पाद का आकलन करते समय, आपको इसके नाम में ऐप्पल, निविडा या टेस्ला है या नहीं, यह देखने से नहीं रुकना चाहिए। आपको नीचे तक जाना होगा—बुनियादी संपत्ति को क्या खरीदा गया है, संपत्ति किसके द्वारा संग्रहित की जाती है, प्रकाशन दस्तावेज कैसे लिखे गए हैं, उपयोगकर्ताओं के पास क्रय करने का योग्यता है या नहीं, और बाद में क्या आप इसे वापस प्राप्त, बेच सकते हैं या अपने अधिकारों का दावा कर सकते हैं।

यही ब्लॉकचेन पर स्टॉक का सबसे अधिक भ्रमित होने वाला पहलू है। इसका अर्थ यह नहीं है कि आपके पास सीधे एक अमेरिकी सूचीबद्ध कंपनी का शेयर है।

अभी उद्योग में लगभग दो मार्ग दिखाई दे रहे हैं।

एक प्रकार है जिसमें प्रकाशक नीचे के स्टॉक या ETF को ऑन-चेन फाइनेंशियल सर्टिफिकेट में बदल देता है। उदाहरण के लिए, Backed के अंतर्गत xStocks, जिसे आधिकारिक कानूनी दस्तावेज़ ऑन-चेन ट्रांसफरेबल सिक्योरिटी के रूप में वर्णित करता है, जिसका विशिष्ट रूप 'ट्रैकिंग करेंट' है, यानी नीचे के स्टॉक या ETF की कीमत का अनुसरण करने वाला संरचित उत्पाद। इसमें यह बल दिया जाता है कि प्रत्येक xStock 1:1 के अनुपात में सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध स्टॉक या ETF का अनुसरण करता है और इसे संबंधित नीचे के संपत्ति द्वारा पूर्णतः प्रतिभूति के रूप में समर्थित किया जाता है, लेकिन स्पष्ट रूप से यह भी कहा जाता है कि होल्डर को नीचे के स्टॉक का मतदान अधिकार या शेयरधारक अधिकार प्राप्त नहीं होता है। दूसरे शब्दों में, आपको एक नीचे की संपत्ति से समर्थित फाइनेंशियल सर्टिफिकेट मिलता है, न कि सीधे एक सार्वजनिक कंपनी का शेयरधारक बनना।

एक अन्य श्रेणी में बड़े प्लेटफॉर्म विशिष्ट क्षेत्र के उपयोगकर्ताओं के लिए स्टॉक टोकन को निवेश प्रवेश बिंदु के रूप में शामिल करते हैं। उदाहरण के लिए, रॉबिनहुड ने 2025 में यूरोपीय संघ के उपयोगकर्ताओं के लिए संयुक्त राज्य अमेरिका के स्टॉक और ETF टोकन लॉन्च किए, जिसका मुख्य उद्देश्य यूरोपीय योग्य उपयोगकर्ताओं को ऐप के भीतर संयुक्त राज्य अमेरिकी स्टॉक्स की पहुंच प्रदान करना और लाभांश और अधिक लंबे समय तक के व्यापार अनुभव का समर्थन करना है। 2025 में Ondo Global Markets के लॉन्च के समय, इसने 100 से अधिक संयुक्त राज्य अमेरिकी स्टॉक और ETF को ब्लॉकचेन पर स्थानांतरित करने पर जोर दिया, जो अमेरिकी-अयोग्य उपयोगकर्ताओं के लिए है। इनकी सामान्य बात यह नहीं है कि “कोई भी खरीद सकता है”, बल्कि यह है कि वे सभी अपने उत्पादों को एक विशिष्ट कानूनी वितरण ढांचे में समाहित करने की कोशिश करते हैं।

ऑन-चेन स्टॉक मार्केट का आकार भी बढ़ रहा है। CoinGecko की 2026 की RWA रिपोर्ट के अनुसार, 30 जून 2025 को ऑन-चेन स्टॉक का बाजार मूल्य लगभग 209 डॉलर से बढ़कर 31 मार्च 2026 तक लगभग 487 मिलियन डॉलर हो गया; 2026 की पहली तिमाही में ऑन-चेन स्टॉक स्पॉट ट्रेडिंग वॉल्यूम लगभग 15.1 अरब डॉलर था, जो 2025 की दूसरी अर्धवर्षीय कुल ट्रेडिंग वॉल्यूम से अधिक है।

लेकिन इसे इस तरह नहीं समझा जाना चाहिए कि "ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक्स ने पारंपरिक ब्रोकरेज फर्म्स को बदल दिया है।" एक ही रिपोर्ट में यह भी चेतावनी दी गई है कि भले ही शीर्ष ऑन-चेन स्टॉक्स कई केंद्रीकृत एक्सचेंजेस से जुड़ चुके हैं, वे वास्तविक अमेरिकी स्टॉक मार्केट की तुलना में व्यापार मात्रा में अभी भी बहुत कम हैं। यह दिशा तेजी से बढ़ रही है, लेकिन अभी भी मुख्यधारा के सिक्योरिटीज मार्केट के समान नहीं है।

मैं इसे एक पहले से परिपक्व निवेश की राह के बजाय एक चल रहे बुनियादी ढांचे के प्रयोग के रूप में देखना पसंद करूंगा।

निवेशकों को क्या ध्यान रखना चाहिए

व्यक्तिगत निवेशकों के लिए, ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक्स के साथ सबसे अधिक सावधान रहने की आवश्यकता है, तकनीकी शब्दावली के बजाय, 'पेज लगता है जैसे स्टॉक' का भ्रम। कई उत्पादों के फ्रंटएंड पर स्टॉक कोड, रियल-टाइम कीमत, चढ़ाव-गिरावट और खरीद/बेचने के बटन दिखाए जाते हैं, जिससे उपयोगकर्ता आसानी से इसे पारंपरिक ब्रोकर के अमेरिकी स्टॉक ट्रेडिंग के समान मान लेते हैं। हालाँकि, कानूनी संबंधों में, आप जो खरीदते हैं, वह नीचे के स्टॉक के समर्थन वाला प्रमाणपत्र हो सकता है, या संरचित उत्पाद, संश्लेषित संपत्ति, या यहाँ तक कि केवल प्लेटफॉर्म की आंतरिक पुस्तक में कीमत का खुला प्रभाव।

पहली बात, अधिकारों की जांच करना है। क्या रिडीमप्शन अधिकार है, लाभांश कैसे संसाधित किए जाते हैं, क्या मतदान अधिकार है, जब प्रकाशक दिवालिया हो जाए तो नींव के संपत्ति का क्या होगा, और ट्रस्टी संस्थान की समस्या के बाद किससे संपर्क करें—ये सभी प्रश्न टोकन के नाम में नहीं, बल्कि कानूनी दस्तावेजों और उत्पाद संरचना में होते हैं। यदि कोई प्रोजेक्ट केवल 'व्यापार किया जा सकता है' और 'अमेरिकी स्टॉक के साथ कीमत अनुसरण करता है' पर जोर देता है, लेकिन नींव की संपत्ति, ट्रस्टिंग और निकासी व्यवस्था के बारे में स्पष्ट नहीं करता है, तो निवेशकों को बहुत सावधान रहना चाहिए।

दूसरी बात, पहचान और क्षेत्रीय प्रतिबंधों को देखना है। वर्तमान बाजार में, जो ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक उत्पाद अपेक्षाकृत पारदर्शी जानकारी प्रदान करते हैं, वे स्पष्ट रूप से बताते हैं कि कौन से क्षेत्र उपयोग कर सकते हैं, कौन से क्षेत्र उपयोग नहीं कर सकते, और उपयोगकर्ताओं को किन पहचान प्रमाणीकरण या पात्र निवेशक जांचों से गुजरना होगा। कई उत्पाद गैर-अमेरिकी उपयोगकर्ताओं के लिए लक्षित होने पर जोर देते हैं, लेकिन 'गैर-अमेरिकी' का मतलब 'दुनिया भर में कोई भी आसानी से खरीद सकता है' नहीं है, और न ही 'चीन के मुख्यभूमि निवासी सीधे वॉलेट के माध्यम से खरीद सकते हैं'। यदि उपयोगकर्ता अवैध पहचान, प्रतिनिधि पहचान, VPN, विदेशी मोबाइल नंबर या अन्य तरीकों से प्लेटफॉर्म के प्रतिबंधों को आसानी से पार करता है, तो संक्षिप्त समय के लिए प्रवेश करना संभव हो सकता है, लेकिन बाद में अक्सर दो समस्याएँ होती हैं: प्लेटफॉर्म को पता चलने पर संभवतः खाता जमा, प्रतिबंधित, या हटा दिया जा सकता है; और यदि कोई विवाद होता है, तो उपयोगकर्ता के पास मूलतः अवैध प्रवेश मार्ग के साथ पूर्ण सुरक्षा का दावा करने के लिए कुछ भी नहीं होगा।

तीसरी बात, धन के स्रोत को देखना है। स्थानीय व्यक्तिगत विदेशी मुद्रा खरीद के लिए सच्ची और कानूनी लेनदेन की आधारभूत आवश्यकता होती है, और व्यक्तिगत विदेशी मुद्रा आवेदन पत्र में स्पष्ट रूप से उल्लेख किया गया है कि विदेशों में घर खरीदने, पूंजीगत परियोजनाओं जैसे विदेशी निवेश के लिए उपयोग नहीं किया जा सकता। यदि कोई व्यक्ति मूल रूप से अपने व्यक्तिगत विदेशी मुद्रा कोटे का उपयोग करके विदेशी स्टॉक खरीदने के लिए कानूनी रूप से सक्षम नहीं है, तो अब वह पहले स्थिर मुद्रा में बदलकर, फिर चेन पर अमेरिकी स्टॉक खरीदने का प्रयास करे, तो इससे केवल पैसे के मार्ग में एक अतिरिक्त वॉलेट पथ के कारण ही धन का उपयोग कानूनी नहीं हो जाएगा।

चीन के मुख्यभूमि में वर्चुअल करेंसी के लिए नियामक दबाव लगातार बढ़ रहा है। 6 फरवरी, 2026 को, भारतीय रिजर्व बैंक सहित आठ विभागों ने “वर्चुअल करेंसी और संबंधित जोखिमों के अतिरिक्त प्रतिबंध और नियंत्रण के बारे में अधिसूचना” (यिनफा [2026] 42 संख्या) जारी की। इसमें फिर से स्पष्ट किया गया है कि वर्चुअल करेंसी का कानूनी स्थिति मौद्रिक मुद्रा के समान नहीं है, और भारतीय क्षेत्र में मुद्रा और वर्चुअल करेंसी के बीच विनिमय, वर्चुअल करेंसी के बीच विनिमय, टोकन प्रकाशन और वित्तीय वित्तपोषण, और वर्चुअल करेंसी से संबंधित वित्तीय उत्पादों का व्यापार जैसी गतिविधियाँ कठोरता से प्रतिबंधित और कानूनी रूप से समाप्त की जाने वाली अवैध वित्तीय गतिविधियाँ हैं; विदेशी संस्थाएँ और व्यक्ति भी किसी भी प्रकार से भारतीय प्राधिकरणों को वर्चुअल करेंसी से संबंधित सेवाएँ प्रदान नहीं कर सकते। इसके अलावा, इसने वास्तविक दुनिया के संपत्ति के टोकनीकरण को नियामक ढांचे में शामिल किया है, और स्पष्ट किया है कि भारतीय क्षेत्र में संबंधित गतिविधियों को संचालित करना या मध्यस्थ, सूचना प्रौद्योगिकी सेवाएँ प्रदान करना, विशेष सहमति के बिना, अवैध वित्तीय गतिविधि के जोखिम का सामना कर सकता है। लिंक-पर-अमेरिकी स्टॉक के संदर्भ में, यदि कोई भारतीय उपयोगकर्ता स्थिर मुद्रा का उपयोग करके विदेशी स्टॉक टोकन में प्रवेश करता है, तो जोखिम केवल “एक विदेशी संपत्ति खरीदना” ही नहीं है, बल्कि संभवतः पूँजीबाज़ी, विदेशी मुद्रा प्रयोग, वर्चुअल करेंसी लेनदेन, पैसे की सफाई के प्रतिबंध, और पार-सीमा मुद्दों—इन सभी पंक्तियों का समान समय पर समाहार हो सकता है।

ऊपर उल्लिखित कुछ मुद्दों के अलावा, ब्लॉकचेन पर एमएसपी के बहुत सारे मुद्दे हैं जिनकी निवेशकों को चिंता करनी चाहिए।

सबसे पहले कीमत और तरलता है। पारंपरिक अमेरिकी स्टॉक में खुलने का समय, बंद होने का समय, एकत्रित नीलामी, व्यापारी, नियामक और निपटान प्रणाली होती है। चेन पर टोकन को 24/7 हस्तांतरित किया जा सकता है, लेकिन निहित स्टॉक बाजार 24/7 खुला नहीं होता। गैर-व्यापारिक समय के दौरान, चेन पर कीमत कैसे स्थिर होती है? कौन व्यापारी है? कीमत में कितना विचलन स्वीकार्य है? जब बाजार तीव्रता से उतार-चढ़ाव करता है, तो रिडीमशन और आर्बिट्रेज मैकेनिज़म काम कर पाते हैं? अगर इन प्रश्नों का पहले से स्पष्टीकरण नहीं दिया गया, तो उपयोगकर्ता जो कुछ खरीदता है, वह स्थिर अमेरिकी स्टॉक एक्सपोज़र नहीं हो सकता, बल्कि एक ऐसा चेन-आधारित व्यापारिक प्रकार हो सकता है जिसकी कीमत अमेरिकी स्टॉक की तरह दिखती है।

शेयर्स पर डिविडेंड, स्टॉक स्प्लिट, मर्ज, डिलिस्टिंग, टेंडर ऑफर, टैक्स विधान आदि कई बैकएंड मामले होते हैं। पारंपरिक ब्रोकर्स आमतौर पर इन कार्यों को उपयोगकर्ता के लिए संभाल लेते हैं। यदि चेन-आधारित US स्टॉक पर्याप्त रूप से नियमित रूप से लागू किए जाते हैं, तो इन प्रश्नों का उत्तर देना आवश्यक है: डिविडेंड कैसे जारी किए जाएंगे, स्टॉक स्प्लिट की समायोजन कैसे की जाएगी, डिलिस्ट होने के बाद प्रमाणपत्र क्या होगा, टैक्स दस्तावेज कौन प्रदान करेगा, और क्या उपयोगकर्ता को अतिरिक्त घोषणा की आवश्यकता होगी। अन्यथा, उपयोगकर्ता को दिखाई देगा कि उसके पास 'US स्टॉक एक्सपोज़र' है, लेकिन जब वास्तव में कंपनी की कार्रवाई होती है, तो पता चलता है कि उसके अधिकारों की सीमा अस्पष्ट है।

साथ ही, विवाद समाधान है। ऑन-चेन ट्रांसफर स्पष्ट लगते हैं, लेकिन कानूनी संबंध आवश्यक रूप से स्पष्ट नहीं होते। प्रकाशक एक न्यायिक क्षेत्र में है, ट्रस्टी दूसरे न्यायिक क्षेत्र में है, वितरण मंच तीसरे न्यायिक क्षेत्र में है, और उपयोगकर्ता शायद चीन के मुख्यभूमि में है। समस्या आने के बाद, किस देश का कानून लागू होगा, कहाँ मुकदमा दायर किया जाएगा, क्या संपत्ति प्रमाण प्राप्त किया जा सकता है, और क्या ट्रस्टेड संपत्ति पर प्रभावी ढंग से दावा किया जा सकता है—ये सभी मुद्दे ब्लॉकचेन ब्राउज़र आपके लिए हल नहीं कर सकते।

तो ब्लॉकचेन केवल फ्रंटएंड है, वास्तविक सुरक्षा का निर्णय नीचे के संपत्ति, होल्डिंग व्यवस्थाओं, जारीकरण दस्तावेज़, उपयोगकर्ता पहुंच, रिडीमशन तंत्र, ऑडिट उपलब्धता और विवाद समाधान जैसी पूरी ऑफ-चेन नियमों पर निर्भर करता है। इन चीज़ों के बिना, स्टॉक को ब्लॉकचेन पर लाने की कोई भी शानदार कहानी वास्तविक खरीददारों को आकर्षित करने में सफल नहीं हो सकती।

वेब3 उद्यमी क्या ध्यान रखें

उद्यमियों के लिए, ऑन-चेन US स्टॉक्स निश्चित रूप से ध्यान देने योग्य हैं, लेकिन इसे इस प्रकार न समझें कि "पारंपरिक ब्रोकरेज हाउसेज को नियामक दबाव के कारण संकुचित कर दिया गया है, इसलिए ऑन-चेन अवसर आ गए हैं।"

इस सीमाओं के पार ब्रोकर अभियान में फ़ूटू, टाइगर, और चैंगकियो के नाम लिए जाने के अलावा, अवैध सीमाओं के पार संचालन के समग्र मुद्दे को ध्यान से पढ़ना सबसे महत्वपूर्ण है। विदेशी संस्थाएँ निश्चित रूप से नियामक का लक्ष्य हैं, लेकिन घरेलू संबद्ध पक्ष, साझेदार, अवैध मध्यस्थ, इंटरनेट प्लेटफ़ॉर्म, मीडिया, खाता खोलने के ट्यूटोरियल, अनुभव साझा करना, विपणन और आकर्षण, व्यापार सॉफ़्टवेयर, ग्राहक सेवा और धन हस्तांतरण समर्थन भी नियामक की नज़र में आ सकते हैं।

इस ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक उद्यमी के लिए एक सीधी चेतावनी है: यदि आप भारतीय निवेशकों को ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक की ओर ले जा रहे हैं, खाता खोलने का मार्गदर्शन कर रहे हैं, जमा करने का तरीका सिखा रहे हैं, रिफरल कमीशन के माध्यम से ट्रैफ़िक आकर्षित कर रहे हैं, चीनी भाषा में कस्टमर सपोर्ट प्रदान कर रहे हैं, सामुदायिक निवेश सलाहकारों का संगठन कर रहे हैं, उपयोगकर्ताओं के लिए ट्रेडिंग निर्देशों को संभाल रहे हैं, या विदेशी प्लेटफ़ॉर्म के लिए ट्रेडिंग सॉफ़्टवेयर, वेबसाइट संचालन, कस्टमर सपोर्ट और मार्केटिंग समर्थन प्रदान कर रहे हैं, तो भले ही प्रवेश बिंदु सेक्युरिटीज ऐप से वॉलेट में बदल गया हो और सेटलमेंट मुद्रा डॉलर से स्थिरांक में, जोखिम की प्रकृति स्वतः नहीं बदलती।

अधिक वास्तविक उद्यमिता की स्थिति, जो "छोटे निवेशकों के लिए अमेरिकी स्टॉक्स खरीदने का एक नया मार्ग" बनने के बजाय, B-टर्मिनल, बुनियादी ढांचे और अनुपालन सेवाओं की ओर अधिक केंद्रित हो।

प्रकाशक को निम्नलिखित की आवश्यकता है: नींव के संपत्ति का कब्जा और संपत्ति प्रमाण, स्वतंत्र ऑडिट और भंडार उद्घाटन, उपयोगकर्ता पहचान, धोखाधड़ी रोकथाम, अवैध सूची जांच, चेन पर पते का जोखिम स्कोरिंग, ऑरेकल, लेनदेन निगरानी, असामान्य कीमत चेतावनी, कंपनी कार्रवाई प्रणाली, कर रिपोर्टिंग और उपयोगकर्ता समन्वय उपकरण। प्लेटफॉर्म और वॉलेट को अनुपालन वितरण क्षमता की भी आवश्यकता है, जैसे कि विभिन्न क्षेत्रों में उत्पाद कैसे प्रदर्शित किए जाएं, विभिन्न उपयोगकर्ताओं के लिए पहुंच मूल्यांकन कैसे किया जाए, किन संपत्तियों के लिए अतिरिक्त जोखिम उद्घाटन की आवश्यकता है, कौन सी क्रियाएं संदिग्ध लेनदेन निगरानी को ट्रिगर करती हैं, और कौन से चेन पर पते से बातचीत नहीं की जा सकती।

ये काम "ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक खरीदने" जितने शोर से नहीं लगते, लेकिन ये एक ऐसा व्यवसाय है जिसे लंबे समय तक चलाया जा सकता है।

यदि कोई विदेशी लाइसेंस प्राप्त ब्रोकरेज कंपनी, एसेट मैनेजमेंट संस्था, ट्रस्टी या फंड प्लेटफॉर्म सिक्योरिटीज टोकनाइजेशन बिजनेस को एक्सप्लोर करना चाहता है, तो इसे जरूरी नहीं कि यह ऑन-चेन वॉलेट, स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट, सिक्योरिटी ऑडिट, ऑन-चेन डेटा, क्रॉस-चेन ब्रिज, एसेट प्रूफ और स्टेबलकॉइन सेटलमेंट को समझता हो। यदि स्टार्टअप टीम स्पष्ट तकनीकी मॉड्यूल प्रदान कर सकती है और उपयोगकर्ता फंड्स को नहीं छूती है, ट्रेडिंग मैचिंग नहीं करती है, भारतीय जनता के प्रति मार्केटिंग नहीं करती है और रिटर्न का कोई वादा नहीं करती है, तो सीधे C-टियर ट्रेडिंग चैनल में उतरने की तुलना में कानूनी स्थान काफी अधिक होगा।

On-chain is not a cure-all

शुरुआती प्रश्न पर वापसी: क्या ब्लॉकचेन पर स्टॉक एक नया उपाय है?

अगर इसे एक ऐसा उपाय माना जाए जो भारतीय निवेशकों को सीमाओं के पार प्रतिभूति नियमन, विदेशी मुद्रा नियमन और वर्चुअल करेंसी नियमन से बचने का रास्ता दे, तो उत्तर स्पष्ट है: नहीं। यह न केवल एक उपाय नहीं है, बल्कि मूल रूप से एक प्रतिभूति खाते की समस्या को प्रतिभूति, विदेशी मुद्रा, वर्चुअल करेंसी, धोखाधड़ी के खिलाफ संघर्ष और सीमाओं के पार विवादों के साथ मिलाकर एक जटिल समस्या में बदल सकता है।

लेकिन अगर हम इसे एक अलग कोण से देखें, तो क्या ब्लॉकचेन पर अमेरिकी स्टॉक वैश्विक वित्तीय संपत्तियों के ब्लॉकचेन पर आने का महत्वपूर्ण प्रवेश द्वार बन सकते हैं? मुझे लगता है कि हाँ।

मांग वास्तविक है। वैश्विक उपयोगकर्ता अमेरिकी संपत्तियों तक कम घर्षण के साथ पहुंचना चाहते हैं, क्रिप्टो उपयोगकर्ता स्थिर मुद्राओं को केवल लेनदेन और भुगतान तक सीमित रखना नहीं चाहते, और पारंपरिक वित्तीय संस्थान अधिक कुशल प्रकाशन, निपटान और वितरण तरीकों की तलाश में हैं। अमेरिकी स्टॉक और ETF पहले से ही वैश्विक स्तर पर सबसे अधिक सहमति वाली संपत्तियों में से एक हैं, और उन्हें चेन पर इंटरफेस के रूप में बनाना सामान्य निवेशकों के लिए एक नया टोकन बनाने की तुलना में समझने में आसान है।

सीमा यह नहीं है कि "क्या इसे ब्लॉकचेन पर रखा जाए या नहीं", बल्कि यह है कि "ब्लॉकचेन पर रखने का उद्देश्य क्या है।" यदि ब्लॉकचेन पर रखने का उद्देश्य पहचान की प्रक्रिया से बचना, विदेशी मुद्रा से बचना, सिक्योरिटीज लाइसेंस से बचना और निवेशकों के उपयुक्तता से बचना है, तो यह मार्ग आगे नहीं बढ़ पाएगा। यदि ब्लॉकचेन पर रखने का उद्देश्य संगत संपत्ति के प्रकाशन, होल्डिंग, हस्तांतरण, ऑडिट, सेटलमेंट और जोखिम प्रबंधन को अधिक पारदर्शी, स्वचालित और वैश्विक बनाना है, तो यह एक ऐसी बुनियादी ढांचा है जिसका दीर्घकालिक निर्माण किया जाना चाहिए।

सामान्य निवेशकों के लिए, सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि 'शेयर की तरह' को 'शेयर के बराबर' न मानें, और 'चेन पर' को 'नियमन रहित' न समझें। उद्यमियों के लिए, अवसर 'छोटे निवेशकों को अमेरिकी शेयर खरीदने से बचाने' में नहीं, बल्कि कानूनी धन, योग्य उपयोगकर्ता, अनुपालन पूर्ण प्रकाशन, स्पष्ट हस्तांतरण, सत्यापित भंडार, सीमित वितरण, जोखिम अवगति, लेनदेन निगरानी, कंपनी की कार्रवाई संभालना, कर आदि व्यावसायिक सेवाओं में है।

बाजार की मांग नियमों के कागजात के कारण नहीं गायब हो जाती, लेकिन मांग स्वयं ही कानूनी व्यवसाय में भी नहीं बदल जाती।

ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक्स का मूल्य है, लेकिन यह पुरानी समस्या का एक नया रास्ता नहीं है। इसकी वास्तविक परीक्षा यह है कि जब वास्तविक दुनिया के वित्तीय संपत्तियाँ ऑन-चेन में प्रवेश करती हैं, तो तकनीकी नवाचार और वित्तीय नियमन पुनः कैसे जुड़ेंगे।

अगर इसे सही तरीके से इस्तेमाल किया जाए, तो यह वित्तीय संपत्ति के ब्लॉकचेन पर आने का एक महत्वपूर्ण कदम हो सकता है; अगर इसे एक चालाकी के रूप में माना जाए, तो यह अगला जोखिम का केंद्र बन सकता है।