लेखक: ली होंगलिन, वकील
इन दो दिनों, कई लोग जिन्होंने हांगकांग और अमेरिकी स्टॉक्स खरीदे हैं, वे एक ही समाचार को शेयर कर रहे हैं।
22 मई, 2026 को, चीनी सिक्योरिटीज एक्सचेंज कमीशन ने टाइगर सेक्स, फूटू सेक्स, चांगकियाओ सेक्स और संबंधित स्थानीय और विदेशी पक्षों के भारतीय क्षेत्र में अवैध रूप से सिक्योरिटीज व्यवसाय करने के आरोपों की जांच शुरू की और प्रारंभिक दंड सूचना जारी की। यहां एक बात स्पष्ट कर दें: यह अभी अंतिम दंड निर्णय नहीं है, पक्षों को अभी भी कथन, बहस और सुनवाई की मांग करने का अधिकार है।
उसी दिन, सेबी सहित आठ मंत्रालयों ने अवैध अंतरराष्ट्रीय सिक्योरिटीज, फ्यूचर्स और फंड गतिविधियों के व्यापक नियंत्रण की योजना जारी की। इस योजना का मुख्य उद्देश्य केवल किसी एक इंटरनेट ब्रोकर को दंडित करना नहीं है, बल्कि विदेशी सिक्योरिटीज, फ्यूचर्स और फंड संस्थानों द्वारा भारतीय निवेशकों के प्रति अनुमोदन के बिना व्यापार करने की पूरी श्रृंखला पर केंद्रित है। योजना के अनुसार, नियामक विदेशी संस्थानों के भारत में मार्केटिंग, खाता खोलने, लेन-देन आदेशों को स्वीकार करने या संसाधित करने, और धन हस्तांतरण जैसे कार्यों को समाप्त करेंगे, साथ ही भारतीय पक्षों को भी दंडित किया जाएगा जो इस प्रकार की गतिविधियों के लिए वेबसाइट, ट्रेडिंग सॉफ्टवेयर विकास/संचालन, ग्राहक सेवा आदि समर्थन प्रदान करते हैं। इस योजना में 2 साल का समय सीमा समायोजन अवधि भी सेट की गई है, जिसमें मौजूदा गतिविधियों को मूलतः केवल एक-ओरीय (एकदिश) बिक्री और पैसे के प्रवाह की अनुमति होगी।
पिछले समय बहुत सामान्य उपयोगकर्ता इस बात को इस प्रकार समझते थे कि "मैं कौन से ऐप से हॉंग कॉंग और अमेरिकी स्टॉक खरीदूँ?" लेकिन नियामक का ध्यान केंद्रित नहीं है कि उपयोगकर्ता के फोन में कौन सा ट्रेडिंग सॉफ्टवेयर इंस्टॉल है, बल्कि यह है कि इस सॉफ्टवेयर के पीछे क्या अनुमोदित नहीं होने वाली रूप से भारत में सिक्योरिटीज सेवाएँ प्रदान की जा रही हैं। जब तक भारत में ग्राहक प्राप्ति, ट्रेडिंग आदेश प्रसंस्करण, सिस्टम संचालन, कस्टमर सपोर्ट और धन के प्रवाह इन सभी चरणों में एक वास्तविक व्यापारिक बंद चक्र बन जाता है, तब तक यह केवल एक सामान्य इंटरनेट उत्पाद का मुद्दा नहीं रह जाता।
इसलिए समाचार आने के बाद, कुछ लोगों ने मुझसे पूछा: चूंकि पारंपरिक क्रॉस-बॉर्डर ब्रोकर का रास्ता हर दिन संकुचित होता जा रहा है, क्या हम चेन पर हॉंग कॉंग और अमेरिकी स्टॉक्स का व्यापार कर सकते हैं?
मुझे यह सवाल अच्छा नहीं लगा।
पिछले साल मैं सिंगापुर गया और कुछ निवेशक मित्रों के साथ बातचीत की। एक मित्र पहले क्रिप्टोकरेंसी में दिलचस्पी नहीं रखता था, लेकिन उसने पिछले साल से Web3 पर ध्यान देना शुरू कर दिया, न कि इसलिए कि बिटकॉइन कितना बढ़ा है, न ही किसी पब्लिक चेन ने क्या नया कहा है, बल्कि चेन पर US स्टॉक के कारण। उसका विचार सीधा था: अगर भविष्य में ऐपल, नविडिया, टेस्ला, स्टैंडर्ड एंड पूअर्स ETF जैसे संपत्तियाँ चेन पर खातों के माध्यम से होल्ड, ट्रांसफर, सेटल की जा सकती हैं, और DeFi पोर्टफोलियो में शामिल की जा सकती हैं, तो ब्लॉकचेन केवल क्रिप्टो समुदाय के अंदर का संपत्ति खेल नहीं रहेगा, बल्कि यह वैश्विक वित्तीय संपत्ति के लिए एक नया इंटरफ़ेस बन सकता है।
यह एक बहुत दिलचस्प घटना है।
ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक्स Web3 को पारंपरिक निवेशकों के लिए समझने में आसान बनाते हैं, क्योंकि इसमें लोगों से एक अज्ञात नए संपत्ति पर विश्वास करने की आवश्यकता नहीं होती, बल्कि यह उन स्टॉक्स, ETF और सूचकांक उत्पादों को वॉलेट, स्थिर मुद्रा निपटान और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट के संदर्भ में ले आता है जिन्हें लोग पहले से जानते हैं। कुछ निवेशकों के लिए, यह कई पब्लिक चेन प्रदर्शन, सहमति तंत्र और पारिस्थितिकीय प्रोत्साहन को सुनने की तुलना में बहुत अधिक सीधा है।
लेकिन यह मामला जितना लोग सोचते हैं, उतना सरल नहीं है। चीनी मुख्यभूमि के निवेशकों के लिए, ब्लॉकचेन पर अमेरिकी स्टॉक नियमों से बचने का 'उपचार' नहीं है। अगर कोई व्यक्ति केवल अपने पहले क्रॉस-बॉर्डर ब्रोकर ऐप में किए गए खाता खोलने, जमा करने, लेनदेन करने और पोजीशन रखने के कार्यों को वॉलेट, USDT और ब्लॉकचेन पर टोकन के माध्यम से पूरा करना चाहता है, तो जोखिम जरूरी रूप से कम नहीं होगा।
अधिक सटीक तरीके से कहें तो: ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक्स समस्या को हल करते हैं — "पारंपरिक संपत्ति को ब्लॉकचेन पर कैसे लाया जाए और योग्य उपयोगकर्ता ऑन-चेन तरीके से अमेरिकी स्टॉक्स के लिए कैसे एक्सेस प्राप्त करें"; यह समस्या को हल नहीं करता — "भारतीय निवासी क्या सुरक्षा, विदेशी मुद्रा और वर्चुअल करेंसी नियमों को चुनौती देकर अमेरिकी स्टॉक्स खरीद सकते हैं?"
कॉम्प्लायंस एजेंसियों और तकनीकी सेवा प्रदाताओं के लिए, यह एक ऐसा बुनियादी ढांचा है जिसे ध्यान से देखना चाहिए। सामान्य निवेशकों के लिए, अगर आप केवल एक नया अवसर ढूंढ रहे हैं, तो सुझाव है कि पहले शांत रहें।
ऑन-चेन US स्टॉक की मांग कहाँ से आती है
ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक क्यों दिखाई देते हैं? पारंपरिक सिक्योरिटीज बाजार बहुत परिपक्व है, लेकिन कई अमेरिकी बाहर के निवेशकों के लिए, अमेरिकी स्टॉक खरीदना केवल एक पेज खोलने और खरीद पर क्लिक करने जितना आसान नहीं है। खाता खोलने के लिए कौन से दस्तावेज़ तैयार करें, धन कैसे डालें, कर दस्तावेज़ कैसे संभालें, और अगर खाता रिस्क कंट्रोल के कारण बंद हो जाए तो किससे संपर्क करें—ये सभी चरण पेशेवर संस्थानों के लिए परिचित हैं, लेकिन सामान्य उपयोगकर्ताओं के लिए हर कदम पर बैंक, ब्रोकर और संगतता प्रक्रियाओं के साथ संपर्क करना पड़ता है। जब अनुभव सुगम नहीं होता, तो बाजार स्वाभाविक रूप से नए प्रवेश द्वार की तलाश करता है।
एक्रिप्टो उपयोगकर्ताओं के लिए यह अंतर अधिक स्पष्ट होता है। वे पोर्टफोलियो ट्रांसफर, ऑन-चेन सेटलमेंट और 24x7 फंड प्रवाह के लिए आदी हो चुके हैं। लेकिन जब वे कुछ स्टॉक या ईटीएफ कॉन्फ़िगर करना चाहते हैं, तो उन्हें फिर से बैंक खाते, ब्रोकर खाते और पारंपरिक क्लीयरिंग सिस्टम पर लौटना पड़ता है। ऑन-चेन संपत्ति और पारंपरिक संपत्ति के बीच तकनीकी रूप से पूरी तरह से कनेक्शन संभव नहीं नहीं है, बल्कि कनेक्शन का अनुभव टूटा हुआ है।
ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक की आकर्षक बात यह है: यह अमेरिकी स्टॉक या ETF के आर्थिक एक्सपोजर को ऑन-चेन प्रमाणपत्र के रूप में बनाने का प्रयास करता है। उपयोगकर्ता एक स्टॉक टोकन देखता है, जैसे किसी अमेरिकी स्टॉक या ETF का ऑन-चेन संस्करण; पीछे संभवतः प्रकाशक, ब्रोकर, कॉस्टडी संस्थान, मार्केट मेकर, ऑरेकल, स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट और वितरण प्लेटफॉर्म होते हैं। अधिक पारदर्शी डेटा प्रकाशन और अधिक कठोर अनुपालन आवश्यकताओं वाले उत्पाद, आमतौर पर निम्नलिखित बातों पर विशेष जोर देते हैं: निहित संपत्ति समर्थन, अलग-थलग कॉस्टडी, पात्र निवेशक सीमाएँ, रिडीमप्शन व्यवस्था और कानूनी दस्तावेज।
इसे दो स्तरों में देखा जा सकता है: ऑन-चेन पर खाते, टोकन और लेन-देन के प्रवेश बिंदु दिखाई देते हैं, जबकि ऑफ-चेन पर निर्णय नींव के संपत्ति, कब्जे की व्यवस्था, कानूनी दस्तावेज़, उपयोगकर्ता प्रवेश और बाहर निकलने के मार्गों द्वारा लिया जाता है।
ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक उत्पाद संरचना: ऑन-चेन एंट्री और ऑफ-चेन नियम
एक ऑन-चेन स्टॉक उत्पाद का आकलन करते समय, आपको इसके नाम में एप्पल, निविडा या टेस्ला होना चाहिए या नहीं, यह देखना अपर्याप्त है। आपको नीचे तक जाना होगा: निम्नस्तरीय संपत्ति को क्या खरीदा गया है, संपत्ति किसके द्वारा संग्रहित की जाती है, प्रकाशन दस्तावेज कैसे लिखे गए हैं, उपयोगकर्ताओं के पास क्रय करने का योग्यता है या नहीं, और बाद में क्या आप इसे वापस प्राप्त, बेच सकते हैं या अधिकारों का दावा कर सकते हैं।
यही ऑन-चेन स्टॉक का सबसे अधिक भ्रमित होने वाला पहलू है। इसका अर्थ यह नहीं है कि आपके पास सीधे एक अमेरिकी सूचीबद्ध कंपनी का शेयर है।
अभी उद्योग में लगभग दो मार्ग दिखाई दे रहे हैं।
एक प्रकार के निर्माता नीचे के स्टॉक या ETF को ऑन-चेन फाइनेंशियल सर्टिफिकेट में बदल देते हैं। उदाहरण के लिए, Backed के अंतर्गत xStocks, जिसे आधिकारिक कानूनी दस्तावेज़ ऑन-चेन ट्रांसफरेबल सिक्योरिटी के रूप में वर्णित करता है, जिसका विशिष्ट रूप "अनुसरण प्रमाणपत्र" है, यानी नीचे के स्टॉक या ETF की कीमत का अनुसरण करने वाला संरचित उत्पाद। इसमें यह बल दिया जाता है कि प्रत्येक xStock 1:1 के अनुपात में सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध स्टॉक या ETF का अनुसरण करता है और इसके नीचे के संपत्ति से पूरी तरह से प्रतिभूति के साथ समर्थित होता है, लेकिन स्पष्ट रूप से यह भी कहा जाता है कि होल्डर को नीचे के स्टॉक का मतदान अधिकार या शेयरधारक अधिकार प्राप्त नहीं होता है। दूसरे शब्दों में, आपको एक नीचे की संपत्ति से समर्थित वित्तीय प्रमाणपत्र मिलता है, न कि सीधे कंपनी का शेयरधारक बनना।
एक अन्य श्रेणी में बड़े प्लेटफॉर्म विशिष्ट क्षेत्र के उपयोगकर्ताओं के लिए स्टॉक टोकन को निवेश प्रवेश बिंदु के रूप में शामिल करते हैं। उदाहरण के लिए, रॉबिनहुड ने 2025 में यूरोपीय संघ के उपयोगकर्ताओं के लिए संयुक्त राज्य अमेरिका के स्टॉक और ईटीएफ टोकन लॉन्च किए, जिसका मुख्य उद्देश्य यूरोपीय योग्य उपयोगकर्ताओं को ऐप के भीतर संयुक्त राज्य अमेरिकी स्टॉक्स की पहुंच प्रदान करना और लाभांश और अधिक लंबे समय तक के ट्रेडिंग अनुभव का समर्थन करना है। 2025 में Ondo Global Markets के लॉन्च पर, इसने 100 से अधिक संयुक्त राज्य अमेरिकी स्टॉक और ईटीएफ को ब्लॉकचेन पर स्थानांतरित करने पर जोर दिया, जो अमेरिकी-अयोग्य उपयोगकर्ताओं के लिए है। इनकी सामान्य बात यह नहीं है कि “कोई भी खरीद सकता है”, बल्कि यह है कि वे सभी प्रोडक्ट को एक विशिष्ट कानूनी वितरण संदर्भ में समाहित करने की कोशिश कर रहे हैं।
ऑन-चेन स्टॉक मार्केट का आकार भी बढ़ रहा है। CoinGecko की 2026 की RWA रिपोर्ट के अनुसार, 30 जून 2025 को ऑन-चेन स्टॉक का बाजार मूल्य लगभग 209 डॉलर से बढ़कर 31 मार्च 2026 तक लगभग 487 मिलियन डॉलर हो गया; 2026 की पहली तिमाही में ऑन-चेन स्टॉक स्पॉट ट्रेडिंग वॉल्यूम लगभग 15.1 बिलियन डॉलर था, जो 2025 की दूसरी अर्धवर्षीय कुल ट्रेडिंग वॉल्यूम से अधिक है।
लेकिन इसे इस तरह नहीं समझा जाना चाहिए कि “ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक्स ने पारंपरिक ब्रोकरेज फर्म्स को बदल दिया है।” एक ही रिपोर्ट में यह भी चेतावनी दी गई है कि भले ही शीर्ष ऑन-चेन स्टॉक्स कई केंद्रीकृत एक्सचेंजेस से जुड़ चुके हैं, वे वास्तविक अमेरिकी स्टॉक मार्केट की तुलना में व्यापार की मात्रा में अभी भी बहुत कम हैं। यह दिशा तेजी से बढ़ रही है, लेकिन अभी तक मुख्यधारा के सिक्योरिटीज मार्केट का हिस्सा नहीं है।
मैं इसे एक पहले से परिपक्व निवेश की राह के बजाय एक चल रहे बुनियादी ढांचे के प्रयोग के रूप में देखना पसंद करूंगा।
निवेशकों को क्या ध्यान रखना चाहिए
व्यक्तिगत निवेशकों के लिए, ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक के सबसे बड़े खतरे के रूप में तकनीकी शब्दावली नहीं, बल्कि "पेज स्टॉक जैसा दिखता है" का भ्रम है। कई उत्पादों के फ्रंटएंड पर स्टॉक कोड, रियल-टाइम कीमतें, चढ़ाव-उतार और खरीद/बेचने के बटन दिखाए जाते हैं, जिससे उपयोगकर्ता आसानी से इसे पारंपरिक ब्रोकरेज में अमेरिकी स्टॉक ट्रेडिंग के रूप में समझ लेते हैं। हालाँकि, कानूनी संबंधों में, आप जो खरीदते हैं, वह नीचे के स्टॉक के समर्थन वाला प्रमाण, संरचित उत्पाद, संश्लेषित संपत्ति, या यहाँ तक कि प्लेटफॉर्म के आंतरिक लेखा पुस्तक में कीमत का खुला प्रभाव हो सकता है।
पहली बात, अधिकारों को देखना है। क्या रिडीमप्शन अधिकार है, लाभांश कैसे संभाला जाता है, क्या मतदान अधिकार है, जब प्रकाशक दिवालिया हो जाए तो नींव के संपत्ति का क्या होगा, और ट्रस्टी संस्थान की समस्या के बाद किससे संपर्क करें—ये सभी प्रश्न टोकन के नाम में नहीं, बल्कि कानूनी दस्तावेजों और उत्पाद संरचना में होते हैं। यदि कोई प्रोजेक्ट केवल 'व्यापार करने योग्य' और 'अमेरिकी स्टॉक के साथ कीमत का अनुसरण' पर जोर देता है, लेकिन नींव की संपत्ति, ट्रस्टिंग और निकासी व्यवस्था के बारे में स्पष्ट नहीं करता है, तो निवेशकों को बहुत सावधान रहना चाहिए।
दूसरी बात, पहचान और क्षेत्रीय प्रतिबंधों को देखना है। वर्तमान बाजार में, जो ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक उत्पाद अपेक्षाकृत पारदर्शी जानकारी प्रदान करते हैं, वे स्पष्ट रूप से बताते हैं कि कौन-से क्षेत्र उपयोग कर सकते हैं, कौन-से क्षेत्र उपयोग नहीं कर सकते, और उपयोगकर्ताओं को किन पहचान प्रमाणीकरण या योग्य निवेशक जांचों से गुजरना होगा। कई उत्पाद गैर-अमेरिकी उपयोगकर्ताओं के लिए उपलब्ध होने पर जोर देते हैं, लेकिन 'गैर-अमेरिकी' का मतलब 'दुनिया भर में कोई भी आसानी से खरीद सकता है' नहीं है, और न ही 'चीन के मुख्यभूमि निवासी सीधे वॉलेट के माध्यम से खरीद सकते हैं'। यदि उपयोगकर्ता अवैध पहचान, प्रतिनिधि पहचान, VPN, विदेशी मोबाइल नंबर या अन्य तरीकों से प्लेटफॉर्म के प्रतिबंधों को आसानी से पार करता है, तो संक्षिप्त काल में प्रवेश करना संभव हो सकता है, लेकिन बाद में अक्सर दो समस्याएँ होती हैं: प्लेटफॉर्म को पता चलने पर संभवतः खाता जमा, प्रतिबंधित, या हटा दिया जा सकता है; और यदि कोई विवाद होता है, तो उपयोगकर्ता के पास मूलतः अवैध प्रवेश मार्ग के साथ पूर्ण सुरक्षा का दावा करने का कोई माध्यम नहीं होगा।
तीसरी बात, धन के स्रोत को देखना है। घरेलू व्यक्ति द्वारा विदेशी मुद्रा खरीदने के लिए एक वास्तविक और कानूनी लेनदेन की आधारशिला होनी चाहिए, और व्यक्तिगत विदेशी मुद्रा आवेदन पत्र में स्पष्ट रूप से उल्लेख किया गया है कि विदेशों में घर खरीदने, विदेशी निवेश आदि अभी तक खुले नहीं हुए पूंजी परियोजनाओं के लिए इसका उपयोग नहीं किया जा सकता। यदि कोई व्यक्ति मूल रूप से अपने व्यक्तिगत विदेशी मुद्रा कोटे का उपयोग करके विदेशी स्टॉक खरीदने के लिए कानूनी रूप से सक्षम नहीं है, तो अब वह पहले स्थिर मुद्रा में बदलकर, फिर ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक खरीदने का प्रयास करता है, तो इससे पैसे के उपयोग को कानूनी नहीं बनाया जा सकता, क्योंकि पैसे का मार्ग एक अतिरिक्त पॉलेट पथ से होकर गुजरता है।
चीन के मुख्यभूमि में वर्चुअल करेंसी के लिए नियामक दबाव लगातार बढ़ रहा है। 6 फरवरी, 2026 को, भारतीय रिजर्व बैंक सहित आठ विभागों ने “वर्चुअल करेंसी और संबंधित जोखिमों के अधिक से अधिक निवारण और नियंत्रण के बारे में अधिसूचना” (यिनफा [2026] 42 संख्या) जारी की। इसमें फिर से स्पष्ट किया गया है कि वर्चुअल करेंसी का कानूनी स्थिति में मुद्रा के समान स्थान नहीं है, और भारतीय क्षेत्र में मुद्रा और वर्चुअल करेंसी के बीच विनिमय, वर्चुअल करेंसी के बीच विनिमय, टोकन प्रक्षेपण और वित्तीय वित्तपोषण, वर्चुअल करेंसी से संबंधित वित्तीय उत्पादों का व्यापार आदि सभी गतिविधियाँ कठोरता से प्रतिबंधित, कानूनी रूप से समाप्त की जाने वाली अवैध वित्तीय गतिविधियाँ हैं; विदेशी संस्थाएँ और व्यक्ति भी किसी भी प्रकार से भारतीय प्राधिकरणों को वर्चुअल करेंसी से संबंधित सेवाएँ प्रदान नहीं कर सकते। इसके अलावा, इसने वास्तविक दुनिया के संपत्ति को टोकनाइज़ करने को नियामक प्रणाली में शामिल किया है, और स्पष्ट किया है कि भारतीय क्षेत्र में संबंधित गतिविधियों का संचालन, मध्यस्थता, सूचना प्रौद्योगिकी सेवाएँ प्रदान करना, विशेष सहमति के बिना, अवैध वित्तीय गतिविधि के जोखिम का सामना कर सकता है। लिंक-पर-अमेरिकी स्टॉक के प्रसंग में, यदि कोई भारतीय प्रयोक्ता स्थिर मुद्रा का उपयोग करके विदेशी स्टॉक टोकन में प्रवेश करता है, तो जोखिम केवल “एक विदेशी संपत्ति का खरीदना” ही नहीं है, बल्कि संभवतः पूंजीबाज़ी, विदेशी मुद्रा प्रयोग, वर्चुअल करेंसी लेनदेन, पैसा धोने के खिलाफ प्रतिबंध, और पारगमन-सीमा-विवाद – सभी पंक्तियों का समाहार है।
ऊपर उल्लिखित कुछ मुद्दों के अलावा, ब्लॉकचेन पर अमेरिकी स्टॉक्स के बहुत सारे मुद्दे हैं जिनकी निवेशकों को चिंता करनी चाहिए।
सबसे पहले कीमत और तरलता है। पारंपरिक अमेरिकी स्टॉक में खुलने का समय, बंद होने का समय, एकत्रित निलंबन, व्यापारी, नियामक और निपटान प्रणाली होती है। चेन पर टोकन को 24/7 हस्तांतरित किया जा सकता है, लेकिन निचले स्तर के स्टॉक बाजार 24/7 खुले नहीं होते। गैर-व्यापारिक समय में, चेन पर कीमत कैसे अनुबंधित होती है? कौन व्यापारी है? कीमत में कितना विचलन स्वीकार्य है? जब बाजार तीव्रता से उतार-चढ़ाव कर रहा हो, तो रिडीमप्शन और आर्बिट्रेज मैकेनिज़म काम कर पाएंगे? अगर इन प्रश्नों का पहले से स्पष्टीकरण नहीं दिया गया, तो उपयोगकर्ता जो कुछ खरीदेंगे, वह स्थिर अमेरिकी स्टॉक एक्सपोज़र नहीं होगा, बल्कि एक ऐसा चेन-आधारित व्यापारिक प्रकार होगा जिसकी कीमत अमेरिकी स्टॉक की कीमत के समान दिखती है।
शेयर्स पर डिविडेंड, स्टॉक स्प्लिट, मर्जर, डिलिस्टिंग, टेंडर ऑफर, टैक्स विधान आदि कई बैकएंड मामले होते हैं। पारंपरिक ब्रोकर्स आमतौर पर इन कार्यों को उपयोगकर्ता के लिए संभाल लेते हैं। यदि चेन-आधारित US स्टॉक पर्याप्त रूप से मानकों के अनुसार लागू किए जाते हैं, तो इन प्रश्नों का उत्तर देना आवश्यक है: डिविडेंड कैसे जारी किए जाएंगे, स्टॉक स्प्लिट की समायोजन कैसे की जाएगी, डिलिस्ट होने के बाद प्रमाणपत्र क्या होगा, टैक्स दस्तावेज कौन प्रदान करेगा, और क्या उपयोगकर्ता को अतिरिक्त घोषणा की आवश्यकता होगी। अन्यथा, उपयोगकर्ता को दिखाई देगा कि उसे 'US स्टॉक एक्सपोजर' प्राप्त हुआ है, लेकिन जब वास्तविक कंपनी कार्रवाई होती है, तो उसे पता चलता है कि उसके अधिकारों की सीमा अस्पष्ट है।
साथ ही, विवाद समाधान है। ब्लॉकचेन पर ट्रांसफर स्पष्ट लगते हैं, लेकिन कानूनी संबंध जरूरी नहीं कि स्पष्ट हों। प्रकाशक एक न्यायिक क्षेत्र में है, ट्रस्टी दूसरे न्यायिक क्षेत्र में है, वितरण मंच तीसरे न्यायिक क्षेत्र में है, और उपयोगकर्ता शायद चीन के मुख्यभूमि में है। समस्या आने के बाद, किस देश का कानून लागू होगा, कहाँ मुकदमा दायर किया जाएगा, क्या संपत्ति प्रमाण प्राप्त किया जा सकता है, और क्या ट्रस्ट की गई संपत्ति तक पहुँचा जा सकता है—ये सभी प्रश्न ब्लॉक ब्राउज़र आपके लिए हल नहीं कर सकते।
तो ब्लॉकचेन केवल फ्रंटएंड है, वास्तविक सुरक्षा का निर्णय नीचे के संपत्ति, होल्डिंग व्यवस्था, जारीकरण दस्तावेज़, उपयोगकर्ता पहुंच, रिडीमशन तंत्र, ऑडिट उपलब्धता और विवाद समाधान जैसी पूरी ऑफ-चेन नियमों पर निर्भर करता है। इन चीजों के बिना, स्टॉक को ब्लॉकचेन पर लाने की कोई भी शानदार कहानी वास्तविक खरीददारों को आकर्षित करने में सफल नहीं हो सकती।
वेब3 उद्यमी क्या ध्यान रखें
उद्यमियों के लिए, ऑन-चेन US स्टॉक्स निश्चित रूप से ध्यान देने योग्य हैं, लेकिन इसे इस तरह से नहीं समझना चाहिए कि "पारंपरिक ब्रोकरेज घट रहे हैं, इसलिए ऑन-चेन अवसर आए हैं।"
इस सीमाओं के पार ब्रोकर अभियान में फुटू, टाइगर, और चांगकियान के नाम लिए जाने के अलावा, अवैध सीमाओं के पार व्यापार के समग्र मामले को ध्यान से पढ़ना सबसे महत्वपूर्ण है। विदेशी संस्थाएँ निश्चित रूप से नियामक दृष्टिकोण में आती हैं, लेकिन घरेलू संबद्ध पक्ष, साझेदार, अवैध मध्यस्थ, इंटरनेट प्लेटफॉर्म, मीडिया, खाता खोलने के ट्यूटोरियल, अनुभव साझा करना, विपणन और आकर्षण, ट्रेडिंग सॉफ़्टवेयर, कस्टमर सर्विस और धन हस्तांतरण समर्थन भी नियामक दृष्टिकोण में आ सकते हैं।
इस ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक उद्यमी के लिए एक सीधी चेतावनी है: यदि आप भारतीय निवेशकों को ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक की ओर आकर्षित करते हैं, खाता खोलने का मार्गदर्शन करते हैं, जमा करने का तरीका सिखाते हैं, रिफ़रल कमीशन के माध्यम से ट्रैफ़िक आकर्षित करते हैं, चीनी भाषा में कस्टमर सपोर्ट प्रदान करते हैं, सामुदायिक निवेश सलाहकार समूह बनाते हैं, उपयोगकर्ताओं के लिए ट्रेडिंग निर्देशों को संभालते हैं, या विदेशी प्लेटफ़ॉर्म के लिए ट्रेडिंग सॉफ़्टवेयर, वेबसाइट संचालन, कस्टमर सपोर्ट और मार्केटिंग समर्थन प्रदान करते हैं, तो भले ही प्रवेश बिंदु ब्रोकर ऐप से वॉलेट में बदल जाए और निपटान मुद्रा डॉलर से स्थिरांक में, जोखिम की प्रकृति स्वतः नहीं बदलती।
अधिक वास्तविक उद्यमिता की स्थिति, जो "छोटे निवेशकों के लिए अमेरिकी स्टॉक्स खरीदने का एक नया मार्ग" बनने के बजाय, B-सिड, बुनियादी ढांचे और अनुपालन सेवाओं की ओर अधिक केंद्रित हो।
प्रकाशक को निम्नलिखित की आवश्यकता है: निचले स्तर के संपत्ति का कब्जा और संपत्ति प्रमाण, स्वतंत्र ऑडिट और भंडार प्रकटीकरण, उपयोगकर्ता पहचान, धोखाधड़ी रोकथाम, आर्थिक प्रतिबंध सूची जांच, चेन पर पते का जोखिम स्कोरिंग, ऑरेकल, लेनदेन निगरानी, असामान्य मूल्य चेतावनी, कंपनी कार्रवाई प्रसंस्करण प्रणाली, कर रिपोर्टिंग और उपयोगकर्ता समन्वय उपकरण। प्लेटफॉर्म और वॉलेट को अनुपालन वितरण क्षमता की भी आवश्यकता है, जैसे कि विभिन्न क्षेत्रों में उत्पाद कैसे प्रदर्शित किए जाएं, विभिन्न उपयोगकर्ताओं के लिए पहुंच निर्णय कैसे लिए जाएं, किन संपत्तियों के लिए अतिरिक्त जोखिम प्रकटीकरण की आवश्यकता है, कौन सी क्रियाएं संदिग्ध लेनदेन निगरानी को ट्रिगर करती हैं, और कौन से चेन पर पते से बातचीत नहीं की जा सकती।
ये काम "ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक खरीदने" जितने शोर से नहीं लगते, लेकिन ये एक ऐसा व्यवसाय है जिसे लंबे समय तक चलाया जा सकता है।
यदि कोई विदेशी लाइसेंस प्राप्त ब्रोकर, एसेट मैनेजमेंट संस्था, ट्रस्टी या फंड प्लेटफॉर्म सिक्योरिटीज टोकनाइजेशन बिजनेस को एक्सप्लोर करना चाहता है, तो इसे जरूरी नहीं कि यह ऑन-चेन वॉलेट, स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट, सिक्योरिटी ऑडिट, ऑन-चेन डेटा, क्रॉस-चेन ब्रिज, एसेट प्रूफ और स्टेबलकॉइन सेटलमेंट को समझता हो। यदि स्टार्टअप टीम स्पष्ट तकनीकी मॉड्यूल प्रदान कर सकती है और उपयोगकर्ता फंड्स को नहीं छूती है, ट्रेडिंग मैचिंग नहीं करती है, भारतीय जनता के प्रति मार्केटिंग नहीं करती है और रिटर्न का कोई वादा नहीं करती है, तो सीधे C-टियर ट्रेडिंग चैनल में उतरने की तुलना में कम्प्लायंस का स्पेस काफी अधिक होगा।
On-chain is not a cure-all
शुरुआती प्रश्न पर वापसी: क्या ब्लॉकचेन पर स्टॉक एक नया उपाय है?
अगर इसे एक ऐसा उपाय माना जाए जो भारतीय निवेशकों को सीमाओं के पार प्रतिभूति नियमन, विदेशी मुद्रा नियमन और वर्चुअल करेंसी नियमन से बचने का रास्ता दे, तो उत्तर स्पष्ट है: नहीं। यह न केवल एक उपाय नहीं है, बल्कि मूल रूप से एक प्रतिभूति खाते की समस्या को प्रतिभूति, विदेशी मुद्रा, वर्चुअल करेंसी, धोखाधड़ी के खिलाफ संघर्ष और सीमाओं के पार विवादों के साथ मिलाकर एक जटिल समस्या में बदल सकता है।
लेकिन अगर हम इसे एक अलग कोण से देखें, तो क्या ब्लॉकचेन पर अमेरिकी स्टॉक वैश्विक वित्तीय संपत्तियों के ब्लॉकचेन पर आने का महत्वपूर्ण प्रवेश द्वार बन सकते हैं? मुझे लगता है कि हाँ।
मांग वास्तविक है। वैश्विक उपयोगकर्ता अमेरिकी संपत्तियों तक कम घर्षण के साथ पहुंचना चाहते हैं, क्रिप्टो उपयोगकर्ता स्थिर मुद्राओं को केवल लेनदेन और भुगतान तक सीमित रखना नहीं चाहते, और पारंपरिक वित्तीय संस्थान अधिक कुशल प्रकाशन, निपटान और वितरण तरीकों की तलाश में हैं। अमेरिकी स्टॉक और ETF पहले से ही वैश्विक स्तर पर सबसे अधिक सहमति वाली संपत्तियों में से एक हैं, और उन्हें ब्लॉकचेन पर इंटरफेस के रूप में बनाना सामान्य निवेशकों के लिए एक नया टोकन बनाने की तुलना में समझने में आसान है।
सीमा यह नहीं है कि "क्या इसे ब्लॉकचेन पर लाया जाए या नहीं", बल्कि यह है कि "ब्लॉकचेन पर लाने का उद्देश्य क्या है"। यदि ब्लॉकचेन पर लाने का उद्देश्य पहचान की प्रक्रिया से बचना, विदेशी मुद्रा से बचना, सिक्योरिटीज लाइसेंस से बचना और निवेशकों के उपयुक्तता से बचना है, तो यह मार्ग आगे नहीं बढ़ पाएगा। यदि ब्लॉकचेन पर लाने का उद्देश्य संगति प्राप्त संपत्तियों के प्रकाशन, होल्डिंग, हस्तांतरण, ऑडिट, सेटलमेंट और जोखिम प्रबंधन को अधिक पारदर्शी, स्वचालित और वैश्विक बनाना है, तो यह एक ऐसी बुनियादी संरचना है जिसकी लंबे समय तक निर्माण की आवश्यकता है।
सामान्य निवेशकों के लिए, सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि 'शेयर की तरह' को 'शेयर के बराबर' न मानें, और 'चेन पर' को 'नियामक रहित' न समझें। उद्यमियों के लिए, अवसर 'सामान्य निवेशकों को अमेरिकी शेयर खरीदने में मदद करने' में नहीं, बल्कि कानूनी धन, पात्र उपयोगकर्ता, अनुपालन प्रस्तुति, स्पष्ट हस्तांतरण, सत्यापित भंडार, सीमित वितरण, जोखिम अवगति, लेनदेन निगरानी, कंपनी की कार्रवाई संभालना, कर आदि व्यावसायिक सेवाओं में है।
बाजार की मांग नियमों के लिए लिखे गए दस्तावेजों के कारण गायब नहीं होती, लेकिन मांग स्वयं ही कानूनी व्यवसाय में बदल नहीं जाती।
ऑन-चेन अमेरिकी स्टॉक्स का मूल्य है, लेकिन यह पुरानी समस्या का एक नया आउटलेट नहीं है। यह वास्तविक दुनिया के वित्तीय संपत्तियों को ऑन-चेन में लाने के बाद, तकनीकी नवाचार क्या वित्तीय नियमन के साथ पुनः जुड़ सकता है, इसकी वास्तविक परीक्षा है।
अगर इसे सही तरीके से इस्तेमाल किया जाए, तो यह वित्तीय संपत्ति के ब्लॉकचेन पर लाने का एक महत्वपूर्ण कदम हो सकता है; लेकिन अगर इसे एक चालाकी के रूप में माना जाए, तो यह अगला जोखिम का केंद्र बन सकता है।