2026 के पहले तिमाही के दौरान, सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध बिटकॉइन माइनर्स ने 32,000 बिटकॉइन से अधिक को तरल कर दिया, जिससे उद्योग के सबसे बड़े संचालकों द्वारा कृत्रिम बुद्धिमत्ता की ओर अरबों डॉलर की पूंजी के पुनर्निर्देशन के साथ एक रिकॉर्ड बिक्री हुई।
यह ऐतिहासिक बदलाव ठीक उसी समय घटित हो रहा है जब बिटकॉइन प्रमाणीकरण की आर्थिकता एक संकटपूर्ण दबाव बिंदु पर पहुँच रही है।
खनन की लाभदायकता चक्रीय निम्न स्तरों के पास टिकी हुई है, भारित उत्पादन लागत में वृद्धि हो रही है, और नेटवर्क हैशरेट में तनाव के स्थायी संकेत दिखाई दे रहे हैं, इसलिए पिछले क्रिप्टो बूम को परिभाषित करने वाले अवसंरचना विशालकाय अपने व्यवसाय मॉडल को मूलभूत रूप से पुनर्निर्मित कर रहे हैं।
सार्वजनिक BTC माइनर्स बैलेंस शीट की ओर मुड़ रहे हैं
पहले चौथाई के लिक्विडेशन का विशाल पैमाना पूंजी परिवर्तन की गंभीरता को दर्शाता है।
बिक्री के पैमाने को समझने के लिए, पहले तिमाही की बिक्री आसानी से दूसरी तिमाही 2022 में तारा-लूना के अव्यवस्थित पतन के दौरान उद्योग द्वारा बेचे गए लगभग 20,000 बिटकॉइन से आगे निकल गई।
क्रिप्टोक्वांट से ऑन-चेन डेटा के अनुसार, माइनर रिजर्व पूरे चक्र के दौरान निरंतर कम होते गए हैं, और प्रमुख संचालक अब अपने डिजिटल खजाने को लंबी अवधि के रणनीतिक होल्डिंग्स के बजाय महत्वपूर्ण तरलता इंजन के रूप में उपयोग कर रहे हैं।
कंपनी ने नोट किया कि वर्तमान चक्र की शुरुआत से, माइनर्स ने 61,000 बिटकॉइन का शुद्ध बिक्री दर्ज की है। यह भारी बिक्री गतिविधि मैराथन डिजिटल, द्वारा नेतृत्व की जा रही है, जिसने 13,000 से अधिक बिटकॉइन बेच दिए हैं और अब शीर्ष तीन बिटकॉइन धारकों में से बाहर हो चुका है।
अन्य BTC माइनर जो अपने होल्डिंग्स बेच रहे हैं में Cango शामिल है, जिसने बिटकॉइन-समर्थित ऋण के बंधकों को चुकाने और अपना बैलेंस शीट साफ करने के लिए लगभग 143 मिलियन डॉलर के लिए 2,000 बिटकॉइन बेच दिए। Core Scientific ने जनवरी में 175 मिलियन डॉलर जुटाने के लिए लगभग 1,900 बिटकॉइन बेच दिए, जबकि Riot Platforms ने 4,026 BTC बेचे।
हैल्विंग के बाद की अर्थव्यवस्था पुराने मॉडल को तोड़ देती है
इस पूंजी के बड़े पैमाने पर भागने को चलाने वाला इंजन एक टूटा हुआ आर्थिक मॉडल है, जो अप्रैल 2024 के हैल्विंग से और बिगड़ गया, जिससे ब्लॉक पुरस्कार 6.25 BTC से घटकर 3.125 BTC हो गए।
ब्लॉक सब्सिडी में प्रोग्रामेटिक 50% की कटौती ने पूरे क्षेत्र के आय आधार को मौलिक रूप से पुनर्मूल्यांकित कर दिया, जिससे संचालक बाजार के उतार-चढ़ाव के प्रति अत्यधिक संवेदनशील हो गए।
उस कमी के बाद, BTC माइनिंग आर्थिकता अनिर्णयित नीचे की दिशा में दबाव से परिभाषित हुई है।
जेम्स बटरफिल, डिजिटल संपत्ति प्रबंधक कॉइनशेयर्स के अनुसंधान प्रमुख, नोट किया कि 2025 की अंतिम तिमाही में सार्वजनिक संचालकों के लिए एक बिटकॉइन उत्पादित करने की भारित औसत नकद लागत लगभग $80,000 तक पहुँच गई।
इसी बीच, समीकरण की आय ओर लगातार खराब होती जा रही है। हैशप्राइस, जो प्रति इकाई कंप्यूटिंग पावर प्रत्याशित आय को ट्रैक करता है, Q1 2026 में प्रति दिन प्रति पेटाहैश प्रति सेकंड $28 से $30 के बीच गिर गया, जो रिकॉर्ड पर सबसे कम लाभदायकता के स्तरों में से कुछ है।
लेनदेन शुल्क कुल ब्लॉक पुरस्कार के 1% से कम पर संरचनात्मक रूप से कम बने रहने के कारण, माइनर्स स्पॉट मूल्य में वृद्धि पर अत्यधिक निर्भर हैं।
हालांकि, बिटकॉइन $77,000 के आसपास टिका हुआ है, जो अक्टूबर 2025 में पहुंचे गए लगभग $126,000 के अपने चक्र के शीर्ष से काफी नीचे है, जिससे माइनर्स एक बीच में फंस गए हैं।
बढ़ते ऋण बोझ और विशाल बिजली के खर्च से नकदी प्रवाह टूटने के कगार पर पहुंच गया है, जिससे प्रबंधकों को आय के लिए अन्य स्थानों की ओर देखना पड़ रहा है।
वॉल स्ट्रीट एआई पैवट को क्यों पुरस्कृत कर रही है
घटते मार्जिन के सामने, शुद्ध संचालक यह पाते हैं कि बोर्ड ऑफ डायरेक्टर्स और संस्थागत निवेशक AI और हाई-परफॉरमेंस कंप्यूटिंग की ओर रुख बदलने को एग्रेसिव रूप से पुरस्कृत कर रहे हैं।
बिटकॉइन माइनिंग की अस्थिर, स्पॉट-मार्केट प्रकृति के विपरीत, एआई डेटा केंद्र गूगल, माइक्रोसॉफ्ट और एंथ्रोपिक जैसी प्रौद्योगिकी विशालकाय कंपनियों के साथ स्थिर, पूर्वानुमेय, बहु-वर्षीय आय समझौते प्रदान करते हैं।
इक्विटी बाजार का निर्णय अस्पष्ट नहीं है। ऐसी माइनिंग कंपनियाँ जिन्होंने 80% या अधिक के AI आय लक्ष्य निर्धारित किए हैं, उनके स्टॉक मूल्य पिछले दो वर्षों में औसतन 500% तक बढ़ गए हैं, जिससे उन्हें शुद्ध माइनिंग सहयोगियों की तुलना में काफी बेहतर बाजार गुणांक प्राप्त हुए हैं।
बटरफिल अनुमान लगाते हैं कि इस साल के अंत तक सार्वजनिक माइनर्स 70% तक अपनी आय AI से प्राप्त कर सकते हैं, जो आज के लगभग 30% से तेजी से बढ़ा है।
जनता के खनन क्षेत्र में अब तक $70 बिलियन से अधिक के समग्र AI और हाई-परफॉर्मेंस कंप्यूटिंग अनुबंधों की घोषणा की जा चुकी है, इसलिए पूंजी अब अगली पीढ़ी के ASIC प्रतिस्थापनों की ओर नहीं बह रही है।
इसके बजाय, ऋण और स्वामित्व को डेटा-सेंटर-शैली के बुनियादी ढांचे में निर्देशित किया जा रहा है। TeraWulf, IREN, और Cipher जैसे संचालक इन निर्माणों को वित्तपोषित करने के लिए संयुक्त रूप से अरबों डॉलर का ऋण लिया है, जो मूल इकाई अर्थशास्त्र द्वारा प्रेरित है।
जबकि बिजली बिटकॉइन माइनिंग आय का लगभग 40% हिस्सा बनाती है, उच्च शक्ति वाले चिप्स किराए पर लेने वाले AI क्लाउड ऑपरेटर्स के लिए ऊर्जा लागत एक अंक के निम्न स्तर पर है।
क्या कम बिटकॉइन माइनिंग निवेश का अर्थ है कम सुरक्षा?
कंप्यूटिंग बुनियादी ढांचे का थोक में स्थानांतरण बिटकॉइन नेटवर्क की दीर्घकालिक सुरक्षा पर तीव्र बहस को जन्म दे चुका है।
एक ओर, बेयरिश थीसिस के अनुसार, जब जनता के माइनर्स माइनिंग हार्डवेयर में पुनः निवेश बंद कर देते हैं और अपनी विशाल ऊर्जा क्षमताओं को एआई के लिए समर्पित कर देते हैं, तो नेटवर्क की सुरक्षा की नींव एक महत्वपूर्ण क्षण पर खोखली होने का खतरा उठाती है।
कैप्रियोल इन्वेस्टमेंट्स के संस्थापक चार्ल्स एडवर्ड्स इस रुझान को गहरी चिंता के साथ देख रहे हैं, और यह नोट करते हैं कि अगले तीन वर्षों के भीतर शीर्ष सार्वजनिक माइनर्स के बीच औसत बिटकॉइन आय हिस्सा केवल 30% तक गिर जाएगा।
उन्होंने देखा:
अगर ये आंकड़े आधे भी सही हैं… तो बिटकॉइन के प्रति ऊर्जा और प्रतिबद्धता गंभीर खतरे में है।
इस बदलाव को सांस्कृतिक स्पर्श देते हुए, बिटकॉइन शोधकर्ता पॉल स्टोर्क ने नोट किया कि उद्योग अपनी मूल जड़ों को चुपचाप मिटा रहा है।
उनके अनुसार, समर्पित माइनिंग प्रकाशनों ने व्यापक ऊर्जा विषयों पर ध्यान केंद्रित करने के लिए पुनर्ब्रांड किया है, और प्रमुख उद्योग सम्मेलनों ने माइनिंग स्टेज को ऊर्जा-केंद्रित प्लेटफॉर्म से बदल दिया है, जो एक ऐसे क्षेत्र को दर्शाता है जो स्पष्ट रूप से केवल क्रिप्टो कार्यभार से दूर हो रहा है।
हालांकि, प्रोटोकॉल के अनुभवी उपयोगकर्ता तर्क देते हैं कि यही सिस्टम को बचे रहने के लिए डिज़ाइन किया गया था।
ब्लॉकस्ट्रीम के सीईओ एडम बैकने आलोचना की, और बिटकॉइन के स्व-समायोज्य कठिनाई तंत्र की ओर इशारा किया। यदि गणना शक्ति छोड़ दी जाती है, तो खनन कठिनाई घट जाती है, जिससे शेष संचालकों के लाभ मार्जिन में तुरंत सुधार होता है।
पीछे तर्क दिया:
यह एक आर्बिट्रेज है, जब माइनिंग मार्जिन AI वर्कलोड्स के समान होता है।
उन्होंने एक “सकारात्मक प्रतिबिंब” का वर्णन भी किया, जिसमें अधिक मार्जिन का अर्थ है कि बचे हुए माइनर कम बिटकॉइन बेचते हैं ताकि बिजली के खर्च को कवर किया जा सके।
इसी बीच, चेकऑनचेन के ऑन-चेन विश्लेषक जेम्स चेक, देखते हैं इस संक्रमण को शुद्ध पूंजीवाद के संदर्भ में। उन्होंने कहा:
कठिनाई समायोजन का वास्तविक डिज़ाइन विशाल टर्नओवर होना है।
उनके अनुसार, एआई पैरामीटर उन बुनियादी ढांचा कंपनियों के लिए एक अत्यंत तार्किक विविधीकरण रणनीति है जो केवल "बिजली और कंप्यूट क्रय करती हैं", जिसमें एआई एक निरंतर बेसलोड के रूप में कार्य करता है, जबकि बिटकॉइन माइनिंग ग्रिड लोड को संतुलित करने के लिए एक अनियमित उपकरण बना रहता है।
हैल्विंग चक्र का दूसरा भाग
जब बिटकॉइन नेटवर्कप्रगति करते हुए अप्रैल 2026 में हाल ही में ब्लॉक 945,000 पार करता है, तो सार्वजनिक माइनिंग उद्योग एक गहरी पहचान संकट का सामना कर रहा है।
हैशरेट सूचकांक ने तर्क दिया कि 2028 के हैल्विंग तक के अगले दो वर्ष, वॉल स्ट्रीट की एआई पूंजी के गुरुत्वाकर्षण के खिलाफ प्रोटोकॉल के स्व-सुधार तंत्र को कठोर परीक्षा देंगे।
बाजार के सामने अब जो प्रश्न खड़े हैं, वे संरचनात्मक हैं, चक्रीय नहीं। यह अभी देखना बाकी है कि क्या बिटकॉइन की स्पॉट कीमत उत्पादन की निकट-रिकॉर्ड नकद लागत को आराम से पार करने के लिए पर्याप्त रूप से बहाली कर सकती है, या नेटवर्क लेनदेन शुल्क स्थायी रूप से कुल आय का नगण्य हिस्सा ही बने रहेंगे।
यदि आधारभूत स्पॉट अर्थव्यवस्था में महत्वपूर्ण सुधार नहीं होता है, तो बाजार को यह तौलना पड़ेगा कि खजाने की वर्तमान, अभूतपूर्व गति से लिक्विडेशन को बिना स्थायी रूप से संपत्ति मूल्यों को दबाए जारी रखा जा सकता है या नहीं।
इसके अलावा, उद्योग को यह निर्धारित करना होगा कि जब अल्पसंख्यक खिलाड़ी परितंत्र से बाहर हो जाएंगे, तो नेटवर्क की कंप्यूटिंग शक्ति किस आधार स्तर पर स्थिर हो जाएगी।
अंततः, सबसे तीव्र तनाव अस्तित्वात्मक है। 2027 तक, जो सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध कंपनियाँ पिछले आधे दशक में बिटकॉइन प्रमाणीकरण के औद्योगिकीकरण को मुख्य रूप से बढ़ावा दे रही हैं, वे पारंपरिक अर्थों में माइनर्स नहीं रह सकतीं।
इसके बजाय, वे विविध ऊर्जा और उच्च-प्रदर्शन कंप्यूटिंग समूह बनने के रास्ते पर हैं, जो मूल रूप से उन्हें बनाने वाले डिजिटल संपत्ति की केवल शेष, पुरानी निवेश के साथ जुड़े हुए हैं।
पोस्ट सार्वजनिक माइनर्स ने रिकॉर्ड BTC बेच दिए हैं और AI की ओर मुड़ रहे हैं — क्या बिटकॉइन की सुरक्षा आधारशिला खोखली होने लगी है? सबसे पहले CryptoSlate पर प्रकाशित हुई।