$1.8 ट्रिलियन के बाजार के सामने तरलता की समस्या के कारण निजी क्रेडिट के डिफॉल्ट 9.2% तक पहुँच गए

प्राइवेट क्रेडिट अभी एक मोमेंट में है — और वह भी अनुकूल नहीं — क्योंकि डिफॉल्ट्स की संख्या उन 2008 के सामान्य संदर्भों को पार कर रही है, जबकि लिक्विडिटी की चिंताएँ सतह के नीचे चुपचाप मौजूद हैं।

Fitch Ratings ने रिपोर्ट किया कि उसकी निजी रूप से निगरानी वाली रेटिंग्स (PMR) की डिफॉल्ट दर पूरे वर्ष 2025 के लिए 9.2% तक पहुँच गई, जो पिछले वर्ष की 8.1% की तुलना में तेजी से वृद्धि है और वैश्विक वित्तीय संकट से प्राप्त सामान्य रूप से संदर्भित बैंक-ऋण शिखरों को पार कर गई है।

आंकड़ा वित्तीय वृत्तों में जल्दी ही फैल गया है, प्रचलित चार्ट और बाजार टिप्पणियों द्वारा बढ़ाया गया है, जो निजी क्रेडिट क्षेत्र के विशाल पैमाने की ओर इशारा करते हैं — जिसके प्रबंधित संपत्ति का अनुमान अब लगभग $1.8 ट्रिलियन है।

निजी क्रेडिट, जिसे अक्सर सीधा ऋणदान के रूप में वर्णित किया जाता है, उन गैर-बैंक संस्थाओं को शामिल करता है जो मध्यम-बाजार कंपनियों को ऋण प्रदान करती हैं। ये उधारकर्ता आमतौर पर $100 मिलियन से कम EBITDA वाले होते हैं और खरीदारी, पुनर्वित्तपोषण या विस्तार के लिए वित्तपोषण पर निर्भर होते हैं—एक ऐसा क्षेत्र जिससे बैंक 2008 के बाद नियामक कठोरता के बाद आंशिक रूप से पीछे हट गए।

उस पीछे हटने ने ब्लैकस्टोन, ऐपोलो, एरेस और केकेआर जैसे संपत्ति प्रबंधकों के लिए विस्तृत ऋण व्यवसाय बनाने का द्वार खोल दिया। जो कुछ एक विकल्प के रूप में शुरू हुआ, वह आधुनिक वित्त के सबसे तेजी से बढ़ते कोनों में से एक में विकसित हो गया।

लेकिन विकास के साथ व्यय भी आया है।

Fitch के डेटा के अनुसार, डिफॉल्ट छोटे उधारकर्ताओं के बीच केंद्रित थे, जिन कंपनियों ने $25 मिलियन या कम EBITDA अर्जित किया, उनकी 15.8% डिफॉल्ट दर थी, जबकि बड़े जारीकर्ताओं के लिए केवल 4% थी। कारण लगभग अज्ञात नहीं है: ब्याज दरों में वृद्धि से तैरती हुई दरों वाला कर्ज बहुत महंगा हो गया है, जिससे पतले मार्जिन वाली कंपनियों पर दबाव पड़ा है।

फिर भी, हेडलाइन नंबर के साथ एक महत्वपूर्ण अपवाद है — नुकसान अभी भी तुलनात्मक रूप से सीमित हैं।

अनेक मामलों में, ऋणदाताओं ने जबरदस्ती के बजाय लचीलापन का चयन किया है। वे कंपनियों को दिवालियापन की ओर धकेलने के बजाय, निजी क्रेडिट प्रबंधक अक्सर परिपक्वता को बढ़ाते हैं, प्रकार-में-भुगतान (PIK) ब्याज की अनुमति देते हैं या अवधि को पुनर्गठित करते हैं। फिच ने पाया कि 2025 में अधिकांश हल हुए मामलों में लगभग समान पुनर्प्राप्ति मिली, और केवल कुछ मामलों में ही सीमित नुकसान हुआ।

यह अंतर मायने रखता है। डिफॉल्ट्स बढ़ रहे हो सकते हैं, लेकिन वे वित्तीय संकट के दौरान देखे गए व्यापक ऋणदाता नुकसान में नहीं बदल रहे हैं। हालांकि, एक और समस्या अधिक कठिन है: liquidity.

वह एक ही बाजार जो $1.8 ट्रिलियन तक बढ़ चुका है, सीमित द्वितीयक व्यापार क्षमता के साथ कार्य करता है — अनुमानित लगभग $100 बिलियन — जिससे संपत्तियों और तरलता के बीच लगभग 18:1 का असंगति पैदा होती है।

व्यावहारिक रूप से, इसका अर्थ है कि निवेशक अगर भावना बदल जाए तो पोज़ीशन से आसानी से बाहर नहीं निकल सकते।

वह तनाव पहले से ही दिख रहा है। कई बड़े निजी क्रेडिट फंड्स को 2026 की शुरुआत में रिडेम्पशन का दबाव सहना पड़ा, जिससे कुछ प्रबंधकों ने निकासीयों को सीमित कर दिया या प्रवाहों को स्थिर करने के लिए पूंजी डाल दी। सार्वजनिक रूप से व्यापारित व्यवसाय विकास कंपनियाँ (BDCs), जो क्षेत्र में एक खिड़की प्रदान करती हैं, ने अपने अंतर्निहित संपत्ति मूल्यों की तुलना में महत्वपूर्ण छूट पर व्यापार किया है।

ब्लूमबर्ग द्वारा उद्धृत, हाल के एक पॉडकास्ट में, पिम्को के मल्टी-एसेट क्रेडिट स्ट्रैटेजिस्ट लोतफी करौई ने जोर देकर कहा:

इस सब का बड़ा पाठ यह है कि, निवेशक के दृष्टिकोण से, यह थोड़ा जागरूकता का क्षण है।

असंगति विशेष रूप से प्रासंगिक हो जाती है जब निजी क्रेडिट संस्थागत पोर्टफोलियो के बाहर समृद्धि चैनल में विस्तारित होता है। अर्ध-तरल फंड — जिन्हें अक्सर नियमित रिडीम्पशन सुविधाओं के साथ बाजार में प्रचारित किया जाता है — पहुंच का वादा कर सकते हैं, लेकिन मूल ऋण अभी भी कठिनता से अतरल रहते हैं।

अभी के लिए, सिस्टम ठहरा हुआ है। 2008 को परिभाषित करने वाले प्रकार के व्यवस्थागत तनाव का कोई त немी लक्षण नहीं है, और बैंक इस खंड के प्रति कम सीधे रूप से संवेदनशील हैं। इसी बीच, एक बढ़ती हुई तनावग्रस्त ऋण पूंजी का समूह किनारे पर इंतजार कर रहा है, और यदि स्थितियां खराब होती हैं तो समस्याग्रस्त संपत्तियों को खरीदने के लिए तैयार है।

आगे बढ़ते हुए, मुख्य चर हैं: ब्याज दरें, आर्थिक विकास और पुनर्वित्तपोषण की स्थितियाँ। उच्च उधार लागत की लंबी अवधि 2026 और 2027 में ऋण परिपक्वता के जमा होने के साथ अधिक कंपनियों को पुनर्गठन की ओर धकेल सकती है।

एक ही समय पर, उद्योग के अनुमान अभी भी सकारात्मक हैं। कुछ अनुमान यह सुझाते हैं कि आय और लचीले वित्तपोषण की निरंतर मांग के कारण निजी क्रेडिट का आकार दशक के अंत तक फिर से दोगुना हो सकता है।

हालांकि, यह आशावाद अब अधिक तीखा हो गया है।

डिफ़ॉल्ट बढ़ रहे हैं, लिक्विडिटी सीमित है, और आसान निकास का भ्रम वास्तविक समय में परीक्षण किया जा रहा है — एक याददाश्त कि वित्त के सबसे अधिक उन्नत कोने भी मूल गणित के अधीन हैं।

• निजी क्रेडिट क्या है?
  निजी क्रेडिट का अर्थ है गैर-बैंक ऋणदाताओं द्वारा कंपनियों को दिए जाने वाले ऋण, जो अक्सर पारंपरिक सार्वजनिक ऋण बाजारों के बाहर होते हैं।
• निजी क्रेडिट में डिफॉल्ट्स क्यों बढ़ रहे हैं?
  उच्च ब्याज दरों के कारण उधार लेने की लागत बढ़ गई है, जिससे तैरती हुई दर पर ऋण लेने वाली छोटी कंपनियों पर दबाव बढ़ रहा है।
• क्या निवेशक इन डिफॉल्ट से पैसा खो रहे हैं?
  अब तक ऋण पुनर्गठन और उच्च रिकवरी दरों के कारण नुकसान सीमित रहा है।
• प्राइवेट क्रेडिट में लिक्विडिटी असमानता क्या है?
  यह बड़े संपत्ति होल्डिंग्स और उन ऋणों को बेचने के लिए तुलनात्मक रूप से छोटी सेकेंडरी मार्केट क्षमता के बीच के अंतर को संदर्भित करता है।