प्रेडिक्शन मार्केट्स: गलत समझे जा रहे या गलत तरीके से प्रस्तुत किए जा रहे हैं?

मूल लेखक: जेफ पार्क, बिटवाइज़

सैर्श, फोरसाइट न्यूज़

पिछले हफ्ते, दो मीडिया संस्थाएं, एक्सियोस और मोरपरफेक्टयूएस (एमपीयू), ने क्रमशः जनता को भविष्यवाणी बाजार के बारे में जानकारी दी। एक्सियोस के डैन प्रिमैक ने कलशी प्लेटफॉर्म के सह-संस्थापकों के बीच कई चर्चाओं के लिए एक उदासीन संवाद का मंच बनाने का प्रयास किया, हालांकि उनकी स्वयं की स्थिति स्पष्ट थी; जबकि दूसरे मीडिया के ट्रेवर हेयेस ने स्पष्ट रूप से समर्थन किया, जानबूझकर विरोध को बढ़ावा देते हुए भविष्यवाणी बाजारों को सामाजिक खतरा माना।

सच बताऊं तो, मैं दोनों दृष्टिकोणों से कुछ हद तक सहमत हूँ। मैं वॉल स्ट्रीट और क्रिप्टो उद्योग के क्रॉसओवर क्षेत्र में लंबे समय से काम कर रहा हूँ, और मुझे समझ में आता है कि आज के समय में लोग अत्यधिक वित्तीयकरण की बढ़ती प्रवृत्ति के प्रति कितने चिंतित हैं, जिससे एक ऐसी जुए की संस्कृति उत्पन्न हुई है जिसे सार्वजनिक स्वास्थ्य की समस्या माना जा रहा है। लेकिन इन पत्रकारों में एक सामान्य भूल है: वे बिना पर्याप्त साक्ष्य के निष्कर्ष निकालते हैं, पीछे की ओर देखकर दोषी को ढूंढते हैं, और आंतरिक व्यापार, ऑनलाइन कैसीनो, जुआ लगन जैसी कई समस्याओं को एक अत्यधिक सरल और एकपक्षीय कहानी में मिला देते हैं।

लेकिन यही आम जनता का भविष्यवाणी बाजार के बारे में सबसे बड़ा भ्रम है: 0DTE एक्सपायरी ऑप्शन, स्वैप-आधारित ETF, और Meme स्टॉक द्वारा उत्पन्न अतिरिक्त वित्तीयकरण की समस्याओं को अलग रखते हुए, भविष्यवाणी बाजार को स्वीकार किया जाना चाहिए, क्योंकि यह व्यक्ति को उच्च स्तर की स्वायत्तता प्रदान करता है, सत्य को उजागर करता है, और इसकी डिसेंट्रलाइज्ड प्रकृति स्वयं में वैध मूल्य रखती है।

मैं इस समस्या को धीरे-धीरे और विस्तार से विघटित करूँगा।

निवेश और जुआ के बीच की अस्पष्ट सीमा केवल इस बात पर निर्भर करती है कि भागीदार की रणनीति में धनात्मक अपेक्षित लाभ (+EV) है या नहीं, और यह बाजार स्वयं निश्चित तंत्र है या यादृच्छिक तंत्र है, इससे कोई लेना-देना नहीं है। दूसरे शब्दों में, इन दोनों को परिभाषित करने वाला व्यक्ति है, न कि खेल स्वयं।

आइए इसे विस्तार से समझते हैं। मैंने ध्यान दिया कि MPU की रिपोर्ट में, ट्रेवर हेयेस के तर्क अक्सर एक पूर्वधारणा के साथ शुरू होते हैं: "चूंकि भविष्यवाणी बाजार स्पष्ट रूप से जुआ है...", जैसे कि यह साबित किए बिना एक निश्चित तथ्य है। और यह मूलभूत पूर्वधारणा, जिसे पुनर्मूल्यांकन की आवश्यकता है।

पिछले दो दशकों में वित्तीय क्षेत्र की सबसे उल्लेखनीय प्रवृत्ति यह है कि निवेश और जुए के बीच की सीमा लगातार धुंधली होती जा रही है। इसका साक्ष्य उपलब्ध है:

• अमेरिकी स्टॉक मार्केट के 60% ट्रेडिंग वॉल्यूम हाई-फ्रीक्वेंसी ट्रेडिंग से आता है, और इस क्षेत्र में जेन स्ट्रीट और सिटाडेल द्वारा अल्पसंख्यक नियंत्रण है;
• पैसिव ईटीएफ ईटीएफ की कुल संपत्ति प्रबंधन आकार का 90% से अधिक का हिस्सा रखते हैं (सक्रिय निवेश रणनीतियाँ अभी धीरे-धीरे वापस आ रही हैं);
• अमेरिकी स्टॉक की औसत होल्डिंग अवधि, 1970 के मध्य से 9 वर्षों से घटकर 2025 तक केवल लगभग 6 महीने रह गई है।

इसी बीच, पिछले दशक में अमेरिकी स्टॉक मार्केट की दैनिक व्यापार मात्रा तीन गुना से अधिक बढ़ गई है, और इसका मुख्य कारण अभी भी एल्गोरिदमिक ट्रेडिंग है। इसके अलावा, एक अपरिवर्तनीय प्रवृत्ति भी है: 2025 तक रिटेल ट्रेडिंग का आकार 5 ट्रिलियन डॉलर से अधिक हो जाएगा, जो 2023 की तुलना में लगभग 50% की वृद्धि है।

लेकिन बहुत कम वित्तीय टिप्पणीकार शेयर ट्रेडिंग को ही जुआ कहते हैं। कारण क्या है? आम जनता यह मानती है कि स्टॉक चुनने का निवेश जुआ नहीं है, क्योंकि लोग अनजाने में मानते हैं कि इसमें विशेषज्ञता की आवश्यकता होती है। यह बहुत महत्वपूर्ण है: लोग अन्यायपूर्ण रूप से कौशल-आधारित खेलों और शुद्ध संभावना-आधारित खेलों को सभी जुए के रूप में समेट देते हैं। उदाहरण के लिए, स्लॉट मशीन और पोकर दोनों को जुआ कहा जाता है, लेकिन दोनों में भारी अंतर है: स्लॉट मशीन शुद्ध भाग्य पर आधारित, ऋणात्मक अपेक्षित लाभ वाला खेल है; जबकि पोकर तकनीकी रणनीति पर आधारित है, जिससे सकारात्मक अपेक्षित लाभ प्राप्त किया जा सकता है।

सीधे शब्दों में, निवेश और जुए के बीच का अंतर केवल यह देखकर होता है कि क्या रणनीति सकारात्मक लाभ प्राप्त कर सकती है, और खेल के प्रकार से कोई लेना-देना नहीं — चाहे यह खेल निश्चित लाभ, जैसे स्लॉट मशीन जैसे स्थिर परिणाम मॉडल हो, या स्टॉक चयन, पोकर जैसे यादृच्छिक उतार-चढ़ाव मॉडल हो।

प्रेडिक्शन मार्केट्स पोकर की तरह हैं, जो निश्चित तर्क पर आधारित यादृच्छिक खेल हैं। यह किसी के लिए निवेश है या जुआ, यह पूरी तरह से भागीदार के व्यक्तिगत चयन पर निर्भर करता है: आप उच्च स्वायत्तता और उच्च विशेषज्ञता वाले व्यक्ति हैं, या निम्न स्वायत्तता और निम्न ज्ञान स्तर वाले, या दोनों के बीच कहीं। इससे दूसरा प्रश्न उठता है: यदि हम जुआ को मानव-नियंत्रित अनुमान-आधारित क्रियाओं के रूप में समझते हैं, तो ऐसे मार्केट कैसे काम करते हैं और उनकी तरलता कहाँ से आती है?

स्पेकुलेशन का दूसरा पहलू, जोखिम का हेजिंग (बीमा) है।

सभी वित्तीय नवाचार, जन्म के समय, बहुधा जुए के रूप में देखे जाते हैं। प्रारंभिक स्टॉक बाजार में भयंकर आंतरिक व्यापार फैला हुआ था, फ्यूचर्स बाजार में यूरोडॉलर तक राजनेताओं द्वारा आंतरिक व्यापार के उपकरण के रूप में उपयोग किया जाता था, और आज के मुख्य वस्तुओं के व्यापार में भी पारंपरिक परिभाषा के संदर्भ में आंतरिक व्यापार को परिभाषित करना कठिन है — सभी मामलों में ऐसा ही है। मूल कारण यह है कि अनुमान और हेजिंग मूलतः एक ही सिक्के के दो पहलू हैं। यह शून्य-योग खेल है, जिसका केंद्र जोखिम के स्थानांतरण को पूरा करना है; और सभी सूचनाएँ स्वाभाविक रूप से निजी संस्थाओं से ही उत्पन्न नहीं होतीं।

इससे भविष्यवाणी बाजारों पर आलोचकों द्वारा सबसे अधिक उठाए जाने वाले सवाल जुड़ते हैं: कुछ बाजार केवल शुद्ध अनुमान पर आधारित होते हैं और समाज के लिए कोई मूल्य नहीं बनाते, इसलिए उनका होना ही उचित नहीं है। उनका सबसे अधिक उदाहरण खेल पर बेटिंग है। आम जनता के मन में, खेल मनोरंजन है, और मनोरंजन पर बेट लगाने का कोई सामाजिक मूल्य नहीं होता।

लेकिन यह दृष्टिकोण स्वयं गलत है। मनोरंजन स्वयं मानव सामाजिक उपभोग है, और इसे कहा जा सकता है कि मनोरंजन जीवन की संतुष्टि के प्रमुख स्रोतों में से एक है। और अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि मनोरंजन स्वयं आर्थिक गतिविधि है, जिसमें द्विपक्षीय बाजार का गुण है। वैश्विक खेल उद्योग की वार्षिक आय 500 अरब डॉलर से अधिक है, और मीडिया, उपकरण, कपड़े, खेल पोषण जैसी संबंधित श्रृंखलाओं को जोड़ने पर, कुल आकार 1 ट्रिलियन डॉलर से अधिक का अनुमान है। नाइक के उदाहरण के साथ, यह टीमों और खिलाड़ियों में विशाल प्रायोजन निवेश करता है, जिसके लिए प्रतियोगिता के परिणामों और खिलाड़ियों के प्रदर्शन के आधार पर पूंजी का आवंटन और जोखिम का हेजिंग करना आवश्यक है। केवल इसलिए कि संयुक्त राज्य अमेरिका में कानूनी रूप से मान्यता प्राप्त बाजार उपलब्ध नहीं है, लोग मनोरंजन के साथ-साथ खेल परिणामों पर प्रतिबद्धता को कैसीनो के समान मानते हैं, जबकि इसकी संभावित वित्तीय मूल्य को पूरी तरह से नज़रअंदाज़ करते हैं।

डेरिवेटिव्स का मूल मूल्य, जोखिम स्थानांतरण को संभव बनाना है। यह सभी बीमा उत्पादों और संपत्ति सिक्योरिटाइजेशन की नींव है। जोखिम हेज करने के लिए, बाजार के दूसरे छोर पर विनियोगकर्ताओं की भागीदारी आवश्यक है; एक खुले, पारदर्शी और प्रशासनिक हस्तक्षेप से मुक्त बाजार में, यह संरचना अपरिवर्तनीय है। वास्तव में, बीमा प्रणाली में समस्याएँ अक्सर सरकारी हस्तक्षेप के कारण होती हैं, जो वास्तविक बाजार मूल्य निर्धारण को विकृत कर देता है। बीमा और सिक्योरिटाइजेशन, मानव इतिहास में पूंजी की दक्षता में सुधार करने वाले सबसे महान वित्तीय नवाचारों में से एक हैं।

लेकिन अभी भी एक मूल सवाल बना हुआ है: किसी चीज को सामाजिक हानि कैसे माना जाए, या फिर इसे व्यावहारिक मूल्य वाली वित्तीय सेवा के रूप में कैसे परिभाषित किया जाए? एक घटना वर्गीकरण प्रणाली कैसे बनाई जाए? आगे हम इस लेख के अंतिम मुख्य तर्क को समझाएंगे।

प्रेडिक्शन मार्केट के दो मुख्य विशेषताएँ हैं जो इसे अन्य व्युत्पन्नों से अलग करती हैं: सटीकता और सीमित परिपक्वता तिथि।

हम मार्केट मेकिंग के मूल सिद्धांतों पर वापस आते हैं। सामान्य वित्तीय बाजारों में लिक्विडिटी के लिए केंद्रीय लिमिट ऑर्डर बुक का उपयोग किया जाता है, जहां अंतर्निहित संपत्ति का स्थायी मूल्य होता है। लेकिन प्रेडिक्शन मार्केट अलग हैं: जब संबंधित घटना निर्णयित हो जाती है, तो बाजार की लिक्विडिटी सीधे शून्य हो जाती है, और खरीददार और बेचने वाले सभी पोजीशन्स बंद करके बाजार से बाहर हो जाते हैं। 0/1 के द्विआधारी भुगतान परिणाम के कारण, सामान्य डायनामिक हेजिंग स्ट्रैटेजी पूरी तरह से अक्षम हो जाती है, जो पेशेवर मार्केट मेकर्स के लिए बड़ी चुनौती पैदा करती है।

इससे अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि भविष्यवाणी बाजार एक ओड्स-आधारित बाजार है, न कि कीमत-आधारित बाजार। इसका अर्थ है कि 50% संभावना अंतराल में छोटे उतार-चढ़ाव की तरलता, 98% चरम संभावना क्षेत्र में उतार-चढ़ाव की तुलना में कहीं अधिक होती है—जिसमें प्रत्येक ओड्स परिवर्तन के साथ भुगतान लागत घातीय रूप से बढ़ जाती है। इसलिए, तरलता केवल स्प्रेड के माध्यम से सतत रूप से प्रदान नहीं की जा सकती, जिसका अनुभव स्थिर आय व्युत्पन्न व्यापारी अच्छी तरह से जानते हैं (उदाहरण के लिए, 4% मूल ब्याज दर पर 10 बेसिस पॉइंट का उतार-चढ़ाव, और 0.5% मूल ब्याज दर पर 10 बेसिस पॉइंट का उतार-चढ़ाव, का अर्थ पूरी तरह से अलग होता है)।

इस प्रकार, जहाँ जानकारी का अंतर बहुत अधिक होता है और भागीदारों के पास निरपेक्ष जानकारी का लाभ होता है, वहाँ पेशेवर मार्केट मेकर लगभग कभी लिक्विडिटी प्रदान करने के लिए प्रवेश नहीं करते। इसका अर्थ है कि, आलोचकों के अनुसार "अंदरूनी लोग जानकारी के लाभ से अत्यधिक लाभ कमाते हैं" की कल्पना, अधिकांश परिदृश्यों में अत्यंत सीमित लाभ स्थान रखती है। बाजार स्वयं ही उन घटनाओं को चुनता है जिनके प्रति जनता वास्तव में रुचि रखती है।

उदाहरण के लिए, मुझे बहुत स्पष्ट है कि मैं अपने अगले पॉडकास्ट में Bitwise ब्रांड का हुडी पहनूंगा या नहीं, लेकिन संबंधित प्रेडिक्शन मार्केट में लगभग कोई लिक्विडिटी नहीं होगी। जनता का आंतरिक व्यापार के खिलाफ एक प्रमुख चिंता यह है कि आंतरिक व्यक्ति विशाल लाभ कमाएंगे, लेकिन वास्तविकता ऐसी नहीं है: कमजोर और अनावश्यक घटनाओं में स्वतः ही लिक्विडिटी की कमी होती है, और बाजार की लिक्विडिटी स्वयं ही सूचना के मूल्य को मूल्यांकित कर देती है। एक उचित घटना रैंकिंग प्रणाली इस प्रकार स्वाभाविक रूप से विकसित होगी।

तो, भविष्यवाणी बाजार का मूल्य क्या है, जो इसके संभावित जोखिम को कवर कर सके?

पिछले उल्लेख में वर्णित सटीकता, यह सबसे कीमती विशेषता है। वर्तमान में, वैश्विक वित्त को अत्यधिक वित्तीयकरण के दबाव में लाया गया है, जहाँ संपत्ति की कीमतें अधिकांशतः पूंजी के प्रवाह और तकनीकी चलन से प्रभावित होती हैं, और मूलभूत तथ्यों और वास्तविकता से अलग हो जाती हैं; जबकि भविष्यवाणी बाजार, कीमतों को सीधे तथ्यों से जोड़ने और अतिरिक्त शोर को हटाने वाले कुछ ही उपकरणों में से एक है।

अगर भविष्य में आपके पास टेस्ला की राजस्व के अपेक्षित से अधिक होने का बुनियादी आकलन है, तो टेस्ला के स्टॉक को सीधे खरीदने या बेचने के बजाय (जिसकी कीमत मैक्रो, बाजार और फंड जैसे असंबंधित कारकों से प्रभावित होती है), आप प्रेडिक्शन मार्केट में बेट लगा सकते हैं; अगर आप नॉन-फार्म पेमेंट डेटा का अनुमान लगाना चाहते हैं, तो आपको यूरोडॉलर फ्यूचर्स या स्टॉक इंडेक्स फ्यूचर्स का व्यापार नहीं करना चाहिए, बल्कि संबंधित प्रेडिक्शन मार्केट में सीधे हिस्सा लें। यह सटीकता, गहन अनुसंधान, पेशेवर निर्णय और वास्तविक सूचना के लाभ को वास्तविक रूप से पुरस्कृत करेगी।

बाहरी आलोचनाओं का दावा है कि भविष्यवाणी बाजार वित्तीय जागरूकता कम वाले सामान्य लोगों को लूटते हैं, और प्रतिभागी आमतौर पर नुकसान में होते हैं, जिससे सामाजिक हानि होती है। वास्तविकता इसके विपरीत है: भविष्यवाणी बाजार में सबसे निष्पक्ष मैकेनिज्म है, जो सूचना के लाभ के साथ पेशेवर निवेशकों को पुरस्कृत करता है। और इसमें कोई बोली लगाने वाला प्लेटफॉर्म कमीशन नहीं लेता, जो लास वेगास के कैसीनो से पूरी तरह अलग है—कैसीनो सतत लाभ कमाने वाले धनी खिलाड़ियों को बाहर कर देता है, जबकि भविष्यवाणी बाजार सभी सूचना के लाभ वाले प्रतिभागियों का स्वागत करता है।

सिटाडेल सेक्युरिटीज और चार्ल्स श्वब ने दोनों ने भविष्यवाणी बाजार के क्षेत्र में प्रवेश करने की घोषणा की है। क्या ये विशालकाय कंपनियाँ कमजोर वर्ग का शोषण कर रही हैं? स्पष्ट रूप से नहीं। वे सामान्य जनता से अधिक गहराई से समझते हैं: अनुमान और हेजिंग एक ही चीज हैं; एक का जोखिम दूसरे के लाभ का स्रोत है।

(नोट: ग्रे लेडी, जिसे न्यूयॉर्क टाइम्स के लिए प्रयोग किया जाता है। शुरुआती दिनों में न्यूयॉर्क टाइम्स के प्रिंट संस्करण में धुंधले रंग का कागज, काला-सफेद लेआउट और बहुत कम रंगीन चित्र होते थे, जिससे इसका आकार गंभीर और उदास लगता था; साथ ही, इसकी लेखन शैली कठोर, संकोची, प्राचीन और प्रतिष्ठित मीडिया की स्थिरता के साथ थी, जिसके कारण पाठकों और उद्योग द्वारा इसे ग्रे लेडी कहा जाता है। यहाँ इसका संदर्भ प्राचीन, प्रतिष्ठित, अमेरिकी मुख्यधारा के मीडिया के मानक, संयुक्त राज्य के प्रभावशाली समूह के सूचना के माध्यम, और समाचारों के संचालन में शक्ति रखने वाली पारंपरिक बड़ी मीडिया संस्थाओं के लिए है।)

यहां तक पढ़ने के बाद आप समझ गए होंगे कि उचित नियमन के तहत, भविष्यवाणी बाजारों में विशाल क्षमता है। जब तक लाभ जोखिम से अधिक है, तब तक लुभावने की आदत, सामाजिक नकारात्मक प्रभाव आदि समस्याओं के हल ढूंढे जा सकते हैं। लेकिन हमारे पास अभी एक महत्वपूर्ण प्रश्न बाकी है: सार्वजनिक महत्वपूर्ण घटनाओं के संबंध में आंतरिक सूचना का उपयोग, क्या निजी लाभ के लिए एकाधिकार की स्थिति पैदा कर सकता है?

यह सवाल बहुत जटिल है, मैं इसका विस्तार से अलग लेख लिखूंगा। इस समय मैं एक विचार साझा करना चाहता हूँ, और मैंने हाल ही में एशले रिंडबर्ग द्वारा लिखित पुस्तक "द न्यूयॉर्क टाइम्स का अम्बिग्यूअस परमिशन" पढ़ी है।

पुस्तक में इस प्रतिष्ठित मीडिया के दशकों के व्यवस्थित असफलता को दर्शाया गया है, और यह यादृच्छिक त्रुटि नहीं है: स्टैलिन के महाक्षुधा को छुपाना, कास्ट्रो के उदय को सजाना, इराक में विनाशकारी हथियारों के अफवाहों को बढ़ावा देना, और नाजी उदय के खतरे को कमजोर करना। न्यूयॉर्क टाइम्स हमेशा सूचना स्रोतों, विचारधारा और संस्थागत स्वरक्षण की आवश्यकता के आधार पर सत्य को विकृत करता रहा है।

इस किताब को पढ़कर आप समझ पाएंगे कि मीडिया का पक्षपात सिर्फ बाएं और दाएं स्थिति का विवाद नहीं है, बल्कि एक गहरी संरचनात्मक समस्या है: शीर्ष प्राधिकरण सामाजिक सहमति को सक्रिय रूप से बनाते हैं और बाद में अपनी रिपोर्टिंग की गलतियों को साफ कर लेते हैं।

मूल विषय पर वापस आते हैं: Axios, MorePerfectUS दोनों ही उद्योग के निष्पक्ष नहीं हैं। यही कारण है कि भविष्य में और अधिक मीडिया प्रेडिक्शन मार्केट्स की आलोचना करेगा। लेकिन आपको स्पष्ट रूप से समझना चाहिए: उनके प्रेडिक्शन मार्केट्स को अस्वीकार करने के कारण, ठीक वही कारण हैं जिनके कारण आपको इसका समर्थन करना चाहिए।

जानकारी का मूल्य होता है, इस बात पर कोई बहस नहीं होनी चाहिए। मैं हमेशा से मानता रहा हूँ: झूठी जानकारी का विपरीत, निरपेक्ष सत्य नहीं होता, झूठी जानकारी का विपरीत, सरकारी नियंत्रण के अधीन जानकारी होती है।

वास्तविक विवाद कभी जानकारी के मूल्यांकन से नहीं, बल्कि यह है कि जानकारी को कौन परिभाषित करने का अधिकार रखता है, कौन जानकारी से लाभ प्राप्त कर सकता है, और क्या जानकारी जनता को पता चलने से पहले ही एकाधिकार के रूप में उपयोग की जा चुकी है।

जब आंतरिक लोग असममित जानकारी इकट्ठा करते हैं, तो लाभ कमाना दूसरे स्थान पर होता है; मुख्य बात शक्ति का खेल होती है। जनता की जानकारी की कमी का फायदा उठाकर लाभ प्राप्त करना, जानकारी का उपयोग जनमत को नियंत्रित करने और झूठी कहानियाँ बनाने के लिए किया जाता है, और पूरी सच्चाई प्रसार प्रणाली को एकाधिकार और बंधन में ले लिया जाता है।

इसलिए आंतरिक व्यापार के खिलाफ मुख्य बात, आर्थिक दक्षता से कोई संबंध नहीं है, बल्कि जानकारी प्राप्त करने के अधिकार की समानता है: कुछ लोग अनन्य जानकारी के आधार पर व्यापार करते हैं, जबकि सामान्य लोग केवल छानबीन की गई और प्रसारित करने की अनुमति दी गई जानकारी तक ही पहुँच सकते हैं।

इस स्तर को समझने के बाद, आप प्रेडिक्शन मार्केट के प्रति निराश नहीं होंगे, बल्कि दुनिया को अधिक सटीक और तर्कसंगत दृष्टिकोण से देखेंगे। यही कारण है कि मैं हमेशा विश्वास करता रहा हूँ: प्रेडिक्शन मार्केट को समर्थन देना, स्वयं एक अत्यंत लोकतांत्रिक मूल्य की अवधारणा है।