पॉलीमार्केट ने नियामक दबाव के बीच बाजार अखंडता के नियमों को कसा

लेखक: Chloe, ChainCatcher

Polymarket ने 23 मार्च को अपने DeFi प्लेटफॉर्म और CFTC द्वारा नियंत्रित अमेरिकी एक्सचेंज दोनों पर लागू होने वाले नवीनीकृत "मार्केट इंटीग्रिटी रूल्स" की आधिकारिक घोषणा की। नए नियमों ने तीन प्रकार के आंतरिक सूचना व्यापार को स्पष्ट रूप से प्रतिबंधित किया है और बाजार के हस्तक्षेप के तरीकों के खिलाफ दंडात्मक ढांचे को मजबूत किया है। यह नीति समायोजन बिना कारण नहीं हुआ, बल्कि एक श्रृंखला विवादों और सार्वजनिक दबाव के परिणामस्वरूप हुआ, जो Polymarket के अमेरिकी मुख्य वित्तीय नियामकों के प्रभाव से पहले का संगति के लिए स्वयं को सुधारने का प्रयास है।

हालांकि, नए नियम केवल वास्तविक आंतरिक खिलाड़ियों को ही प्रभावित नहीं करते हैं, क्या यह बड़ी संख्या में लूप माल के उपयोगकर्ताओं के हितों को सीधे खतरे में डालता है? या फिर वास्तविक रूप से द्रवता प्रदान करने वाले पेशेवर आर्बिट्रेजर्स को?

रूल अपग्रेड के पीछे का दबाव इतिहास: वेनेजुएला के तख्तापलट से लेकर ईरान के युद्ध तक

पिछले कुछ महीनों में पॉलीमार्केट पर जमा हुए जनमत और नियामक दबाव को देखें। 2026 की शुरुआत में, एक अज्ञात उपयोगकर्ता ने पॉलीमार्केट पर 32,537 डॉलर का निवेश करके यह अनुमान लगाया कि "मैडुरो 31 जनवरी से पहले पद से हट जाएंगे।" जब ट्रम्प ने सुबह 4:21 बजे ट्रुथ सोशल पर मैडुरो के गिरफ्तार होने की घोषणा की, तो उस उपयोगकर्ता को 436,000 डॉलर का रिटर्न मिला, जिससे निवेश का रिटर्न 13 गुना से अधिक हो गया।

जांच में पाया गया कि यह खाता 2025 दिसंबर में बनाया गया था, और सभी बेटिंग विकल्प सटीक रूप से वेनेजुएला की राजनीतिक स्थिति की ओर इशारा करते थे, और बेटिंग का समय घटना से कुछ घंटे पहले था। इसके लिए, बेटर मार्केट्स के सह-संस्थापक डेनिस केलेहर ने कहा कि यह लेनदेन आंतरिक सूचना के सभी लक्षणों को प्रदर्शित करता है: नया खाता, बड़ी राशि, सटीक समय-अनुमान, और सब कुछ एक अनियमित और पारदर्शिता के अभाव वाले बाजार में हुआ।

इसी तरह, लगभग उसी समय, Polymarket पर "अमेरिका द्वारा ईरान पर सैन्य कार्रवाई का समय" के खिलाफ संदिग्ध लेनदेन देखे गए, जिसमें कुछ खातों ने अमेरिकी सैन्य हमले से ठीक पहले सटीक रूप से पोजीशन लिया और दर्जनों लाख डॉलर का लाभ कमाया।

ध्यान दें कि Polymarket के CEO Shayne Coplan ने CBS News के एक साक्षात्कार में एक दिलचस्प बात कही थी: "अंदर के लोगों को बाजार में लाभ होना अच्छी बात है।"

हालांकि, वास्तविकता यह है कि मार्च 2026 में, सीनेटर एडम शिफ और जॉन कर्टिस ने एक दलबदल कानून पेश किया, जिसमें “खेल या कैसीनो गेम के समान” ट्रेडिंग कॉन्ट्रैक्ट्स को प्रतिबंधित करने की योजना है। इसी महीने, कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC) ने मार्गदर्शन जारी किया, जिसमें प्रेडिक्शन मार्केट प्लेटफॉर्म से आंतरिक व्यापार के खिलाफ सुरक्षा उपायों को लागू करने का आह्वान किया गया, और बाजारों को घटना कॉन्ट्रैक्ट्स के डिज़ाइन के दौरान “हेरफेर या कीमत विकृति के जोखिम” की पहचान के लिए नियामकों के साथ सक्रिय रूप से सलाह-मशविरा करने के लिए प्रोत्साहित किया गया।

नियामक का घेराबंदी पहले से ही बन चुकी है, Polymarket की नीति अपग्रेड इस घेराबंदी का सक्रिय प्रतिक्रिया है।

नए नियमों का विश्लेषण: तीन प्रकार के प्रतिबंध और बहुस्तरीय निगरानी ढांचा

Polymarket ने 23 मार्च, 2026 को अपडेटेड मार्केट इंटेग्रिटी रूल्स का आधिकारिक रूप से लॉन्च किया, जिसमें तीन लाल रेखाएँ स्पष्ट रूप से निर्धारित की गई हैं: पहली, चोरी की गई गोपनीय जानकारी पर आधारित ट्रेडिंग; दूसरी, अवैध स्रोतों से प्राप्त समाचार पर आधारित ट्रेडिंग; तीसरी, परिणाम पर प्रभाव डालने वालों की ट्रेडिंग।

बाजार हस्तक्षेप के स्तर पर, नियमों ने स्पूफिंग (झूठी ऑफर), वॉश ट्रेडिंग (ट्रेडिंग फ्रॉड), और फिक्टिशियस ट्रांजैक्शन (काल्पनिक लेनदेन) जैसे व्यवहारों को स्पष्ट रूप से प्रतिबंधित कर दिया है। इन प्रतिबंधों के संदर्भ में, चेनकैचर के साथ एक साक्षात्कार में चेनसीख सोसाइटी ने कहा कि "वॉश ट्रेडिंग" और सामान्य ट्रेडिंग के बीच की सीमा यह है कि क्या यह वास्तविक मूल्य पैदा करता है और क्या यह ट्रेडिंग लागत वहन करता है। आपसी ट्रेडिंग सिर्फ एक ही लोगों की बाएं हाथ से दाएं हाथ में स्थानांतरण होती है, जो केवल डेटा के लिए होती है; जबकि सामान्य आर्बिट्रेज या मार्केट मेकिंग में, विभिन्न कीमतों पर लिमिट ऑर्डर लगाए जाते हैं और पोजीशन के जोखिम को स्वीकार किया जाता है, प्रत्येक लेनदेन बाजार के वास्तविक उपयोगकर्ताओं के साथ होता है और समीक्षा के लिए प्रतिरोधी होता है।

आर्किटेक्चरल रूप से, Polymarket एक "मल्टी-लेयर मॉनिटरिंग" डिजाइन का उपयोग करता है। DeFi प्लेटफॉर्म पर, सभी लेनदेन Polygon चेन पर रिकॉर्ड किए जाते हैं, जिन्हें कोई भी सार्वजनिक रूप से देख सकता है, और प्लेटफॉर्म शीर्ष स्तरीय मॉनिटरिंग तकनीकी संस्थानों के साथ सहयोग करता है ताकि चेन पर असामान्य गतिविधि का पता लगाया जा सके; संदिग्ध व्यवहार की पहचान होने पर, संभावित प्रतिक्रियाएँ जैसे वॉलेट पते को ब्लॉक करना और उपयोगकर्ताओं को कानून प्रवर्तन अधिकारियों को संदर्भित करना शामिल हैं।

Polymarket US (CFTC नियंत्रित विनिमय) पर, निगरानी तीन स्तरों में विभाजित है: बाहरी निगरानी तकनीकी साझेदार, रियल-टाइम मॉनिटरिंग स्टेशन, और अमेरिकी नेशनल फ्यूचर्स एसोसिएशन (NFA) के साथ हस्ताक्षरित नियामक सेवा अनुबंध, जो अनुचित कार्यों की जांच करने और दंड लगाने की सीधी क्षमता रखता है; दंडों में योग्यता का स्थगन, खाता बंद करना, मुद्रा जुर्माना या नियामक प्राधिकरण को संदर्भित करना शामिल है।

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Polymarket का यह कदम "इन्साइडर प्लेयर्स" के लिए एक बड़ा झटका है, लेकिन स्क्रैपिंग उपयोगकर्ताओं और संबंधित स्टूडियोज़ के लिए शायद अलग प्रतिक्रिया हो सकती है। नए नियमों के सामने, बड़े बाजार प्लेयर्स की प्रतिक्रिया दिलचस्प है। Polymarket पर अब तक 200 मिलियन डॉलर से अधिक का ट्रेडिंग वॉल्यूम हो चुका है, इस चेनस्कूल ने ChainCatcher को बताया कि यह नया नियम अपेक्षित था, और वास्तव में इसकी प्रतीक्षा की जा रही थी। उनका मानना है कि यह कोई हमला नहीं, बल्कि बाजार के परिपक्व होने का संकेत है। प्लेटफ़ॉर्म पर हैंडलिंग फीस लगाने के समय ही पेशेवर टीमों ने भविष्य में पूरे बाजार पर फीस लगाए जाने और नियमन मजबूत होने की पूर्वानुमान लगा दिया था।

सामान्य बॉट-आधारित एयरड्रॉप उपयोगकर्ताओं के लिए, पिछले समय में लाखों ऑन-चेन रिकॉर्ड बनाने और एक ही बाजार में दो अकाउंट्स के बीच ट्रेड करने की "वॉश ट्रेडिंग" रणनीति अब नए नियमों के सीधे लक्ष्य में है। कुछ उपयोगकर्ता अब 100 वॉलेट्स के मैट्रिक्स को नियंत्रित करने या Polymarket और Kalshi के बीच हेजिंग करने की ओर बढ़े हैं, लेकिन मॉनिटरिंग सिस्टम के अपग्रेड से इस तरह के व्यवहार का जोखिम दोगुना हो गया है।

चेन एक्सरसाइज सोसाइटी का मानना है कि वास्तविक उच्च गुणवत्ता वाली रणनीतियाँ "बाल खींचने" की नहीं, बल्कि वास्तविक अर्बिट्रेज होनी चाहिए। अर्बिट्रेज स्वयं कीमत में विचलन की खोज और बाजार की अक्षमता को ठीक करने की प्रक्रिया है, जो बाजार के अनुमान लगाने के लिए स्वस्थ व्यवहार है। जैसे-जैसे ग्रे हैंडलिंग को बाजार से बाहर किया जाएगा, बाजार साफ़ होगा, और पेशेवर अर्बिट्रेजर्स का लाभ संभवतः अधिक होगा।

लिक्विडिटी का विरोधाभास: ट्रेडिंग वॉल्यूम बढ़ाने वाले उपयोगकर्ता परजीवी हैं या बुनियादी ढांचा?

इसके अलावा, इस नियमन लहर के पीछे एक ऐसा विरोधाभास मौजूद है जिसे Polymarket अनदेखा नहीं कर सकता: Polymarket की तरलता स्वाभाविक रूप से उत्पन्न नहीं हुई है। चेन-पर डेटा के अनुसार, प्लेटफॉर्म पर 80% उपयोगकर्ता एक बार में 500 डॉलर से कम की बेटिंग करते हैं, और पिछले महीने की औसत एकल बेटिंग लगभग 100 डॉलर थी, इसलिए वास्तविक रूप से बाजार की गहराई को समर्थन देने वाले, कुछ ही बड़े ट्रेडर्स और तरलता प्रदाता हैं।

यह चर्चा करने योग्य है कि क्या एयरड्रॉप किसानों में से वे जो "कानूनी रणनीतियाँ" (जैसे द्विदिशीय तरलता प्रदान करना, क्रॉस-प्लेटफॉर्म आर्बिट्रेज) अपनाते हैं, वे वास्तव में अनौपचारिक मार्केट मेकर की भूमिका निभा रहे हैं?

उन्होंने खरीद और बिक्री के अंतर को कम किया और बाजार की क्षमता को बढ़ाया, जिससे सामान्य उपयोगकर्ता अधिक उचित कीमत पर स्थिति बना सकें। दूसरी ओर, व्यावसायिक तर्क के आधार पर, Polymarket के अमेरिकी बाजार में वापसी के बाद, CFTC (कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन) को अपने बाजार की प्रामाणिकता साबित करने के लिए विशाल मात्रा में वास्तविक लेनदेन और गहराई वाले डेटा की तुरंत आवश्यकता है, जो आगे की नियामक अनुमति प्राप्त करने के लिए अत्यंत महत्वपूर्ण है।

अगर नए नियम बहुत अतिशयोक्तिपूर्ण हैं और इन लु मो उपयोगकर्ताओं को डरा देते हैं, तो अल्पकालिक रूप से तरलता का सूखना लगभग निश्चित है, विशेषकर लॉन्ग टेल मार्केट में, जहां ये किसान अक्सर एकमात्र विपक्षी पक्ष के स्रोत होते हैं।

इसके बारे में, चेन एक्सपीरियंस सोसाइटी का कहना है कि प्लेटफॉर्म को उन उपयोगकर्ताओं के योगदान को स्वीकार करना चाहिए जो वास्तविक तरलता प्रदान करते हैं। बहु-खाता प्रणाली के संदर्भ में, यदि कोई उपयोगकर्ता रोजाना मिलियन डॉलर का व्यापार आयोजित करता है और सभी मेकर लिमिट ऑर्डर हैं, तो यह प्लेटफॉर्म के मैकेनिज्म द्वारा प्रोत्साहित किया जाने वाला कार्य है। विशेष रूप से, निम्न उतार-चढ़ाव और कम तरलता वाली स्थितियों में, ऐसे ऑर्डर पैनल को गहराई प्रदान करते हैं और सामान्य उपयोगकर्ताओं को लेन-देन की सुविधा प्रदान करते हैं। यह व्यवहार मूलतः पूंजी और समय के बदले कमीशन प्राप्त करने के साथ-साथ बाजार की सेवा करता है।

नियामक अनुपालन के तहत, संबंधित स्टूडियो को रणनीतिक रूपांतरण की आवश्यकता है?

यह कहा जा सकता है कि Polymarket की अनुपालन प्रक्रिया एक अल्पकालिक बाजार उतार-चढ़ाव नहीं है, बल्कि प्लेटफॉर्म के स्ट्रैटेजिक दिशा परिवर्तन का संकेत है।

QCX लाइसेंस प्राप्त एक्सचेंज के अधिग्रहण से लेकर NFA के साथ समझौते तक, यह सब भविष्यवाणी बाजार के पारंपरिक वित्तीय नियमन की ओर बढ़ने को दर्शाता है। इस अत्यधिक पारदर्शी और नियंत्रित मार्ग पर, पारंपरिक “कम गुणवत्ता वाले ट्रेडिंग” के लिए जीवनयापन का स्थान केवल संकुचित होता जाएगा। ChainX 社 का मानना है कि नए नियम पेशेवर टीमों के लिए वास्तव में लाभदायक होंगे, और भविष्य में वे तीन उपाय अपनाएंगे: पहला, लिक्विडिटी प्रदान को बढ़ाकर अधिक मेकर रिबेट प्राप्त करना; दूसरा, प्लेटफॉर्म के साथ अधिक गहन मार्केट मेकिंग समाधानों पर चर्चा करना; तीसरा, संगति के स्तर पर राजस्व बढ़ाने के लिए रणनीति में निरंतर सुधार करना।

सामान्य रूप से, जिन स्टूडियोज़ के लिए Polymarket मुख्य लाभ स्रोत है, उनके लिए अब “मात्रा” से “गुणवत्ता” पर रणनीतिगत ध्यान केंद्रित करने का महत्वपूर्ण क्षण है। 100 वॉलेट्स को नियंत्रित करके कम गुणवत्ता वाले ट्रेडिंग वॉल्यूम को बढ़ाने के बजाय, जिससे मॉनिटरिंग सिस्टम द्वारा सटीक रूप से पहचाने जाने और समूहगत बैन होने का जोखिम होता है, बेहतर होगा कि आप मल्टी-वॉलेट मैट्रिक्स को छोड़ दें और कुछ कम, लेकिन उच्च गुणवत्ता वाले खातों पर केंद्रित हों। वास्तविक बाजार अनुसंधान के माध्यम से गहन ट्रेडिंग करना या प्लेटफ़ॉर्म के नियमों के भीतर लिक्विडिटी प्रदान करना, न केवल बैन होने के जोखिम से प्रभावी ढंग से बचता है, बल्कि अंतिम एयरड्रॉप वेटेड कैलकुलेशन में वास्तविक मूल्य के योगदान के कारण अधिक लाभदायक क्रिप्टो कॉइन एयरड्रॉप प्राप्त करने की संभावना भी बढ़ाता है।