Polymarket की अपना सुरक्षित टोकन लॉन्च करने की योजना, पहली नजर में, ऐसा कदम लगती है जो Circle के USDC पर प्रभाव डाले। एक प्लेटफॉर्म USDC.e को बदलकर Polymarket USD लाता है, और स्पष्ट रिटेल प्रश्न लगभग तुरंत उठता है: क्या इसका मतलब USDC के लिए कम मांग है?
संक्षिप्त उत्तर है नहीं। Polymarket USD को नेटिव USDC द्वारा 1:1 समर्थित टोकन के रूप में पेश किया जा रहा है, जबकि प्लेटफॉर्म USDC.e, जो पहले उसने Polygon पर उपयोग किया था, को धीरे-धीरे समाप्त कर रहा है। वैपर बदल रहा है, और उपयोगकर्ता अनुभव बदल रहा है, लेकिन मूलभूत रिज़र्व संपत्ति अभी भी Circle के स्वंय के स्टेबलकॉइन की ओर इशारा करती है।
इसका मतलब है कि यह कदम, अपने आप में, USDC परिसंचरण से डॉलर निकालता नहीं है या USDC की बाजार पूंजीकरण को मैकेनिकल रूप से कम नहीं करता है।
यह अंतर स्पष्ट करना महत्वपूर्ण है क्योंकि USDC अब इतना बड़ा हो चुका है कि कोई भी अशुद्ध भाषा अधिक भ्रमित कर सकती है जिससे अधिक स्पष्टीकरण होता है। CryptoSlate डेटा वर्तमान में इसकी बाजार पूंजीकरण को लगभग $77.9 बिलियन पर रखता है, जो इसे Tether के USDT के बाद दूसरा सबसे बड़ा स्टेबलकॉइन और छठा सबसे बड़ा क्रिप्टोकरेंसी बनाता है।
सर्कल के अनुसार, USDC पूरी तरह से अत्यधिक तरल नकदी और नकदी-समकक्ष संपत्तियों द्वारा समर्थित है और इसे डॉलर के 1:1 अनुपात में बदला जा सकता है, जिसकी आरक्षित राशि साप्ताहिक रूप से प्रकट की जाती है और मासिक तृतीय-पक्ष सुनिश्चिती रिपोर्ट्स के माध्यम से परीक्षण की जाती है।
पॉलीमार्केट के कदम को समझने के लिए, आपको तीन चीजों को अलग करना होगा जो अक्सर भ्रमित कर दी जाती हैं: मूल प्रकाशन, सेतु द्वारा प्रतिनिधित्व, और प्लेटफॉर्म-विशिष्ट जमानत।
नेटिव USDC वह टोकन है जिसे सर्कल जारी करता है और रिडीम करता है। ब्रिज्ड USDC, इस मामले में USDC.e, USDC का एक संस्करण है जो कहीं और बंद हुए USDC का प्रतिनिधित्व करता है। सर्कल का अपना ब्रिज्ड USDC के बारे में वर्णन है कि यह दूसरी ब्लॉकचेन पर स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट में बंद USDC से समर्थित है, जबकि नेटिव USDC सर्कल-जारी, पूरी तरह से आरक्षित, और सीधे रिडीम करने योग्य है।
Polymarket USD एक तीसरी परत के रूप में प्रवेश करता है: एक प्लेटफॉर्म संपत्ति जो Polymarket के भीतर उपयोग के लिए डिज़ाइन की गई है, जो अलग रिज़र्व सिस्टम के बजाय native USDC द्वारा 1:1 के अनुपात में समर्थित है।
एक उपयोगकर्ता USDC डिपॉज़िट करता है, जो समर्थन के रूप में स्थित होता है, और Polymarket प्लेटफॉर्म पर उपयोग के लिए एक समान रकम का Polymarket USD जारी करता है। जब उपयोगकर्ता बाहर निकलता है, तो प्लेटफॉर्म टोकन को रिडीम किया जाता है और अंतर्निहित USDC जारी कर दिया जाता है। पूरे चक्र के दौरान आर्थिक प्रभाव समान रिज़र्व संपत्ति पर स्थिर रहता है, जबकि ऐप के भीतर दिखाई देने वाला संपत्ति लेबल और सेटलमेंट रेल बदल जाते हैं।
यही कारण है कि यहां आम तौर पर होने वाली विलय के भय का अर्थ नहीं निकलता।
USDC का बाजार मूल्य सभी बाहरी USDC के मूल्य को ट्रैक करता है। यदि प्राकृतिक USDC, Polymarket USD के तहत आरक्षित प्रतिभूति के रूप में स्थित है, तो वह USDC अभी भी मौजूद है और कुल आपूर्ति में गिना जाता है।
USDC के बाजार मूल्य में गिरावट के लिए, समर्थन को फ़िएट के लिए बदलना या किसी अन्य स्थिर संपत्ति के लिए विनिमय करना होगा। दावों का पुनः लेबल करना इसे अकेले प्राप्त नहीं कर सकता और न ही करेगा।
पॉलीमार्केट के स्टेबलकॉइन से उपयोगकर्ताओं और बाजार संरचना में क्या बदलाव आता है
जो कुछ पॉलीमार्केट बदल रहा है, और जो इसे शुरुआती अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्नों से अधिक दिलचस्प बनाता है, वह इसका उपयोग है।
जो उपयोगकर्ता पहले USDC.e के साथ बातचीत कर चुके थे, अब Polymarket USD के साथ बातचीत करेंगे। इससे प्लेटफॉर्म को सुरक्षा डिज़ाइन, उत्पाद आर्किटेक्चर और संभावित रूप से अक्षम शेष राशि के लिए आय अर्थव्यवस्था पर अधिक नियंत्रण मिलता है। इससे एक सेतुबंधित संपत्ति पर निर्भरता भी कम होती है, जिसमें अपनी उपयोगकर्ता-घर्षण समस्या थी, क्योंकि सेतुबंधित टोकन आमतौर पर प्रकाशक समर्थन, अपग्रेड पथ और प्रतिभूति मान्यताओं के बारे में प्रश्न उठाते हैं।
सर्कल की अपनी दस्तावेज़ीकरण यहाँ एक स्पष्ट रेखा खींचती है: ब्रिज्ड USDC एक तीसरे पक्ष द्वारा बनाया जाता है और अन्यत्र बंद किए गए USDC द्वारा समर्थित होता है, जबकि मूल USDC सर्कल द्वारा जारी आधिकारिक रूप है और अपने स्वयं के बुनियादी ढांचे के माध्यम से समर्थित श्रृंखलाओं के बीच अंतःक्रियाशील है।
स्टेबलकॉइन बाजार इतना बड़ा और महत्वपूर्ण हो गया है कि यह पूरे क्रिप्टो उद्योग के विकास के लिए आधार बन गया है। ये केवल तरलता के रूप में ही नहीं, बल्कि ऐप-स्तरीय मुद्रा के नीचे एक प्रकार का रिजर्व संपत्ति भी बन गए हैं।
एक उपयोगकर्ता जो सोचता है कि वह किसी निश्चित प्लेटफॉर्म के डॉलर, जैसे इस मामले में, Polygon का USD रख रहा है, वह वास्तव में Circle के डॉलर को रख रहा है। अगले स्तर पर, Circle की रिज़र्व सिस्टम टोकन धारकों के लाभ के लिए कैश, ट्रेजरी एक्सपोज़र और रेपो-लिंक्ड तरलता रखती है।
दृश्यमान मुद्रा और आर्थिक आधार अब दो कदम दूर हो सकते हैं, जिससे लोगों को सतही ब्रांडिंग से मांग का अनुमान लगाने में अधिक भ्रम पैदा होता है।
पॉलीमार्केट यूएसडी के USDC समर्थन के पीछे के संरचनात्मक जोखिम
यहाँ एक वास्तविक जोखिम की बातचीत है, और यह अधिकांशतः बाजार पूंजीकरण के बजाय संरचनात्मक मुद्दों से आती है।
वैपर्स और प्लेटफॉर्म-जारी की गई जमानत एक अतिरिक्त निर्भरता पेश करते हैं। उपयोगकर्ता अब इसके नीचे के रिजर्व संपत्ति के अलावा प्लेटफॉर्म के रिडीम्पशन डिजाइन, संचालन नियंत्रण और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट कार्यान्वयन पर निर्भर होते हैं।
सर्कल के दस्तावेज में बताया गया है कि ब्रिज्ड फॉर्म्स के USDC के साथ जोखिम जुड़े हुए हैं और इन्हें सर्कल द्वारा जारी नहीं किया गया है, जो एक कारण है कि उद्योग जहाँ संभव हो, वहाँ स्टेबलकॉइन सेटलमेंट के लिए अधिक स्वच्छ और सीधे फॉर्म्स की ओर बढ़ रहा है।
आसान गलती यह है कि आप सुनें कि एक “नया स्टेबलकॉइन” है और यह मान लें कि इसका मतलब “नया पैसा” है। कभी-कभी यह निष्कर्ष सही होता है, लेकिन यहाँ ऐसा नहीं है।
एक अन्य गलती यह मानना है कि अप्रत्यक्ष मांग की गणना नहीं होती। यदि Polymarket USD की अपनाया जाना बढ़ता है और प्रत्येक इकाई native USDC द्वारा समर्थित है, तो प्लेटफॉर्म टोकन की मांग अभी भी USDC के लिए नीचे की मांग को प्रभावित कर सकती है। यह सिर्फ स्टैक में एक परत गहराई से प्रकट होता है।
पॉलीमार्केट का कदम स्टेबलकॉइन की दिशा का एक छोटा अध्ययन है। USDC अब अधिक विशिष्ट उत्पादों के लिए बेस-लेयर रिजर्व कॉलैटरल की तरह दिख रहा है, और ऐप-विशिष्ट डॉलर अब वह इंटरफेस हैं जिन्हें उपयोगकर्ता वास्तव में देख रहे हैं। परिणामस्वरूप, एक स्टेबलकॉइन अर्थव्यवस्था बन रही है जो अधिक परतदार, अधिक समाहित हो रही है, और केवल शीर्ष स्तर से पढ़ना थोड़ा कठिन हो गया है।
पोस्ट जब Polymarket अपना स्टेबलकॉइन लॉन्च कर रहा है, तो USDC का क्या होगा? सबसे पहले CryptoSlate पर दिखाई दी।