Polymarket ने मुफ्त अवधि समाप्त कर दी है, और अधिकांश बाजारों में गतिशील शुल्क मॉडल पेश किया है

लेखक: काबुदा, शेनचाओ टेकफ्लो

2024 के अमेरिकी चुनाव में, Polymarket ने शून्य शुल्क और 33 बिलियन डॉलर के राष्ट्रपति चुनाव पर बेट पर धमाकेदार सफलता हासिल की और वैश्विक भविष्यवाणी बाजार का प्रतीक बन गया।

एक वर्ष और छह महीने बाद, इस कंपनी ने सभी से पैसे लेने का फैसला किया।

30 मार्च से, Polymarket ने टेकर शुल्क को लगभग सभी ट्रेडिंग कैटेगरीज़—राजनीति, वित्त, अर्थव्यवस्था, संस्कृति, मौसम, प्रौद्योगिकी—पर लागू कर दिया है। पहले केवल क्रिप्टो और खेल के कॉन्ट्रैक्ट्स पर शुल्क लगता था। इस विस्तार के बाद, अब केवल भू-राजनीति ही "मुफ्त क्षेत्र" बचा है।

Free lunch is over.

Polymarket ने पारंपरिक निश्चित कमीशन मॉडल के बजाय एक "गतिशील संभाव्यता मूल्यांकन" तंत्र अपनाया है, जिसमें शुल्क अनुबंध की जीत की संभावना के साथ तरंगित होता है; जब संभावना 50% के करीब होती है (यानी बाजार सबसे अनिश्चित होता है), तो दर अधिक होती है; जब परिणाम निश्चित होने लगता है (संभावना 0% या 100% की ओर बढ़ती है), तो दर शून्य की ओर अग्रसर हो जाती है।

प्रत्येक श्रेणी के लिए शीर्ष शुल्क:

• क्रिप्टो कॉन्ट्रैक्ट: 1.80% (पिछले 1.56% से बढ़ाकर)
• अर्थव्यवस्था: 1.50%
• सांस्कृतिक/मौसम: 1.25%
• राजनीति/वित्त/प्रौद्योगिकी: 1.00%
• Sports: 0.75% (increased from previous 0.44%)
• भूराजनीति: 0% (एकमात्र मुफ्त श्रेणी)

उदाहरण के लिए: एक 50 डॉलर का स्पोर्ट्स कॉन्ट्रैक्ट, यदि संभावना ठीक 50/50 है, तो शुल्क 0.22 डॉलर से बढ़कर 0.38 डॉलर हो गया। क्रिप्टो कॉन्ट्रैक्ट्स में वृद्धि अधिक है, जिससे हाई-फ्रीक्वेंसी ट्रेडर्स के वास्तविक लाभ पर सीधा प्रभाव पड़ा है।

इसी बीच, Polymarket ने मेकर रिबेट प्रोग्राम लॉन्च किया है, जिसमें सभी शुल्क प्लेटफॉर्म के लाभ के बजाय दैनिक USDC के रूप में लिक्विडिटी प्रदाताओं (मेकर) को वापस कर दिए जाते हैं। विभिन्न श्रेणियों के लिए रिबेट दरें अलग-अलग हैं, जिसमें वित्तीय श्रेणी सबसे अधिक 50% है और खेल के लिए 25% है। तर्क स्पष्ट है: छोटे निवेशकों (टेकर) से शुल्क लें, मेकर को सब्सिडी दें, और शुल्क के माध्यम से लिक्विडिटी फ्लाइव्हील को सक्रिय करें।

उत्तर तीन संख्याओं में छिपा है।

पहला, पॉलीमार्केट का पिछले 30 दिनों में व्यापार आयतन लगभग 9.55 अरब डॉलर है। नए दरों के मिश्रित प्रभावी दर के अनुसार, प्लेटफॉर्म की दैनिक आय 80 से 100 लाख डॉलर तक होगी, जो वार्षिक रूप से लगभग 3 अरब डॉलर है। एक ऐसी कंपनी के लिए, जिसके पास अभी स्थिर आय मॉडल नहीं है, यह राशि अस्तित्व के लिए मूल है।

दूसरा, न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज की मातृ कंपनी ICE ने हाल ही में Polymarket में लगभग 20 अरब डॉलर के निवेश के प्रतिबद्धता को पूरा कर लिया है। 2025 अक्टूबर में पहले 10 अरब डॉलर, और 2026 मार्च में 6 अरब डॉलर नकदी और अधिकतम 400 मिलियन डॉलर के पुराने शेयर्स के अधिग्रहण के साथ। जब यह समझौता किया गया था, तब Polymarket का मूल्यांकन लगभग 80 अरब डॉलर था; अब प्लेटफॉर्म को 200 अरब डॉलर के करीब मूल्यांकन के साथ एक नई फंडिंग चक्र के लिए ले जाया जा रहा है। इतने पैसे पाने के बाद, निवेशकों को आय देखनी होगी।

तीसरा, प्रतिद्वंद्वी कलशी पहले से ही शुल्क ले रहा है, जिसकी वार्षिक आय 15 अरब डॉलर तक पहुंच गई है और इसका मूल्यांकन 220 अरब डॉलर तक पहुंच गया है। यदि पॉलीमार्केट अभी भी शुल्क नहीं लेता है, तो यह अपनी मुफ्त ट्रैफ़िक के माध्यम से प्रतिद्वंद्वी के लिए काम कर रहा है—आप मुफ्त में उपयोगकर्ताओं को शिक्षित करते हैं, लेकिन उपयोगकर्ता उस समय पेड प्लेटफ़ॉर्म पर जाते हैं क्योंकि वहां अधिक तरलता है।

एक और अनदेखा नहीं किया जा सकने वाला पृष्ठभूमि: पॉलिमार्केट ने हाल ही में MLB के साथ एक अनन्य, बहुवर्षीय समझौते पर हस्ताक्षर किए हैं, जिसकी रिपोर्ट के अनुसार लागत 3 बिलियन डॉलर तक हो सकती है, जिससे पहले ही इसने NHL, MLS और UFC के साथ सहयोग किया है। पेशेवर खेल लीगों के साथ समझौता करने का मतलब है कि प्लेटफॉर्म को व्यावसायिक रूप से संचालित करना होगा। आप एक ओर मेजर लीग के साथ हाथ मिला सकते हैं, और निवेशकों को दूसरी ओर बता सकते हैं “हम अभी तक यह नहीं सोचा है कि हम कैसे कमाएंगे।”

Polymarket ने शुल्क लेने के लिए एक सूक्ष्म समय चुना।

फीस विस्तार से ठीक पहले हफ्ते, कैलिफोर्निया के डेमोक्रेटिक सीनेटर एडम शिफ और यूटाह के रिपब्लिकन सीनेटर जॉन कर्टिस ने मिलकर "प्रेडिक्शन मार्केट्स आर गैम्बलिंग एक्ट" पेश किया, जिसमें CFTC रजिस्टर्ड ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म पर किसी भी स्पोर्ट्स इवेंट से संबंधित प्रेडिक्शन कॉन्ट्रैक्ट को लिस्ट करने पर प्रतिबंध लगाने का आह्वान किया गया।

Schiff ने सीधे कहा: "स्पोर्ट्स प्रेडिक्शन कॉन्ट्रैक्ट्स सिर्फ स्पोर्ट्स गेमिंग हैं, जिनका नाम बदल दिया गया है।"

कर्टिस की चिंता अधिक विशिष्ट है: यूटाह संविधान सभी जुए को प्रतिबंधित करता है, लेकिन Polymarket और Kalshi के भविष्यवाणी समझौते पूरे संयुक्त राज्य अमेरिका के 50 राज्यों में सभी राज्य स्तरीय नियामकों को बाईपास करते हुए स्वतंत्र रूप से उपलब्ध हैं।

यह एक अकेली घटना नहीं है। उसी सप्ताह, ओरेगॉन के डेमोक्रेटिक सीनेटर जेफ मर्कली ने अधिक आक्रामक “STOP Corrupt Bets Act” पेश किया, जिसमें केवल खेलों के बजाय चुनावों, सरकारी कार्रवाइयों और सैन्य कार्रवाइयों से संबंधित पूर्वानुमान अनुबंधों को भी प्रतिबंधित किया जाना है। अरिजोना के अटॉर्नी जनरल ने कलशी के खिलाफ आपराधिक मुकदमा दायर किया है, जिसमें उसे बिना अनुमति के जुए का व्यवसाय चलाने का आरोप लगाया गया है। नेवादा के अदालतों ने कलशी के खिलाफ अस्थायी प्रतिबंध जारी किए हैं, और पॉलीमार्केट के खिलाफ भी समान आदेश हैं।

एक साथ कई कानूनी रेखाएँ आगे बढ़ रही हैं, और भविष्यवाणी बाजार उद्योग अपने जन्म के बाद से सबसे घने नियामक हमले का सामना कर रहा है।

हालांकि, बाजार वर्तमान में बहुत तनावपूर्ण नहीं है। Polymarket पर "2026 में क्या खेल भविष्यवाणी बाजार पर प्रतिबंध वाला बिल पारित किया जाएगा?" पर कॉन्ट्रैक्ट के अनुसार, पारित होने की संभावना केवल 9.5% है, और इन बिलों को समिति की सुनवाई, दोनों सदनों के मतदान, राष्ट्रपति के हस्ताक्षर आदि कई बाधाओं से गुजरना होगा, और वर्तमान कांग्रेस की भीड़भाड़ वाली कार्यसूची में, इनके कार्यान्वयन की कठिनाई बहुत अधिक है।

फीस विवाद के अलावा, पॉलीमार्केट का एक और अधिक जटिल मुद्दा है: बाजार हस्तक्षेप और आंतरिक व्यापार के आरोप कभी नहीं रुके।

इस साल जनवरी में, एक नव बनाया गया खाता वेनेजुएला के राष्ट्रपति मैडुरो के गिरफ्तार होने से पहले सटीक बेट लगाकर 400,000 डॉलर से अधिक का शुद्ध लाभ कमाया। मार्च में, अमेरिका और इजरायल द्वारा ईरान पर समन्वित हमले से पहले, लेखांकन कंपनी बबलमैप्स ने 6 नए वॉलेट्स की पहचान की, जिन्होंने कुछ घंटों में संबंधित कॉन्ट्रैक्ट के माध्यम से 1.2 मिलियन डॉलर का लाभ कमाया। इजरायली प्राधिकरणों ने गुप्त सैन्य सूचना का उपयोग करके प्रेडिक्शन मार्केट में बेट लगाने के आरोप में दो लोगों को गिरफ्तार भी किया।

पहले, एक 700 डॉलर से अधिक के ट्रेडिंग वॉल्यूम वाला मार्केट, जिसमें "क्या यूक्रेन ने ट्रंप के खनिज समझौते को मान्यता दी?" शामिल था, बिना किसी औपचारिक पुष्टि के "हाँ" के रूप में अनिवार्य रूप से निर्णयित किया गया, जिससे उपयोगकर्ताओं की व्यापक विरोध अभियान हुआ। कुछ उपयोगकर्ताओं ने सोशल मीडिया पर सीधे "Polyscam" की आवाज़ उठाई।

एक उपयोगकर्ता, फोल्के हरमानसेन, ने X पर कई हस्तक्षेप मामलों का विस्तृत विवरण दिया, जिसमें मुख्य आरोप यह है कि Polymarket के निर्णय UMA टोकन मतदान प्रणाली पर निर्भर करते हैं, और दो विशालकाय ने मतदान के आधे से अधिक हिस्से पर नियंत्रण रखते हैं, जिसमें से एक पता 20 मिलियन UMA में से 7.5 मिलियन UMA रखता है। सामान्य उपयोगकर्ता निर्णयों की चुनौती नहीं दे सकते।

Polymarket ने इसके जवाब में "मार्केट इंटेग्रिटी रूल्स का एंहैंस्ड वर्जन" लॉन्च किया, जिसमें चोरी की गई गोपनीय जानकारी का उपयोग करके ट्रेडिंग करना, आंतरिक सूचना का उपयोग करके पोजीशन बनाना, और परिणाम प्रभावित करने में सक्षम पक्षों द्वारा ट्रेडिंग में भाग लेना स्पष्ट रूप से प्रतिबंधित है। साथ ही, प्लेटफॉर्म ने मार्केट मॉनिटरिंग सिस्टम बनाने के लिए Palantir और TWG AI के साथ सहयोग करने की घोषणा की।

क्या ये उपाय पर्याप्त हैं? कॉन्ग्रेसमैन शिफ ने CNBC के साक्षात्कार में उत्तर दिया: "केवल 'यह हमारी नीति है' कहना पर्याप्त नहीं है, मुख्य बात यह है कि क्या आपके पास इसे वास्तविक रूप से लागू करने के लिए वास्तविक साधन हैं।"

सभी सुरागों को जोड़ें, Polymarket की स्थिति एक क्लासिक स्टार्टअप समीकरण की तरह है:

ICE ने लगभग 20 अरब डॉलर निवेश किए हैं, ताकि भविष्यवाणी बाजार के डेटा को एक नई वित्तीय बुनियादी ढांचे के रूप में प्राप्त किया जा सके। ICE के CEO Sprecher ने अपने आय रिपोर्ट की बैठक में स्पष्ट किया कि यह एक जोखिम निवेश नहीं है; ICE का लाभ तर्क यह है कि वह भविष्यवाणी बाजार के डेटा को अपने स्वयं के कार्य प्रवाह में एकीकृत करेगा और डेटा बिक्री की आय को बढ़ाएगा। MLB ने एक्सक्लूसिव साझेदारी की है, जिसका उद्देश्य भविष्यवाणी बाजार का उपयोग लीग के उपयोगकर्ता वृद्धि के लिए करना है। कांग्रेस को नियंत्रण और प्रतिबंधित प्रतियोगिता के क्षेत्र में नियामक अधिकार चाहिए। उपयोगकर्ता शून्य शुल्क और निष्पक्ष निर्णय चाहते हैं।

इन आवश्यकताओं में से कम से कम दो समूह मौलिक रूप से विरोधी हैं।

शून्य शुल्क का युग उपयोगकर्ताओं और ट्रैफ़िक को आकर्षित करता है, लेकिन 200 अरब डॉलर की मूल्यांकन वाली कंपनी को चलाने के लिए पर्याप्त नहीं है। शुल्क आय ला सकते हैं, लेकिन मूल्य संवेदनशील छोटे निवेशकों को प्रतिद्वंद्वी की ओर धकेल सकते हैं। DraftKings ने अपना स्वयं का भविष्यवाणी बाजार मार्केट मेकिंग विभाग स्थापित करने की घोषणा की है, जबकि FanDuel ने CME Group के साथ मिलकर इस क्षेत्र में प्रवेश किया है। दोनों पारंपरिक बेटिंग दिग्गज 2026 तक भविष्यवाणी बाजार में कुल मिलाकर कई अरब डॉलर का निवेश करने की उम्मीद कर रहे हैं। और यदि कांग्रेस वास्तव में खेल पर प्रतिबंध पारित करता है, तो Polymarket का सबसे तेज़ी से बढ़ता हुआ श्रेणी सीधे समाप्त हो जाएगा।

Polymarket ने एक बुद्धिमानी से हेजिंग की: भूराजनीतिक अनुबंधों को मुफ्त रखा। यह न केवल प्लेटफॉर्म के "सार्वजनिक भविष्यवाणी उपकरण" के स्थिति का समर्थन करता है, बल्कि कांग्रेस को यह भी संकेत देता है कि हम केवल जुए के प्लेटफॉर्म नहीं हैं, हम मूल्यवान सामूहिक बुद्धिमत्ता प्रदान करते हैं।

लेकिन "मूल्यवान सामूहिक बुद्धिमत्ता" और "जुआ" के बीच की सीमा कभी तकनीकी ढांचे द्वारा निर्धारित नहीं होती, बल्कि राजनीतिक खेल द्वारा निर्धारित होती है।

Polymarket पर अपने कॉन्ट्रैक्ट ने उत्तर दिया: प्रतिबंध पारित होने की संभावना 10% से कम है। हालाँकि, अगर आप Polymarket की भाग्य का निर्णय करने के लिए Polymarket के कॉन्ट्रैक्ट पर भरोसा करते हैं, तो यह स्वयं एक दिलचस्प आत्म-संदर्भी समस्या है।