एक DeFi प्रोटोकॉल द्वारा एक अस्थिर टोकन को हेज करने का प्रयास भारी रूप से विफल रहा। पिग्गीबैंक ने चरम कीमत उतार-चढ़ाव और गहरी नकारात्मक फंडिंग दरों के कारण LAB हेज पोज़ीशन को बंद कर दिया। मूल रिपोर्ट में विस्तार से बताए गए अनुसार, इस अनवाइंड के परिणामस्वरूप वॉल्ट के कुल संपत्ति का मूल्य में अधिकतम 15% तक की गिरावट हुई। ऑन-चेन जांचकर्ता ZachXBT ने तुरंत इस रणनीति पर सवाल उठाया, कहते हुए कि यह एक अत्यधिक अनुमानित संपत्ति का पीछा करते हुए उपयोगकर्ता की धनराशि को जोखिम में डाल रही है।
घटना उन चुनौतियों को उजागर करती है जिनसे DeFi प्रोटोकॉल अभी भी जूझ रहे हैं। जब फंडिंग दरें लगातार नकारात्मक हो जाती हैं, तो कम व्यापारित टोकन पर शॉर्ट हेज अत्यधिक महंगे हो जाते हैं। पिग्गीबैंक ठीक उसी जाल में फंस गया। लागत का सामना करने के बजाय, प्रोटोकॉल ने पोज़ीशन को काटने का फैसला किया, जिससे अब उसकी वॉल्ट सूट के माध्यम से नुकसान फैल रहा है।
क्यों हेज टूट गया
लैब, जो अनवाइंड का केंद्रीय टोकन था, ने ऐसी अस्थिरता दिखाई जिसने हेजिंग मॉडल की मान्यताओं को तोड़ दिया। परपेचुअल कॉंट्रैक्ट्स पर नकारात्मक फंडिंग दर का मतलब था कि प्रोटोकॉल को अपनी शॉर्ट पोज़ीशन बनाए रखने के लिए भुगतान करना पड़ रहा था, जिससे दिनेश मूल्य घटता रहा। एक स्वचालित वॉल्ट के लिए, जिसे निवेशकों की पूंजी की सुरक्षा के लिए डिज़ाइन किया गया था, गणित काम करना बंद हो गया।
यहाँ एक महत्वपूर्ण सूक्ष्मता समय है। प्रोटोकॉल ने अपने LAB होल्डिंग्स को बंद कर दिया, जिससे अगस्त तक उन्हें NAV की गणना से बाहर रखा गया। यह लेखांकन निर्णय शीर्षक संख्याओं को सुरक्षित रखने का प्रयास करता है, लेकिन यह आर्थिक हानि को समाप्त नहीं करता। जब ये टोकन तरल हो जाएँगे, तो कोई भी आगे की कीमत में कमी NAV पर फिर से प्रभाव डालेगी। DeFi निरीक्षकों का मानना है कि ऐसी बंदी लेखांकन वास्तविक समय सुलभता संकेतों को छिपा सकता है।
वॉल्ट प्रभाव और बंद धनराशि
तीन वॉल्ट्स को सीधे नुकसान हुआ। यूएसडीसी वॉल्ट, जिसे अक्सर सबसे सुरक्षित आय उत्पन्न करने वाला विकल्प माना जाता है, उसका अनुमानित 15% नुकसान होने की संभावना है। SPYx, एक अधिक विशेषज्ञ उत्पाद, 12% की उम्मीद कर रहा है, जबकि JitoSOL—एक सोलाना पर लिक्विड स्टेकिंग टोकन, जहाँ डेवलपर गतिविधि एक Top 10 Blockchains by Developer Activity This Week पर रिपोर्ट के अनुसार अभी भी सबसे अधिक में से एक है—ने 9% का नुकसान सहा। स्टेबलकॉइन वॉल्ट में जमा करने वालों के लिए, 15% की कमी सामान्य जोखिम अवगति से कहीं अधिक है।
ड्रॉडाउन्स ने यह बहस भी पुनः शुरू कर दी है कि क्या DeFi वॉल्ट्स को सार्थक हेजिंग में शामिल होना चाहिए। सही तरीके से किए गए हेज, रिटर्न को चिकना बना सकते हैं। लेकिन जब आधारभूत संपत्ति एक लो-फ्लोट, हाई-रिटेल हाइप टोकन हो, तो त्रुटि के लिए मार्जिन बहुत कम होता है। जैचएक्सबीटी की आलोचना ठीक उसी असंगति पर केंद्रित है। पिग्गीबैंक ने केवल एक लिक्विड स्टेकिंग डेरिवेटिव या एक प्रमुख संपत्ति का हेज नहीं किया; इसने एक ऐसे टोकन के साथ एक स्पेक्युलेटिव पोज़िशन ली जिसमें गहरी मार्केट इंफ्रास्ट्रक्चर की कमी थी।
व्यापक DeFi दृश्य इसी तरह के मामलों से जूझ रहा है। एक साप्ताहिक टोकनीकरण समीक्षा में उल्लेखित किए गए अनुसार, यहां तक कि टोकनीकृत वास्तविक दुनिया के संपत्तियां नए मील के पत्थर पर पहुंच रही हैं, लेकिन आय रणनीतियां बाजार के कम परिपक्व कोनों में जोखिम का पीछा करती रहती हैं। पिगीबैंक अनवाइंड एक याद दिलाता है कि वॉल्ट जमा करने वाले अक्सर तब तक मूल जोखिम को समझते नहीं हैं, जब तक कि बहुत देर हो चुकी होती है।
आग में जोखिम प्रबंधन
जैक्सएक्सबीटी की जनता के सामने आलोचना क्रिप्टो समुदाय में महत्व रखती है, जहां उनकी जांचों ने पहले रग पुल और अव्यवस्था को उजागर किया है। इस बार, आलोचना धोखाधड़ी के बजाय प्रक्रिया के बारे में है। उनका तर्क है कि एक प्रोटोकॉल जिसने एक परिकल्पित टोकन को मुख्य हेज एसेट बनने की अनुमति दी, वह स्वचालित वॉल्ट में निवेशकों द्वारा रखी गई विश्वास का उल्लंघन करता है। नकारात्मक फंडिंग दर सिकुड़न को पूर्वानुमानित किया जा सकता था, लेकिन प्रभाव को अनियंत्रित रूप से बढ़ने की अनुमति दे दी गई।
नियामक बादल एक और परत जोड़ते हैं। DeFi प्रोटोकॉल पर बढ़ती हुई निगरानी है, क्योंकि कानून बनाने वाले इस उद्योग के चारों ओर घूम रहे हैं। वाशिंगटन में, एक ऐतिहासिक क्रिप्टो बिल को सीनेट मतदान से कुछ ही दिन पहले पारंपरिक बैंकों की अंतिम पल की विरोधिता का सामना करना पड़ रहा है, जैसा कि banks trying to kill the biggest crypto bill in US history पर एक रिपोर्ट में दर्शाया गया है। स्टेबलकॉइन वॉल्ट में 15% NAV की कमी से पीड़ित प्रोटोकॉल आसानी से इस सबूत के रूप में बन सकता है कि स्व-नियमन काम नहीं कर रहा है।
जो अनिश्चित है, वह है बंद टोकन को छोड़कर पिगीबैंक खजाने की वास्तविक स्थिति। अगस्त तक, निवेशकों को इस बात पर भरोसा करना होगा कि प्रोटोकॉल के शेष संपत्तियाँ, और LAB की कीमत में कोई भी वृद्धि, प्रभाव को कम करेगी। अभी के लिए, अनवाइंड DeFi जोखिम में एक मामला अध्ययन है, जहाँ हेजिंग की जटिलता चरम बाजार की स्थितियों से मिलती है—और जमा करने वाले कीमत चुकाते हैं।