Solve an arithmetic problem first.
एक वीसी 127 अरब डॉलर के संपत्ति का प्रबंधन करती है। इसकी पिछली फंड राउंड ने 8.5 अरब डॉलर एकत्रित किए। उससे पहले की फंड राउंड में 25 अरब डॉलर थे।
Direction is reversed.
आकार सिकुड़ रहा है, यह इसलिए नहीं कि पैसा नहीं जुटाया जा सकता, बल्कि इसलिए कि पर्याप्त रूप से मूल्यवान निवेश के लक्ष्य नहीं हैं। अब, इस कंपनी को इस वक्र को उलटने के लिए अगला पर्याप्त बड़ा जलाशय कहाँ मिलेगा?
28 फरवरी, 2026 को, द वॉल स्ट्रीट जर्नल ने उत्तर दिया: क्रिप्टोकरेंसी निवेश संस्थान Paradigm, कृत्रिम बुद्धिमत्ता, रोबोटिक्स और अन्य अग्रणी प्रौद्योगिकियों में निवेश के लिए एक नया फंड जिसका आकार 15 अरब डॉलर तक हो सकता है, इकट्ठा कर रहा है।
यह एक अचानक का फैसला नहीं है। यह एक गणितीय समीकरण है जिसकी गणना पहले से ही की जा रही थी, और आज उत्तर घोषित किया गया है।
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2025 में, वैश्विक क्रिप्टोकरेंसी VC निवेश का कुल आकार 498 अरब डॉलर तक पहुँच गया। यह एक अच्छी खबर लगती है। लेकिन अगर आप केवल इस एक संख्या पर नजर डालते हैं, तो आप एक बात को गलत समझ सकते हैं।
उसी वर्ष, क्रिप्टो VC की लेनदेन की संख्या में लगभग 60% की गिरावट आई, जो लगभग 2900 से घटकर 1200 हो गई। पैसा बढ़ रहा है, परियोजनाएँ कम हो रही हैं। क्रिप्टो क्षेत्र में प्रवाहित हो रही राशि, सैकड़ों प्रारंभिक परियोजनाओं में बिखरी हुई नहीं, बल्कि कुछ ही बड़ी लेनदेन पर केंद्रित हो रही है।
अधिकांश छोटे और मध्यम फंड के लिए, यह समस्या नहीं हो सकती। लेकिन पैराडाइम के लिए, यह एक संरचनात्मक समस्या है। पैराडाइम 12.7 अरब डॉलर के संपत्ति का प्रबंधन करता है और विश्व के सबसे बड़े क्रिप्टोकरेंसी-विशिष्ट VC में से एक है। इसकी समस्या प्रोजेक्ट न मिलना नहीं है, बल्कि इतने अधिक, इतने बड़े, और इतने प्रारंभिक प्रोजेक्ट्स की कमी है जो इस स्तर की पूंजी को निवेशित कर सकें और इसकी परिचित रिटर्न की अपेक्षाओं को बनाए रख सकें।
2021 में, Paradigm ने इतिहास की सबसे बड़ी क्रिप्टोकरेंसी फंड, 25 अरब डॉलर के पैमाने के साथ, एकत्र की। 2024 में, इसने अपना तीसरा फंड घोषित किया, जिसका पैमाना 8.5 अरब डॉलर है, जो पिछले फंड का केवल एक-तिहाई है।
यह संकुचन कमजोरी नहीं है, बल्कि एक संकीर्ण बाजार के लिए सक्रिय अनुकूलन है। लेकिन यह एक बात भी दर्शाता है: केवल crypto के साथ, Paradigm अपने पैमाने के लिए रास्ता ढूंढने में कठिनाई का सामना कर रहा है।
FTX के बाद, Paradigm एक सवाल पूछने लगा
इस 15 अरब डॉलर को समझने के लिए, आपको 2022 नवंबर में वापस जाना होगा।
उस महीने, FTX टूट गया। सैम बैंकमैन-फ्राइड का साम्राज्य कुछ ही दिनों में राख हो गया, जिससे असंख्य संस्थाओं के पैसे भी जल गए। Paradigm का FTX पर अनुमानित निवेश 278 मिलियन डॉलर था, जो अंततः शून्य हो गया।
एक ऐसी शीर्ष संस्था के लिए, जो "अनुसंधान-संचालित" के लिए प्रसिद्ध है और तकनीकी दृष्टिकोण का दावा करती है, यह केवल एक खराब ऋण ही नहीं है। यह एक खुला निर्णय त्रुटि है, जिसे LPs को, बाजार को, और अपने आप को समझाने की आवश्यकता है।
बाद में जो हुआ, उसे तब बहुत अजीब माना गया। 2023 में, किसी ने ध्यान दिया कि Paradigm की आधिकारिक वेबसाइट पर चुपचाप बदलाव हुआ: सभी 'crypto' और 'Web3' शब्द हटा दिए गए और उनकी जगह अधिक तटस्थ 'टेक्नोलॉजी इन्वेस्टमेंट' शब्दावली रख दी गई।
इस परिवर्तन के बारे में कोई औपचारिक घोषणा नहीं हुई है, लेकिन जल्द ही समुदाय द्वारा इसे पाया गया और इससे तीव्र चर्चा शुरू हो गई। सबसे बड़ी चिंता यह है: क्या पैराडाइम भाग रहा है?
सह-स्थापक मैट हुआंग को आग को बुझाने के लिए बाहर आना पड़ा। उन्होंने ट्वीट किया कि Paradigm「क्रिप्टो के प्रति अब तक कभी इतना उत्साहित नहीं था」, और जोड़ा: «AI के क्षेत्र में हो रही विकास इतने ध्यान आकर्षित करने वाले हैं कि इन्हें नज़रअंदाज़ नहीं किया जा सकता। AI और क्रिप्टो को शून्य-योग प्रतिस्पर्धा के रूप में प्रस्तुत करना एक लोकप्रिय लेकिन गलत कहानी है। हम इससे सहमत नहीं हैं। दोनों बहुत दिलचस्प हैं, और इनमें बहुत सारी समानताएँ होंगी।»
यह एक प्रचार आधारित स्पष्टीकरण है, लेकिन यह एक सच्ची बात भी कहता है: पैराडाइम के भीतर, AI पर गंभीरता से विचार किया जा रहा है।
FTX के बाद, वह अनिवार्य रूप से जवाब देने वाला प्रश्न है: अगले दशक में किस पर बेट लगाएं?
मैट हुआंग पहले से ही उत्तर दे रहे हैं
अगर आप केवल Paradigm की आधिकारिक घोषणा को देखें, तो लगता है कि इस कंपनी का रूपांतरण आज ही शुरू हुआ है। लेकिन अगर आप मैट हुआंग के पिछले दो वर्षों के वास्तविक कार्यों को देखें, तो आप पाएंगे कि वह केवल एक क्रिप्टो निवेशक नहीं रहे हैं।
2024 में, Paradigm ने Nous Research में 50 मिलियन डॉलर का निवेश किया। Nous Research एक AI बुनियादी ढांचा कंपनी है जो ओपन सोर्स लार्ज लैंग्वेज मॉडल्स के अनुसंधान और विकास पर केंद्रित है। यह एक «अन्वेषणात्मक» छोटी प्रयास नहीं है, 50 मिलियन डॉलर Paradigm के स्तर की गंभीर निवेश है।
इस साल फरवरी में, पैराडाइम ने OpenAI के साथ मिलकर EVMbench जारी किया, जो विभिन्न AI मॉडल्स की स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट सुरक्षा विभेदों की पहचान और ठीक करने की क्षमता का मूल्यांकन करने वाला एक बेंचमार्क टूल है। क्रिप्टोकरेंसी की मूलभूत बुनियादी ढांचा, AI क्षमता मूल्यांकन के साथ मिल गया, और दोनों चीजें एक ही मेज पर रख दी गईं।
इसी बीच, मैट हुआंग एक और कंपनी, टेम्पो बना रहे हैं। यह एक स्थिर मुद्रा भुगतान बुनियादी ढांचा कंपनी है, जिसमें मैट हुआंग सह-संस्थापक हैं, और स्ट्राइप के बोर्ड के सदस्य होने का उनका पद इस दिशा के साथ बहुत मेल खाता है। स्ट्राइप ने 2025 में पैराडाइम के साथ एक रणनीतिक साझेदारी स्थापित की, और उसी वर्ष स्ट्राइप ने स्थिर मुद्रा भुगतान उत्पाद लॉन्च किए।
इन्हें एक साथ देखने पर, मैट हुआंग ने केवल “AI में निवेश करने की योजना बनाई” नहीं है, वह कम से कम दो वर्षों से AI और crypto के क्रॉसओवर क्षेत्र में रह चुका है।
उसने AI या crypto पर नहीं, बल्कि इन दोनों चीजों के किसी बिंदु पर एक साथ टकराने पर बेट लगाई है। और जब AI एजेंट्स को चेन पर लेन-देन करने की आवश्यकता होगी, जब रोबोट्स को एक प्रोग्राम करने योग्य मुद्रा प्रणाली की आवश्यकता होगी, तो वह टक्कर का बिंदु, Paradigm का अगला प्रमुख क्षेत्र होगा।
क्यों AI×Crypto, और न कि AI में रूपांतरण
पैराडाइम का AI में प्रवेश, इस बात का संकेत नहीं है कि यह a16z या Sequoia के साथ एक ही प्रोजेक्ट्स के लिए प्रतिस्पर्धा कर रहा है।
यहाँ एक ऐसी गलती है जिसे कहानी में आसानी से किया जाता है: पैराडाइम के नए फंड को 'एक और AI की ओर मुड़ी वीसी' के रूप में समझना। लेकिन अगर यही है, तो इसका कोई लाभ नहीं है, क्योंकि सामान्य AI के मार्केट में पहले से ही अधिक गहरे पृष्ठभूमि और अधिक संसाधनों वाले पारंपरिक VC दिग्गज भरे पड़े हैं।
पैराडाइम की वास्तविक तर्कशक्ति यह है: यह सामान्य AI के केक को नहीं लेने जा रहा है, यह उस अज्ञात क्रॉसओवर क्षेत्र पर बेट लगाने जा रहा है जिसे अभी तक कोई नहीं देख पाया है।
AI एजेंट वर्तमान में सबसे लोकप्रिय अवधारणाओं में से एक हैं। ये स्वतंत्र रूप से कार्य करने में सक्षम बुद्धिमान एजेंट, खोज, कोड लिखना, डेटा विश्लेषण, प्रक्रिया प्रबंधन जैसे विभिन्न परिदृश्यों में मानवीय श्रम को प्रतिस्थापित करना शुरू कर चुके हैं। लेकिन एक बात है, जिसे वे अभी तक हल नहीं किया है: पैसा।
जब एक AI एजेंट को भुगतान करना, प्राप्त करना या विभिन्न सेवाओं के बीच धन ट्रांसफर करना होता है, तो यह क्या उपयोग करता है? PayPal? बैंक खाते? ये प्रणालियाँ मनुष्यों के लिए डिज़ाइन की गई हैं, जिन्हें पहचान सत्यापन और मानवीय अनुमति की आवश्यकता होती है, और ये मशीनी स्वतंत्र कार्यान्वयन के तर्क के साथ संगत नहीं हैं।
लेकिन स्थिर मुद्रा कर सकती है। स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट कर सकते हैं। प्रोग्राम करने योग्य मुद्रा कर सकती है।
इसीलिए मैट हुआंग Tempo (स्थिर मुद्रा भुगतान) और Nous Research (AI बुनियादी ढांचा) में निवेश दोनों कर रहे हैं: उनका मानना है कि ये दोनों राहें अंततः एक साथ मिल जाएंगी, और Paradigm दोनों ओर एक साथ निवेश करके इस मिलन के क्षण में सर्वाधिक लाभ प्राप्त कर सकता है।
यह ट्रांसफॉर्मेशन नहीं, बल्कि विस्तार है। एक ऐसे क्षेत्र में विस्तार जहाँ वह मानता है कि अन्य अभी तक पूरी तरह समझ नहीं पाए हैं।
LP को एक नई कहानी की आवश्यकता है
एक वास्तविक पहलू भी है, जिसे स्पष्ट किया जाना चाहिए।
पैराडाइम के LP, जिन्होंने अपना पैसा इसके प्रबंधन के लिए दिया, ने 2021 में 25 अरब डॉलर के फंडिंग के लक्ष्य को देखा, और 2024 में 8.5 अरब डॉलर तक संकुचित होने की सावधानी को।
दो फंड के आकार में इतना बड़ा अंतर होना एक स्पष्टीकरण की मांग करता है। और अगले फंड के लिए एक विश्वासजनक कहानी की भी आवश्यकता है।
"प्रारंभिक क्रिप्टो प्रोजेक्ट्स में निवेश करते रहें" — यह कहानी 2024 में 15 बिलियन डॉलर के फंडिंग लक्ष्य को पूरा करने के लिए अब कठिन है। लेकिन "क्रिप्टो के तकनीकी फायदों का उपयोग करके, AI और रोबोटिक्स के सबसे लोकप्रिय समय में अग्रणी तकनीक में प्रवेश करना" — यह संभव है।
2025 में, वैश्विक VC निवेश के 61% AI सेक्टर में गए, जिसकी कुल राशि लगभग 258.7 अरब डॉलर है। यह आज के रिस्क कैपिटल क्षेत्र का सबसे बड़ा तालाब है। Paradigm द्वारा इस बार एकत्रित 15 अरब डॉलर, इस तालाब से पानी निकालने के लिए है, न कि एक संकुचित झील के पास बैठे रहने के लिए। LPs के लिए, यह एक बड़ी कहानी है, और एक अधिक विश्वसनीय वृद्धि का तर्क है।
अब 2023 में वापस जाना संभव है। उस वर्ष, जब मैट हुआंग को वेबसाइट अपडेट मामले की स्पष्टीकरण देने के लिए बाध्य किया गया था, तो उन्होंने ऐसा कहा: "AI और crypto शून्य-योग प्रतिस्पर्धा नहीं हैं।"
तब यह वाक्य अधिक एक बचाव की तरह लगता था। समुदाय को शांत करना, LP के आतंक को रोकना और AI की खोज के लिए अपने लिए स्थान छोड़ना। लेकिन इसे आज के संदर्भ में पुनः पढ़ें, तो यह अधिक एक पूर्व सूचना की तरह लगता है।
पैराडाइम ने FTX के ध्वंसावशेष से निकलने में तीन साल लगाए। इसने सबसे आसान रास्ता अपनाया — स्केलिंग डाउन करके क्रिप्टो पर ध्यान केंद्रित किया और अगली बुल रन का इंतजार किया। इसने एक अधिक कठिन, लेकिन अधिक कल्पनाशील रास्ता चुना: AI और क्रिप्टो के एकीकरण पर बेट लगाया, दोनों क्षेत्रों में एक साथ स्थिति बनाई, और फिर उनके मिलने के पल का इंतजार किया।
इस 15 बिलियन डॉलर की फंड आज इस रास्ते के इस चरण का एक मील का पत्थर है।
मैट हुआंग ने आज के वॉल स्ट्रीट जर्नल की रिपोर्ट का कोई सार्वजनिक प्रतिक्रिया नहीं दिया है। लेकिन उनका Tempo अभी भी बन रहा है, Nous Research अभी भी चल रहा है, और EVMbench जारी कर दिया गया है।
उसे समझाने की जरूरत नहीं है। उन कार्यों ने किसी भी बयान से अधिक स्पष्ट कर दिया है।
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