लेखक:कॉस्मो जियांग, पैन्टेरा कैपिटल के जनरल पार्टनर
संकलन: हु ताओ, चेनकैचर
2025 वर्ष एक क्रिप्टोकरेंसी बाजार जिसमें मुख्य रूप से मूलभूत तत्वों के कारण लाभ हुआ है, नहीं होगा। वित्तीय अर्थव्यवस्था, स्थिति, धन के प्रवाह और बाजार की संरचना आदि कारक प्रमुख गतिशीलता होंगे - विशेष रूप से बिटकॉइन के अलावा संपत्ति के
वर्ष के मुख्य मैक्रोइकॉनॉमिक और नीति बिंदुओं की पहचान करना बाजार चलन के असंगत लगने के कारण को समझने में मद
साल की शुरुआत में अमेरिकी राष्ट्रपति के शपथ ग्रहण के दिन के बाद बाजार में एक असली "खबर बेचो" का घटना देखने को मिली, जो बाजार उतार-चढ़ाव का एक शुरुआती चेतावनी संकेत भी साबित हुई। आगे चलकर के कुछ महीनों में बाजार के जोखिम पसंद के रुख में बार-बार उतार-चढ़ाव देखने को मिला - अमेरिका के स्ट्रैटेजिक बिटकॉइन रिजर्व की घोषणा के बाद के उत्साह से लेकर "आजादी के दिन" के शुल्क के कारण नए दबजीनियस अधिनियमकुछ महीनों में बाजार भावनाओं को स्थिर करने वाले कारकों में एक अधिनियम के पारित होना, बिटमाइन डूबाव जैसे डिजिटल संपत्ति राजस्व कोष (DAT) का उदय और फेडरल रिजर्व के ब्याज दरों में कमी शामिल है।
चौथे तिमाही ने एक निर्णायक मोड़ को चिह्नित किया, जहां बहुत सारी चुनौतियां एक साथ आईं। 10 अक्टूबर के बिकवाली के दौरान एक ऐसी बड़ी समायोजन लहर आई, जो एन्क्रिप्शन मुद्रा के इतिहास में सबसे बड़ी थी - जिसका आकार तकरार/लूना डिफॉल्ट और एफटीएक्स के बराबर भी नहीं था - 200 अरब डॉलर से अधिक के नॉमिनल पोजीशन ध्वस्त हो गए। बाजार को इस झटके को समायोजित करने के लिए समय की आवश्यकता है। इस बीच, पूरे वर्ष के महत्वपूर्ण किनारे खरीदारों (DAT) की बढ़ती खरीद क्षमता समाप्त हो रही है। अनुकूलक दबाव इस गिरावट के रुझान को और बढ़ा रहा है, जिसमें कर नुकसान बिकवाली (विशेष रूप से ईटीएफ और डीएटी में), पोर्टफोलियो फिर से संतुलित करना और सिस्टमिक सीटीए के वर्ष के अंत में धन के प्रवाह शामिल हैं।
2025 के अंत तक, बिटकॉइन में लगभग 6% की गिरावट आई। ईथेरियम में लगभग 11% की गिरावट आई। इसके बाद, अन्य टोकन के प्रदर्शन में तेजी से खराबी आई। सोलाना में 34% की गिरावट आई, जबकि व्यापक टोकन बाजार (BGCI, BTC, ETH और SOL को छोड़कर) में लगभग 60% की गिरावट आई।
यह एक असामान्य रूप से संकरा बाजार है। पूरे टोकन बाजार के रूप से अर्जित आय के वितरण का अध्ययन करने पर यह विचरण अधिक स्पष्ट हो जात
केवल न्यूनतम मुद्रा से धनात्मक लाभ हुआ। अधिकांश मुद्राओं के साथ बड़े पैमाने पर गिरावट आई - माध्यिका मुद्रा 79% गिर गई।
एक साल से अधिक समय तक चले गए फॉर्ज कॉ
2025 के सबसे अधिक अनदेखे गए तथ्य में से एक यह हो सकता है कि बिटकॉइन टोकन बाजार वास्तव में दिसंबर 2024 से बाजार गिरावट की स्थिति में है।
2024 के अंत तक बिटकॉइन, ईथेरियम और स्थिर मुद्रा को छोड़कर अन्य क्रिप्टोकरेंसी की कुल बाजार कीमत अपने शीर्ष पर पहुंच गई, जिसके बाद लगातार गिरावट आई - 2025 के अंत तक लगभग 44% तक गिर गई। इस दृष्टिकोण से, बिटकॉइन के लिए यह वर्ष कम से कम कुछ समय के लिए अच्छा रहा, जबकि अन्य क्रिप्टोकरेंसी के लिए बाजार में गिरावट जारी रही।
मध्यम और छोटे टोकन के बड़े पोर्टफोलियो संरचनात्मक रूप से कमजोर प्रदर्श
बिटकॉइन और व्यापक टोकन बाजार के बीच अंतर उनके मूलभूत अंतर को दर्शाता है। बिटकॉइन एक एकल और व्यापक रूप से ज्ञात अवधारणा - डिजिटल स्वर्ण - से लाभान्वित होता है और राष्ट्रीय राज्य, सरकार, ईटीएफ और वित्तीय विभागों जैसी संस्थाओं की यांत्रिक मांग से बढ़ता हुआ लाभ प्राप्त कर रहा है। इसके विपरीत, अन्य टोकन एक विविध तकनीकी विविधता का प्रतिनिधित्व करते हैं, जिसमें प्रवेश करने का बाधा कम है और संस्थागमूल्य प्राप्ति तंत्र भी अधिक जटि�।
इस प्रकार के अंतर मूल्य में बहुत स्पष्ट रूप से दिख
टोकन ऑफरिंग के लिए संरचनात्मक रूप से �
2025 में, कई कारकों ने टोकन प्रणाली पर समग्र दबाव बढ़ा दिया।
1. मूल्य अभिकर्षण एवं निवेशक अधिकार
एक बड़ी चुनौतियों में से एक वैल्यू एक्यूमुलेशन (मूल्य अभिसरण) की समस्या है जो अभी तक हल नहीं हुई है। पारंपरिक शेयर बाजार में, शेयरधारकों के पास नकद प्रवाह, कंपनी शासन और शेष मूल्य पर दावा करने के लिए स्पष्ट कानूनी अधिकार होते हैं। इसके विपरीत, टोकन आमतौर पर प्रोटोकॉल स्तर पर उन तंत्रों पर निर्भर करते हैं जिनकी रक्षा कोड द्वारा की जाती है, जबकि इसकी गारंट
इस वर्ष, कई उल्लेखनीय मामले इस तनाव को दर्शाते हैं, विशेष रूप से उन मामलों में जहां टोकन एकाधिकार या पुनर्गठन किया गया है लेकिन टोकन धारकों को कोई प्रत्यक्ष भुगतान नहीं किया गया है, जैसे कि Aave, Tensor और Axelar। इन घटनाओं ने बाजार में तेजी से प्रतिक्रिया दर्ज की और यहां तक कि टोकन अर्थव्यवस्था के अपेक्षाकृत स्थिर परियोजनाओं पर भी विश्वास कम हो गया है।
इस स्थिति में, डिजिटल संपत्ति शेयर टोकन की तुलना में बेहतर प्रदर्शन कर रहे हैं, क्योंकि उनके पास मूल्य अर्जन के स्पष्ट रास्ता है, जबकि निवेशक अब रक्षात्�
2।ब्लॉकचेन गतिविधि कम ह
दूसरे छमाही में ब्लॉकचेन मूलभूत बातें भी कमज
लेयर 1 ब्लॉकचेन आय, डिसेंट्रलाइज्ड एप्लिकेशन शुल्क और सक्रिय पतों के सहित महत्वपूर्ण संकेतक ब्लॉकचेन गतिविधि के वृद्धि दर में कमी को दर्शाते हैं। ध्यान देने योग्य बात यह है कि स्थिर मुद्रा आपूर्ति लगातार बढ़ रही है, जो ब्लॉकचेन के भुगतान और समाप्ति क्षेत्रों में उपयोग में लगातार वृद्धि को दर्शाता है। हालांकि, स्थिर मुद्रा से जुड़े अधिकांश आर्थिक मूल्य टोकन आधारित प्रोटोकॉल
वास्तव में, आधार स्तर का उपयोग अभी भी मौजूद है, लेकिन सीमांत चक्रीय गतिविधि में कमी आई है। इस परिवर्तन ने सीधे टोकन मूल्य चार्ट पर प्रभाव डाला।
3।अटकलबाजी वाली धन की गतिशील
अंततः, धन के प्रवाह में पलटा हुआ है। अधिक व्यापक टोकन अर्थव्यवस्था के लिए सीमांत पूंजी लंबे समय तक निवेशकों द्वारा निर्धारित छोटे निवेशकों पर आधारित रही है। जबकि संस्थागत निवेशकों के अपनाने में लगातार वृद्धि हो रही है, लेकिन उनके धन का ध्यान अभी भी एईटीएफ के रूप में प्रस्तुत संपत्ति पर केंद्रित रहता है, जिसमें बिटकॉइन
2025 में, निवेशकों का ध्यान अन्य क्षेत्रों पर केंद्रित हो गया।
सोना, चांदी और क्वांटम कंप्यूटिंग जैसे नए विषयों के ट्रेडिंग में ETF फंड का बड़े पैमाने पर प्रवाह हुआ, जबकि डिजिटल एसेट्स ETF में फंड के प्रवाह में रुकावट आई और वर्ष के अंत में यह ऋणात्मक हो गया। टोकन बाजार की गिरावट के साथ इस फंड फ्लो के कारण नीचे की ओर बढ़ता आवेग और अधिक बदतर हो गया।
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साल के अंत तक, बाजार भावना ऐतिहासिक रूप से आत्मसमर्पण से जुड़े स्तर तक सं
डर और लालच सूचकांक अब तक के सबसे उच्च स्तर पर पहुंच गया है, जो एफटीएक्स के ब्रेकडाउन के बाद बाजार में तीव्र तनाव के दौर के दौरान देखा गया है। इसके साथ ही, स्थायी भविष्य फ्यूचर्स फी दर में गिरावट आई है, जो लीवरेज कम हो रहा है �
ऋतु आधारित कारकों का भी कुछ हद तक योगदान रहा है। ऐतिहासिक रूप से, दिसंबर आमतौर पर बिटकॉइन और व्यापक रूप से क्रिप्टोकरेंसी बाजार के लिए कमजोर महीना रहा है, कर नुकसान बिकवाली, पोर्टफोलियो पुनर्संतुलन और तरलता सीमा जैसे कारक मूलभूत तत्वों से संबंधित न
लंबे समय तक देखे जाने पर, वर्तमान बिटकॉइन की गिरावट की अवधि पिछले चक्रों के साथ बहुत मेल खाती है।
2018 और 2022 के बाजार में गिरावट करीब 12 से 14 महीने तक चली। 2024 के अंत में शिखर तक की गिरावट भी इसी अवधि के भीतर है। यह बाजार के तल पर पहुंच चुके होने की गारंटी तो नहीं देता, लेकिन बाजार के लंबे समय तक और मूल्य में संकुचन के माध्यम से गुजर चुके होने को दर्शाता है।
क्योंकि यहाँ से सुधार करने की आवश्यकता ह
हालाँकि 2025 में चुनौतियाँ होंगी, भविष्य के बारे में सकारात्मक रहने के कुछ कारण हैं।
पहली बात यह है कि संगठनों में ब्लॉकचेन तकनीक के उपयोग का दायरा लगातार बढ़ रहा है। कंपनियां अब अपने मुख्य उत्पादों में ब्लॉकचेन को अधिक से अधिक एकीकृत कर रही हैं - रॉबिनहुड द्वारा संपत्ति-प्रतिनिधित्व वाले शेयरों के उत्पादन से लेकर स्ट्रीप के स्थिर मुद्रा बुनियादी ढांचा विकसित करने तक, जैसे कि जे.पी. मॉर्गन द्वारा जमा राशि के संपत्ति-प्रतिनिधित्व करने के उदाहरण। पूंजी के मामले में, राष्ट्रीय भंडार बन
दूसरा, उत्पाद और बाजार के बीच मेल अब बेहतर तरीके से स्पष्ट हो रहा है। स्थिर मुद्रा और भविष्य बाजार 2025 में उभरे एप्लिकेशन के उदाहरण हैं, जिनको व्यापक रूप से ध्यान दिया गया है और उनका उपयोग किया जा रहा है, जबकि टोकनीकरण और स्थायी भविष्य अधिक व्यापक रूप से उत्पाद और बाजार के मेल
तीसरा, मैक्रो अर्थव्यवस्था का वातावरण अनुकूल है। अमेरिकी अर्थव्यवस्था अभी भी मजबूत है, वेतन में वृद्धि मुद्रास्फीति के मुकाबले अधिक है और व्यवसायों के लाभ भी बढ़ रहे हैं। जैसे-जैसे फेडरल रिजर्व क्वांटिटेटिव टाइटनिंग को बंद कर रहा है, तरलता की स्थिति सुधर रही है। लंबे सम
अंत में, डिजिटल संपत्ति के लिए पारगम्यता अभी भी बहुत कम है। जैसा कि बिटमाइन के टॉम ली के शब्दों में: वर्तमान में 1 बिटकॉइन पते केवल 4.4 मिलियन ही हैं जो 10,000 डॉलर से अधिक मूल्य के बिटकॉइन धारक हैं, जबकि वैश्विक पारंपरिक निवेश खातों की संख्या 900 मिलियन तक पहुंच गई है। अमेरिकन बैंक की एक संस्थागत निवेशक सर्वेक्षण के अनुसार, व्यावसायिक निवेश प्रबंधकों में से अभी भी 67% लोगों ने कोई डिजिटल संपत्ति निवेश नहीं किया है। भले ही समय के साथ संपत्ति विनियमन में छोटे परिवर्तन हों, लेकिन यह भी संभाव
निष्कर्ष
2025 एक ऐसा साल रहा है जिसमें टोकन बाजार के अधिकांश भागीदारों के लिए कठिन चुनौतियां रही हैं, जिसकी विशेषता बाजार में अत्यधिक फैलाव, मुख्यधारा टोकन का मजबूत प्रदर्शन और बिटकॉइन के अलावा अन्य टोकनों की लगातार कमजोरी रही है। लेकिन इस साल ने संस्थागत निवेशकों के अपनाने को भी बढ़ावा दिया, उत्पाद और बाजार के मेल को स्पष्ट किया और अधिकांश टोकनों के
एक साल के लंबे बार्से के बाद, टोकन बाजार में निवेश के अवसर लौट सकते हैं क्योंकि बाजार के मूल तत्वों में मजबूती आ रही है। बाजार के उत्साह के घटने, लीवरेज के कम होने और भावी मूल्य निर्धारण के बाद, अग्रिम निवेश की रूपरेखा असममित होती जा रही है - शर्त यह है कि मूल तत्वों में स्थिरता आए और बाजार की विस्तारता बहाल हो जाए। ऐतिहासिक रूप से, बाजार के हिलचल अगले चरण के विकास के लिए आधार ब