लेखक: अमीन हकशनास
संकलन: शेनचाओ टेकफ्लो
शेनचाओ का सारांश: लिक्विडिटी प्रोवाइडर DWF Labs के डेटा से एक तेजी से बढ़ती संरचनात्मक परिवर्तन की झलक मिलती है: 90 दिनों के भीतर लिस्ट होने वाले नए टोकन में से 80% से अधिक अपने इश्यू प्राइस के नीचे आ गए हैं, जबकि क्रिप्टो उद्योग में IPO और M&A का आकार दोनों ही ऐतिहासिक उच्चतम स्तर पर पहुंच गए हैं। यह पूंजी का पलायन नहीं है, बल्कि टोकन से इक्विटी की ओर एक पूंजी स्थानांतरण है, जिसके पीछे संस्थागत अनुपालन की आवश्यकता और वास्तविक मूल्यांकन प्रणाली का द्वित्व है।
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DWF Labs के मार्केट मेकर अनुसंधान और टिप्पणियों के अनुसार, नए टोकन लॉन्च के निरंतर मंदी के साथ, निवेशकों की पूंजी टोकन से क्रिप्टो उपकरण कंपनियों की ओर बढ़ रही है।
DWF Labs ने Memento Research के डेटा का हवाला देते हुए कहा कि मुख्य केंद्रीकृत और अकेंद्रीकृत विनिमयों पर सैकड़ों टोकन लॉन्च प्रोजेक्ट्स को कवर किया गया है। यह संस्थान बताता है कि 80% से अधिक प्रोजेक्ट्स टोकन जनरेशन इवेंट (TGE) की कीमत से नीचे आ चुके हैं, और औसतन कमी 90 दिनों के भीतर 50% से 70% तक होती है, जो दर्शाता है कि खुले बाजार के खरीददार अक्सर लॉन्च के बाद तुरंत नुकसान का सामना करते हैं।
DWF लैब्स के एग्जीक्यूटिव पार्टनर एंड्रेई ग्राचेव ने कॉइनटेलीग्राफ को बताया कि ये डेटा एक स्थायी लिस्टिंग के बाद के पैटर्न को दर्शाते हैं, न कि अल्पकालिक बाजार के उतार-चढ़ाव। उन्होंने कहा कि अधिकांश टोकन लिस्टिंग के पहले महीने में अपने मूल्य के उच्चतम स्तर को छूते हैं, और फिर बिक्री के दबाव के साथ लगातार गिरते रहते हैं।
"टीजीई मूल्य लिस्टिंग से पहले निर्धारित एक्सचेंज पर बोली मूल्य है," ग्राचेव ने कहा, "यह टोकन का एक्सचेंज पर ओपनिंग मूल्य है, इसलिए हम देख सकते हैं कि पहले कुछ दिनों में उतार-चढ़ाव के कारण वास्तविक मूल्य कितना बदल गया।"
स्रोत:DWF Ventures
इस विश्लेषण का केंद्र बिंदु मेम कॉइन के बजाय उत्पाद या प्रोटोकॉल द्वारा समर्थित संरचित जारीकरण परियोजनाओं पर है। एयरड्रॉप और प्रारंभिक निवेशकों का अनब्लॉकिंग मुख्य बिक्री दबाव के स्रोत माने जाते हैं।
क्रिप्टो आईपीओ और एमएए में वृद्धि, पूंजी टोकन ओर से स्थानांतरित
इसके विपरीत, इस उद्योग से जुड़ी पारंपरिक बाजार फंडिंग गतिविधियाँ स्पष्ट रूप से बढ़ी हैं। 2025 में क्रिप्टो-संबंधित आईपीओ द्वारा लगभग 146 अरब डॉलर की फंडिंग हुई, जो पिछले वर्ष की तुलना में काफी वृद्धि है; एमएए का पैमाना 425 अरब डॉलर से अधिक था, जो पांच साल में सर्वोच्च स्तर है।
ग्राचेव ने कहा कि इस परिवर्तन को पूंजी के निकास के बजाय पूंजी के स्थानांतरण के रूप में समझा जाना चाहिए। उन्होंने कहा: "अगर पूंजी केवल क्रिप्टो से बाहर जा रही होती, तो आप 146 अरब डॉलर तक 48 गुना बढ़कर 48% की वार्षिक वृद्धि के साथ IPO फंडिंग, 425 अरब डॉलर से अधिक के साथ 5 साल का सर्वोच्च M&A स्तर, और क्रिप्टो इक्विटी का टोकन प्रदर्शन से बेहतर प्रदर्शन नहीं देख पाते।"
DWF ने अपनी रिपोर्ट में Circle, Gemini, eToro, Bullish और Figure जैसी सार्वजनिक कंपनियों की पिछले 12 महीनों के बिक्री अनुपात की तुलना टोकनाइज्ड प्रोजेक्ट्स से की है। सार्वजनिक कंपनियों के इक्विटी का व्यापार 7 से 40 गुना बिक्री के बीच है, जबकि तुलनात्मक टोकन प्रोजेक्ट्स केवल 2 से 16 गुना हैं।
इस संस्थान का मानना है कि मूल्यांकन अंतर पहुंच के कारण है। बहुत से संस्थागत निवेशक, जिनमें पेंशन फंड और दान फंड शामिल हैं, केवल नियमित वित्तीय बाजारों में निवेश कर सकते हैं। लिस्टेड स्टॉक को इंडेक्स और एक्सचेंज ट्रेडेड फंड में शामिल किया जा सकता है, जिससे पासिव इन्वेस्टमेंट प्रोडक्ट्स से स्वचालित खरीद मिलती है।
WeFi के सह-संस्थापक और समूह के सीईओ मक्सिम साखारोव ने कॉइनटेलीग्राफ को भी पुष्टि की है कि टोकन जारीकरण के अंतर्गत पूंजी का पुनर्वितरण हो रहा है। "जब जोखिम की प्रवृत्ति संकुचित होती है, तो निवेशक अपनी निवेश की आवश्यकता बंद नहीं करते, वे अधिक स्पष्ट स्वामित्व, अधिक स्पष्ट प्रकटीकरण और कार्यान्वयन योग्य अधिकारों के मार्ग की मांग करने लगते हैं," उन्होंने कहा।
साहरोव ने यह भी कहा कि धन ऐसे व्यवसायों की ओर बह रहा है जो बुनियादी ढांचे जैसे दिखते हैं—कॉस्टिंग, भुगतान, क्लीयरिंग, ब्रोकरेज, कॉम्प्लायंस और बेसमेंट पाइपलाइन। उन्होंने बताया कि "इक्विटी पैकेजिंग" आकर्षक है क्योंकि यह वास्तविक दुनिया के लॉन्च एप्लिकेशन्स के साथ मेल खाती है, जो लाइसेंस प्राप्ति, ऑडिट, साझेदारी और वितरण चैनल को समर्थन प्रदान कर सकती है।
क्यों निवेशक क्रिप्टो इक्विटी को टोकन के बजाय पसंद करते हैं?
साहारोव ने कहा कि बाजार अब टोकन और व्यवसाय को दो अलग चीजों के रूप में देख रहा है। उन्होंने बताया कि केवल टोकन से वितरण चैनल या उपलब्ध उत्पाद का स्थान नहीं लिया जा सकता। यदि कोई प्रोजेक्ट उपयोगकर्ताओं, शुल्क आय, ट्रेडिंग वॉल्यूम और रिटेंशन रेट को लगातार जमा नहीं कर पा रहा है, तो टोकन की कीमत केवल अपेक्षाओं पर ही टिकी होगी, वास्तविक गतिविधियों पर नहीं, जो कई प्रोजेक्ट्स के प्रारंभिक सफलता के बाद बाद में निराशाजनक होने का कारण है।
साहारोव ने कहा कि सूचीबद्ध क्रिप्टो इक्विटी आवश्यक रूप से अधिक सुरक्षित नहीं होती है, लेकिन निवेशकों के लिए अधिक स्पष्ट और आसानी से मूल्यांकन की जा सकती है। सूचीबद्ध कंपनियों के पास रिपोर्टिंग मानक, शासन तंत्र और कानूनी दावे होते हैं, जो संस्थागत निवेश पोर्टफोलियो नियमों के अनुरूप होते हैं; जबकि टोकन रखने के लिए आमतौर पर कॉम्प्लायंस स्वीकृति और नीति समायोजन की आवश्यकता होती है।
ग्राचेव ने इस परिवर्तन को संरचनात्मक के रूप में वर्गीकृत किया, चक्रीय नहीं। उन्होंने कहा कि टोकन एन्क्रिप्टेड नेटवर्क में प्रोत्साहन और शासन उपकरण के रूप में अभी भी मौजूद रहेंगे, लेकिन संस्थागत पूंजी अधिक से अधिक शेयर ट्रैक पर झुक रही है।
The tokens won't disappear, but we are witnessing a permanent fork: legitimate protocols with real income will thrive, while speculative long-tail issuances face a harsher environment," he concluded.