3 फरवरी से हॉर्मुज जलडमरूमध्य बंद होने के बाद, विश्वभर में लगभग 1780 बैरल प्रति दिन के तेल के प्रवाह को रोक दिया गया। मार्च महीने में, ब्रेंट में 60% की वृद्धि हुई, जबकि WTI में लगभग 53% की वृद्धि हुई। यह 1988 में शुरू हुए ब्रेंट कॉन्ट्रैक्ट के इतिहास में सबसे तीव्र मासिक वृद्धि है, जिसने 1990 के खाड़ी युद्ध के 46% के पिछले रिकॉर्ड को तोड़ दिया।
सामान्य रूप से, तेल की कीमतों में तीव्र वृद्धि से मुद्रास्फीति की अपेक्षाएँ बढ़ती हैं, और बॉन्ड आय की दरें भी बढ़नी चाहिए। पिछले बीस वर्षों के अधिकांश समय में, तेल की कीमतें और 10-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड आय की दरें वास्तव में सकारात्मक रूप से संबंधित रही हैं। लेकिन इस बार, वे विपरीत दिशा में चलीं।
मार्च के पहले तीन सप्ताहों तक, दोनों एक साथ ऊपर की ओर बढ़ रहे थे। WTI 67 डॉलर से बढ़कर 100 डॉलर हो गया, और 10-वर्षीय ब्याज दर 4.15% से बढ़कर 4.44% हो गई। मोड़ 27 मार्च से 30 मार्च के बीच आया: तेल की कीमतें अभी भी ऊपर की ओर बढ़ती रहीं, लेकिन ब्याज दर 4.44% से गिरकर 3.92% हो गई, तीन ट्रेडिंग दिनों में 52 बेसिस पॉइंट की गिरावट के साथ, मनोवैज्ञानिक रूप से महत्वपूर्ण 4% की सीमा को पार कर गई।
यह एक शास्त्रीय "भाग जाने की भावना" है, जिसमें बॉन्ड बाजार यह निर्णय ले रहा है कि वृद्धि का जोखिम अब मुद्रास्फीति के जोखिम को पार कर गया है। आर्थिक अनुसंधान संस्थान Oxford Economics के शब्दों में, "आर्थिक वृद्धि का जोखिम मुद्रास्फीति के जोखिम को पार करने लगा है।" दूसरे शब्दों में, बाजार मुद्रास्फीति से नहीं डर रहा है, बल्कि मंदी से अधिक डर रहा है।
यह डिकपलिंग आम बात नहीं है, लेकिन हर बार जब यह होती है, तो उसके बाद की कहानी अच्छी नहीं होती।
पिछले पचास वर्षों में, तेल की कीमतें छोटे समय अवधि में पांच बार 35% से अधिक बढ़ीं। 1973 में तेल प्रतिबंध के कारण, संयुक्त राज्य अमेरिका की सकल घरेलू उत्पादन (GDP) 4.7% गिर गई। 1979 में ईरानी क्रांति के कारण, वैश्विक GDP अपनी प्रवृत्ति से 3 प्रतिशत अंक नीचे रह गया। 1990 में खाड़ी युद्ध के कारण, संयुक्त राज्य अमेरिका में एक अल्पकालिक मंदी आई। 2008 में, तेल की कीमत 147 डॉलर तक पहुंची, हालांकि उस समय की मंदी का मुख्य कारण वित्तीय संकट था, लेकिन तेल की कीमतों में वृद्धि ने आर्थिक मंदी को तेज कर दिया। एकमात्र अपवाद 2022 में रूस-यूक्रेन युद्ध के कारण हुई तेल की कीमतों में तेजी थी, जिसने मंदी को नहीं छुआ, लेकिन 40 साल में सबसे तीव्र सूक्ष्म मुद्रास्फीति का कारण बनी।
2026 मार्च की वृद्धि उपरोक्त सभी उदाहरणों से अधिक है। फेडरल रिजर्व के अर्थशास्त्री जेम्स हैमिल्टन के अध्ययन के अनुसार, तेल की कीमतों के झटके और मंदी के बीच कोई यांत्रिक संबंध नहीं है, लेकिन "जितना अधिक शुद्ध तेल की कीमत में वृद्धि होती है, उतना ही उपभोग और निवेश पर प्रतिबंध अधिक स्पष्ट होता है।" गोल्डमैन सैक्स ने संयुक्त राज्य अमेरिका में मंदी की संभावना 30% तक बढ़ा दी है, जबकि परामर्श कंपनी EY-Parthenon द्वारा 40% का अनुमान लगाया गया है।
The market's response speed is also unusually fast.
मार्च के शुरू में, CME FedWatch ने बाजार की अपेक्षा दर्शाई कि पूरे वर्ष में तीन बार ब्याज दरों में कटौती होगी, जिसमें जून में ब्याज दर कम करने की संभावना 70% थी। फिर तेल की कीमतें लगातार बढ़ीं, 26 मार्च को संयुक्त राज्य आयात मूल्य सूचकांक में 1.3% की छलांग आई, और फेडरल रिजर्व के अगले अध्यक्ष केविन वॉर्श ने उदासीन ब्याज दर के बारे में अधिक उच्च हो सकने का संकेत दिया। उसी दिन, वर्षभर में ब्याज दर में वृद्धि की संभावना 52% तक पहुँच गई, और 10-वर्षीय ब्याज दर 4.35% तक पहुँच गई। FinancialContent ने इस दिन को 'एग्ग प्रमुख मोड़' (The Great Hawkish Pivot) के रूप में परिभाषित किया।
चार दिन बाद, कहानी पूरी तरह से उलट गई। 30 मार्च को, उपभोक्ता आत्मविश्वास के आंकड़े में भारी गिरावट आई, निर्माण क्षेत्र अप्रत्याशित रूप से संकुचित हो गया, और 10-वर्षीय ब्याज दर 3.92% तक गिर गई। फाइनेंशियलकंटेंट के अनुसार, बाजार में फेड की मई में आल्पाक स्विच की संभावना 65% तक पहुंच गई। गोल्डमैन सैक्स का कहना है कि बाजार ने ब्याज दरों की दिशा पर गलत बेट लगा दी है। उसी दिन, बॉलवेल ने हार्वर विश्वविद्यालय में स्नातकों को संबोधित करते हुए कहा कि फेड के पास "अभी तक यह निर्णय लेने का समय नहीं है कि क्या हमें युद्ध के प्रभाव को नजरअंदाज करना चाहिए", लेकिन उन्होंने "मुद्रास्फीति की प्रत्याशाओं का स्थिरीकरण महत्वपूर्ण है" पर जोर दिया।
एक्सियोस के अनुसार, पावेल के बयान को बाजार ने इस प्रकार व्याख्या की है कि फेडरल रिजर्व न तो अनुपात को रोकने के लिए ब्याज दरें बढ़ाना चाहता है और न ही अर्थव्यवस्था को बचाने के लिए जल्दी से ब्याज दरें कम करना चाहता है, बल्कि यह इंतजार कर रहा है कि यह आपूर्ति का सदमा अस्थायी है या स्थायी। लेकिन बॉन्ड बाजार इंतजार नहीं कर सकता।
अगर इतिहास का ही संकेत माना जाए, तो सीती स्ट्रैटेजिस्ट मैककॉर्मिक का कहना है कि आगे स्टैग्फ्लेशन है, जो बॉन्ड्स के लिए खराब है और स्टॉक्स के लिए भी खराब है।
1973 से 1982 तक के महामंदी काल ने संपत्ति रिटर्न का एक रिकॉर्ड दिया। सोने का वास्तविक वार्षिक रिटर्न +9.2% था, कच्चे माल सूचकांक (S&P GSCI) में दशक में 586% की वृद्धि हुई, और रियल एस्टेट में +4.5% की वृद्धि हुई। जबकि S&P 500 का वास्तविक वार्षिक रिटर्न -2% था और दीर्घकालिक सरकारी बॉन्ड -3% था। NYU Stern के ऐतिहासिक डेटा के अनुसार, 1979 में दीर्घकालिक सरकारी बॉन्ड में एकल वर्ष का नुकसान -8.6% था।
पारंपरिक 60/40 निवेश पोर्टफोलियो (60% स्टॉक + 40% बॉन्ड) मंदी में फंस गया। मुद्रास्फीति को पार करने वाले केवल भौतिक संपत्ति हैं। सोशल बैंक ऑफ़ फ्रांस ने अप्रैल के लिए ब्रेंट की औसत कीमत 125 डॉलर और 'विश्वसनीय शीर्ष' 150 डॉलर का अनुमान लगाया है। गोल्डमैन सैक्स थोड़ा सा संयमित है, जिसने अप्रैल के लिए औसत कीमत 115 डॉलर का अनुमान लगाया है, लेकिन मानते हुए कि होर्मुज जलडमरूमध्य छह सप्ताह के भीतर पुनः खुल जाएगा, वर्ष के अंत तक कीमत 80 डॉलर तक गिर जाएगी।
बाजार ने सभी के लिए एक बार चयन कर लिया है, सूचकांक और मंदी के बीच, यह मंदी पर दांव लगा रहा है।