12 मई को एनवाईएसई ग्रुप के अध्यक्ष लिन मार्टिन ने ब्लूमबर्ग टेलीविजन पर कहा कि पारंपरिक वित्त के अधिकांश लोग शायद सोच रहे होंगे: आईपीओ व्यापार प्राप्त करने के लिए अमेरिकी स्टॉक एक्सचेंज द्वारा लागू किए जा रहे कुछ नियम बदलाव बाजार की अखंडता को प्रभावित कर सकते हैं।
उसकी आलोचना का लक्ष्य नज़र आना लगभग असंभव था। स्पेसएक्स ने 20 मई को अपना S-1 पंजीकरण बयान दायर किया और Nasdaq पर सूचीबद्ध होने का चयन किया। और Nasdaq, जैसा कि होता है, ने हाल ही में कई समायोजन किए हैं जो इस तरह के ब्लॉकबस्टर डेब्यू के लिए बिल्कुल तैयार लगते हैं।
नास्डैक ने क्या बदला और यह क्यों मायने रखता है
यहाँ बात यह है। स्टॉक एक्सचेंज व्यवसाय हैं, और वे सबसे बड़े आईपीओ के लिए जोर से प्रतिस्पर्धा करते हैं। प्रतिष्ठा, ट्रेडिंग शुल्क, सूचकांक सम्मिलन आय: यह सब मिलकर बहुत कुछ जोड़ता है। इसलिए जब दुनिया की सबसे मूल्यवान निजी कंपनी सार्वजनिक होने का फैसला करती है, तो आपको यकीन हो सकता है कि एक्सचेंज उस लिस्टिंग को पाने के लिए सब कुछ करेंगे।
नास्डैक ने नए सूचीकरण के लिए अपनी न्यूनतम 10% सार्वजनिक फ्लोट आवश्यकता को समाप्त कर दिया। अंग्रेजी में: कंपनियों को सूचीकरण के समय अपने कुल शेयर्स के कम से कम 10% को सार्वजनिक व्यापार के लिए उपलब्ध होना आवश्यक था। अब यह नियम कुछ कंपनियों के लिए समाप्त हो गया है।
एक्सचेंज ने बदलाव भी लागू किए हैं जिनसे बड़े-कैप कंपनियाँ अपने ट्रेडिंग के पहले दिन के 15 दिनों के भीतर नास्दैक-100 सूचकांक में शामिल हो सकती हैं। सामान्यतः, हाल ही में सार्वजनिक हुई कंपनियों को प्रमुख सूचकांक में शामिल होने के लिए काफी लंबा समय प्रतीक्षा करना पड़ता है। इसका महत्व इसलिए है क्योंकि सूचकांक में शामिल होने से नास्दैक-100 जैसे सूचकांकों का अनुसरण करने वाले पैसिव फंड्स में निवेशित तरीकों के ट्रिलियन डॉलर का स्वचालित खरीद होता है।
इसे एक थीम पार्क पर वीआईपी फास्ट-पास की तरह समझिए, लेकिन यहाँ राइड ट्रिलियन्स के पैसिव निवेश प्रवाह है, और थीम पार्क ने ऊँचाई की सीमा हटा दी है।
मार्टिन ने स्वीकार किया कि इन त्वरित प्रक्रिया तत्वों पर चर्चा करने लायक है, लेकिन उन्हें "संदिग्ध" कहा। उनका मुख्य तर्क: बाजार की अखंडता को सूचीबद्ध होने के लिए एक प्रतिस्पर्धी हथियार के रूप में नहीं समझा जाना चाहिए।
आईपीओ की श्रेष्ठता के लिए संघर्ष
NYSE और Nasdaq के बीच उच्च प्रोफाइल लिस्टिंग के लिए प्रतिस्पर्धा दशकों पुरानी है और शीतल होने के संकेत नहीं दे रही है। मार्टिन 2022 से NYSE Group का नेतृत्व कर रही हैं, और उनके काल में एक्सचेंज दुनिया के प्रमुख लिस्टिंग स्थलों में से एक के रूप में अपनी स्थिति बनाए हुए है। SpaceX जैसा डील खोना किसी भी तरह से दर्दनाक है, लेकिन ऐसे नियम परिवर्तनों के कारण खोना जिन्हें आप अखंडता-खतरा मानते हैं, इससे एक अलग प्रकार की निराशा उत्पन्न होती है।
मार्टिन के टिप्पणियों का समय संयोग नहीं है। SpaceX का S-1 फाइलिंग उसके ब्लूमबर्ग उपस्थिति से केवल दो दिन पहले आया। SpaceX का Nasdaq पर सूचीबद्ध होने का फैसला, जिसकी मूल्यांकन और सांस्कृतिक महत्व को देखते हुए, हाल के समय में सबसे महत्वपूर्ण सूचीबद्धता विजयों में से एक है।
यहाँ व्यापक संदर्भ 2026 का आईपीओ बाजार है, जिसे हाल के वर्षों की तुलना में काफी अधिक सक्रिय होने की उम्मीद है। 2022 से शुरू हुई लंबी सूखे के बाद, कंपनियाँ सार्वजनिक होने के लिए लाइन में खड़ी हो रही हैं। एक मजबूत पाइपलाइन का मतलब है कि अधिक डील्स पर लड़ाई होगी, जिसका मतलब है कि एक्सचेंज को अपनी अवधियों को आकर्षक बनाने के लिए अधिक प्रेरणा मिलेगी।
इससे एक क्लासिक नीचे की ओर दौड़ का दृश्य बनता है। अगर एक एक्सचेंज अपने मानदंडों को ढीला कर देता है और एक प्रमुख सूची में शामिल हो जाता है, तो दूसरे को उन रियायतों को मिलाने या उनसे आगे निकलने का दबाव सहना पड़ता है। मार्टिन की जनता के सामने आलोचना को एक वास्तविक नियामक चिंता के रूप में और एनवाईएसई को अधिक सिद्धांतपरक मंच के रूप में प्रस्तुत करने की रणनीतिक कदम के रूप में पढ़ा जा सकता है।
इसका निवेशकों के लिए क्या अर्थ है
पब्लिक फ्लोट की आवश्यकता एक कारण के लिए मौजूद थी। जब किसी कंपनी के शेयर्स का छोटा प्रतिशत ट्रेडिंग के लिए उपलब्ध होता है, तो स्टॉक तीव्र कीमती उतार-चढ़ाव के प्रति अधिक संवेदनशील हो जाता है। परिसंचरण में कम शेयर्स का मतलब कम तरलता, विस्तृत बाइड-एस्क स्प्रेड, और एक ऐसा बाजार है जिसे तुलनात्मक रूप से छोटे ऑर्डर्स के साथ आसानी से बदला जा सकता है।
जिन छोटे निवेशकों द्वारा पहले दिन हाई-प्रोफाइल आईपीओ में भारी मात्रा में निवेश किया जाता है, उनके लिए यह एक महत्वपूर्ण जोखिम कारक है। एक कंपनी भारी मूल्यांकन के साथ शुरू हो सकती है, लेकिन पतले फ्लोट पर व्यापार कर सकती है, जिससे मूल्य निर्धारण का भ्रम पैदा होता है, जबकि वास्तव में केवल इक्विटी का एक छोटा हिस्सा ही हस्तांतरित हो रहा है।
त्वरित सूचकांक सम्मिलन एक और जटिलता जोड़ता है। जब कोई शेयर व्यापार के 15 दिनों के भीतर नास्दैक-100 में शामिल हो जाता है, तो सूचकांक फंड को लगभग तुरंत इसे खरीदना पड़ता है। इससे कंपनी के किसी भी मौलिक विश्लेषण से अलग कृत्रिम मांग पैदा होती है। निष्क्रिय फंड प्रबंधकों के पास कोई विकल्प नहीं है: यदि शेयर सूचकांक में है, तो वे इसे खरीदते हैं। बिल्कुल।
यह ऐसे तरीके से प्रारंभिक मूल्यांकन को बढ़ा सकता है जो मूल व्यवसाय को दर्शाते हैं। एक नवलिस्टेड कंपनी के शेयर खरीदने वाले निवेशक मूल बाजार की उत्सुकता के बजाय मैकेनिकल सूचकांक-आधारित खरीदारी की लहर पर सवार हो सकते हैं। जब यह लहर पीछे हटती है, तो कीमत समायोजन तीव्र हो सकता है।
देखिए, सूचीकरण के लिए एक्सचेंज के बीच प्रतिस्पर्धा स्वास्थ्यकर है। यह शुल्क को कम रखती है और बाजार संरचना में नवाचार को बढ़ावा देती है। लेकिन प्रौद्योगिकी, ग्राहक सेवा और ब्रांड पर प्रतिस्पर्धा करने और बाजार प्रतिभागियों की सुरक्षा के लिए लागू सुरक्षा उपायों को ढीला करके प्रतिस्पर्धा करने के बीच एक महत्वपूर्ण अंतर है।
मार्टिन की आलोचना एक प्रश्न उठाती है जिसका एसईसी के नियामकों को अंततः सामना करना होगा: लिस्टिंग मानकों की छूट कब एक प्रणालिगत जोखिम बन जाती है? यदि उत्तर “कुछ गलत हो जाने के बाद” है, तो इससे बीच में फंसे निवेशकों के लिए कोई आश्वासन नहीं है।
यहाँ प्रतिस्पर्धात्मक गतिशीलता जल्द ही कम नहीं होगी, खासकर जब एक मजबूत आईपीओ पाइपलाइन स्टेक को बढ़ावा दे रही हो। 2026 के लिस्टिंग बूम को देख रहे निवेशकों को न केवल उन कंपनियों पर ध्यान देना चाहिए जो सार्वजनिक हो रही हैं, बल्कि उनके एक्सचेंज पर स्वागत के अवधि पर भी। कंपनी द्वारा चुना गया लिस्टिंग स्थान और उस स्थान द्वारा अपनाई गई नियम, अब स्वयं महत्वपूर्ण जानकारी बन रहे हैं।