संपादकीय टिप्पणी: AI बुनियादी ढांचे की आपूर्ति की बाधाएँ GPU, मेमोरी, डेटासेंटर और बिजली प्रणाली से आगे, अधिक निचले स्तर के हार्डवेयर घटकों की ओर फैल रही हैं। गोल्डमैन सैक्स और मॉर्गन स्टैनले ने हाल ही में MLCC—एक बहुस्तरीय सेरामिक कैपेसिटर—पर ध्यान केंद्रित किया है, जिसे लंबे समय तक सामान्य पैसिव कंपोनेंट माना जाता रहा है।

AI सर्वर में, MLCC वर्तमान को स्थिर रखता है और शोर को फिल्टर करता है, जो चिप के उच्च गति से चलने की गारंटी देने वाला महत्वपूर्ण घटक है। जैसे-जैसे Nvidia के नए पीढ़ी के रैक आर्किटेक्चर ने प्रति रैक MLCC की मात्रा में वृद्धि की है, इसका मूल्य तेजी से बढ़ रहा है। गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि AI सर्वर MLCC बाजार 2025 से 2030 के बीच चार गुना से अधिक बढ़ेगा, जबकि उद्योग की उत्पादन क्षमता की वार्षिक वृद्धि केवल 10% से थोड़ी अधिक है, जिससे आपूर्ति-मांग का असंगति इस रुझान का मुख्य कारक बन रहा है।

इससे अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि कीमत चक्र शुरू हो चुका है। मुराता, टाइको जैसे जापानी नेता पहले कीमतें बढ़ा रहे हैं, और जापानी निर्यात आंकड़े भी मांग की तीव्रता की पुष्टि कर रहे हैं। बाजार के लिए, MLCC का तर्क जटिल नहीं है: मांग AI सर्वर और उच्च-वर्गीय ऑटोमोबाइल से आती है, आपूर्ति में विस्तार सीमित है, और कीमतों में वृद्धि से लाभ लचीलापन काफी बढ़ता है।

चिप से लेकर कैपेसिटर तक, AI सप्लाई चेन की कीमत निर्धारण की शक्ति अधिक विस्तृत और छिपी हुई निर्माण चरणों की ओर जा रही है। MLCC क्या "अगला स्टोरेज चिप" बनेगा, यह इस बात पर निर्भर करता है कि AI सर्वर की मांग लगातार पूरी हो पाएगी या नहीं; लेकिन यह निश्चित है कि यह पहले अनदेखा बुनियादी घटक, अब एक नए मात्रा और कीमत में वृद्धि के चक्र की शुरुआत पर खड़ा है।

निम्नलिखित मूल पाठ है:

कृत्रिम बुद्धिमत्ता (AI) के हथियारबंदी प्रतिस्पर्धा में आपूर्ति की बाधाएँ, क्रमशः विभिन्न हार्डवेयर सेक्टर्स के अवसरों को जला रही हैं। डेटा केंद्र, ऊर्जा अवसंरचना और स्टोरेज चिप्स के बाद, वॉल स्ट्रीट के विशालकाय संस्थान गोल्डमैन सैक्स और मॉर्गन स्टैनले ने अपनी नवीनतम रिपोर्ट में एक लंबे समय से अवमूल्यांकित आधारभूत घटक की ओर संकेत किया है: मल्टीलेयर सीरामिक कैपेसिटर (MLCC)। दोनों संस्थानों का अनुमान है कि MLCC अगला 'मात्रा और कीमत दोनों में वृद्धि' का प्रमुख क्षेत्र बनेगा, और AI द्वारा संचालित यह वृद्धि चक्र, इतिहास में सबसे बड़ा हो सकता है।

गोल्डमैन सैक्स के विश्लेषक दाइकी तकायामा ने एक रिपोर्ट में बताया कि AI सर्वर MLCC बाजार का आकार 2025 वित्तीय वर्ष में लगभग 2150 अरब जापानी येन (लगभग 14 अरब डॉलर) से बढ़कर 2030 वित्तीय वर्ष में लगभग 9200 अरब जापानी येन (लगभग 58 अरब डॉलर) हो जाएगा, जिसमें चार गुना से अधिक की वृद्धि होगी और संयुक्त वार्षिक वृद्धि दर 34% होगी। गोल्डमैन सैक्स ने सीधे कहा है कि AI द्वारा संचालित MLCC चक्र “ऐतिहासिक रूप से सबसे बड़ा और सबसे लंबा होगा, और हम मानते हैं कि वर्तमान में हम इसके प्रारंभिक चरण में हैं।”

MLCC: AI सर्वर को चलाए रखने का "अदृश्य हृदय"

MLCC (मल्टी-लेयर सिरामिक कैपेसिटर, बहुस्तरीय सिरामिक कैपेसिटर) को एक अत्यंत सूक्ष्म, अत्यंत तीव्र प्रतिक्रिया वाले आवेशन-निर्वहन इकाई के रूप में समझा जा सकता है। सामान्य बैटरी जो बड़ी मात्रा में ऊर्जा संग्रहित करती है और धीरे-धीरे रिलीज़ करती है, उसके विपरीत, MLCC बहुत कम ऊर्जा संग्रहित करता है, लेकिन इसका आवेशन-निर्वहन अत्यंत संक्षिप्त मिलीसेकंड या उससे भी कम समय में पूरा हो जाता है। इसकी मुख्य भूमिका बिजली के उतार-चढ़ाव को समायोजित करना और शोर को फ़िल्टर करना है: क्षणिक वोल्टेज शिखर को अवशोषित करना, या वोल्टेज में अचानक पतन होने पर तुरंत धारा पूरा करना, संवेदनशील चिप को स्थिर धारा प्रदान करना, और डिजिटल सिग्नल को नुकसान पहुँचाने वाले विद्युत हस्तक्षेप को रोकना।

AI सर्वर के ऑपरेशन विशेषताओं के कारण, MLCC अनिवार्य हो गए हैं। जब AI मॉडल बड़े पैमाने पर गणना करते हैं, तो प्रोसेसर की शक्ति की आवश्यकता माइक्रोसेकंड के स्तर पर अचानक बढ़ सकती है, और गणना के बाद तुरंत लगभग शून्य तक घट जाती है। बिजली प्रणाली स्वयं इतने तीव्र उतार-चढ़ाव का तुरंत प्रतिक्रिया देने में सक्षम नहीं होती है। MLCC को आमतौर पर AI चिप के ठीक पास स्थापित किया जाता है, जहां शक्ति के शिखर पर यह तुरंत ऊर्जा रिलीज करता है, जिससे सर्वर क्रैश होने से बचा जा सके। चूंकि Nvidia GPU जैसे AI चिप को एक साथ अरबों कार्यों को संभालना होता है, इसलिए एक शीर्ष AI सर्वर रैक में सिस्टम स्थिरता को बनाए रखने के लिए अधिकतम 600,000 MLCC की आवश्यकता हो सकती है।

गोल्डमैन सैक्स विश्लेषक नेल्सन आर्मब्रस्ट ने आगे बताया कि MLCC अब AI सर्वर की सामग्री सूची (BOM) में GPU और मेमोरी के बाद तीसरा सबसे महंगा घटक बन गया है। वर्तमान में कुल MLCC बाजार का आकार लगभग 150 अरब डॉलर है, जिसमें सर्वर से संबंधित बाजार लगभग 13 अरब डॉलर है और यह 80% की सालाना वृद्धि दर से विस्तार कर रहा है। इसके विपरीत, कार, स्मार्टफोन आदि अन्य अनुप्रयोगों में मांग की वृद्धि स्पष्ट रूप से धीमी पड़ गई है। दाइकी तकायामा का अनुमान है कि MLCC का AI सर्वर BOM में लागत का हिस्सा, वर्तमान लगभग 0.5% से धीरे-धीरे लगभग 1% तक बढ़ जाएगा।

संरचनात्मक आपूर्ति-मांग असंगति: वार्षिक उत्पादन क्षमता में केवल 10% की वृद्धि, जो चार गुना मांग के झटके को सहन नहीं कर सकती

मार्केट के ध्यान को आकर्षित करने वाला मुख्य कारण यह है कि MLCC उद्योग गंभीर रूप से संरचनात्मक आपूर्ति-मांग असंतुलन का सामना कर रहा है। गोल्डमैन सैक्स विश्लेषक एलन चांग ने स्पष्ट रूप से बताया कि MLCC उद्योग की वार्षिक क्षमता में वृद्धि की दर केवल 10% से थोड़ी अधिक है। इसके अलावा, चूंकि उपकरण और सामग्री का अधिकांश हिस्सा फर्म के आंतरिक उत्पादन पर निर्भर है, इसलिए उत्पादन में वृद्धि की प्रगति आंतरिक इंजीनियरिंग संसाधनों के प्रतिबंधों के कारण महत्वपूर्ण रूप से तेज नहीं की जा सकती। हालाँकि, AI सर्वर से आने वाली मांग का प्रभाव पूरी तरह से अलग स्तर का है। गोल्डमैन सैक्स के अनुसार, 2025 वित्तीय वर्ष से 2030 वित्तीय वर्ष के बीच, AI सर्वर के कारण MLCC की मांग में लगभग 4.3 गुना की वृद्धि होगी।

अधिक चिंता की बात यह है कि ऑटोमोबाइल इलेक्ट्रिफिकेशन द्वारा बढ़ाए गए हाई-वोल्टेज, हाई-कैपेसिटेंस MLCC की मांग अभी भी मजबूत है, और प्रति वाहन MLCC की मात्रा लगातार बढ़ रही है। AI सर्वर और इलेक्ट्रिक वाहन—ये दो मुख्य मांग स्तंभ—वर्तमान में सीमित नए उत्पादन क्षमता को एक साथ उपयोग कर रहे हैं। इसके परिणामस्वरूप, भले ही उपभोक्ता इलेक्ट्रॉनिक्स की मांग में कमी आई हो, संबंधित ग्राहक भविष्य की कमी के जोखिम से बचने के लिए अभी भी लंबे समय तक की आपूर्ति समझौतों की तलाश में सक्रिय हैं।

बाजार में तनाव के संकेत कई स्तरों पर दिखाई दे रहे हैं: उच्च-क्षमता, उच्च-वोल्टेज स्पेसिफिकेशन वाले MLCC की डिलीवरी अवधि 20 सप्ताह से अधिक हो गई है; कम क्षमता और उपभोक्ता-स्तरीय MLCC पर स्टॉकहोल्डिंग और दोहरे ऑर्डर के प्रभाव से स्पॉट और डिस्ट्रीब्यूटर चैनल में कीमतें 20% से 40% तक बढ़ गई हैं; निकल, चांदी जैसी महत्वपूर्ण कच्ची सामग्री की कीमतें अभी भी उच्च स्तर पर हैं, जो सभी प्रकार के उत्पादों की लागत पर दबाव डाल रही हैं।

अभिवृद्धि चक्र आधिकारिक रूप से शुरू हो गया: जापानी दोनों नेताओं ने पहले कीमतें बढ़ाईं, आधिकारिक डेटा ने इस रुझान की पुष्टि की

मूल्य संकेत तेजी से मजबूत हो रहे हैं। जापान के दो प्रमुख नेता कंपनियों, मुराता निर्माण (Murata Manufacturing) और तैयो यूडेन (Taiyo Yuden) द्वारा की गई कीमत वृद्धि के साथ, MLCC मूल्य चक्र की शुरुआत हो चुकी है। मुराता ने 1 अप्रैल, 2024 से AI सर्वर और उच्च-वर्ग के ऑटोमोबाइल अनुप्रयोगों में MLCC उत्पादों की कीमत 15% से 35% तक बढ़ा दी है। तैयो यूडेन ने अपने ग्राहकों को सूचित किया है कि मई से शुरू होकर, MLCC, प्रेरक, रेडियो-आवृत्ति उपकरण, FBAR/SAW उपकरण और एल्युमीनियम इलेक्ट्रोलाइटिक कैपेसिटर सहित कई उत्पाद रेखाओं की कीमतें समायोजित की जाएंगी, क्योंकि उत्पादन में प्रयुक्त सोना, चांदी आदि कई कच्ची सामग्रियों की लागत में लगातार वृद्धि हो रही है।

जापानी वित्त मंत्रालय द्वारा 28 मई को जारी व्यापार आंकड़ों ने मैक्रो स्तर पर इस कीमत वृद्धि के प्रवृत्ति की पुष्टि की। डेटा के अनुसार, अप्रैल में MLCC की औसत निर्यात कीमत में पिछले महीने की तुलना में 3% की वृद्धि हुई और पिछले वर्ष की तुलना में 16% की वृद्धि हुई; निर्यात मात्रा में पिछले वर्ष की तुलना में 10% की वृद्धि हुई; और निर्यात राशि में 28% की भारी वृद्धि हुई। गोल्डमैन सैक्स का मानना है कि यह डेटा हाल के जापानी MLCC निर्माताओं के वित्तीय घोषणाओं में संकेतित संकेतों की पुष्टि करता है: सभी कंपनियों ने पुष्टि की है कि ऑर्डर की गति अभी भी मजबूत है।

AI सप्लाई चेन के समय रेखा के अनुसार, गोल्डमैन सैक्स के विश्लेषणात्मक ढांचे के अनुसार, MLCC की कीमत में वृद्धि DRAM, NAND स्टोरेज, ABF सबस्ट्रेट, कॉपर क्लैड लेमिनेट (CCL) जैसे AI मुख्य घटकों की तुलना में स्पष्ट रूप से देर से हुई है। इसलिए, गोल्डमैन सैक्स का निष्कर्ष है कि सभी AI घटकों और सामग्रियों में, MLCC की कीमत में सबसे लंबा और सबसे मजबूत वृद्धि का समय है। गोल्डमैन सैक्स ने 2026 के लिए MLCC की वार्षिक कीमत परिवर्तन का पूर्वानुमान पिछले लगभग 0% से बढ़ाकर 0% से +5% कर दिया है, और यह जोर देकर कहा है कि भविष्य में वास्तविक वृद्धि इस स्तर से काफी अधिक हो सकती है।

अद्भुत लाभ लचीलापन: 5% की कीमत वृद्धि से ऑपरेटिंग लाभ में अधिकतम 37% की वृद्धि हो सकती है

निवेशकों के लिए, एमएलसीसी की आपूर्ति और मांग में असंगति से उत्पन्न लाभ लचीलापन को कम नहीं समझा जाना चाहिए। दाइकी तकायामा के अनुसार, केवल 5% की उत्पाद कीमत वृद्धि से सिद्धांत रूप से मुराता के 2027 वित्तीय वर्ष का संचालन लाभ लगभग 13% तक बढ़ सकता है, और टैइयो इलेक्ट्रिक का संचालन लाभ अधिकतम 37% तक बढ़ सकता है।

गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि मुराता का 2027 वित्तीय वर्ष का बिक्री आय 1.05 खरब जापानी येन (लगभग 66 अरब डॉलर) होगा, जो 13% की वृद्धि है; टाइको की बिक्री 2860 अरब जापानी येन (लगभग 18 अरब डॉलर) होगी, जो भी 13% की वृद्धि है। गोल्डमैन सैक्स ने मुराता, टाइको और TDK के लिए 'खरीदें' रेटिंग बनाए रखी है। उनके द्वारा बनाए गए एशियाई MLCC थीम स्टॉक पोर्टफोलियो के हालिया समय में मजबूती दिखी है, लेकिन अन्य लोकप्रिय AI थीम्स की तुलना में, इसमें अभी भी स्पष्ट पीछे रहने का स्थान है।

मॉरगन स्टैनले ने Nvidia के नए रैक का विश्लेषण किया: पेरिफेरल कंपोनेंट्स का महत्व बढ़ा, MLCC की मात्रा में 182% की वृद्धि

एक और प्रमुख प्रेरक कारक Nvidia के अगली पीढ़ी के Vera Rubin AI रैक से आया है। मॉर्गन स्टेनले ने Nvidia के नवीनतम VR200 रैक का विश्लेषण करके पाया कि नवीनतम BOM में परिधीय घटकों का महत्व तेजी से बढ़ रहा है।

एक रैक में MLCC का मूल्य, पिछली पीढ़ी GB300 के समय के लगभग 1530 डॉलर से बढ़कर लगभग 4320 डॉलर हो गया है, जिसमें 182% की वृद्धि हुई है। हालाँकि MLCC की परम मात्रा GPU, मेमोरी और PCB से कम है, लेकिन पेरिफेरल कंपोनेंट्स में इसकी वृद्धि दर अत्यंत उल्लेखनीय है।

मॉरगन स्टैनले की चैनल रिसर्च से आगे पता चलता है कि कैलकुलेशन बोर्ड और स्विच बोर्ड दोनों पर MLCC का उपयोग काफी बढ़ गया है, जिसमें कैलकुलेशन बोर्ड पर वृद्धि अधिक स्पष्ट है। इसके अलावा, नए ब्लूफील्ड और कनेक्टएक्स मॉड्यूल के शुरू होने से प्रति रैक MLCC की कुल मात्रा में और वृद्धि होगी। इससे वर्तमान में उच्च-अंत AI सर्वर पर MLCC की मांग कितनी मजबूत है, इसकी व्याख्या होती है, और कई ODM निर्माताओं को 2026 के दूसरे छमाही में रूबिन रैक के बड़े पैमाने पर उत्पादन और डिलीवरी के लिए सक्रिय रूप से स्टॉक जमा करने के लिए प्रेरित किया है।

मॉर्गन स्टैनले द्वारा Nvidia Vera Rubin रैक के विघटन से पता चला है कि महत्वपूर्ण घटकों का मूल्य निम्नलिखित है:

मार्केट इंटेलिजेंस के अनुसार, AI सुपर साइकिल के इंफ्रास्ट्रक्चर आर्म्स रेस में, आपूर्ति बॉटलनेक के क्रमिक रूप से घूमने ने बार-बार मार्केट विजेता उत्पन्न किए हैं। गोल्डमैन सैक्स के हालिया मूल्यांकन ने MLCC को 'नया स्टोरेज चिप' कहा है—यह एक ऐसा पासिव कंपोनेंट सबसेगमेंट है जो मात्रा और कीमत दोनों में वृद्धि के चक्र की शुरुआत पर खड़ा है।

AI सर्वर और Nvidia Rubin रैक की मांग के कारण उच्च-वर्ग MLCC की डिलीवरी अवधि 20 सप्ताह से अधिक हो गई है, जापानी उद्योग नेता ने कीमतों में वृद्धि की है, और आधिकारिक निर्यात आंकड़े लगातार मजबूत हैं; सभी संकेत एक ही निष्कर्ष की ओर इशारा करते हैं: AI द्वारा संचालित MLCC सुपर साइकिल अभी शुरू हुई है।