नास्दैक 4.2% गिर गया क्योंकि मजबूत नौकरी के आंकड़ों ने ब्याज दर में वृद्धि के डर को बढ़ाया

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

लेखक | चिन शियाओफेंग (@QinXiaofeng 888 )

शुक्रवार, 5 जून को, अमेरिकी स्टॉक बाजार ने 2026 के अब तक का सबसे तीव्र दैनिक समायोजन देखा।

नैसडैक 4.18% गिरकर 25,709.43 पर बंद हुआ, जो 2025 अप्रैल के बाद सबसे बड़ा दैनिक गिरावट है; स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 2.64% गिरकर 7,383.74 पर बंद हुआ, जिससे लगातार नौ सप्ताह की वृद्धि का रिकॉर्ड टूट गया; डॉव जोन्स 695.15 अंक (1.35%) गिरकर 50,866.78 पर बंद हुआ। फेमी इंडेक्स में 10% से अधिक की गिरावट आई, जिससे एक दिन में लगभग 1.3 ट्रिलियन डॉलर का बाजार मूल्य विलुप्त हो गया, जिसमें एनविडिया, ब्रॉडकॉम, माइक्रोन, मारवेल जैसे AI कोर स्टॉक्स सबसे ज्यादा गिरे।

एक समय ऐसा आया कि हर निवेशक के मन में यह सवाल उठा कि क्या अमेरिकी स्टॉक मार्केट अपने शीर्ष पर पहुंच चुका है? Odaily प्लैनेट डेली ने हालिया डेटा और ऐतिहासिक तुलना के आधार पर एक कठोर विश्लेषण प्रस्तुत किया है: क्या अमेरिकी स्टॉक मार्केट का वर्तमान मूल्यांकन अत्यधिक है? समायोजन स्वस्थ है या यह एक प्रवृत्ति का परिवर्तन है? भविष्य के चलाने वाले कारक क्या हैं?

इस गिरावट का सीधा कारण शुक्रवार रात को जारी किया गया नॉन-फार्म डेटा था।

अमेरिकी श्रम विभाग द्वारा जारित मई के गैर-कृषि रोजगार आंकड़ों के अनुसार, 17.2 लाख नए नौकरियां बनीं, जो बाजार की अपेक्षा 8.8 लाख के लगभग दोगुना है और अप्रैल के 11.5 लाख से काफी अधिक है। अप्रैल का रोजगार आंकड़ा पहले से ही अपेक्षा से अधिक था। और मार्च का रोजगार आंकड़ा 2.9 लाख से सुधारा गया, अप्रैल का रोजगार आंकड़ा 6.4 लाख से सुधारा गया, जिससे पिछले तीन महीनों का रोजगार वृद्धि दर इन दो सालों में सबसे मजबूत स्तर पर पहुंच गई। यह दर्शाता है कि पिछले रोजगार के आंकड़ों में अमेरिकी रोजगार की स्थिति का सामूहिक अवमूल्यन किया गया था, जो बाजार में आर्थिक अतिसंकुचन की चिंता पैदा करने के लिए पर्याप्त है।

मजबूत रोजगार डेटा ने मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं को बढ़ाया, बाजार की अपेक्षा है कि फेडरल रिजर्व 10 अक्टूबर तक ब्याज दरों में वृद्धि कर सकता है। डेटा के प्रकाशन के बाद, अमेरिकी गवर्नमेंट बॉन्ड्स की बिक्री हुई, 10-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड की आय दर 4.531% पर 5.8 बेसिस पॉइंट बढ़ गई, और नीति दरों के प्रति अधिक संवेदनशील 2-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड की आय दर एक दिन में 7 बेसिस पॉइंट से अधिक बढ़कर 4.1% हो गई।

बॉन्ड यील्ड में छलांग, टेक स्टॉक्स जैसे उच्च मूल्यांकित और उच्च विकास संपत्ति ब्याज दरों के प्रति सबसे अधिक संवेदनशील हैं, जिससे उन्हें भारी नुकसान हुआ।

बroadcom की पिछले दिन की रिपोर्ट मजबूत रही, लेकिन AI कस्टम चिप बिजनेस के निर्देश ने बाजार की अत्यधिक अपेक्षाओं को पार नहीं किया, जिससे श्रृंखलाबद्ध प्रतिक्रिया शुरू हुई। NVIDIA 6% से अधिक गिरा, Micron 13.3% गिरा, Marvell 16.7% गिरा, AMD 10.9% गिरा। सेमीकंडक्टर सेक्टर में लाभ लेने की भारी भीड़, जिसमें AI पर पूंजी खर्च की टिकाऊपन के प्रति संदेह भी शामिल है, एक बर्फ़ की तरह गिरने का प्रभाव बन गया। मेटा को बताया जा रहा है कि यह AI में कई सौ अरब डॉलर का अतिरिक्त निवेश करेगा, लेकिन फिर भी सेक्टर की मंदी को रोकने में असमर्थ रहा।

वॉल्यूम में वृद्धि हुई, VIX डर का सूचकांक 21.15 तक 37% बढ़ गया, जिससे जोखिम से बचने की भावना तेजी से फैली। बिटकॉइन भी 60,000 डॉलर के स्तर को नीचे तोड़ गया, सोना और कच्चा तेल में भी समायोजन देखा गया, जिससे जोखिम वाले संपत्ति सभी पर दबाव पड़ा। लेकिन सभी क्षेत्र गिरे नहीं: यूटिलिटी, स्वास्थ्य सेवा और दैनिक उपभोग्य वस्तुओं जैसे सुरक्षात्मक क्षेत्रों में उछाल आया, जॉनसन एंड जॉनसन, कोका-कोला जैसे "पुराने ब्लूचिप्स" ने बचाव पूंजी को आकर्षित किया।

वीकली चार्ट के अनुसार, स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 ने नौ लगातार वृद्धि को समाप्त कर दिया, नास्डैक ने 4.7% की वीकली गिरावट दर्ज की, जो एक साल से अधिक के बाद सबसे खराब प्रदर्शन है। डॉव इंडेक्स ने अपेक्षाकृत मजबूती दिखाई और केवल 0.3% की वीकली गिरावट के साथ समाप्त हुआ, जो सेक्टर रोटेशन के संकेतों को दर्शाता है।

“यह एक चरम उदाहरण है 'अच्छी खबर बुरी खबर है',” मॉर्गन स्टेनले के मुख्य अमेरिकी स्टॉक स्ट्रैटेजिस्ट माइकल विल्सन ने बाद के रिपोर्ट में बताया, “मजबूत रोजगार आंकड़े का मतलब है कि फेड की संकुचनकारी बेड़ियाँ और अधिक कस जाएंगी, जो स्टॉक मार्केट के उच्च मूल्यांकन को समर्थन देने वाले एकमात्र स्तंभ—आगामी ब्याज दरों में कटौती की उम्मीद—को सीधे तौर पर कमजोर करते हैं।”

अगर नॉन-फार्म डेटा फ्यूज है, तो AI सेक्टर में जमा बुलबुले और कमजोरी विस्फोटक की बड़ी मात्रा हैं।

पिछले 18 महीनों में, AI ने मुख्य रूप से स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 के नए उच्च स्तर को बढ़ावा दिया। निवेडिया का बाजार मूल्य एक बार 5 ट्रिलियन डॉलर से अधिक हो गया, जो स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स के वजन का 7% से अधिक था, और AI पारिस्थितिकी तंत्र से संबंधित सभी स्टॉक्स का स्टैंडर्ड एंड पूअर्स के कुल बाजार मूल्य में हिस्सा एक बार 40% के करीब पहुंच गया।

हालांकि, 2026 के दूसरे तिमाही के बाद से, यह विश्वास टूटने लगा है।

हाल के आपूर्ति श्रृंखला जांच में कई क्लाउड सर्विस प्रोवाइडर्स को उजागर किया गया है कि वे नवीनतम ब्लैकवेल अल्ट्रा चिप्स के ऑर्डर को कम कर रहे हैं, क्योंकि उन्होंने पहले अधिक मात्रा में स्टॉक किया था और उद्योग-स्तरीय AI अनुप्रयोगों का राजस्व अर्जित करने की गति बुनियादी ढांचे में निवेश से काफी धीमी है। नवीनतम ब्लैकवेल अल्ट्रा चिप्स के ऑर्डर को कम कर रहे हैं, क्योंकि उन्होंने पहले अधिक मात्रा में स्टॉक किया था और उद्योग-स्तरीय AI अनुप्रयोगों का राजस्व अर्जित करने की गति बुनियादी ढांचे में निवेश से काफी धीमी है।

ब्याज दर के सदमे के तहत, पहले अत्यधिक भीड़ वाला टेक दिग्गजों पर लंबी स्थिति का लेनदेन तेजी से बिक्री की लहर में बदल गया। जब गैर-कृषि डेटा ने ब्याज दरों में उछाल लाया, तो इन उच्च अवधि और उच्च मूल्यांकित विकासशील स्टॉक्स को रखने की आकर्षकता अचानक कम हो गई, और उनके कमजोर सीमांत क्रेता—जो लीवरेज पर निर्भर क्वांट फंड और सामान्य निवेशक हैं—सबसे पहले टूट पड़े, जिससे श्रृंखलाबद्ध प्रतिक्रिया शुरू हुई।

"AI ट्रेडिंग FOMO (फोमो) से फंसे होने के डर की ओर बदल गया है।" प्रसिद्ध मूल्य निवेशक और GMO के सह-संस्थापक जेरेमी ग्रैनथम ने लंबे समय तक AI के अतिरिक्त मूल्यांकन की चेतावनी दी है। उन्होंने वर्तमान स्थिति की तुलना 2000 के इंटरनेट बुलबुले की रात से की है, और बताया है कि कई AI कंपनियों की आय वर्तमान उच्च मूल्यांकन को सहारा देने में सक्षम नहीं हो सकती है।

इस समायोजन के कारण "बाजार क्या शीर्ष पर पहुंच गया है?" जैसी व्यापक चर्चा उस संदर्भ में हुई है, जिसमें कई अतिमूल्यांकित और भावनात्मक सूचकांक एकत्रित हुए हैं।

सबसे पहले, मूल्यांकन ऐतिहासिक उच्च स्तर पर है। 5 जून के समायोजन से पहले, स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स का चक्रीय समायोजित लाभ-अनुपात (CAPE, शिलर अनुपात) लगभग 39.5 गुना था, जो 2000 के इंटरनेट बुलबुला और 2021 की महामारी के ढीले समय के बाद तीसरा सबसे उच्च स्तर है, जो 2007 के वित्तीय संकट से पहले के स्तर से काफी अधिक है। आगामी लाभ-अनुपात भी लगभग 22.5 गुना तक पहुँच गया है, जो 15.8 गुना के दीर्घकालिक ऐतिहासिक औसत से काफी अधिक है। "वॉरेन बफेट सूचकांक" — अमेरिकी स्टॉक मार्केट का कुल बाजार मूल्य और अमेरिकी सकल घरेलू उत्पाद (GDP) का अनुपात — मई के अंत में 237% के उच्च स्तर पर पहुँच गया, जो बफेट द्वारा परिभाषित "गंभीर रूप से अति-मूल्यांकित" क्षेत्र (>120%) से काफी ऊपर है। कोई भी अप्रत्याशित नकारात्मक समाचार, माध्यम की ओर प्रवृत्ति को तेज कर सकता है।

दूसरे, फंड्स और भावनाएँ चरम स्तर पर हैं। बैंक ऑफ अमेरिका बुल-बेयर इंडेक्स मई के अंत में 8.5 तक बढ़ गया, जो "अत्यधिक बुलिश" क्षेत्र में स्थिर रहा, जो आमतौर पर एक विपरीत बेचने का संकेत माना जाता है। अमेरिकी व्यक्तिगत निवेशक संघ (AAII) का बुलिश प्रतिशत मई के अधिकांश समय 35%-45% के बीच रहा, जिससे भावनाएँ सकारात्मक रहीं लेकिन चरम उत्साह तक नहीं पहुँची। मार्च-अप्रैल में छोटे निवेशकों का मार्जिन ऋणशेष 1.3 ट्रिलियन डॉलर के पास स्थिर रहा, जो लीवरेज के उपयोग को अभी भी सक्रिय रूप से दर्शाता है।

और "स्मार्ट मनी" का पीछे हटना शुरू हो गया है: बर्कशायर हैथवे की पहले तिमाही 13F रिपोर्ट के अनुसार, उसकी नकदी और समतुल्य भंडार 3970 अरब डॉलर के ऐतिहासिक स्तर पर पहुँच गए हैं, और कंपनी ने दूसरी तिमाही में भी स्टॉक की शुद्ध बिक्री जारी रखी; कंपनी के आंतरिक पक्षकारों की बिक्री और क्रय का अनुपात मई में 2021 के बाद से उच्च स्तर पर पहुँच गया।

तीसरा, तकनीकी दृष्टि से महत्वपूर्ण तोड़ आया है। स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स ने पिछले शुक्रवार को केवल अल्पकालिक औसत को नीचे तोड़ा, बल्कि हाल के समय में बने ऊर्ध्वाधर चैनल के निचले किनारे को भी तोड़ दिया। वर्तमान में यह इंडेक्स 200-दिन की चलती औसत (लगभग 7000-7200 अंक के स्तर) का परीक्षण कर रहा है। BTIG के मुख्य तकनीकी विश्लेषक जोनाथन क्रिंस्की जैसे तकनीकी विश्लेषकों का मानना है कि यदि स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स जल्दी से महत्वपूर्ण समर्थन स्तर को पुनः प्राप्त नहीं कर पाता है और 200-दिन की चलती औसत को भी नीचे छोड़ देता है, तो यह तकनीकी रूप से मध्यमअवधि समायोजन की शुरुआत को सत्यापित करेगा, जिसका समायोजन 10%-15% हो सकता है।

बाजार के सुधार के सामने, वॉल स्ट्रीट के बुल्स और बेयर्स तुरंत अपने-अपने पक्ष ले लिए और तीव्र बहस शुरू कर दी।

बेयर्स का मानना है कि यह बुलबुला समायोजन की शुरुआत हो सकती है। कुछ रणनीतिकारों ने बताया कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था में "स्टैग्फ्लेशन" के जोखिम के संकेत मौजूद हैं—हालांकि मई का ISM निर्माण PMI 54.0 पर बढ़ गया (पिछले महीने की तुलना में विस्तार), लेकिन मुद्रास्फीति सूचकांक अभी भी चिपचिपे हैं। उन्होंने चेतावनी दी कि वित्तपोषण लागत और मांग की अनिश्चितता के कारण कंपनियों के लाभ वृद्धि में नीचे की ओर समायोजन का दबाव हो सकता है, और वर्तमान में समतुल्य जोखिम प्रीमियम कम स्तर पर है।

फ्रांसिसी सोशल बैंक के प्रमुख रणनीतिकार अल्बर्ट एडवर्ड्स लंबे समय से सावधानी भरी दृष्टिकोण अपनाते रहे हैं, उन्होंने चेतावनी दी है कि AI बुलबुला पिछले तकनीकी बुलबुलों के समान है और इसके साथ पूंजी आवंटन में गलतियाँ और कुछ कंपनियों के लिए चुनौतियाँ जुड़ी हो सकती हैं, जिससे नास्डैक सूचकांक में भारी सुधार का खतरा है।

देखें कि बुलिश पक्ष कहता है कि यह बुल मार्केट में एक स्वस्थ, देर से समायोजन है। गोल्डमैन सैक्स के मुख्य अमेरिकी स्टॉक स्ट्रैटेजिस्ट डेविड कोस्टिन ने मूल्यांकन को उच्च स्तर पर माना है, लेकिन लाभ वृद्धि द्वारा समर्थित बाजार के लिए समर्थन बना रहने की उम्मीद की है। उनका मानना है कि 2026 तक स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 कंपनियों का लाभ लगभग 7% बढ़ेगा, जिसमें AI द्वारा श्रम उत्पादकता में सुधार द्वितीय छमाही में कंपनियों के मुनाफा मार्जिन को सुधारना शुरू कर देगा। "नॉन-फार्म पेमेंट डेटा की मजबूती से स्पष्ट होता है कि अर्थव्यवस्था का कठोर लैंडिंग नहीं हुआ है, मंदी का जोखिम अत्यंत कम है। जब ब्याज दरों के प्रति आतंक शांत होगा, तो पूंजी पुनः लाभ के मूल पर स्थिरता को महसूस करेगी।" गोल्डमैन सैक्स ने स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स के लिए वर्ष के अंत तक उच्च लक्ष्य स्तर को बरकरार रखा है, पहले इसे 6900-7600 के सीमा में बढ़ाया गया था।

UBS Global Wealth Management also advises clients to "buy on dips," citing that household and corporate balance sheets remain healthy and corporate stock buyback programs will continue to provide market support.

चार्ल्स श्वब के मुख्य निवेश रणनीतिकार लिज एन सोंडर्स ने एक संतुलित और व्यावहारिक दृष्टिकोण प्रस्तुत किया: “शीर्ष कभी एक बिंदु नहीं होता, बल्कि एक प्रक्रिया होती है। वर्तमान में, तरलता और भावनाओं द्वारा संचालित सामान्य वृद्धि का चरण समाप्त हो चुका है। हम एक ऐसे चयन-स्टॉक बाजार में प्रवेश कर रहे हैं, जो मूलभूत बातों पर आधारित है, और अगले कुछ महीनों में बाजार सूचकांक संभवतः सीमित अंतराल में कमजोर हो सकते हैं, लेकिन जब तक हमें क्रेडिट बाजार में जमावट का संकेत नहीं मिलता, तब तक 2008 की तरह का पतन नहीं होगा।”

इस सप्ताह आने वाली दो प्रमुख घटनाएँ, इस समायोजन की प्रकृति निर्धारित करने वाले महत्वपूर्ण मोड़ बनेंगी।

6 जून (बुधवार), संयुक्त राज्य अमेरिका का मई का उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) जारी किया जाएगा। बाजार की सामान्य अपेक्षा है कि मुख्य CPI में वार्षिक वृद्धि 2.8%-2.9% के आसपास होगी (अप्रैल में 2.8%)। यदि डेटा में अपेक्षा से काफी अधिक वृद्धि होती है, तो “महंगाई की लचीलापन” के बारे में बाजार की चिंता और बढ़ जाएगी और फेडरल रिजर्व के ब्याज दर कम करने की अपेक्षा को आगे धकेल सकती है, जिससे बॉन्ड और स्टॉक बाजार पर दबाव बढ़ेगा।

6 जून को फेडरल ओपन मार्केट कमेटी (FOMC) की बैठक, एक महत्वपूर्ण निरीक्षण अवसर बन जाएगी। 5 जून को प्रबल नौकरी के आंकड़ों के प्रकाशन के बाद, कई फेडरल रिजर्व अधिकारियों ने सावधानी बरते रहने की पुष्टि की है। क्लीवलैंड फेड के अध्यक्ष बेथ हैमैक जैसे अधिकारियों ने जोर देकर कहा कि श्रम बाजार में मजबूती है, लेकिन ब्याज दरों को वर्तमान उच्च स्तर पर लंबे समय तक बनाए रखने की आवश्यकता हो सकती है। उस समय प्रकाशित आर्थिक पूर्वानुमान सारांश (पॉइंट डायग्राम) पर विशेष ध्यान दिया जाएगा, यदि मध्यिमा पूर्वानुमान 2026 में कटौती की संख्या पिछले अनुमान से कम होने का संकेत दे, या पूरे वर्ष के लिए ब्याज दरों को स्थिर रखने का संकेत दे, तो बाजार में ब्याज दरों के मार्ग के प्रति अपेक्षाओं में स्पष्ट पुनर्गठन होगा।

इसके अलावा, भूराजनीतिक और व्यापार नीति जोखिम भी अतिरिक्त अनिश्चितता ला सकते हैं। अमेरिका पहले ही उन्नत सेमीकंडक्टर्स के आयात पर शुल्क और निर्यात नियंत्रण कार्रवाई कर चुका है, ताकि घरेलू सप्लाई चेन सुरक्षा को मजबूत किया जा सके और महत्वपूर्ण प्रौद्योगिकी का बाहर जाना रोका जा सके। यह निरंतर नीति दिशा, जब तक कि प्रौद्योगिकी स्टॉक मनोबल कमजोर है, वैश्विक AI सप्लाई चेन पर दीर्घकालिक प्रभाव डाल सकती है और मुद्रास्फीति केंद्र को बढ़ा सकती है, जिससे कुछ कंपनियों के मूल्यांकन में संकुचन हो सकता है।

शुरुआती सवाल पर वापसी: "क्या अमेरिकी स्टॉक मार्केट अपने शीर्ष पर पहुंच गया है?"

निवेशकों के लिए, लंबे समय तक के शीर्ष की पुष्टि के लिए आवश्यक सभी शर्तें—चरम मूल्यांकन, नीति में परिवर्तन, केंद्रीय कथाओं में कमजोरी, सामान्य निवेशकों का उत्साह, तकनीकी तोड़—पिछले कई दशकों में पहली बार एक साथ दिखाई दे रही हैं। ऐतिहासिक अनुभव बताता है कि जब ये संकेत अत्यधिक समन्वयित होते हैं, तो भले ही बुल बाजार तुरंत समाप्त न हो, उसका जोखिम-लाभ अनुपात अत्यधिक खराब हो चुका होता है। वर्तमान बाजार "कथा" से "वास्तविकता" में संक्रमण के कमजोर चरण में है, और AI क्रांति की लंबे समय तक की उत्पादकता की प्रतिज्ञा को प्रत्येक मैक्रोइकोनॉमिक डेटा और लाभ रिपोर्ट की कठोर परीक्षा से गुजरना होगा।

单边押注市场永远上涨的时代或许已经过去，谨慎是对风险最朴素的敬畏。未来两周，投资者需要紧盯 5 月 CPI 报告的每一个小数点，以及美联储点阵图中可能发生的每一个微挪，它们将共同决定这个夏天是牛市中的一段插曲，还是一个新时代的序幕。