28 मई को, दुनिया के सबसे बड़े पैसिव कंपोनेंट निर्माता मुराता मैन्युफैक्चरिंग ने टोक्यो स्टॉक एक्सचेंज पर एक दिन में 12.36% की बढ़ोतरी की, जिसमें ट्रेडिंग के दौरान यह लिमिट अप तक पहुँच गया और 8,787 येन पर बंद हुआ, जो एडजस्टेड हिस्टोरिकल हाई का नया रिकॉर्ड है। हमने दो महीने पहले मुराता के AI सर्वर MLCC (मल्टीलेयर सेरामिक कैपेसिटर) की कीमत में 15-35% की बढ़ोतरी के बारे में एक लेख विश्लेषण किया था, जिसमें यह बताया गया था कि एक मिलीमीटर से कम का यह कैपेसिटर AI कैलकुलेशन सप्लाई चेन को कैसे प्रभावित करता है। इस बार जिसे विश्लेषण करने के लायक है, वह कैपेसिटर नहीं, बल्कि मुराता का स्टॉक स्वयं है।
क्योंकि अगर आप मुराता द्वारा हाल ही में जारी किए गए इस वित्तीय विवरण को खोलते हैं, तो आप एक विपरीतता देखेंगे: प्रदर्शन वास्तव में काफी साधारण है, लेकिन शेयर मूल्य पिछले एक वर्ष में दोगुना हो चुका है।
मुराता की 30 अप्रैल की वार्षिक रिपोर्ट के अनुसार, 2026 मार्च तक के वित्तीय वर्ष में कंपनी की आय 1.83 ट्रिलियन जापानी येन रही, जो एक नया रिकॉर्ड है, लेकिन पिछले वर्ष की तुलना में केवल 5.0% की वृद्धि हुई। संचालन लाभ 2818 अरब जापानी येन रहा, जो पिछले वर्ष की तुलना में केवल 0.8% की वृद्धि है, जो लगभग स्थिर है। लाभ को कम करने वाले दो कारक हैं: पहला, सतही अक्षर तरंग (SAW) फिल्टर से संबंधित व्यवसाय में शुभ बुद्धि की हानि का प्रावधान किया गया है; दूसरा, स्मार्टफोन जैसे परिपक्व अनुप्रयोगों में मूल्य प्रतिस्पर्धा जारी है। दूसरे शब्दों में, AI की रेखा जितनी भी उज्ज्वल हो, वह केवल परिपक्व व्यवसायों के नुकसान को संतुलित करती है।
एक ही समय अवधि में, मुराता के शेयर की कीमत पिछले वर्ष लगभग 134.9% बढ़ गई (Yahoo Finance के डेटा के अनुसार), और नवीनतम शेयर मूल्य 9000 येन से ऊपर पहुंच गया, जिससे बाजार पूंजीकरण लगभग 17 ट्रिलियन येन के स्तर पर पहुंच गया और P/E अनुपात लगभग 75 गुना हो गया। एक पैसिव कंपोनेंट्स कंपनी, जिसका वर्तमान लाभ शून्य है, को बाजार द्वारा 75 गुना P/E अनुपात पर मूल्यांकित किया जा रहा है, जो केवल एक ही बात को संकेत करता है—खरीदने वाले इस साल के लाभ से कोई फर्क नहीं पड़ता, वे भविष्य की कहानी पर बेट लगा रहे हैं।
वास्तविक ज्वालामुखी एक प्रस्तुति थी
इस तेज़ वृद्धि का बिंदु, कीमत वृद्धि या रिपोर्ट नहीं, बल्कि 27 मई को मुराता द्वारा सेक्युरिटीज विश्लेषकों के लिए आयोजित एक छोटी सी बैठक थी।
इन्वेस्टमेंट ब्लॉगर kabuya66 के संदर्भ में, मुराता के प्रबंधन ने बैठक में दो महत्वपूर्ण बातें रखीं। पहली बात यह है कि AI निवेश के शिखर की अपेक्षा, जो पहले 'लगभग 2028' थी, अब 'लगभग 2030 तक' जारी रहने की ओर सुधार कर दी गई है। एक भारी संपत्ति वाले, ऑर्डर के आधार पर उत्पादन करने वाले कंपोनेंट निर्माता के लिए, एक उत्साह चक्र में दो साल की वृद्धि का मतलब है कि ऑर्डर स्टॉक जारी रहेगा और विस्तार निवेश की वापसी अधिक निश्चित होगी। दूसरी बात और सीधी है: ग्राहक अब 'मात्रा को सुरक्षित रखते हैं, कीमत को नहीं', और मांग क्षमता की लगभग दोगुनी है, जिसका मतलब है कि निचले स्तर पर खरीददार इतने जोश में हैं कि वे कीमत पर ध्यान नहीं दे रहे हैं, केवल मात्रा प्राप्त करने के लिए।
इन दो वाक्यों की प्रभावशीलता अगले दिन के बाजार चार्ट से स्पष्ट है। मुराता ने एक दिन में +12.36% की वृद्धि की, जबकि समान क्षेत्र की सनयू और TDK क्रमशः 11.87% और 8.22% बढ़ी (टोक्यो स्टॉक एक्सचेंज के क्लोजिंग डेटा के अनुसार)। एक अधिकारिक बैठक ने केवल एक शेयर का ही मूल्यांकन नहीं किया, बल्कि पूरी पैसिव कंपोनेंट्स स्लाइस का। उसी दिन, निकेई 225 सूचकांक पहली बार 66,000 अंक के स्तर पर पहुंच गया, और MLCC सेक्टर इसका प्रमुख लीडर था।
बाजार से खरीदा गया, यह「अगले वर्ष」का कॉलम है
सत्र ने बाजार को मुराता की अगले वर्ष के लाभ लचीलापन को स्पष्ट करने के कारण बाजार को जलाया।
मुराता के ऑपरेटिंग प्रॉफिट को तीन स्तंभों में रखें, कहानी स्पष्ट हो जाती है। 2025 फरवरी तक के वित्तीय वर्ष का 2797 अरब येन, 2026 फरवरी तक का 2818 अरब येन, दो साल लगातार लगभग शून्य वृद्धि, और मुनाफा मार्जिन 16.0% से घटकर 15.4% हो गया। लेकिन मुराता ने इस वित्तीय वर्ष (2027 फरवरी तक) के लिए 3800 अरब येन का ऑपरेटिंग प्रॉफिट निर्देश दिया है, जो पिछले वर्ष की तुलना में 34.8% की बड़ी वृद्धि है, और मुनाफा मार्जिन 19.4% पर वापस ले आया गया है।
वृद्धि पूरी तरह से सबसे दाईं ओर के स्तंभ में बंद है। बाजार अभी दो वर्षों के शांतिपूर्ण प्रदर्शन को नहीं, बल्कि इस अभी तक अनुपलब्ध संकेत स्तंभ को खरीद रहा है। एक समर्थक साक्ष्य ऑर्डर है, जिसके अनुसार, 日经 Veritas के आंकड़ों के अनुसार, 500 अरब जापानी येन से अधिक के बाजार मूल्य वाली, इस वित्तीय वर्ष के लिए लाभ की अपेक्षा करने वाली सार्वजनिक कंपनियों में, मुराता का पिछले वित्तीय वर्ष का ऑर्डर backlog (अभी तक प्राप्त ऑर्डर) वृद्धि दर सबसे अधिक थी। अभी तक प्राप्त ऑर्डर सीधे भविष्य की आय के समान हैं, जो उस संकेत स्तंभ को समर्थन प्रदान करते हैं। मुराता ने 1500 अरब जापानी येन की सीमा तक का रिकॉम प्लान भी पेश किया है, जिसके तहत 7500 लाख शेयर, यानी प्रकाशित पूंजी का 4.12% खरीदा जाएगा। प्रबंधन की ओर से सच्चे पैसे के माध्यम से संकेत, यह मानने के समान है कि वर्तमान मूल्य महंगा नहीं है।
इस स्तंभ को संभालने वाला है AI राजस्व को फिर से दोगुना करना।
34.8% के लाभ वृद्धि कहाँ से आया? उत्तर एक ही लाइन पर केंद्रित है।
मुराता के सम्मेलन के डेटा के अनुसार, कंपनी की AI / डेटा सेंटर से संबंधित आय, पिछले वित्तीय वर्ष के लगभग 1700 अरब जापानी येन से बढ़कर इस वित्तीय वर्ष के लक्ष्य के 3250 अरब जापानी येन हो जाएगी, जिसमें 85-90% की वार्षिक वृद्धि होगी। कुल आय में इस लाइन का हिस्सा, लगभग 9% से बढ़कर लगभग 17% हो जाएगा। यानी, एक वर्ष में, AI मुराता की आय में एक छोटा सा हिस्सा बनकर लगभग पांचवां हिस्सा बन गया है।
अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि इस वृद्धि की "गुणवत्ता"। मॉर्गन स्टैनले MUFG सेक्युरिटीज के विश्लेषण के अनुसार, मुराता की इस AI राजस्व वृद्धि, मौजूदा MLCC उत्पादों की कीमत बढ़ाकर नहीं, बल्कि उत्पाद संरचना के उन्नयन, छोटे आकार और उच्च धारिता वाले उन्नत उत्पादों के हिस्से में वृद्धि के कारण हुई है, जिससे औसत बिक्री मूल्य (ASP) बढ़ा है। मुराता AI सर्वर के लिए आवश्यक उन्नत स्तर के MLCC पर 70% से अधिक हिस्सेदारी रखता है, और इसके साथ लगभग कोई प्रतिद्वंद्वी नहीं बराबरी कर पा रहा है। इसका मतलब है कि इसकी कीमत वृद्धि परिप्रेक्ष्यगत "अपूर्णता के कारण बढ़ी" नहीं, बल्कि संरचनात्मक "केवल मैं ही कर सकता हूँ, इसलिए महँगा" है। बाजार 75 गुना के P/E अनुपात को स्वीकार कर रहा है, क्योंकि यह स्थायी मानी जाने वाली कीमत निर्धारण क्षमता को ही मूल्यांकित कर रहा है।
अपेक्षित नवीनतम उच्च स्तर तक पहुँचने का दूसरा पहलू यह है कि अपेक्षाएँ पहले ही आगे निकल चुकी हैं। मुराता के अध्यक्ष नाकाजिमा ने स्वयं स्वीकार किया है कि कुछ ग्राहकों की मांग की भविष्यवाणी "अधिक ऊँची" हो सकती है। यदि AI निवेश की गति धीमी हो जाती है, या भविष्य के तिमाही निर्देश अपेक्षाओं से कम निकलते हैं, तो ऐसे उच्च मूल्यांकन में तेजी से गिरावट का खतरा भी होता है। उच्च मूल्यांकन वाले स्टॉक के लिए, "पर्याप्त अच्छा नहीं" ही सबसे अच्छा बिक्री का कारण है।
मुराता अभी भी वही कैपेसिटर बनाने वाला मुराता है, बदल गया है बाजार का फैसला कि इसे किस मापदंड से मापा जाए: एक 'निश्चित रूप से कीमत में कमी' वाले चक्रीय घटक निर्माता से, एक 'आपूर्ति सीमित, मूल्य निर्धारण क्षमता रखने वाले' AI के खुदाई करने वाले में।