बाजार के अवरोही चरण के बीच मॉर्गन स्टेनले का पहला बिटकॉइन ईटीएफ संस्थागत निवेश को आकर्षित करता है

मूल | Odaily स्टार डेली (@OdailyChina)

लेखक | jk

8 अप्रैल को, मॉर्गन स्टैनले ने न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज के अंतर्गत NYSE Arca प्लेटफॉर्म पर मॉर्गन स्टैनले बिटकॉइन ट्रस्ट (Morgan Stanley Bitcoin Trust, कोड: MSBT) को लॉन्च किया, जो संयुक्त राज्य अमेरिका के इतिहास में पहला स्पॉट बिटकॉइन ETF है जिसे एक बड़े वाणिज्यिक बैंक ने अपने नाम से जारी किया है।

इस फंड के लिए क्रिप्टोकरेंसी ट्रस्टी Coinbase है, और न्यूयॉर्क मेलन बैंक नकदी और प्रशासनिक प्रबंधन के लिए जिम्मेदार है। सबसे महत्वपूर्ण प्रतिस्पर्धी लाभ 0.14% की वार्षिक शुल्क दर है। यह वर्तमान में संयुक्त राज्य अमेरिका में सभी स्पॉट बिटकॉइन ETF में सबसे कम है, जो ब्लैकरोक IBIT के 0.25%, ग्रे स्केल माइक्रो BTC के 0.15% और बिटवाइज के 0.20% से कम है।

मॉर्गन स्टैनले एक अमेरिकी शीर्ष निवेश बैंक और वित्तीय सेवा कंपनी है, जिसकी स्थापना 1935 में न्यूयॉर्क में हुई थी; इसका बाजार मूल्य लगभग $1800 अरब है और यह वैश्विक प्रणालीगत महत्वपूर्ण बैंक (G-SIB) में से एक है, जो गोल्डमैन सैक्स, मॉर्गन चेस और अमेरिकी बैंक के साथ-साथ वॉल स्ट्रीट के शीर्ष संस्थानों में शुमार है; आईपीओ स्टैंडिंग, एमएए कंसल्टिंग और स्टॉक ब्रोकरेज जैसे क्षेत्रों में यह लंबे समय से विश्व के शीर्ष तीन में है।

पहले दिन (8 अप्रैल), MSBT ने 3060 डॉलर की शुद्ध प्रवाह और लगभग 3400 डॉलर का व्यापार आयोजित किया, जिसमें 160 लाख इकाइयों का बदलाव हुआ। ध्यान देने योग्य बात यह है कि उसी दिन, पूरे बाजार में बिटकॉइन ETF का कुल शुद्ध प्रवाह 9390 डॉलर का निकास हुआ, जिसमें Fidelity FBTC और ARK 21Shares में भारी नुकसान हुआ, केवल BlackRock IBIT और MSBT ही विपरीत प्रवाह के साथ सकारात्मक प्रवाह दर्ज कर पाए। अर्थात, इस ETF ने पूरे बाजार के निकास के माहौल में विपरीत प्रवाह के साथ पैसा आकर्षित किया। 9 अप्रैल को, संयुक्त राज्य अमेरिका-ईरान अविरलता बातचीत के समाचार से बाजार की मनोदशा में सुधार हुआ, और पूरे बाजार में बिटकॉइन ETF का शुद्ध प्रवाह 3.04 अरब डॉलर हो गया। MSBT ने 1490 डॉलर की शुद्ध प्रवाह दर्ज की, जो उस दिन सभी ETF में तीसरे स्थान पर रहा, BlackRock IBIT (2.693 अरब डॉलर) और Fidelity FBTC (5330 डॉलर) के बाद।

अगले सप्ताह (4 अप्रैल 13, सोमवार) में, बाजार फिर से कमजोर हो गया और सभी बिटकॉइन ETFs में शुद्ध निकासी वापस आ गई। 4 अप्रैल 14, मंगलवार को, स्थिति समान रही, फैडरल FBTC की एक दिन की निकासी 229.2 मिलियन डॉलर थी, सभी बाजार की शुद्ध निकासी 291 मिलियन डॉलर थी, जबकि MSBT में 6.28 मिलियन डॉलर का सकारात्मक प्रवाह दर्ज किया गया, जो ब्लैकरोक IBIT और Bitwise BITB के साथ उन तीन मुख्य बिटकॉइन ETFs में शामिल हुआ जो उस दिन केवल शुद्ध प्रवाह बनाए रखने में सफल रहे।

कुल डेटा: स्थापना से अब तक कुल शुद्ध प्रवाह 37.5 मिलियन डॉलर, फंड AUM लगभग 63.84 मिलियन डॉलर (मॉर्गन स्टेनली के अनुसार), SoSoValue डेटा के अनुसार 70.12 मिलियन डॉलर, लगभग 960 BTC होल्डिंग, बाजार मूल्य और NAV के बीच 0.57% का प्रीमियम, स्थापना से अब तक बाजार मूल्य रिटर्न +6.86%, NAV रिटर्न +6.24%.

MSBT के प्रवाह डेटा, वर्तमान बाजार के संदर्भ में, एक बहुत स्पष्ट संकेत देते हैं।

बिटकॉइन ने 2025 अक्टूबर में $126,198 का ऐतिहासिक उच्च स्तर बनाने के बाद तेजी से सुधार किया है, और वर्तमान में $70,000-$75,000 के बीच चल रहा है, जो उच्च स्तर से लगभग 44% की गिरावट है। 2026 के पहले कुछ महीनों में, अमेरिकी स्पॉट बिटकॉइन ETF ने लगातार चार महीनों तक शुद्ध निकासी का अनुभव किया, जिससे बाजार का मनोबल निम्न स्तर पर रहा और छोटे निवेशक बाहर निकल रहे हैं।

लेकिन संस्थागत निवेशक क्या कर रहे हैं? MSBT का डेटा एक अच्छा उदाहरण प्रदान करता है।

सबसे पहले, लिस्टिंग के समय के मामले में, मॉर्गन स्टैनले ने इस उत्पाद की तैयारी लगभग 18 महीने तक की, और अंततः बिटकॉइन के ऐतिहासिक उच्च स्तर से आधा गिर जाने और बाजार में सामान्य निराशा के समय इसे लॉन्च किया, बजाय बुल बाजार के शीर्ष पर चढ़ने के। दूसरे, इस ETF ने बाजार की सामान्य निराशा के बीच लगातार विपरीत प्रवाह दर्ज किया। 13 और 14 अप्रैल को, पूरे बाजार में बिटकॉइन ETF का बड़ा शुद्ध निकास हुआ (14 अप्रैल को एकल दिन में $291 मिलियन का निकास), लेकिन MSBT अभी भी सकारात्मक प्रवाह बनाए रखा।

यह बताता है कि MSBT में आने वाली राशि अन्य ETF के शुल्क के कारण स्थानांतरित होने वाली गर्म पूंजी नहीं है।

तीसरा, मॉर्गन स्टैनले के आंतरिक सुझाव के अनुसार, होल्डिंग का अनुपात अधिकतम 4% तक है। पहले इस बैंक ने ग्राहकों को बिटकॉइन के लिए 0%-4% के बीच आवंटन सुझाया था। MSBT के लॉन्च के साथ, सलाहकारों के पास एक आंतरिक सबसे कम शुल्क वाला सीधा उपकरण उपलब्ध हो गया है। यदि मॉर्गन स्टैनले के लगभग 16,000 संपत्ति सलाहकार उच्च-संपत्ति ग्राहकों को आवंटन की सिफारिश करते हैं, तो 7 ट्रिलियन डॉलर के ग्राहक संपत्ति में से यदि केवल एक छोटा सा हिस्सा पुनर्वितरित होता है, तो करोड़ों डॉलर की निरंतर प्रवाह होगी। ब्लूमबर्ग ETF विश्लेषक एरिक बैलचुनास ने यहां तक कि MSBT के AUM को एक साल में 50 अरब डॉलर तक पहुंचने का अनुमान लगाया है।

गोल्डमैन सैक्स भी प्रवेश करने को तैयार है

अंत में, MSBT के लॉन्च के केवल छह दिन बाद, 14 अप्रैल को, गोल्डमैन सैक्स ने अपने इतिहास के पहले स्वयं के बिटकॉइन ETF के लिए आवेदन करने की घोषणा की, जिससे यह मॉर्गन स्टैनली के बाद दूसरी ऐसी अमेरिकी बड़ी बैंक बन गई।

लेकिन गोल्डमैन सैक्स का उत्पाद MSBT से बिल्कुल अलग है। इस फंड का नाम “गोल्डमैन सैक्स बिटकॉइन प्रीमियम इनकम ETF” है, जो कवर्ड कॉल विकल्प (Covered Call) रणनीति का उपयोग करता है, जिसका लक्ष्य बिटकॉइन के एक्सपोज़र को रखते हुए विकल्प बेचकर निरंतर प्रीमियम आय प्राप्त करना है। आवेदन प्रक्रिया के अनुसार, इसकी आधिकारिक सूचीबद्धता सबसे पहले 2026 के जून के अंत या जुलाई की शुरुआत में होने की उम्मीद है।

इस फंड की कम से कम 80% नेट संपत्ति बिटकॉइन से जुड़े उपकरणों, जिनमें स्पॉट बिटकॉइन ETP, संबंधित विकल्प और बिटकॉइन ETP इंडेक्स विकल्प शामिल हैं, में निवेश किए जाएंगे, और मासिक आय प्राप्त करने के लिए कवर्ड कॉल ऑप्शन रणनीति का उपयोग किया जाएगा। विशिष्ट रूप से, फंड द्वारा बेचे जाने वाले विकल्पों का प्रतिशत बिटकॉइन एक्सपोजर के 40% से 100% के बीच गतिशील रूप से समायोजित किया जाता है—इस रेंज का डिज़ाइन ऐसा है कि जब बाजार स्थिर या हल्के ऊपर की ओर जा रहा हो, तो फंड लगातार ऑप्शन प्रीमियम कमा सकता है, लेकिन जब बिटकॉइन में तेजी से वृद्धि होती है, तो ऊपर की ओर की आय सीमित होने के कारण, फंड का प्रदर्शन केवल स्पॉट ETF की तुलना में पिछड़ जाएगा।

सरल शब्दों में, यह एक "आंशिक ऊपर की ओर की संभावना के बदले स्थिर नकद प्रवाह" की संरचना है—नियमित रूप से विकल्प प्रीमियम को धारकों को वितरित किया जाता है, जो बिटकॉइन के कथन में भाग लेना चाहते हैं, लेकिन पूरे मूल्य वृद्धि के बजाय स्थिर नकद प्रवाह को अधिक महत्व देते हैं। इसलिए ब्लूमबर्ग ETF विश्लेषक एरिक बैलचुनास ने इसे "Boomer Candy" (बेबी बूमर कैंडी) कहा, जो उन पारंपरिक संस्थागत निवेशकों के लिए विशेष रूप से डिज़ाइन किया गया है, जो बिटकॉइन के लाभ का आनंद लेना चाहते हैं, लेकिन तीव्र उतार-चढ़ाव सहन नहीं कर सकते।

गोल्डमैन सैक्स के प्रवेश के साथ ही पूरे बाजार में एक दिन में 411.5 मिलियन डॉलर का प्रवाह हुआ। इसका मतलब है कि मंदी में घबराने की आवश्यकता नहीं है, क्योंकि वॉल स्ट्रीट के शीर्ष संस्थान पहले से ही सामूहिक रूप से निवेश कर रहे हैं।

MSBT के लॉन्च के पहले सप्ताह में, आंकड़े विशेष रूप से ध्यान आकर्षित नहीं करते। 37.5 मिलियन डॉलर की कुल प्रवाह, ब्लैकरोक के IBIT के 550 अरब के स्तर के सामने नगण्य है। लेकिन 7 ट्रिलियन धन का प्रबंधन करने वाली एक शताब्दी पुरानी संस्था, बिटकॉइन में 44% की सुधार के दौरान और बाजार के मनोभाव अत्यधिक निराशाजनक होने के बावजूद, ऐतिहासिक रूप से सबसे कम शुल्क पर प्रवेश करती है और 16,000 सलाहकारों के माध्यम से उच्च-संपत्ति ग्राहकों को निरंतर प्रोत्साहित करती है, यह संकेत स्वयं बहुत महत्वपूर्ण है। संस्थागत गतिविधियों पर ध्यान देने वाले पाठकों के लिए, MSBT का साप्ताहिक प्रवाह डेटा, अब वॉल स्ट्रीट की वास्तविक रुख को समझने का एक महत्वपूर्ण खिड़की बन जाएगा।