मॉर्गन स्टैनले रिपोर्ट: सॉफ्टवेयर क्षेत्र अत्यधिक निराशावादी, नया ढांचा एआई-संचालित सॉफ्टवेयर स्टॉक्स की पहचान करता है

लेखक: रिता

Tide Guide

पिछले दो वर्षों में सॉफ्टवेयर सेक्टर ने नास्डैक की तुलना में 40% और स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 की तुलना में 30% कम प्रदर्शन किया। AI द्वारा उद्योगों को पुनर्गठित करने की अपेक्षाएं लगातार बढ़ रही हैं, लेकिन बाजार में सॉफ्टवेयर स्टॉक्स के मूल्यांकन के प्रति निराशावादी दृष्टिकोण है, जहां निवेशक केवल सतत मूल्य पर ध्यान केंद्रित करते हैं और लंबी अवधि की वृद्धि की संभावनाओं को नज़रअंदाज़ करते हैं।

मॉरगन स्टैनले ने सॉफ्टवेयर उद्योग की 170-पृष्ठीय गहन रिपोर्ट जारी की, जिसमें वर्तमान निराशावादी अपेक्षाओं में अतिरंजना का निर्णय लिया गया है और सॉफ्टवेयर उद्योग के लिए "आकर्षक" रेटिंग बनाए रखी गई है।

रिपोर्ट ने एक नया विश्लेषणात्मक ढांचा तैयार किया है, जिसमें रक्षात्मक बाधा कंपनी के वर्तमान प्रतिस्पर्धी आधार को मापती है, और यात्रा लंबे समय की विकास क्षमता को मापती है; दोनों लाभों को प्राप्त करने वाली कंपनियों का निवेश मूल्य अधिक होता है। मॉर्गन स्टेनले ने आठ उच्च-विश्वास वाली अतिरिक्त निवेश योग्य कंपनियों का चयन किया है: माइक्रोसॉफ्ट, पैलो अल्टो नेटवर्क्स, क्राउडस्ट्राइक, शॉपिफाई, क्लाउडफ्लेयर, सर्विसनाउ, डेटाडॉग, स्नोफ्लेक। एडोबी और वर्कडे को कम निवेश के रूप में नीचे ले जाया गया है, क्योंकि संस्थागत विश्लेषकों का मानना है कि इन दोनों कंपनियों के AI के व्यावसायिकीकरण की प्रक्रिया बाजार की अपेक्षाओं से अधिक समय लेगी।

AI का मूल्य केंद्र प्रवाह स्तर पर होना चाहिए। यह इस रिपोर्ट का मुख्य निष्कर्ष है।

यह विश्लेषणात्मक ढांचा स्पष्ट तर्क प्रदान करता है और व्यवसायों की विकास क्षमता को प्रभावी ढंग से अलग करने में सक्षम है।

गड्ढा अल्पकालिक रक्षा क्षमता को दर्शाता है, जिसका मूल्यांकन व्यवसाय के कार्य-महत्वपूर्ण प्रकार होने, केंद्रीय रिकॉर्डिंग सिस्टम के रूप में कार्य करने, ग्राहक परिवर्तन लागत, निजी डेटा भंडार और उद्योग के संचित अनुभव पर आधारित होता है। उच्च गुणवत्ता वाले लक्ष्यों की ग्राहक लगाव उल्लेखनीय होती है, जिसमें प्रणाली उद्यम के संचालन में गहराई से एकीकृत होती है, और सेवा के विघटन से दैनिक संचालन पर प्रत्यक्ष प्रभाव पड़ता है।

जर्नी का प्रतिनिधित्व लंबे समय की वृद्धि करता है, जिसका मूल्यांकन आधुनिक उत्पाद आर्किटेक्चर, स्पष्ट और कार्यान्वयन योग्य AI विकास रास्ता, मूल्य निर्धारण मॉडल के मात्रा-आधारित शुल्क में रूपांतरण की संभावना, और एजेंट इकोसिस्टम विन्यास क्षमता पर किया जाता है।

पिछले बाजार निवेश निर्णयों में अक्सर केवल डिफेंसिव बैरियर पर ध्यान केंद्रित किया जाता था, लेकिन एकल स्टॉक बैरियर लंबे समय तक मूल्यांकन का समर्थन नहीं कर सकता। AI उद्योग के परिवर्तन के परिदृश्य में, केवल गहरे बैरियर वाली और निरंतर अपग्रेड करने में सक्षम कंपनियों का ही मूल्य निरंतर रूप से प्राप्त होने की संभावना है। संस्थागत कवरेज वाले 81 लक्ष्यों में से केवल 5 कंपनियाँ दोनों मानदंडों को पूरा करती हैं: माइक्रोसॉफ्ट, पैलो अल्टो नेटवर्क्स, क्राउडस्ट्राइक, शॉपिफाई, सर्विसनाउ। उपरोक्त कंपनियों का व्यवसाय आधार मजबूत है और इनमें लंबे समय तक की वृद्धि की संभावना है।

मॉरगन स्टैनले ने आठ कंपनियों को सर्वोच्च विश्वास के साथ अधिक भारी वजन वाले लक्ष्य के रूप में सूचीबद्ध किया है, और प्रत्येक का विकास तर्क स्पष्ट रूप से भिन्न है।

माइक्रोसॉफ्ट के पास मजबूत व्यावसायिक बाध्यता और विकास की क्षमता दोनों हैं। मॉर्गन स्टेनले का मानना है कि एज़्योर की वृद्धि की सीमा उत्पादन क्षमता की कमी से आती है, जबकि बाजार की मांग अभी भी तेज़ है। उद्योग स्तर पर कोपिलट के अपनाने की इच्छा लगातार बढ़ रही है; 88% सीआईओ अगले 12 महीनों में M365 कोपिलट को लागू करने की योजना बना रहे हैं, जो पिछले साल के 72% से अधिक है। बाजार माइक्रोसॉफ्ट के एआई के व्यावसायिक संभावनाओं को कम आंक रहा है; आय केवल मॉडल API बिक्री तक सीमित नहीं है, बल्कि डेटाबेस, स्टोरेज, डेवलपमेंट टूल्स और एज़्योर एआई फाउंड्री के साथ पूरे प्लेटफॉर्म पारिस्थितिकी तंत्र को शामिल करती है। कंपनी का FY28 का P/E अनुपात 16 गुना है, जो 20% से अधिक स्थायी EPS वृद्धि के साथ मेल खाता है, जिससे मूल्यांकन आकर्षक है।

पालो एल्टो नेटवर्क्स और क्राउडस्ट्राइक साइबर सुरक्षा के दो प्रमुख नेता हैं। AI ने पूरी तरह से नए सुरक्षा खतरे उत्पन्न किए हैं, जिससे सुरक्षा की मांग लगातार बढ़ रही है, और कंपनियाँ एकीकृत प्लेटफॉर्म सेवाओं की खरीद की ओर झुक रही हैं। पालो एल्टो की प्लेटफॉर्म-आधारित रणनीति स्थिर रूप से लागू हो रही है, जिसका प्लेटफॉर्म ग्राहकों की शुद्ध संरक्षण दर लगभग 120% है, जो सामान्य ग्राहकों की तुलना में काफी अधिक है। क्राउडस्ट्राइक के अंतर्गत फाल्कन फ्लेक्स ARR 19 बिलियन डॉलर से अधिक हो गया है, जो पिछले वर्ष की तुलना में 99% की वृद्धि है।

Shopify इस सूची में एकमात्र ई-कॉमर्स SaaS फर्म है। Sidekick AI वेबसाइट बनाने के टूल के साथ, उद्यम शुरू करने की बाधाएँ लगातार कम हो रही हैं, और सेवा का लक्ष्य अब परिपक्व व्यापारियों से लेकर व्यक्तिगत उद्यमियों तक विस्तारित हो गया है। कंपनी का FY27 का मुक्त नकदी प्रवाह 46 गुना मूल्यांकन के साथ मेल खाता है, जो 25% आय की संयुक्त वृद्धि और 30% मुक्त नकदी प्रवाह की संयुक्त वृद्धि के साथ सुसंगठित है, और मूल्यांकन अभी तक व्यवसाय के उन्नयन के मूल्य को पूरी तरह से प्रतिबिंबित नहीं करता है।

स्नोफ्लेक और डेटाडॉग इंफ्रास्ट्रक्चर लेआउट के क्षेत्र में हैं। स्नोफ्लेक, डेटा क्लाउड प्लेटफॉर्म के रूप में, उद्यमों की AI रूपांतरण की डेटा निर्माण की आवश्यकताओं को पूरा करता है। डेटाडॉग देखने योग्य बिजनेस पर केंद्रित है, जो बड़े पैमाने पर एजेंट लॉन्च के बाद के ऑपरेशनल आवश्यकताओं के साथ मेल खाता है; विशाल संख्या में एजेंट लगातार लॉग और ट्रेसिंग डेटा उत्पन्न करते हैं, जिससे ऑपरेशनल मांग स्थिर रूप से बढ़ती है।

यह रिपोर्ट का सबसे निचला निष्कर्ष है।

मॉर्गन स्टैनले ने हार्वर्ड बिजनेस स्कूल और बीसीजी के संयुक्त अध्ययन के निष्कर्षों का हवाला देते हुए कहा कि दांतदार अग्रभूमि। अध्ययन में नियंत्रण प्रयोग सेट किए गए, जिसमें परामर्शदाताओं को व्यावसायिक विश्लेषण के कार्य दिए गए, जिनमें से एक समूह को AI उपकरण प्रदान किए गए और दूसरे समूह को नहीं। प्रयोग से पता चला कि AI उपकरणों से सुसज्जित टीमों के निष्कर्षों की सहीता 19 प्रतिशत अंकों तक घट गई। AI पाठ रचना, मस्तिष्क चलाने और संरचित लेखन में कुशल है, लेकिन सूचना की पारस्परिक पुष्टि और बहुआयामी संतुलन की आवश्यकता वाले जटिल व्यावसायिक परिदृश्यों में यह पूर्वाग्रह पैदा करने में सक्षम है, जिससे उपयोगकर्ता आउटपुट पर अंधाधुंध भरोसा करने लगते हैं।

अग्रणी मॉडल क्षमताएं लगातार अपग्रेड हो रही हैं, लेकिन उद्यमों के जटिल व्यावसायिक परिदृश्यों में लागू करने की प्रगति एक मंच पर पहुंच गई है। मॉडल एडेप्टेशन कोड डेवलपमेंट, सामान्य सामग्री रचना जैसे मानकीकृत कार्यों के लिए उपयुक्त हैं, इन परिदृश्यों में डेटा पर्याप्त है और परिणामों की पुष्टि करना आसान है। उद्यम कार्य प्रवाह परिदृश्य में स्पष्ट अंतर हैं, प्रक्रियाओं में मानकीकृत दस्तावेज़ की कमी है, मूल्यांकन मानदंड आंतरिक होते हैं, और कोई समान मानक उत्तर नहीं होता।

वर्कफ्लो AI मूल्य के अनुप्रयोग का केंद्र है। निजी डेटा, अधिकार नियंत्रण, ऑडिट ट्रेस, व्यापार प्रक्रिया प्रणाली और उद्योग ज्ञान मिलकर मूल्य प्रणाली का निर्माण करते हैं। वर्कफ्लो की प्रमुखता प्राप्त करने वाले उद्यम लगातार मूल्य निर्धारण की प्राथमिकता प्राप्त कर सकते हैं।

यह तर्क समर्थित है कि संस्थाएँ Shopify, ServiceNow, Datadog, Snowflake पर विश्वास करती हैं, क्योंकि इन चारों कंपनियों के पास उद्योग के कार्यप्रवाह के महत्वपूर्ण बिंदु हैं।

मॉरगन स्टैनले ने क्लाउड कंप्यूटिंग के विकास के मार्ग का समीक्षा किया, जिसमें उद्योग ने क्रमशः SaaS का प्रसार, क्लाउड समाधानों का पायलट, आर्किटेक्चर स्टैंडर्डाइजेशन और स्वयं विकसित एप्लिकेशन चरणों का अनुभव किया।

AI उद्योग वर्तमान में स्वयं की निर्माण अवस्था में प्रवेश कर चुका है। बुनियादी ढांचे के सॉफ्टवेयर ने सबसे पहले मांग में वृद्धि प्राप्त की है, जिसमें Snowflake, Datadog, MongoDB जैसे डेटा और ऑपरेशन फर्मों के नए ऑर्डर लगातार सुधार हो रहे हैं। साइबर सुरक्षा इसके बाद आती है, AI ने नए प्रकार के सुरक्षा जोखिम पैदा किए हैं, और प्लेटफॉर्म एकीकरण की गति लगातार तेज हो रही है।

एप्लिकेशन सॉफ्टवेयर की प्रदर्शन रिलीज की गति धीमी है। ServiceNow उद्योग के मोड़ के निकट है, जबकि Shopify की AI व्यावसायिक प्रगति लगातार जारी है। Salesforce, Workday और Intuit को अधिक लंबा समायोजन चक्र चाहिए, क्योंकि उन्हें मूल्य निर्धारण मॉडल परिवर्तन, AI-निर्मित निर्माताओं की प्रतिस्पर्धा और घाटे के दबाव जैसी कई चुनौतियों का सामना करना होगा।

एप्लिकेशन सेगमेंट में, एडोबी और वर्कडे को निम्न रेटिंग दी गई है। एडोबी का सामना हल्के ग्राहकों के विभिन्न AI टूल्स द्वारा विभाजित होने के साथ-साथ उच्च प्रबंधन परिवर्तन और व्यावसायिक मॉडल रूपांतरण के दबाव से हो रहा है। वर्कडे का AI का व्यावसायिकीकरण धीमा है, HR और वित्तीय प्रक्रियाओं की अनुपालन आवश्यकताएँ उच्च हैं, और ग्राहक केवल AI क्षमता के आधार पर मुख्य प्रणाली बदलने के लिए तैयार नहीं होंगे।

इस रिपोर्ट का सबसे मुख्य संकेत यह है कि सॉफ्टवेयर उद्योग के निवेश तर्क में एक व्यवस्थित परिवर्तन हो रहा है। बाजार पिछले समय में उच्च मूल्यांकन और उच्च वृद्धि दर वाले प्रमुख लक्ष्यों को प्राथमिकता देता था, लेकिन वर्तमान चरण में, संयुक्त संपत्तियाँ अधिक निश्चितता प्रदान करती हैं। यह केवल एक साधारण सेक्टरल मनोदशा में सुधार नहीं है, बल्कि एक व्यवस्थित उद्योग मूल्यांकन प्रणाली का पुनर्मूल्यांकन है।

आठ उच्च विश्वास वाले टारगेट की आम विशेषता यह है कि वे AI के व्यावहारिक लागू होने के मध्यस्थ स्तर पर स्थित हैं। वे अपने ग्राहकों, डेटा और प्रक्रियाओं के स्वयं के संचय के आधार पर, उद्यमों के AI रूपांतरण के अनिवार्य नोड बन जाते हैं, और उनका मूल्य AI के उपयोग के निरंतर गहराई से जुड़ने के साथ लगातार जारी होता रहेगा।

उद्योग का विभाजन और अधिक तीव्र होगा। गहरी बाधाओं और निरंतर विकास क्षमता को जोड़ने वाले उद्यम, इस उद्योग की सफाई के दौरान अपना लाभ बढ़ाते रहेंगे। केवल एक ही पहलू में महारथ हासिल करने वाले उद्यम, दीर्घकाल में अपनी प्रतिस्पर्धात्मकता को धीरे-धीरे खो देंगे।

एडोब और वर्कडे के निम्न निष्कर्ष एक महत्वपूर्ण निवेश शिक्षा प्रस्तुत करते हैं। AI युग में, समय लागत भी एक केंद्रीय मूल्यांकन चर है। यदि बाजार द्वारा पहले से ही अतिरिक्त अनुमानित विकास की उम्मीदें वास्तविक प्रदर्शन में परिणत नहीं होतीं, तो प्रतीक्षा करने से ही बड़ी मात्रा में लाभ खोजने का खतरा होता है। उच्च गुणवत्ता वाले संपत्तियों का मूल्यांकन न केवल लंबे समय के विकास की संभावना, बल्कि प्रदर्शन के अनुपालन की गति से भी किया जाना चाहिए।

Disclaimer

यह लेख चाओशियां रिसर्च द्वारा तीसरे पक्ष के ब्रोकरेज रिपोर्ट (मॉर्गन स्टैनले, 21 जुलाई 2026) के संग्रह और व्याख्या है। इस लेख में उद्धृत रेटिंग, लक्ष्य मूल्य, लाभ अनुमान और संबंधित निष्कर्ष केवल उस ब्रोकरेज के विश्लेषकों के दृष्टिकोण हैं, जो केवल उनके संस्थान की स्थिति का प्रतिनिधित्व करते हैं, चाओशियां रिसर्च के दृष्टिकोण का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं और कोई निवेश सुझाव नहीं देते हैं। बाजार में जोखिम है, इसलिए निर्णय स्वतंत्र रूप से लें। इस लेख का उपयोग किसी भी सिक्योरिटी को खरीदने या बेचने के लिए आधार के रूप में नहीं किया जाना चाहिए।