मूनशॉट का K2.6 रिलीज और मूल्य वृद्धि को आईपीओ से पहले की तैयारी के रूप में देखा जा रहा है

लेख | शांति

पिछले दो दिन पहले रात को, मून ऑफ द डार्क साइड ने किमी K2.6 लॉन्च किया और API इनपुट मूल्य को प्रति मिलियन टोकन 0.60 डॉलर से बढ़ाकर 0.95 डॉलर कर दिया।

58% की वृद्धि हुई। K2 श्रृंखला के लॉन्च के बाद पहली बार कीमत में वृद्धि।

लेकिन ऐसा लगता है कि कोई इस बात पर ध्यान नहीं दे रहा है।

चार महीने पहले, 2025 के अंतिम दिन के आंतरिक पत्र में, यांग ज़हीलिन ने लिखा कि मून ऑफ डार्कनेस "अल्पकालिक रूप से आईपीओ पर त्वरित नहीं है।" उस समय, Zhipu और MiniMax के प्रोस्पेक्टस पहले से ही हॉंग कॉंग स्टॉक एक्सचेंज में जमा कर दिए गए थे, जो स्पष्ट रूप से एक जानबूझकर स्थिति का अलगाव था।

उसने उस पत्र में भी लिखा कि कंपनी के पास 1.4 बिलियन डॉलर से अधिक की नकदी भंडार है, C-राउंड के 5 बिलियन डॉलर का अतिरिक्त आवंटन हुआ है—इसका अंतर्निहित अर्थ है कि प्राथमिक बाजार की क्षमता अभी पूरी तरह से उपयोग नहीं हुई है, और द्वितीयक बाजार के लिए जल्दी नहीं है।

तीन महीने बाद, ब्लूमबर्ग ने उन्हें सीआईसी और गोल्डमैन सैक्स के संपर्क में आते हुए बताया। फिर तीन सप्ताह बाद, K2.6 लॉन्च हुआ।

एक ऐसा व्यक्ति जो "जल्दी" को पसंद नहीं करता था, चार महीनों में अपने द्वारा कही गई उस काम को पूरा कर लिया जिसे वह पहले करने से इंकार कर रहा था।

K2.6 निश्चित रूप से मून डार्क साइड के लिस्टिंग से पहले की अंतिम उत्पाद रिलीज नहीं होगी। लेकिन यह वर्जन रिलीज, मून डार्क साइड के लिस्टिंग के बाद, यांग ज़हेलिन की पहली रोडशो है।

किमी पहले मॉडल जारी करने के लिए एक निश्चित अभियान अपनाता था।

टेक्निकल रिपोर्ट जारी करें, ओपन सोर्स वेट्स अपलोड करें, HuggingFace रैंकिंग में शीर्ष पर पहुंचें, और टेक्निकल कम्युनिटी की समीक्षा का इंतजार करें। K1.5 o1 के लिए निष्कर्षण विधि के साथ तुलना करता है, और बेंचमार्क संख्याओं से अधिक तकनीकी विवरण हैं; K2 Thinking सीधे वेट्स को HuggingFace पर अपलोड कर देता है, ताकि डेवलपर्स खुद परीक्षण कर सकें। ये सभी कदम डेवलपर्स और शोधकर्ताओं के लिए लिखे गए हैं।

यह भी टेक कम्युनिटी का ही तरीका है: हमने कौन सी समस्या का समाधान किया, हमारी विधि क्यों बेहतर है, और पुनर्निर्माण के लिए स्वागत है।

K2.6 की कार्रवाई थोड़ी अलग है।

सबसे पहले कीमत में वृद्धि के बारे में। चीनी युआन में, K2.6 के लिए प्रति मिलियन टोकन इनपुट मूल्य 6.5 युआन (कैश अनुपलब्ध) है, K2.5 के लिए 4 युआन है। आउटपुट मूल्य 21 युआन से बढ़कर 27 युआन हो गया है। कैश हिट मूल्य 1.1 युआन है।

यह एक संरचित मूल्यवृद्धि है। दिखने में सभी स्तरों में वृद्धि हो रही है, लेकिन कैश हिट स्तर की वृद्धि सबसे कम है—0.7 युआन से बढ़कर 1.1 युआन हो गया है, जो डॉलर में 0.16 डॉलर/मिलियन टोकन है।

यह 0.16 डॉलर इस बढ़त को समझने की कुंजी है।

लंबे समय तक एक ही सिस्टम प्रॉम्प्ट का उपयोग करने वाले उद्यम उपयोगकर्ताओं के लिए, कोड असिस्टेंट, एजेंट ऑर्केस्ट्रेशन फ्रेमवर्क और स्मार्ट कस्टमर सर्विस के प्रीफिक्स अत्यधिक दोहराए जाते हैं, जिससे कैश हिट रेट 75% से 83% तक पहुँच जाता है। मून ऑफ डार्कनेस ने इन ग्राहकों के लिए लगभग समान मूल्य रखा है।

इस बार की कीमत वृद्धि अल्पकालिक उपयोगकर्ताओं पर पूरी तरह से पड़ी, जो बार-बार prompt बदलते रहते हैं।

यह “किमी पर पहले से बांधे गए उद्यम” के लिए एक मित्रवत कीमत समायोजन है, और “अभी तुलना कर रहे व्यक्तिगत ग्राहक” के लिए एक अमित्रवत कीमत समायोजन है। पहला लिस्टिंग कहानी का “उद्यमिक स्थिर ग्राहक” है, जबकि दूसरा प्रस्तुति PPT में नहीं दिखने वाला “लॉन्ग टेल यूजर” है। मून ऑफ द डार्क स्पष्ट रूप से जानता है कि उसके मूल्यांकन संपत्ति कौन हैं।

एजेंट काल की कैलकुलेशन संरचना डायलॉग काल से अलग है। डायलॉग मॉडल में कुछ दर्जन टोकन का आवाजाही होती है, जबकि एजेंट में हजारों टूल कॉल और लाखों टोकन का उपयोग होता है। K2.6 के आधिकारिक उदाहरण में—Mac पर स्थानीय रूप से Qwen3.5 मॉडल को 4000 से अधिक बार टूल कॉल करके 12 घंटे तक चलाया गया, exchange-core ओपन सोर्स मैचिंग इंजन को 13 घंटे में 1000 से अधिक टूल कॉल के साथ पुनर्निर्मित किया गया, और अधिक चरम उदाहरण में 5 दिनों तक स्वतंत्र रूप से मॉनिटरिंग और अलर्ट, फ़ॉल्ट रिस्पॉन्स के लिए चलाया गया—इन एकल कार्यों का टोकन उपभोग, K2.5 काल के डायलॉग सीन की तुलना में सैकड़ों या हजारों गुना अधिक है।

इस मामले का उपयोग लंबी अवधि की तर्क क्षमता समझाने के लिए किया जाता है, लेकिन इस K2.6 के 300 एजेंट क्लस्टर को जोड़ने पर टोकन की खपत निश्चित रूप से भयानक होगी।

0.60 डॉलर के पुराने मूल्य पर, इस एजेंट कार्य का एकल कॉल नुकसानदेह हो सकता है। 0.95 डॉलर पर, यह निष्कर्षण लागत को बेहद कम से कम ढकता है।

तो बढ़ती कीमतें आत्मविश्वास नहीं, बल्कि आवश्यकता हैं। मून ऑफ द डार्क ने अब तक 25 बिलियन डॉलर का फंडिंग जुटाया है, C से C+ राउंड तक 14 बिलियन डॉलर की नकदी रिजर्व है, लेकिन अगर अगली पीढ़ी का K3 वास्तव में 3-4 ट्रिलियन पैरामीटर स्केल का है, तो एक बार की प्री-ट्रेनिंग में से आधा ही खर्च हो सकता है।

कीमत में वृद्धि नहीं होगी, इसलिए आईपीओ से पहले कुछ अंतिम क्वार्टर्स का शुद्ध लाभ मार्जिन खराब दिखेगा। आईपीओ प्रोस्पेक्टस में शुद्ध लाभ मार्जिन का खुलासा किया जाना आवश्यक है।

इस बात को सीधे-सीधे कहा जा सकता था—एजेंट काल के लिए एक नया मूल्य निर्धारण मॉडल आवश्यक है। लेकिन मून ऑफ द डार्क ने ऐसा नहीं किया। क्योंकि C-टर्मिनल उपयोगकर्ता अभी K2 Thinking के मुफ्त काल से आए हैं, और अब उन्हें “मैंने कीमत बढ़ा दी है” कहना एक अच्छी प्रोडक्ट स्टोरी नहीं है।

यह दूसरे दर्शकों के लिए कहानी है—किमी के पास पहले से ही कुछ ऐसे व्यावसायिक ग्राहक हैं जो इसके बिना नहीं रह सकते, भले ही यह महंगा हो। (जैसे मैं स्वयं)

दूसरी बात बेंचमार्क है। K2.6 के आधिकारिक रूप से चुने गए संदर्भ GPT-5.4, Claude Opus 4.6 और Gemini 3.1 Pro हैं। तीनों पिछली पीढ़ी के फ्लैगशिप हैं।

उसी सप्ताह, Anthropic ने Claude Mythos लॉन्च किया, और Opus 4.7 भी हाल ही में लॉन्च हुआ है—दोनों Opus 4.6 से एक पीढ़ी बेहतर हैं। K2.6 इनके साथ मुकाबला नहीं करता है।

यह वास्तव में एक सक्रिय चयन है। मिथोस के साथ तुलना करने पर, K2.6 "पीछे रहने वाले" की स्थिति में है; ओपस 4.6 के साथ तुलना करने पर, K2.6 "पहली पंक्ति" में आ जाता है। 180 अरब डॉलर का मूल्यांकन बाद वाले की आवश्यकता है।

किमी पहले ऐसा कम करता था। K2 Thinking के लॉन्च के समय, ऑफिशियल ने पूरा benchmark जारी किया, जिसमें अच्छे और खराब दोनों परिणाम शामिल थे, ताकि डेवलपर्स खुद निर्णय ले सकें। यह तकनीकी समुदाय का तरीका है—समुदाय आपकी ताकत और कमजोरी को समझता है, और स्पष्ट रास्ता वाले मॉडल को भले ही उसमें स्पष्ट कमजोरियाँ हों, स्वीकार करता है।

रोडशो PPT नहीं। रोडशो PPT में एक फंड मैनेजर को 30 सेकंड में समझने योग्य निष्कर्ष होना चाहिए: "अंतरराष्ट्रीय शीर्ष बंद स्रोत मॉडल के समान या उससे बेहतर।" यह वाक्य K2.6 की आधिकारिक ब्लॉग पोस्ट का मूल पाठ है।

तीसरी बात है Agent क्लस्टर और ओपन सोर्स डुअल ट्रैक। K2.6 ने Claw Groups नामक कुछ को अपग्रेड किया है—हेटरोजेनियस Agent इकोसिस्टम, जहां विभिन्न डिवाइस, विभिन्न मॉडल और विभिन्न टूलचेन के Agent एक सहयोगात्मक स्थान में चलते हैं, और K2.6 इसका स्केड्यूलर है। 300 सब-एजेंट समानांतर, 4000 स्टेप सहयोग, 5 दिनों तक स्वायत्त चलन।

ये संख्याएँ व्यवसायिक ग्राहकों के लिए लिखी गई हैं। डेवलपर्स के लिए नहीं। एक डेवलपर के लिए, "300 एजेंट्स समानांतर" का कोई व्यावहारिक अर्थ नहीं है—वह अपने स्थानीय प्रोजेक्ट में 300 एजेंट्स नहीं चलाएगा। यह कॉन्फ़िगरेशन केवल एक प्रकार के ग्राहक के लिए ही मायने रखता है: जिन बड़े उद्यमों को एजेंट मैट्रिक्स के साथ पूरी प्रक्रिया को स्वचालित करने की आवश्यकता होती है।

It's the story of Salesforce, not HuggingFace.

साथ ही, K2.6 पूरी तरह से ओपन सोर्स हो गया है। यांग ज़हानलिन ने 26 मार्च को ज़होंगगुन कॉन्फ्रेंस में कहा कि ओपन सोर्स निश्चित रूप से विजय होगी।

ओपन सोर्स + एंटरप्राइज-लेवल एजेंट क्लस्टर, यह DeepSeek और Anthropic के बीच की स्थिति है, दोनों मॉडल्स का आधा-आधा हिस्सा। यह अच्छी कहानी लगती है। लेकिन दोनों ओर पकड़ने का मतलब है कि दोनों ओर का सबूत देना होगा।

बाजार वास्तव में इन सवालों के जवाब होने की उम्मीद नहीं करता। यह केवल यही मांग करता है कि आपकी हर लाइन के पीछे कहानी हो।

बढ़ती कीमतें, तुलना, एजेंट क्लस्टर—ये तीनों चीजें एक साथ रखने पर, एक असामान्य सामान्य बिंदु है। इनमें से कोई भी तकनीकी समुदाय के लिए नहीं है।

किमी के पिछले मॉडल के नींव का तर्क यह था—अगर डेवलपर्स मुझसे प्यार करते हैं, तो व्यावसायिक ग्राहक जरूर अनुसरण करेंगे, और पूंजी बाजार भी जरूर अनुसरण करेगा। इस रणनीति का एक नाम है, जिसे तकनीकी ईमानदारी कहा जाता है।

K2.6 का इंतजार नहीं किया जा रहा है। कीमत वृद्धि B-एंड की कीमत निर्धारण क्षमता की सीधी घोषणा है, GPT-5.4 के साथ तुलना अनुमानित मूल्यांकन स्थिति का पहले से ही अधिग्रहण है, और एजेंट क्लस्टर और Claw Groups उद्यम सेवा कहानी के नमूने हैं।

प्रत्येक प्रश्न रोडशो PPT पर एक प्रश्न से मेल खाता है: आपकी व्यावसायिक क्षमता क्या है? आपकी तुलना किससे की जा रही है? आपकी B-एंड बाधा क्या है?

Preview से GA तक का समय 8 दिन में समायोजित किया गया, यही तर्क है। K2 श्रृंखला के पिछले संस्करणों ने 2-3 महीने की प्रीव्यू अवधि से गुज़ारा किया, ताकि समुदाय पर्याप्त रूप से परीक्षण कर सके, प्रतिक्रिया दे सके और विकास कर सके। K2.6 ने खुद के लिए इतना स्थान नहीं छोड़ा। यह तकनीकी परिपक्वता तेज़ होने के कारण नहीं है, बल्कि खिड़की का समय इंतज़ार नहीं करता।

2026 के दूसरे छमाही में आईपीओ, हांगकांग स्टॉक एक्सचेंज की प्रक्रिया के अनुसार, 4 से 6 महीने का समय आवेदन, प्रश्नोत्तरी, सुनवाई, रोडशो, मूल्यनिर्धारण और शीतलन अवधि के लिए आवश्यक है। सितंबर में रोडशो शुरू करने का मतलब है कि अप्रैल तक उत्पाद तैयार हो जाना चाहिए।

अप्रैल में GA नहीं दिया जाएगा, इसके बाद कोई खिड़की नहीं होगी।

लेकिन K2.6 भी चाँद के अंधेरे पक्ष के पास उपलब्ध सबसे मजबूत कार्ड नहीं है।

ऑफिशियल ब्लॉग में एक बहुत ही संयमित वाक्य है—K2.6, "K3 के लिए रनवे" है।

12 घंटे की लंबी कोडिंग, 300 एजेंट क्लस्टर, कॉन्टेक्स्ट कम्प्रेसर—ये K2 सीरीज की अंतिम आकृति नहीं हैं, बल्कि एक बड़े बेस मॉडल द्वारा संचालित किए जा सकने वाले एक्जीक्यूशन लेयर इंफ्रास्ट्रक्चर हैं। मून ऑफ डार्कनेस इन चीजों को चलाने में समय नहीं बर्बाद करेगी, जब तक कि यह बिल्कुल सुनिश्चित न हो कि एक बड़ा मॉडल इन क्षमताओं का उपयोग करने वाला है।

रेडिट पर पहले K3 के बारे में समाचार फैल चुके थे, जिसका लक्ष्य पैरामीटर साइज 3-4 ट्रिलियन है। K2 श्रृंखला के ट्रिलियन स्तर की तुलना में, यह एक आधारभूत कूद है।

अगर K3 रोडशो विंडो के भीतर लॉन्च कर पाता है—तो वह असली जवाब होगा। K2.6 ने बनाया runway, K3 उड़ान भरेगा।

क्या इससे पहले कि आप पहुंच जाएं, यह संभव है? 3-4 ट्रिलियन पैरामीटर मॉडल को ट्रेन करने में कितना समय लगेगा? GPT-5 और Claude Opus 4.6 दोनों के लिए प्री-ट्रेनिंग अवधि लगभग 6-9 महीने है, और उसके बाद पोस्ट-ट्रेनिंग और सुरक्षा मूल्यांकन के लिए कुछ महीने और लगते हैं। मून ऑफ डार्कनेस की वर्तमान कैपेसिटी—अलीबाबा क्लाउड के सहयोग और वर्तमान नकदी संचय के आधार पर—क्या इस अवधि को 5-6 महीने में समेट सकती है?

यह स्टेक K2.6 पर रखा गया है।

आठ दिनों के प्रीव्यू से GA तक, एजेंट क्लस्टर को एक साथ 100 से बढ़ाकर 300 कर दिया गया, लंबी अवधि के निष्पादन को कुछ सौ स्टेप्स से बढ़ाकर 4000 स्टेप्स कर दिया गया—हर कदम समय को संकुचित कर रहा है, K3 की संभावनाओं के लिए जगह बना रहा है।

अगर K3 8 और 9 महीने के पहले जारी हो जाए — तो वह प्रदर्शनी का अंतिम गीत होगा।

अगर आप देरी कर देते हैं—तो K3 “लिस्टिंग के बाद ही जारी किया जाने वाला मॉडल” बन जाएगा, और K2.6 को पूरी मूल्यांकन कहानी को अकेले संभालना पड़ेगा।

The Dark Side of the Moon bets that it can be done.

Back to valuation.

तीन महीने पहले मून का आकार 43 अरब डॉलर था, दो महीने पहले 55 अरब डॉलर, अब 180 अरब डॉलर।

न केवल मून ऑफ द डार्क साइड ने इन तीन महीनों में चार गुना बढ़ाया। ज़हीपु और मिनीमैक्स के लिस्टिंग के बाद इसकी कीमत चार गुना हो गई, जिससे पूरे सेक्टर की सीमा ऊपर उठ गई। ज़हीपु का हांगकांग स्टॉक मार्केट कैप 3050 अरब हांगकांग डॉलर है, मिनीमैक्स का 3092 अरब हांगकांग डॉलर है—दोनों का मार्केट कैप शांगटांग के इतिहास के सर्वोच्च स्तर से अधिक है।

इन दोनों का बाजार पूंजीकरण तर्क “अगली पीढ़ी की तकनीक क्या कर सकती है” नहीं, बल्कि “हांगकांग स्टॉक एक्सचेंज के इस बाजार में, AI संपत्ति को कितना मूल्य दिया जा सकता है” है।

मून ऑफ द डार्क साइड का 18 बिलियन डॉलर का अनुमानित मूल्य एक ही चीज से जुड़ा हुआ है। यह अब अपने आप को सबसे शक्तिशाली चीनी AI कंपनी साबित करने के बजाय, एक मूल्यांकन योग्य चीनी AI कंपनी साबित कर रहा है।

K2.6 सभी कार्रवाइयाँ—कीमत वृद्धि, बेंचमार्किंग, एजेंट क्लस्टर, ओपन सोर्स डुअल ट्रैक—इस प्रस्ताव के जवाब में हैं।

लेकिन एक बात यह है कि K2.6 ने अभी तक साबित नहीं किया है। किमी के C-एंड उपयोगकर्ता क्या K2.6 के मूल्यवृद्धि के बाद भी इसके लिए भुगतान करने को तैयार होंगे? भुगतान किए गए सदस्यता उपयोगकर्ता DeepSeek या MiniMax की ओर चले जाएंगे? उद्यमगत ग्राहकों में से कितने वास्तव में Claw Groups चला रहे हैं, और कितने केवल POC पर हस्ताक्षर कर रहे हैं?

ये अंक प्रदर्शन के दौरान निवेशक अवश्य पूछेंगे। K2.6 अभी केवल उत्पाद प्रस्तुत कर सकता है। यह अंकों में बदल पाएगा या नहीं, यह अगले तीन महीनों पर निर्भर करेगा।

जब ज़ह्पु लिस्ट हुआ, तो उसने अभी तक लाभ नहीं कमाए जाने वाले प्रोस्पेक्टस को जमा किया, और मिनीमैक्स भी। निवेशकों ने इस कहानी को स्वीकार कर लिया, क्योंकि उस समय “चीनी AI संपत्ति” नामक बड़ी कहानी अभी शुरू हुई थी। मोंथ ऑफ़ डार्कनेस आधा साल देर से पहुँचा। एक ही समस्या के साथ, ज़ह्पु और मिनीमैक्स कह सकते हैं “हम इसे सत्यापित कर रहे हैं”, जबकि मोंथ ऑफ़ डार्कनेस को कहना होगा “हम इसे मुनाफ़ा कमा रहे हैं”。

यह दबाव K2.6 से K3 के बीच के तीन महीनों में पड़ता है।

तो मूल प्रश्न पर वापस आते हैं—क्या K2.6 मून के डार्क साइड के लॉन्च से पहले अंतिम रोडशो है?

नहीं।

अगर K3 रोडशो के विंडो को पकड़ लेता है, तो K3 ही असली फाइनल है। K2.6 बस उसके लिए रनवे बनाता है। अगर K3 रोडशो के विंडो को पकड़ नहीं पाता, तो K2.6 को पूरी लिस्टिंग कहानी को अकेले संभालना पड़ेगा। तब यह यांग ज़हीलिन की अनिवार्य रूप से पहली बार शुरू की गई प्रस्तुति होगी।

चार महीने पहले, कोई भी परिणाम यांग ज़हान के लिए वांछित नहीं था।

लेकिन इन चार महीनों में हुए सभी मामले—जिपु मिनीमैक्स की लिस्टिंग, अनुमानित मूल्यांकन की सीमा का ऊपर तक पहुंचना, और अवसर की अवधि का संकुचित होना—एक ऐसे व्यक्ति को, जो "जल्दी" को पसंद नहीं करता, जल्दी करने के लिए मजबूर कर दिया।

K3 के समय, दूसरा मैच था।