जब रणनीति (MSTR), जो बिटकॉइन रखने वाली सबसे बड़ी सार्वजनिक रूप से व्यापार करने वाली कंपनी है, अपने हालिया आय बैठक के दौरान अपने लाभांश के दायित्वों को पूरा करने के लिए अपने बिटकॉइन स्टैश को बेचने का विचार प्रस्तुत किया, तो निवेशकों और क्रिप्टो समुदाय के बीच चिंता उठी।
हालाँकि, अध्यक्ष माइकल साइलर ने मियामी में कंसेंसस पर कॉइनडेस्क के सीनियर विश्लेषक जेम्स वैन स्ट्रैटन के साथ बातचीत करके अपने दृष्टिकोण में स्पष्ट किया कि घोषणा "अप्रासंगिक" क्यों थी।
जब कंपनी एक बिटकॉइन खजाना कंपनी से एक पूर्ण-स्पेक्ट्रम कैपिटल मार्केट्स ऑपरेशन में विस्तार कर रही है, तो कॉइनडेस्क के साथ एक व्यापक बातचीत में सेलर ने कंपनी की लाभांश के लिए बिटकॉइन बेचने की संभावना, इसकी प्राथमिकता स्टॉक (जिसे स्ट्रेच या STRC कहा जाता है) के कार्यविधि, और इसकी ट्रेडिंग रणनीति के बारे में आलोचकों की गलतफहमी के बारे में चर्चा की।
यह साक्षात्कार संक्षिप्तता और स्पष्टता के लिए संपादित किया गया है। यह CoinDesk के माइकल साइलर के साथ साक्षात्कार से एक श्रृंखला की पहली भाग है
CoinDesk: आपकी आय बैठक में यह प्रकट हुआ कि स्ट्रैटेजी अपने लाभांश के लिए बिटकॉइन बेच सकती है। इससे कुछ निवेशक घबरा गए। वास्तव में इसका कितना महत्व है?
माइकल साइलर: आर्थिक दृष्टिकोण से यह बड़ा कुछ नहीं है। अगर हम अगले वर्ष में अपने सभी लाभांश केवल बिटकॉइन बेचकर फंड करते, तो हम प्रत्येक बेचे गए एक बिटकॉइन के लिए 20 बिटकॉइन खरीदते। इसलिए यह 20 बिटकॉइन खरीदने और कोई बिटकॉइन नहीं बेचने के समान है। और बाजार के दृष्टिकोण से, आज बिटकॉइन के पास $20 से $50 अरब की तरलता है। अगर हम अपने सभी लाभांश को बिटकॉइन से फंड करते, तो आप केवल $3 मिलियन के बारे में बात कर रहे होंगे; यह अमाप्य है। यह वास्तव में नगण्य है।
कॉइनडेस्क: तो, आप बिटकॉइन खरीदने, ऋण चुकाने या अपने स्वयं के स्टॉक खरीदने के बीच कैसे निर्णय लेते हैं?
सैयलर: हम दो मापदंडों का उपयोग करते हैं। पहला है BTC आय। सामान्य समता शेयरधारक के लिए लाभ क्या है? यदि कोई आय नहीं है, तो यह समता तटस्थ है। यदि ऋणात्मक आय है, तो यह विलयकारी है। यदि धनात्मक आय है, तो यह वृद्धिकारी है। दूसरा मापदंड क्रेडिट है: बैलेंस शीट पर क्या प्रभाव है? क्या यह अधिक जोखिम पैदा करता है?
उदाहरण के लिए, यदि हम अपने सभी डॉलर का उपयोग स्टॉक खरीदने के लिए करते, तो यह इक्विटी-सकारात्मक होता, इससे आय उत्पन्न होती, लेकिन यह क्रेडिट-नकारात्मक होता। बिटकॉइन की मार्केट कीमत, हमारे सभी क्रेडिट उपकरणों, हमारे सभी बॉन्ड की मार्केट कीमत हर दिन बदल रही है। दिन प्रतिदिन, हम आय के अवसरों का लाभ उठाने और अपने दायित्वों को पूरा करने के लिए अपनी पूंजी बाजार गतिविधियों को समायोजित करते हैं।
हम उन लेनदेन को प्राथमिकता देते हैं जिनसे प्रति शेयर अधिक बिटकॉइन बनता है। यदि हम एक लेनदेन के माध्यम से दूसरे की तुलना में 10 गुना अधिक बिटकॉइन प्रति शेयर बना सकते हैं, तो हम उसे पहले प्राथमिकता देंगे।
CoinDesk: बिटकॉइन वर्तमान में अपने सर्वोच्च स्तर से लगभग 36%-37% नीचे है। क्या यह उच्च लागत आधार वाले बिटकॉइन को बेचने और कर श्रेय प्राप्त करने का अच्छा समय है?
सैयलर: हमारे पास $2.2 बिलियन तक की कर छूट प्राप्त करने का विकल्प है। इस छूट का मूल्य हर दिन, हर मिनट बदल रहा है। हमारे पास कन्वर्टिबल बॉन्ड्स की मिसप्राइसिंग की गणना करने का भी विकल्प है: इसमें एक विशाल आय है। हमारे पास एक लेनदेन में बिटकॉइन प्राप्त करने का भी विकल्प है। हम इस निर्णय को सप्ताह दर सप्ताह, दिन दर दिन लेते हैं।
हम जो कुछ भी करते हैं, उससे हम अन्य कुछ करने से वंचित हो जाते हैं। इसलिए हमें हमेशा यह विचार करना होगा कि क्या यह इक्विटी-सकारात्मक है, लेकिन क्रेडिट-नकारात्मक? शायद यह इक्विटी के लिए बहुत अच्छा है, हमें $500 मिलियन कमाता है, लेकिन क्रेडिट के लिए थोड़ा खराब है। अगर क्रेडिट बहुत मजबूत है, तो मैं इक्विटी-सकारात्मक और हल्के क्रेडिट-नकारात्मक कार्रवाई करूंगा। अगर क्रेडिट बहुत कमजोर है, तो हम ऐसा नहीं करेंगे।
हम यह सटीक रूप से नहीं बताएंगे कि हम इसे कब या क्या करेंगे। लेकिन विकल्प उपलब्ध है, और यह अभी बाजार में सबसे दिलचस्प ट्रेड्स में से एक है।
CoinDesk: X (पूर्व में ट्विटर) पर आलोचक कहते हैं कि आप हमेशा बिटकॉइन पर साप्ताहिक उच्चतम पर खरीदते हैं। वास्तव में क्या हो रहा है?
सेलर: यह एक अज्ञानतापूर्ण आलोचना है। जो हो रहा है, वह यह है कि जब हम इक्विटी स्वैप के साथ बिटकॉइन खरीद रहे होते हैं, तो इसलिए क्योंकि इक्विटी में बढ़ोतरी हुई है और एक विशाल इक्विटी प्रीमियम है। जब बिटकॉइन में उछाल आता है, तो इक्विटी में भी उछाल आता है, प्रीमियम बढ़ता है, और हमारे लिए स्वैप करना वास्तव में अधिक लाभदायक हो जाता है। हम एक MSTR के हिस्से को एक BTC के हिस्से के साथ स्वैप करते हैं जब प्रीमियम बढ़ता है, और यही समय होता है जब बिटकॉइन में उछाल आता है।
168 घंटों के एक सप्ताह में, ऐसा हो सकता है कि तीन घंटे ऐसे हों जिनमें बाजार ऊपर की ओर बढ़ गया हो, और हम उन तीन घंटों में $250 मिलियन के स्वैप्स जुटा सकें। तो हाँ, हम बिटकॉइन बाजार के शीर्ष को पकड़ रहे हैं, लेकिन हम इक्विटी पूंजी बाजार के शीर्ष को भी पकड़ रहे हैं और दोनों को स्वैप कर रहे हैं—और हम एक बहुत बड़ा लाभ प्राप्त कर रहे हैं। हम इन स्वैप्स के माध्यम से हमारे शेयरधारकों के लिए बिना जोखिम के पैसा कमा रहे हैं।
अगर हम इन स्वैप्स को तब करना चाहते थे जब कीमत कम होती है, तो प्रीमियम भी कम होता है। यह काफी कम कमाई करता है, या हम बिटकॉइन की कीमत कम होने पर इक्विटी के स्वैप करने से सामान्य [शेयर्स] के लिए पैसा खो देते। इसीलिए ऐसा प्रतीत होता है कि हम शीर्ष पर खरीद रहे हैं, लेकिन हम इसे उस पैसे से नहीं खरीद रहे हैं जो आसपास पड़ा रहता है।
CoinDesk: STRC आपका ब्रेकआउट उत्पाद रहा है। क्या आप बता सकते हैं कि यह एक सामान्य बॉन्ड से कैसे भिन्न है?
सैयलर: हमने इस उपकरण को इस तरह बनाया है कि यह अत्यंत मजबूत हो। मुख्य बात यह है कि हमने एक अनंत प्राथमिकता शेयर बनाया है जो कभी समाप्त नहीं होता। जब कोई व्यक्ति $2 बिलियन STRC बेचना चाहता है, तो हम इसे लौटा नहीं रहे हैं। कोई लिक्विडेशन का अधिकार नहीं है। कोई पुट अधिकार नहीं है। यह एक बैंक डिपॉज़िट नहीं है।
अगर मैं शुक्रवार को आपको एक स्टेबलकॉइन के $2 बिलियन बेचता हूँ, तो आप सोमवार को इसे रिडीम कर सकते हैं, और मुझे $2 बिलियन कैश जुटाना होगा। लेकिन जब हम आपको $2 बिलियन का Stretch बेचते हैं, तो यह एक परपेचुअल स्वैप है। हम आपको SOFR [सिक्योर्ड ओवरनाइट फाइनेंसिंग रेट] के साथ-साथ एक क्रेडिट स्प्रेड को हमेशा के लिए भुगतान करने के लिए सहमत होते हैं। आप हमें पैसा हमेशा के लिए देने के लिए सहमत होते हैं। हम बिटकॉइन को हमेशा के लिए रखने की योजना बना रहे हैं।
तरलता हम द्वारा प्रदान नहीं की जा रही है। यह बाजार द्वारा प्रदान की जा रही है। सोरोस और मिलेनियम और सिटाडेल में लोग हैं जो मिनटों या घंटों में तेज़ खरीदी करना चाहते हैं। अगर मैंने पूरी चीज़ को 100 पर स्थिर कर दिया और सारी तरलता को अपने आप में समा लिया, तो उन्हें अवसर नहीं मिलता। और मुझे $100 बिलियन का जोखिम उठाना पड़ता, जो स्वामित्व के लिए समस्या होती, और मैं उन्हें लगभग बिना जोखिम के एक बहुत स्वस्थ वार्षिक लाभ प्राप्त करने से वंचित कर देता।
CoinDesk: स्ट्रेच हाल ही में पैर के मुकाबले थोड़ा डिस्काउंट पर ट्रेड हो रहा है और डिविडेंड तारीखों के बाद बहुत लंबे समय तक वापसी में लग रहा है। क्या हो रहा है?
सैयलर: आपको इसे पूरे मासिक चक्र पर देखना होगा। हमने एक ऐसे उपकरण पर कुछ हफ्तों में $3.2 बिलियन बेच दिए, जिसका आधार लगभग $5 बिलियन था। इसलिए हमने आपूर्ति को एक बहुत बड़े कारक से बढ़ा दिया। मुझे आश्चर्य नहीं होता कि बाजार को इसे पचाने में कुछ समय लगता है। इसमें से कुछ निश्चित रूप से लोगों का था, जिन्होंने 90 सेंट का लाभांश काटने के लिए एक अरब खरीदा और फिर वापस बेच दिया।
हम लगभग 400% की वृद्धि दर पर हैं। अत्यधिक वृद्धि को देखते हुए, मुझे आश्चर्य नहीं होता कि यह [STRC] इसे [बिक्री का दबाव] पचा रहा है। पिछले कुछ दिनों में, यह [STRC] प्रति शेयर $100 के आसपास पांच सेंट की दैनिक सीमा में व्यापार कर रहा है, कल तीन सेंट। यह सब आरामदायक है। हम इसे एक विमान के पंख की तरह समझते हैं: आप चाहते हैं कि पंख मुड़ें। अगर आप मुड़ने को खत्म करने की कोशिश करते हैं, तो वे टूट जाते हैं। यह उपकरण तनाव के अधीन मुड़ने के लिए डिज़ाइन किया गया है, लेकिन टूटने के लिए नहीं।
अपवाद: इस कहानी के लेखक के पास स्ट्रैटेजी (MSTR) में शेयर हैं।
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