माइकल बर्री ने निविडा पर ग्राहक सांकेतिकता के जोखिम की चेतावनी दी

माइकल बर्री, जिन्होंने 2008 के वित्तीय संकट से पहले अमेरिकी घरेलू बाजार के खिलाफ दांव लगाकर एक घरेलू नाम बना दिया, अब दुनिया की सबसे मूल्यवान कंपनियों में से एक में अपना ध्यान उस चौकस नाजुकता पर आकर्षित कर रहे हैं, जिसे वे देख रहे हैं। उनका लक्ष्य: नविडिया का बढ़ता हुआ असंतुलित ग्राहक आधार।

25-26 मई की सबस्टैक पोस्ट में, बरी ने बताया कि अब केवल तीन ग्राहक निवेडिया के लेनदेन राशि का 64% बनाते हैं। यह आंकड़ा केवल एक तिमाही पहले 56% था। बरी ने इस सांकेतिकता को “चार्ट से परे” कहा है, और उन्होंने चिपनिर्माता के खिलाफ पुट विकल्प खरीदकर अपने विश्वास पर पैसा लगा दिया है।

इस केंद्रीकरण को चलाने वाले ग्राहक हाइपरस्केल क्लाउड प्रोवाइडर हैं, जैसे माइक्रोसॉफ्ट, गूगल, अमेज़न और मेटा। इन कंपनियों ने कुछ रिपोर्टिंग अवधियों में निविडा की डेटा सेंटर आय का 50% से अधिक हिस्सा उत्पन्न किया है। निविडा की अपनी Q2 2025 SEC फाइलिंग में दिखाया गया कि दो अनाम ग्राहकों ने कुल आय का 39% हिस्सा अर्जित किया, जो क्रमशः 23% और 16% पर विभाजित है।

बर्री ने विशेष रूप से माइक्रोसॉफ्ट पर एक दिलचस्प अंतर को भी चिह्नित किया। रिपोर्ट्स के अनुसार, माइक्रोसॉफ्ट का नविडिया के रिसीवेबल्स का हिस्सा बढ़ गया, भले ही नविडिया के लिए इसका राजस्व योगदान तीन साल से अधिक समय में पहली बार कम हो गया। सरल अंग्रेजी में: माइक्रोसॉफ्ट नविडिया को अनुपातिक रूप से अधिक पैसा देने के लिए दायी है, लेकिन वास्तव में कम खरीद रहा है।

बरी डॉट-कॉम युग के दौरान सिस्को सिस्टम्स के साथ स्पष्ट समानताएँ खींच रहे हैं। सिस्को पहले इंटरनेट बूम का पिक्स-एंड-शवल्स प्ले था। फिर बुलबुला फट गया। टेलीकॉम कंपनियों ने खर्च कम कर दिया, और सिस्को की केंद्रित आय प्रवाह गायब हो गईं, और स्टॉक अपने शीर्ष से लगभग 80% गिर गया। दो दशकों से अधिक समय बीत चुका है, लेकिन अभी तक यह उन उच्च स्तरों पर वापस नहीं पहुँचा है।

Nvidia AI बूम का अविवादित पिक-एंड-शवल्स प्ले है। इसके GPU हाइपरस्केलर्स द्वारा बनाए जा रहे ट्रेनिंग और इन्फरेंस वर्कलोड्स को संचालित करते हैं। बर्री की थीसिस इस बात पर निर्भर करती है कि वर्तमान AI खर्च का तूफान एक संरचनात्मक परिवर्तन है या चक्रीय वृद्धि, और विशेष रूप से क्या वह "ट्रेनिंग फेज" जिसका उल्लेख उन्होंने किया है, एक सीमित अवधि साबित होगी या स्थायी स्थिति।

नवंबर 2025 में, बर्री ने हाइपरस्केलर्स के बीच विवादास्पद लेखा प्रथाओं को चिह्नित किया, विशेष रूप से यह कि कंपनियाँ अपने Nvidia GPU के अवमूल्यन को कम दर्शाती हैं, जिसके लिए उनके उपयोगी जीवन का अनुमान 5-6 साल तक बढ़ा दिया गया है। यदि हाइपरस्केलर्स निर्णय लेते हैं कि उनके मौजूदा GPU फ्लीट का उपयोगी जीवन अधिक है, तो उनके पास नए GPU खरीदने का कम प्रोत्साहन होता है। वही लेखा चाल, जो उनके वर्तमान खर्च को स्थायी दिखाती है, भविष्य की मांग को कम कर सकती है।

प्रतिस्पर्धात्मक दृश्य एक और स्तर जोड़ता है। जबकि वर्तमान में Nvidia AI एक्सेलरेटर बाजार में शीर्ष स्थान पर है, AMD, Intel, और Google, Amazon तथा Microsoft की बढ़ती हुई आंतरिक चिप विकास पहलें सभी इस बाधा को कम कर रही हैं।

बरी ने चेतावनी दी है कि यदि हाइपरस्केलर खर्च मंद हो जाता है, तो नविडिया के शेयर मूल्य में "तीव्र गिरावट" आ सकती है। निवेशकों के लिए, आगे के लिए देखने का मुख्य मापदंड यह है कि यह 64% का अंक बढ़ता रहेगा या मंद होना शुरू हो जाएगा।