माइकल बर्री चेतावनी देते हैं कि नविडिया को विकृत मांग और बुलव्हिप प्रभाव से जुड़े जोखिमों का सामना करना पड़ सकता है

माइकल बर्री, जो 2008 के वित्तीय संकट से पहले अमेरिकी हाउसिंग बाजार के खिलाफ दांव लगाने के लिए प्रसिद्ध हैं, अब नविडिया के बारे में चेतावनी दे रहे हैं। उनका तर्क है: चिपनिर्माता की असाधारण आय वृद्धि एक छोटे समूह के खरीददारों द्वारा संचालित हो रही है, जिनकी खर्च की आदतें स्थायी नहीं हो सकतीं।

24 मई को प्रकाशित एक सबस्टैक पोस्ट, "एआई के स्टार्स के लिए एक हिरेटिक्स गाइड पार्ट III: ट्रेसपलूज़ा और द बेज़ल" में, बर्री ने निव्डिया के हेडलाइन नंबर्स के नीचे छिपी संरचनात्मक कमजोरी को समझाया। मुख्य थीसिस यह है कि माइक्रोसॉफ्ट, गूगल, अमेज़न और मेटा जैसे हाइपरस्केलर्स से मांग अस्थायी रूप से विकृत है, स्थायी रूप से उच्च नहीं।

नवीदिया की हालिया तिमाही आय 81.6 अरब डॉलर रही, जो वर्ष-दर-वर्ष 85% की वृद्धि को दर्शाती है।

बर्री के विश्लेषण के अनुसार, हाइपरस्केलर्स निव्हार्ड की डेटा-सेंटर आय का लगभग 50% हिस्सा बनाते हैं। इतनी उच्च सांद्रता का अर्थ है कि केवल एक या दो ग्राहकों के खरीदारी के व्यवहार में तुलनात्मक रूप से छोटा परिवर्तन पूरे व्यवसाय में लहरों की तरह फैल सकता है।

बरी ने बिंदु को स्पष्ट करने के लिए एक विशिष्ट परिदृश्य का अनुमान लगाया। उनका अनुमान है कि माइक्रोसॉफ्ट के निवेश में केवल निवेडिया के चिप्स पर 20% की कमी से निवेडिया की कुल आय में लगभग 4.2% की कमी होगी। $81.6 बिलियन के एक तिमाही पर लागू करने पर, आप बात कर रहे हैं कि एक ग्राहक द्वारा अपने खर्च में पांचवां हिस्सा कम करने से अरबों डॉलर वाष्पित हो जाएंगे।

निविडिया वर्तमान में $119 बिलियन की गैर-रद्द करने योग्य आपूर्ति प्रतिबद्धताओं को रखती है, जो मुख्य रूप से ताइवानी फाउंड्री TSMC के साथ हैं, जो अपने चिप्स का उत्पादन करती है। निविडिया ने सेमीकंडक्टर उत्पादन क्षमता की एक विशाल मात्रा में खुद को बांध लिया है, जिससे वह इसे छोड़ नहीं सकती, चाहे ग्राहक मांग कैसे भी बनी रहे।

बरी इसे "बुलव्हिप प्रभाव" के संदर्भ में प्रस्तुत करते हैं, जो एक अच्छी तरह से दस्तावेज़ित आपूर्ति श्रृंखला की घटना है, जहां अंतिम ग्राहक की मांग में छोटे उतार-चढ़ाव आपूर्ति श्रृंखला के माध्यम से ऊपर की ओर बढ़ जाते हैं। वास्तविक AI कार्यभार की मांग में 10% की गिरावट श्रृंखला के प्रत्येक कड़ी के अतिप्रतिक्रिया के कारण चिप ऑर्डर में 20% या 30% का उतार-चढ़ाव पैदा कर सकती है।

निवर्डिया के लिए, $119 बिलियन की अनुत्तरदायी प्रतिबद्धताएँ एक बहुत बड़ा जोखिम है कि AI बुनियादी ढांचे पर खर्च का वर्तमान दर से अर्थपूर्ण पीछे हटने के बिना जारी रहेगा।

बर्री का पोस्ट वर्तमान हाइपरस्केलर खर्च चरण को “अस्थायी” के रूप में वर्णित करता है। वह तर्क देता है कि माइक्रोसॉफ्ट, गूगल, अमेज़न और मेटा एआई मॉडलों को प्रशिक्षित करने, प्रदर्शन का मूल्यांकन करने और स्केल पर डेटा संग्रहीत करने पर केंद्रित अतिरिक्त पूंजी निवेश की अवधि में हैं।

बर्री ने अंतिम 2025 से एआई इंफ्रास्ट्रक्चर पर बेयरिश दृष्टिकोण बनाए रखा है और निवर्डिया और संबंधित स्टॉक्स पर पुट विकल्प रखे हुए हैं।

ग्राहक सांद्रता जोखिम वास्तविक और मापने योग्य है। जब आपकी डेटा-सेंटर आय का आधा कुछ ही कंपनियों से आता है, तो आप वास्तव में एक विविध व्यवसाय नहीं हैं।

$119 बिलियन के अनिर्वाण्य TSMC प्रतिबद्धताएँ एक ऐसी कठोरता जोड़ती हैं जो मंदी में दर्दनाक हो सकती हैं। यदि हाइपरस्केलर खर्च में थोड़ी भी कमी आती है, तो Nvidia को अपनी प्रतिबद्ध आपूर्ति के सामने खड़ा होना पड़ सकता है जो वास्तविक मांग से अधिक है।

एनवीडिया रखने वाले निवेशकों या एआई बुनियादी ढांचे में व्यापक रूप से निवेश करने वालों के लिए, ध्यान देने वाला मुख्य चर हाइपरस्केलर पूंजी व्यय दिशानिर्देश है। माइक्रोसॉफ्ट, गूगल, अमेज़न और मेटा सभी तिमाही रूप से पूंजी व्यय के आंकड़े प्रकाशित करते हैं, जिससे यह वर्तमान बाजार में सबसे अधिक ट्रैक किए जा सकने वाले मैक्रो जोखिमों में से एक है।