- बरी कहते हैं कि नविडिया ने $5.4 बिलियन के GPU एक शेल कंपनी, वैलोर को बेच दिए, जिससे चिप्स दोनों बैलेंस शीट्स से छुपाए गए।
- अपोलो ने $3.5B के ऋण को पैक किया और इसे एथीन को बेच दिया, जो अमेरिकी सेवानिवृत्त व्यक्तियों को वार्षिक भत्ते बेचती है।
- एथीन $103 बिलियन लेवल 3 संपत्ति बरमूडा में 16.6 गुना लेवरेज के साथ रखता है, जिनकी कोई मार्केट कीमत नहीं है।
माइकल बर्री, जिन्होंने 2008 के आवासीय संकट का भविष्यवाणी की थी, ने एक विस्तृत विश्लेषण प्रकाशित किया है, जिसमें $5.4 बिलियन के Nvidia GPU लेनदेन को आठ से बारह चरणों में संपत्तियों को लुप्त करने के लिए जानबूझकर डिज़ाइन किया गया बताया गया है।
"यह सब फुगाज़ी है," बर्री ने लिखा, जिसका उन्होंने नकली संरचना के लिए अपना शब्द प्रयोग किया।
उसका लक्ष्य Nvidia, एक शेल कंपनी जिसका नाम Valor है, Apollo Global Management, Athene Insurance, और Elon Musk की xAI है। हर कदम, Burry स्वीकार करता है, तकनीकी रूप से कानूनी है और सार्वजनिक रूप से प्रकाशित है। उसका तर्क है कि पूरी व्यवस्था क्रेडिट जोखिम को बैलेंस शीट से बाहर और दृश्यमान बाजार मूल्यांकन से दूर ले जाने के लिए बनाई गई थी।
यह कैसे काम करता है
Nvidia ने Valor को $5.4 बिलियन के GB200 GPU बेचे, जो कि कोई संचालन नहीं रखने वाला एक विशेष-उद्देश्य वाहन है। Nvidia ने Valor में सीधे $1.9 बिलियन का निवेश भी किया। 1,00,000 से अधिक चिप्स अब xAI के डेटा सेंटर में भौतिक रूप से स्थित हैं, जो Grok को संचालित कर रहे हैं।
वैलर के पास कानूनी स्वामित्व है। $5.4 बिलियन के GPU संपत्ति Nvidia की बैलेंस शीट पर इन्वेंटरी के रूप में नहीं दिखती है। यह xAI की बैलेंस शीट पर संपत्ति के रूप में नहीं दिखती है। Nvidia पूरी रकम को पूर्ण आय के रूप में दर्ज करता है। xAI को चिप्स का पूरा उपयोग मिलता है। जोखिम मध्यवर्ती शेल कंपनी में स्थित है।
वैलोर को $3.5 बिलियन की वित्तीय सहायता की आवश्यकता थी। ऐपोलो ने इसे जुटाया, इसे ऋण प्रतिभूतियों में पैक किया, और उन प्रतिभूतियों को अपनी स्वयं की बीमा सहायक कंपनी एथीन को बेच दिया। एथीन सामान्य अमेरिकी सेवानिवृत्ति पात्रों को सुरक्षित बचत उत्पादों के रूप में वार्षिक भुगतान बेचती है।
रिटायरी समस्या
एथीन के अंदर की संख्याएँ चिंताजनक हिस्सा हैं:
- अथीन यूएस में $74.2 बिलियन के भंडार
- अमेरिकी नियमों के बाहर बरमूडा में एक कैप्टिव बीमा कंपनी को $217 अरब के संपत्ति स्थानांतरित की गईं
- 103 बिलियन डॉलर, यानी पोर्टफोलियो का 34.7%, लेवल 3 संपत्तियों के रूप में वर्गीकृत, जिनकी कोई दृश्यमान मार्केट कीमत नहीं है
- 16.6 गुना लेवरेज उन अमूल्य संपत्तियों के शीर्ष पर बैठा हुआ
कौन लाभान्वित होता है
बरी इस संरचना से चार विजेताओं की पहचान करता है:
- Nvidia ने इन्वेंटरी जोखिम के बिना $5.4 अरब की आय दर्ज की
- अपोलो $834 बिलियन निजी क्रेडिट पर शुल्क एकत्र करता है
- xAI को हार्डवेयर रखने के बिना कंप्यूटिंग पावर मिलती है
- 16x लीवरेज बरमूडा स्ट्रक्चर के नीचे निवासी जोखिम को बिना जाने वहन करते हैं
हर कदम कानूनी है। हर कदम का खुलासा किया गया है। बर्री का तर्क है कि कानूनी और खुलासा किए जाने का मतलब सुरक्षित होना नहीं है।
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