लेखक：स्टेबलकॉइन इंसाइडर / मैकिन्से×आर्टेमिस
संकलन: शेनचाओ टेकफ्लो
शेनचाओ का सारांश: मैकिन्से और आर्टेमिस की संयुक्त रिपोर्ट ने एक ऐसा काम किया जो इस उद्योग में कम ही कोई करता है: स्थिर मुद्रा के लेनदेन आयतन के डेटा को विभाजित किया। निष्कर्ष यह है कि प्रति वर्ष लगभग 35 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर के ऑन-चेन लेनदेन में से केवल लगभग 390 अरब अमेरिकी डॉलर (लगभग 1%) ही वास्तविक भुगतान क्रियाएँ हैं, जिनमें से 58% व्यापारिक संगठनों के बीच वित्तीय संचालन हैं, जिसमें प्रति वर्ष 733% की वृद्धि हुई है। उपभोक्ता स्तर पर स्थिर मुद्रा का उपयोग लगभग नगण्य है, और यह कोई यादृच्छिकता नहीं है—लेख में पाँच संरचनात्मक कारणों का सारांश दिया गया है, जो समझाते हैं कि संस्थागत और व्यक्तिगत पक्षों के बीच का अंतर केवल अस्थायी अंतर क्यों नहीं है।
The full text is as follows:
स्थिर मुद्रा क्षेत्र में एक शीर्षक स्तरीय समस्या है।
एक ओर, मूल ब्लॉकचेन डेटा दर्शाता है कि प्रतिवर्ष ब्लॉकचेन पर दसों ट्रिलियन डॉलर की धनराशि बहती है, जिससे विसा, मास्टरकार्ड के साथ अनंत तुलनाएँ और SWIFT के जल्द ही प्रतिस्थापित होने के अनुमान पैदा हुए।
दूसरी ओर, मैकिन्से एंड कंपनी और आर्टेमिस एनालिटिक्स द्वारा फरवरी 2026 में जारी एक मील का पत्थर रिपोर्ट ने इन सभी को हटा दिया और एक अधिक सीधा प्रश्न पूछा: इनमें से कितना वास्तविक भुगतान है?
उत्तर लगभग 1% है।
35 ट्रिलियन डॉलर के स्थिर मुद्रा वार्षिक व्यापार आयतन में से केवल लगभग 3900 अरब डॉलर ही वास्तविक अंतिम उपयोगकर्ता भुगतानों को दर्शाते हैं, जैसे कि आपूर्तिकर्ता बिल, सीमांत रेमिटेंस, वेतन भुगतान और क्रेडिट कार्ड खरीदारी। शेष व्यापारिक गतिविधियाँ, आंतरिक फंड हस्तांतरण, आर्बिट्रेज और स्वचालित स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट साइकिलिंग हैं।
रिपोर्ट सारांश, अतिशयोक्तिपूर्ण शीर्षक संख्याएँ "विश्लेषण का आधार होनी चाहिए, भुगतान अपनाये जाने का सूचक नहीं"।
लेकिन इस वास्तविक 3900 अरब डॉलर के आधार के भीतर, एक ऐसी कहानी है जिसे गहराई से देखने की आवश्यकता है, और यह लगभग पूरी तरह से उपभोक्ता बटुओं के बजाय व्यवसायिक वित्त पर केंद्रित है।
B2B पूरे मैदान को नियंत्रित करता है: डेटा वास्तव में क्या बताता है
मैकिन्से/आर्टेमिस के विश्लेषण के अनुसार (2025 दिसंबर के गतिविधि डेटा के आधार पर), व्यापारिक व्यापार लेनदेन सभी वास्तविक स्थिर मुद्रा भुगतानों का 2260 अरब डॉलर, लगभग 58% है।
यह संख्या 733% की वार्षिक वृद्धि को दर्शाती है, जो मुख्य रूप से आपूर्ति श्रृंखला भुगतान, सीमांत आपूर्तिकर्ता निपटान और वित्तीय तरलता प्रबंधन द्वारा संचालित है। भौगोलिक गतिविधि में एशिया अग्रणी है, लेकिन लैटिन अमेरिका और यूरोप में अपनाया जाना भी तेजी से बढ़ रहा है।
वास्तविक भुगतान क्षेत्र का शेष हिस्सा वेतन भुगतान और धन हस्तांतरण (900 अरब डॉलर), पूंजी बाजार निपटान (80 अरब डॉलर) और संबद्ध कार्ड खर्च (45 अरब डॉलर) में वितरित है।
मैकिन्से के डेटा के अनुसार, स्थिर मुद्रा से जुड़े कार्ड भुगतान की राशि में पिछले वर्ष की तुलना में आश्चर्यजनक 673% की वृद्धि हुई है, लेकिन निरपेक्ष मात्रा के आधार पर, यह अभी भी B2B ट्रैफ़िक का एक छोटा हिस्सा है।
संदर्भ के लिए: यह 3900 अरब डॉलर की कुल राशि, मैकिन्से द्वारा अनुमानित 20 ट्रिलियन डॉलर से अधिक वार्षिक वैश्विक भुगतान केवल 0.02% है। B2B स्थिरांक प्रवाह विशेष रूप से, वैश्विक 160 ट्रिलियन डॉलर B2B भुगतान बाजार का लगभग 0.01% है।
These numbers are large in the context of stablecoins, but still negligible in the context of the global financial system.
मासिक ऑपरेशन रेट डेटा दिशा को अधिक स्पष्ट रूप से दर्शाता है। BVNK द्वारा मैकिन्से/आर्टेमिस रिपोर्ट के आंकड़ों के अनुसार, जनवरी 2024 में स्थिर मुद्रा मासिक भुगतान केवल 50 अरब डॉलर था; 2026 की शुरुआत तक, यह संख्या 300 अरब डॉलर से अधिक हो गई—लगभग दो वर्षों में छह गुना की वृद्धि, जिसमें सबसे तीव्र तेजी 2025 की दूसरी छमाही में देखी गई।
वार्षिकीकृत गणना के अनुसार, यह चलन दर अब 3900 अरब डॉलर से अधिक है।
Real stablecoin payments are significantly lower than conventional estimates, which does not diminish the long-term potential of stablecoins as a payment rail; it simply establishes a clearer baseline for assessing where the market stands." — McKinsey/Artemis Analytics, February 2026
अंतर क्यों मौजूद है: पांच संरचनात्मक शक्तियाँ जो खुदरा को बाहर रखती हैं
B2B के विस्फोटक अपनाये जाने और उपभोक्ता उपयोग के नगण्य होने के बीच का अंतर, संयोग नहीं है, बल्कि व्यावसायिक उपयोग के लिए संरचनात्मक असमानता का परिणाम है, जो खुदरा उपयोग के लिए नहीं है।
संस्थागत अंतर को चलाने वाली पांच शक्तियाँ हैं:
1) वित्तीय कुशलता उपभोक्ता सुविधा को हरा देती है
कॉर्पोरेट सीएफओ को विशिष्ट, मापने योग्य समस्याएँ चलाती हैं: SWIFT एजेंट बैंक श्रृंखला को समाप्त करने में एक से पाँच कार्यदिवस लगते हैं, धन प्रवाह को बांधने वाले मुद्रा विनिमय खिड़की, और प्रत्येक लेनदेन चरण में जुड़ने वाले मध्यस्थ शुल्क।
स्थिर मुद्रा इन तीनों समस्याओं को एक साथ हल करती है। जिस कंपनी को पंद्रह देशों के आपूर्तिकर्ताओं को भुगतान करना होता है, उसके लिए आर्थिक तर्क स्पष्ट है; लेकिन कॉफी खरीदने वाले उपभोक्ता के लिए नहीं। व्यवसायिक स्तर पर स्विच करने का प्रोत्साहन, व्यक्तिगत उपयोगकर्ताओं की तुलना में कई गुना अधिक है।
2) रिटेल स्तर पर प्रोग्रामेबिलिटी का कोई समतुल्य मूल्य नहीं है
B2B का विस्फोट आंशिक रूप से एक प्रोग्रामेबल भुगतान की कहानी है। स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स शर्तों वाली तर्क को सक्षम बनाते हैं—इनवॉइस ट्रिगर, डिलीवरी पुष्टि, ट्रस्टी रिलीज—जो पूरे अपाय बिल प्रक्रिया को स्केल पर स्वचालित कर सकते हैं।
यह उद्यम वित्तीय संचालन के लिए स्वाभाविक रूप से उपयुक्त है, क्योंकि उच्च मूल्यवान, संरचित और दोहराया जाने वाला भुगतान प्रक्रिया स्वचालन से बहुत लाभ प्राप्त करता है। खुदरा भुगतान में किसी भी पैमाने पर ऐसे ट्रिगर अनुप्रयोगों की कमी है।
ग्राहक अपनी सामान खरीदने के लिए प्रोग्रामेबल कंडीशन्स की आवश्यकता नहीं रखते, उन्हें बस कार्ड स्वाइप करने की तरह उपयोग करने योग्य चीज़ चाहिए। ब्लॉकचेन-नेटिव भुगतान की जानकारी की जटिलता अभी भी खुदरा स्तर पर बाधा है, और प्रोग्रामेबिलिटी इसमें कोई मदद नहीं करती।
3) नियामक ढांचा संस्थागत दिशा में है
GENIUS अधिनियम के बाद, संस्थागत संचालकों ने धोखाधड़ी के खिलाफ धन धोने, आतंकवाद के वित्तपोषण, यात्रा नियम, लाइसेंस आवश्यकताओं आदि के अनुपालन ढांचे को समायोजित कर लिया है और आत्मविश्वास के साथ संचालन के लिए कानूनी बुनियादी ढांचा स्थापित कर लिया है।
कंपनी के वित्तीय टीम में अलग से अनुपालन कार्य होता है, जो प्रवेश घर्षण को अवशोषित कर सकता है; व्यक्तिगत उपभोक्ता ऐसा नहीं कर सकते। परिणामस्वरूप, अधिकांश न्यायपालिकाओं में, रिटेल उपयोगकर्ताओं के लिए स्थिर मुद्रा के जमा चैनल अभी भी संचालनात्मक रूप से जटिल हैं, और व्यापारियों के स्वीकार करने का अंतर वैश्विक स्तर पर बना हुआ है।
आज की हर बिना घर्षण वाली B2B भुगतान, संस्थागत निवेश के लिए एक डेटा पॉइंट के रूप में उपयोग की जाती है; जबकि उपभोक्ता पारिस्थितिकी तंत्र, एक ऐसे कानूनी, उपयोगकर्ता अनुभव-अनुकूल प्रवेश द्वार का इंतजार कर रहा है जो अभी तक व्यापक रूप से नहीं आया है।
4) बंद चक्र लाभ
B2B स्थिर मुद्रा भुगतान सफल होता है क्योंकि यह एक बंद चक्र है: व्यवसाय व्यवसाय को भेजता है, दोनों के पास वॉलेट होते हैं, दोनों के पास अनुपालन बुनियादी ढांचा होता है, और दोनों को सामान्य व्यापारी नेटवर्क की आवश्यकता नहीं होती है।
ग्राहक भुगतान में पारंपरिक चिकन और अंडा की समस्या है: ग्राहकों की मांग होने से पहले, व्यापारी स्थिर मुद्रा स्वीकार बुनियादी ढांचे में निवेश नहीं करेंगे; और जब तक व्यापक रूप से खर्च करने की सुविधा नहीं होगी, ग्राहक अपनी वॉलेट सक्रिय नहीं करेंगे।
Institutional worlds completely bypass this issue by operating in bilateral or consortium environments, without requiring any open merchant network.
5) संस्थागत प्रोत्साहन ऊपर की ओर जा रहा है
स्थिर मुद्रा रखने वाले कॉर्पोरेट सीएफओ ब्याज दर, विदेशी मुद्रा जोखिम में कमी, और तरलता प्रबंधन में सुधार प्राप्त कर सकते हैं—ये लाभ आंतरिक रूप से एकत्रित होते हैं, लेकिन नीचे की ओर साझा करने से जटिलता या प्रतिस्पर्धी कमजोरी उत्पन्न हो सकती है।
स्थिर मुद्रा का उपयोग आपूर्तिकर्ता के आपूर्तिकर्ता, कर्मचारियों या अंतिम उपभोक्ताओं तक फैलाने के लिए, एक ऐसा नेटवर्क बनाना आवश्यक है जो उन निचले स्तर के पक्षकारों को लाभ पहुँचाए, जो आवेदनकर्ता के वित्तीय टीम के लाभ के साथ आवश्यक रूप से मेल नहीं खाता है।
बिना किसी स्पष्ट ROI के नेटवर्क को बाहर की ओर विस्तारित करने के लिए, व्यवसायों ने अपनी आंतरिक आय को मजबूत करने का तर्कसंगत निर्णय लिया।
मार्केट बैकग्राउंड
BVNK के स्वयं के इंफ्रास्ट्रक्चर डेटा ऑपरेटर के दृष्टिकोण से B2B की प्रमुखता की पुष्टि करते हैं। इस कंपनी ने 2025 में 300 अरब डॉलर की वार्षिक स्थिर मुद्रा भुगतान मात्रा को संसाधित किया, जो 2.3 गुना बढ़ गया, जिसमें से एक तिहाई मात्रा अमेरिकी बाजार से आई।
उनकी ग्राहक सूची (Worldpay, Deel, Flywire, Rapyd, Thunes) क्रॉस-बॉर्डर B2B और वेतन भुगतान बुनियादी ढांचे के क्षेत्र में अग्रणी हैं, ग्राहक अनुप्रयोग नहीं।
जैसा कि BVNK ने अपने 2025 के वार्षिक समीक्षा में बताया:
The initial assumption that remittances and consumer transfers would drive stablecoin growth has not materialized as the primary driver; B2B has instead taken on this role.
रिटेल अंत में कब पहुँचेगा—अगर यह संभव हो तो
मैकिन्से/आर्टेमिस का बेसलाइन वर्तमान स्थिति को स्पष्ट करता है। यह यह जवाब नहीं दे सकता कि संस्थागत अंतर संकुचित होगा, विस्तारित होगा, या स्थायी रूप से कठोर हो जाएगा।
अगले 18 महीनों के लिए तीन संभावित परिदृश्य हैं:
Recent 2026 — the gap widens further
B2B का तेजी से विकास रुकने का संकेत नहीं दे रहा है। अधिक कंपनियाँ स्थिर मुद्रा का उपयोग क्रॉस-बॉर्डर अपायर्स और वित्तीय संचालन के लिए कर रही हैं, जिससे मासिक औसत 300 अरब डॉलर से अधिक की चलाने की दर जारी रहती है। उपभोक्ता स्थिर मुद्रा के साथ कार्ड से भुगतान में हल्की वृद्धि हुई है, लेकिन B2B प्रवाह की तुलना में इसकी पूर्ण मात्रा अभी भी नगण्य है। यहाँ तक कि जब खुदरा अपनाने की दर प्रतिशत के रूप में धीमी गति से बढ़ रही हो, तो डॉलर के पूर्ण मूल्य में अंतर बढ़ता ही जा रहा है।
मध्यम अवधि 2026 के अंत से 2027 तक — परिवर्तन के बिंदु दिखने लगते हैं
कुछ प्रेरक कारक अंतर को पूरा करना शुरू कर सकते हैं: बैंक द्वारा जारी बहु-मुद्रा स्थिर मुद्रा रिटेल जमा की घर्षण को कम करती हैं; प्रोग्रामेबल कार्य AI एजेंट के माध्यम से भुगतान आदेश को उपभोक्ता अनुप्रयोगों तक विस्तारित करते हैं; स्थिर मुद्रा के माध्यम से दिए जाने वाले ग्राहक अर्थव्यवस्था वेतन, कर्मचारियों के लिए निचले स्तर की खपत शेष बनाते हैं।
अमेरिकी वित्त मंत्री स्कॉट बेसेंट ने भविष्यवाणी की है कि 2030 तक स्थिर मुद्रा की आपूर्ति 3 ट्रिलियन डॉलर तक पहुँच सकती है, जिसका अर्थ है कि अंततः उपभोक्ता नेटवर्क प्रभाव दिखाई देगा।
रिवर्स व्यू—रिटेलर कभी भी "पीछे नहीं छूटेंगे", और शायद यही मुख्य बात है
麦肯锡数据最诚实的解读是，稳定币可能正在演变为报告隐约暗示的东西：面向机器、财务部门和机构的互联网可编程结算层，消费者采用是间接的、嵌入式的收益，而非主要用例。
यदि यह ढांचा सत्य है, तो संस्थागत अंतर अपनाने में विफलता नहीं, बल्कि तकनीकी प्राकृतिक ढांचे की एक विशेषता है। स्थिर मुद्रा जारी करने वाले कंपनियों द्वारा वेतन देना अंततः निचले स्तर के उपभोग खर्च को जन्म दे सकता है, लेकिन B2B बुनियादी ढांचे से रिटेल वॉलेट तक का मार्ग लंबा और घुमावदार है और अभी तक बड़े पैमाने पर नहीं आए उपयोगकर्ता अनुभव के क्रांतिकारी प्रगति पर निर्भर करता है।
Honest baseline
मैकिन्से/आर्टेमिस रिपोर्ट ने स्थिर मुद्रा की वृद्धि को दर्ज करने से अधिक मूल्यवान काम किया: इसने एक ऐसा सच्चा आधार स्थापित किया जो उद्योग लंबे समय से स्पष्ट रूप से अनुपलब्ध था।
ट्रेडिंग नॉइज, इंटरनल ट्रांसफर्स और ऑटोमेटेड स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट साइकिल को हटाकर, एक वास्तविक रूप से बढ़ता हुआ भुगतान बाजार सामने आता है—2024 से 2025 तक वास्तविक भुगतान मात्रा दोगुनी हो गई—लेकिन यह संरचनात्मक और अनियमित तरीके से संस्थागत पक्ष पर अत्यधिक केंद्रित है।
B2B का 733% वृद्धि एक टाली गई उपभोक्ता कहानी नहीं है, बल्कि एक परिपक्व हो रही वित्तीय कहानी है।
आज स्टेबलकॉइन ट्रैक पर बनाए जा रहे व्यवसाय, वास्तविक संचालन समस्याओं—अंतर्राष्ट्रीय घर्षण, एजेंट बैंकिंग की अक्षमता, ऑपरेटिंग कैपिटल में देरी—को हल कर रहे हैं, जिनसे उपभोक्ता के पास स्टेबलकॉइन वॉलेट है या नहीं, उसका कोई संबंध नहीं है। फिर भी, वे निरंतर निर्माण करते रहेंगे।